昨夜今晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希(xī)尔(ěr)年度(dù)股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的(de)芒(máng)格(gé)出席伯(bó)克(kè)希(xī)尔哈撒(sā)韦年度股东大会的问答环节(jié)。

　　本次大(dà)会召开(kāi)时的宏观背景颇不平静：美国(guó)银行业动荡不安，债(zhài)务上限谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能(néng)正带来重大的机(jī)遇(yù)和风险，怀着“朝(cháo)圣”心(xīn)态而(ér)来的投资(zī)者们热切盼望聆听(tīng)“奥马哈(hā)先知”对(duì)大变革时代的点评和投(tóu)资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克(kè)希尔哈(hā)撒韦(wéi)发布一季(jì)度财报显示，第一季度净利润355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第(dì)一季度(dù)营(yíng)收853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿美元；第一季(jì)度投资和衍(yǎn)生品(pǐn)收(shōu)益为347.58亿美元(yuán)，去(qù)年(nián)同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来(lái)看(kàn)看巴菲(fēi)特(tè)、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特(tè)：不全力(lì)支(zhī)持倒(dào)闭(bì)的(de)硅谷银行(xíng)“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲(fēi)特(tè)表示(shì)，在(zài)硅谷银行倒闭(bì)后，监管机构必须做出赔偿所有储户的(de)决(jué)定，因为(wèi)不这样做可能(néng)会损(sǔn)害全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴(bā)菲特在(zài)回答一个问题时说，如果(guǒ)储户得不到补(bǔ)偿，它(tā)给美国经济带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特(tè)和芒格都认为，中(zhōng)美关(guān)系紧张对(duì)两(liǎng)国会造(zào)成不必要(yào)的伤害。芒格(gé)说：“美国和中(zhōng)国发生冲突是很愚(yú)蠢的(de)。我(wǒ)们应该做的就是和中国和睦相处。美国应(yīng)该(gāi)与中国大量(liàng)开展自(zì)由贸易(yì)。”巴菲特(tè)说，中美会有竞(jìng)争，但(dàn)一直都需(xū)要判断，如果没有对方回应(yīng)，事情能(néng)有多大(dà)进步。两国都会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特(tè)：过去几个(gè)月的波动可能(néng)是二战以(yǐ)来(lái)最(zuì)厉害(hài)的(de)一(yī)次

　　巴(bā)菲特表示(shì)，我们大部分的事业，在今年(nián)报(bào)告的营(yíng)收都会比(bǐ)去年较低，这(zhè)都是因为(wèi)过去(qù)6个月经济的不(bù)景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，过去的这几个月公司都经历了(le)很多(duō)的波(bō)动(dòng)，这(zhè)可能是(shì)二战以(yǐ)来(lái)最厉害(hài)的一次(cì)，二战的(de)时候我们没有(yǒu)办法获(huò)得商品、货物，但是这一(yī)次的波动来自于另外一个地方，他们(men)可能在过去的6个月中出现了存货过多的(de)情(qíng)况(kuàng)，这不是说好像失(shī)业率、就业(yè)率的情况造(zào)成的(de)，但是现在的(de)经济环境在这(zhè)六个(gè)月已经(jīng)非常不一样了(le)，而我们很多的(de)经理人(rén)对于这种(zhǒng)情(qíng)况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那(nà)么多卖不(bù)出去。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子(zi)可(kě)能已经结束(shù)”！巴(bā)菲特(tè)第一季度净(jìng)卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季(jì)度(dù)是股票的净卖家(jiā)。财报显示，伯克(kè)希(xī)尔出售了(le)价值132亿美(měi)元的股票，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出(chū)104亿美元股(gǔ)票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲(fēi)特和他的长期得力助手查理(lǐ)·芒格认为，当(dāng)期(qī)的估值没有吸引(yǐn)力。自今年年(nián)初以来，该(gāi)公司(sī)的现金储备增(zēng)加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒格上(shàng)个月表(biǎo)示，随(suí)着美(měi)联储加(jiā)息(xī)和经济放缓(huǎn)，投资者(zhě)应(yīng)该降低对(duì)股市回报的(de)预期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做出了悲观的预测：好(hǎo)日子可能(néng)已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着(zhe)经济低迷放缓(huǎn)，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦(wéi)公司大部分业务(wù)的收益今年将下降。因(yīn)为(wèi)在过去(qù)6个月(yuè)左(zuǒ)右(yòu)的时(shí)间里，美国经济的“令(lìng)人难(nán)以置信的增长时期”已(yǐ)经接近尾(wěi)声。伯克希(xī)尔经常(cháng)被视为经济健康状况(kuàng)的(de)代表，因为其(qí)业务(wù)范围广泛，从铁路到(dào)电力公用事业和(hé)零售。巴菲特(tè)曾(céng)表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的(de)成功归功于过(guò)去几十年美国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会与(yǔ)贾恩一起协商，做最后(hòu)的决策。公司传承在执行上并不是这么简单(dān)，管理伯(bó)克希尔(ěr)可能不仅需要现在的这五个下一代领导人(rén)，而是更(gèng)多有能力的(de)人。如果他们不(bù)能处理得(dé)当的话，他就不会将伯克希尔交(jiāo)给他们(men)。他(tā)还补充，每一个公司的情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)希尔内(nèi)部都很(hěn)支持阿贝尔等(děng)高层(céng)。

　　6.美联储(chǔ)不能(néng)疯狂(kuáng)印钱(qián)

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现有(yǒu)的资产负债表规模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲(fēi)特(tè)表称他不担心(xīn)美(měi)联储(chǔ)，支持(chí)美联储压低通胀率的使命，他(tā)也不担心(xīn)美联储的资产负债表，尽管打趣称(chēng)“那(nà)是一个很大的数字，而我(wǒ)喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负(fù)债表从(cóng)8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元(yuán)，就让他(tā)想到一(yī)句话“现金永远不(bù)是垃(lā)圾”。但是他反对(duì)疯(fēng)狂印(yìn)钱令通(tōng)胀暴涨，就像二(èr)战刚结束时美国所经历的那样。对(duì)此(cǐ)芒格(gé)也(yě)持相同观(guān)点，称如果(guǒ)靠不(bù)断(duàn)印钱来解决(jué)短期问题将会(huì)有(yǒu)负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美(měi)国没有(yǒu)其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石(shí)油储备。不过页岩油井的(de)衰败(bài)也很快，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许(xǔ)一年或者(zhě)一年半就枯竭了(le)。

　　“我非(fēi)常(cháng)喜欢(huān)西(xī)方(fāng)石油的管理层(céng)，对他们也很熟悉。西方(fāng)石塞舌尔属于哪个国家的城市，塞舌尔是什么国家油做了(le)很多好(hǎo)的事情，建了很多新井(jǐng)还能盈利。伯克希(xī)尔(ěr)并不会购买西方石油的控股权(quán)，管理层已经(jīng)很棒了。未(wèi)来不(bù)确定是否会继续(xù)购(gòu)买更多石油(yóu)公(gōng)司(sī)的股票(piào)，但对现在持股(gǔ)量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取(qǔ)代美(měi)元的(de)储备货币地(dì)位

　　有投资者提问：美国大批发(fā)债，美联储(chǔ)让债务货币化(huà)，中国巴(bā)西(xī)沙特等(děng)都在与美元脱钩，在这(zhè)种(zhǒng)环境下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美元储备货(huò)币地位的候选(xuǎn)币(bì)种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美联(lián)储主席鲍威(wēi)尔更了(le)解形势(shì)，但他无法控制财政政(zhèng)策(cè)。谁都不知道(dào)，一(yī)种纸币能坚持用多(duō)久(jiǔ)才(cái)会失控，尤其是在这种货币(bì)是全球储备货币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大举印(yìn)钞很容易，但应(yīng)该非常小心。如果货币(bì)太(tài)多，一旦把通胀的精灵从(cóng)瓶子里放出来，就(jiù)很难(nán)恢(huī)复(fù)，人们会(huì)对(duì)货币失(shī)去信(xìn)任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会有什(shén)么(me)结果，反(fǎn)正不会是好结果。现在（大量发债）是一个非常政治化的决策(cè)。

　　芒格(gé)说，在某些时(shí)候，通过印钞赢(yíng)得选票会适得其反。芒(máng)格(gé)在提到日本(běn)的货币政策和财政政策(cè)时说，日本(běn)用(yòng)日元做了(le)些奇怪(guài)的事。对于日本实施的经济政策，日本(běn)人应该接受(shòu)并(bìng)作(zuò)出应对。巴菲特补(bǔ)充(chōng)说，如(rú)果(guǒ)日元是储(chǔ)备货币，那些事(shì)不可能发(fā)生。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日(rì)本有一个更(gèng)有(yǒu)凝聚(jù)力(lì)的(de)社会，但(dàn)美国不应该效仿(fǎng)日本。不断印(yìn)钞(chāo)是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续(xù)低(dī)迷，国家研(yán)究启动(dòng)第(dì)二批中(zhōng)央(yāng)冻(dòng)猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在供大于需的(de)市(shì)场(chǎng)格(gé)局下，我国生猪价(jià)格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节(jié)过后(hòu)的猪价走(zǒu)势(shì)，记者查询(xún)上甲(jiǎ)数据梳理发现(xiàn)，2月中旬(xún)至(zhì)3月初期间，生(shēng)猪价格曾出现一波(bō)企(qǐ)稳反(fǎn)弹，但在(zài)涨至16元/公(gōng)斤后再(zài)次振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至今年低(dī)点13.9元/公斤后，塞舌尔属于哪个国家的城市，塞舌尔是什么国家才再度(dù)出现小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落(luò)。

　　在近(jìn)期(qī)生猪价格低(dī)位运行的(de)情(qíng)况下，国(guó)家发改委于5月5日(rì)下午(wǔ)发布最(zuì)新研究收储的公告称，据国家(jiā)发展(zhǎn)改革(gé)委监测，4月24日—4月28日(rì)当周(zhōu)，全国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处(chù)于过(guò)度(dù)下(xià)跌二(èr)级预警区间。根(gēn)据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪(zhū)肉市(shì)场保供稳价工作预案》规(guī)定，国家发改委会同有关部门(mén)研(yán)究适时启动年内第二批中央冻(dòng)猪肉(ròu)储备收储工作，推动(dòng)生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委(wěi)发声后，生(shēng)猪(zhū)期货市场预期(qī)走(zǒu)强，应(yīng)声上(shàng)涨(zhǎng)。截(jié)至5月5日下午收(shōu)盘，生猪(zhū)期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现货(huò)市(shì)场整体延续振荡下跌走势(shì)，价格(gé)无太大起色(sè)。徽商期货生猪分析师尉(wèi)秀接受期货日报记者采(cǎi)访时表(biǎo)示(shì)，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初(chū)至(zhì)中旬(xún)，因需求缺乏明(míng)显利好，叠(dié)加散户逢(féng)高出栏心态增强(qiáng)，利空生猪价格，猪价振荡(dàng)回(huí)落并在(zài)4月(yuè)17日(rì)逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进(jìn)入4月中下旬(xún)后，在相(xiāng)对较低的(de)猪价下(xià)，市场心态开(kāi)始转变，养(yǎng)殖端低(dī)价惜售情(qíng)绪强(qiáng)、二(èr)育询盘增加，支(zhī)撑价(jià)格止跌(diē)反弹(dàn)，同时冻(dòng)品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商(shāng)从进口肉采购转向对国内冻品(pǐn)猪肉(ròu)采购，支(zhī)撑屠宰企业分割入库意(yì)愿加大，再(zài)叠加月底逢五一假期备货，猪(zhū)肉终端需(xū)求(qiú)有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的成本(běn)导致(zhì)生(shēng)猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企(qǐ)分割(gē)比(bǐ)例也有开(kāi)收敛，叠加月末部分集团(tuán)企业有提前出栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回落，截至4月28日猪(zhū)价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假期(qī)间，虽有节(jié)假(jiǎ)日提振，但生猪现货(huò)价格平均也(yě)仅(jǐn)有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农(nóng)产品高(gāo)级分析师徐(xú)盛告诉记者，目前生(shēng)猪处(chù)于(yú)需求淡季，同时(shí)五一节前各养殖类(lèi)上市公(gōng)司公布一季报(bào)显(xiǎn)示(shì)其(qí)经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价(jià)长期维持低迷，养殖(zhí)企(qǐ)业超预(yù)期去产(chǎn)能(néng)将对行业的发展不(bù)利(lì)，容(róng)易(yì)导(dǎo)致(zhì)猪价的大起大(dà)落。在这个(gè)节点，国(guó)家(jiā)发改委宣布收储，可(kě)以看出国家对(duì)生猪(zhū)养(yǎng)殖行业健康(kāng)发展的(de)重视与呵(hē)护，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号(hào)释放下，本(běn)周(zhōu)五生猪期货盘面随即作出反应走多。从收储本(běn)身看(kàn)，不会带(dài)来(lái)实质性生猪需求(qiú)的增长(zhǎng)。不过(guò)，倘若收(shōu)储调控(kòng)长期(qī)密集执行，叠加二育等利多因素共(gòng)振，或(huò)会(huì)给市场带来比(bǐ)较(jiào)明显的利(lì)多影响(xiǎng)。”尉(wèi)秀(xiù)说(shuō)。

　　生猪价格(gé)磨底何时(shí)结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪(zhū)终端需求缺乏实质性利好，短期内猪(zhū)价(jià)或延续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需(xū)求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的(de)提升，但也非猪肉季节(jié)性消(xiāo)费(fèi)旺(wàng)季。

　　从(cóng)供给端(duān)看，据国家统计局最新数据，截至今年一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同期(qī)高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环(huán)比出(chū)现下跌，但同比依旧(jiù)增长，并(bìng)处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏已连(lián)续三个月下降(jiàng)，但下降幅度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁(fán)母(mǔ)猪存栏(lán)量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外(wài)据第三方(fāng)机构(gòu)数据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自(zì)2022年(nián)11月开始(shǐ)下滑，已经连续5个(gè)月(yuè)下滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据可以看(kàn)出，生猪产(chǎn)能有(yǒu)继续回调走势(shì)，但截至3月降(jiàng)幅(fú)均有(yǒu)限。综合来看，当下产能基础依(yī)旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并(bìng)没有出现能够(gòu)驱动周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴(bàn)随(suí)着(zhe)猪价再次阶段性走低，二育(yù)补(bǔ)栏(lán)或会再(zài)次进场，带动猪价走高(gāo)；但今年二(èr)次(cì)育肥进出场节奏切换(huàn)加快，需关(guān)注进出场节奏对猪(zhū)价的带动(dòng)。此外受(shòu)冬季(jì)猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显的(de)小(xiǎo)体重猪(zhū)急抛，出(chū)栏量的(de)提前透支将在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响或许在5月(yuè)份有体(tǐ)现(xiàn)。总(zǒng)的(de)来(lái)看，5月(yuè)猪价价格重心(xīn)或高(gāo)于4月(yuè)，建议继续重点关注二次(cì)育肥、冻品(pǐn)入库及(jí)收储带(dài)来的(de)情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期(qī)饲料养殖板块研(yán)究员宋从志认(rèn)为，短期(qī)来看，当前生猪整体屠宰量仍维持(chí)高(gāo)位(wèi)，并高于去年(nián)同期水平(píng)，出(chū)栏体重虽有(yǒu)连续回落，但绝(jué)对(duì)体重仍在120kg以上，反(fǎn)映(yìng)上游大(dà)猪仍在释放之中，二(èr)育增加(jiā)导(dǎo)致大(dà)猪仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤其(qí)去(qù)年6月份(fèn)以来(lái)能(néng)繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份(fèn)可能(néng)继续保(bǎo)持(chí)惯性(xìng)增涨。但今年二季度开始生猪市(shì)场将逐步(bù)过(guò)度至(zhì)季(jì)节性旺季(jì)，因(yīn)此生猪近端(duān)现货价格大概率(lǜ)已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能(néng)繁母猪的调(diào)减在下半年(nián)会有(yǒu)一(yī)定程(chéng)度(dù)的体(tǐ)现，价(jià)格重心或高于上(shàng)半年(nián)，2023年全年猪价(jià)的高点有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认(rèn)为(wèi)，上半(bàn)年生猪供应压(yā)力(lì)最大的时间(jiān)点有(yǒu)望(wàng)逐(zhú)步过去(qù)，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的损失以及(jí)猪肉(ròu)收储，消费端恢复(fù)后(hòu)下方(fāng)现货价格空间(jiān)有限并有(yǒu)望反弹。但(dàn)考虑(lǜ)到2022下半(bàn)年生猪养(yǎng)殖利(lì)润偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应(yīng)有(yǒu)望(wàng)逐步增加，全年猪价(jià)重心(xīn)仍将低于2022年，交(jiāo)易(yì)节奏的(de)把握(wò)将更为关键。”徐盛(shèng)建议(yì)，长期(qī)投资者可(kě)以在养猪成本一带(dài)逐步择机入场买入(rù)生猪2307合约(yuē)，另外(wài)等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合(hé)约(yuē)期现已在逐(zhú)步回(huí)归(guī)，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于生猪(zhū)期价目前(qián)整体(tǐ)估(gū)值不高，后续(xù)在收(shōu)储加持下(xià)，期价存(cún)在(zài)继续往上修复的(de)空间。建议投资者(zhě)在(zài)交易上可(kě)从单边转为(wèi)观望，边际上警惕饲料养殖(zhí)板块集体估值下移带来的系统性(xìng)风险。

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