美国债(zhài)务(wù)上(shàng)限危机暂时“告一段落”——美东(dōng)时间5月31日，美(měi)国国会众(zhòng)议院(yuàn)通(tōng)过了一(yī)项关于联邦政府债务(wù)上限和预算的法案，隔日参(cān)议院通过，根据(jù)法案政府(fǔ)开支将(jiāng)受到上限制约直(zhí)至2024年结(jié)束(shù)，但可以避免发生债务违(wéi)约(yuē)。根(gēn)据美国国会预算办公室数据，目前美国联邦债务规模约(yuē)为31.46万亿美元(yuán)，占其国内生产总值比(bǐ)例已超过120％，相当于每(měi)个美国人(rén)负债9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二(èr)战以来，美国已(yǐ)103次(cì)调(diào)整债务上限，尽管未曾出现过实质性债务违(wéi)约，但债(zhài)务上限危机仍可(kě)从市(shì)场预期、流动(dòng)性、风险偏(piān)好、借贷成本(běn)等机制作用于全球金融、实物资产。

　　多位业内人士对《中(zhōng)国基金报》记者表(biǎo)示(shì)，在(zài)目前美国债务上限情景下，中长期看美债(zhài)上限违约风险难以忽视(shì)，亚洲等新兴市场股票表现(xiàn)将(jiāng)更(gèng)具(jù)韧性，而市场关注的重(zhòng)点也将重(zhòng)新回到美(měi)联储的(de)货币政策上来。

　　危机(jī)暂缓新(xīn)兴市场(chǎng)股票表现更具韧性

　　除(chú)本(běn)次外，1976年以来美国(guó)政府(fǔ)债务共有22次触及法定上限(xiàn)，每次债(zhài)务(wù)上限(xiàn)触及后(hòu)均得到了上(shàng)调或暂(zàn)停，只(zhǐ)是经(jīng)历的时间(jiān)长短(duǎn)不同。

　　彭(péng)博数据显示，2011年债务上限解决前后，标(biāo)普500指数自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新(xīn)兴市(shì)场指数下跌(diē)16.3％；在(zài)2013年债务(wù)上限解(jiě)决(jué)前后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为3.4％。而在(zài)本(běn)次债(zhài)务危机谈判过程中，亚(yà)洲市场反应(yīng)参差，日经225指数创1990年以来新高，香港恒生指数则(zé)跌至(zhì)年(nián)内(nèi)新(xīn)低。

　　瑞银财(cái)富管理投资总(zǒng)监办公(gōng)室（CIO）对(duì)记者表示，尽管美国彻底违约的可能性非(fēi)常(cháng)低，但此(cǐ)前因为市场(chǎng)担忧发(fā)生发生违约，很多国家和行业都遭到(dào)抛售，但这次亚洲市场表(biǎo)现相(xiāng)对于美国(guó)和发(fā)达市(shì)场更具韧性，得益于较佳(jiā)的盈利增长(zhǎng)前(qián)景和具吸引力的相(xiāng)对估值，尤其(qí)看好(hǎo)中(zhōng)国、泰国和(hé)韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银(yín)CIO认为，盈利才是关键催化(huà)剂(jì)。中国今年(nián)首季盈利增长较去年第四季(jì)有(yǒu)所改善，有助提振对中国资产(chǎn)的信(xìn)心。与亚洲其他地区（日本除外(wài)）相比，中国(guó)股市的估值似乎(hū)被低估。

　　景顺亚(yà)太区(qū)（日(rì)本除外）全球市(shì)场策略(lüè)师赵耀庭(tíng)也对记(jì)者表示，债务协议的(de)顺(shùn)利通过消除(chú)了(le)美国乃至全(quán)球面(miàn)临的一个(gè)不(bù)明朗因素，进(jìn)而(ér)短暂提(tí)振市场情绪(xù)。中(zhōng)航信托宏观策略总监(jiān)吴照(zhào)银对记(jì)者称，因投资者对(duì)两党达成一致有确(què)定的预期，所以近期美国(guó)以及全(quán)球资本(běn)市场并(bìng)没有对美国债务(wù)上(shàng)限(xiàn)问题(tí)过(guò)度反应(yīng)，整(zhěng)体表现平稳。

　　中(zhōng)长期看美债上限违约(yuē)风险难以(yǐ)忽视

　　目前来看(kàn)，主(zhǔ)流大类(lèi)资产(chǎn)对于(yú)美债(zhài)危机的叙事(shì)反应都较为平淡(dàn)，但野村东(dōng)方(fāng)国际(jì)证(zhèng)券资产管理(lǐ)部总经理兼投资总监肖(xiào)令君对记者表示(shì)，从中长期的资产配(pèi)置角(jiǎo)度出发，诸如美(měi)债上限(xiàn)等类似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲(chōng)投资组合的下行风(fēng)险，主要考虑两点(diǎn)：一是多元化(huà)低(dī)相关性资产配置、二是支付保险费的另类(lèi)策略，为组(zǔ)合提供下行保护。回(huí)顾(gù)美(měi)债(zhài)上限危机历史，看到避险资(zī)产如(rú)美(měi)元、美债、黄金(jīn)在(zài)通常较风险资产呈(chéng)现(xiàn)明显(xiǎn)的超额收(shōu)益，因(yīn)此组合配置中保有一定比例(lì)的避险资产有(yǒu)助对冲(chōng)投资组合波动。”肖令君进一(yī)步阐述(shù)道。

　　长(zhǎng)江证券在黄金与美(měi)债季度展望中(zhōng)也(yě)提(tí)到，黄金作为(wèi)典(diǎn)型的避险资产(chǎn)，国(guó)际金(jīn)价将有支撑，短期或继续走高，因(yīn)为美(měi)债利率短期内仍会高位震荡，通胀不(bù)确定性(xìng)仍然较高，同时全球(qiú)整体风险因(yīn)素在(zài)提高(gāo)。

　　肖令(lìng)君还(hái)提到，另(lìng)一方面(miàn)，极端危(wēi)机(jī)环境下，大(dà)类(lèi)资产会呈现(xiàn)同涨同跌的特征，如(rú)2020年3月极度恐慌时期，市场(chǎng)无差别(bié)抛售一(yī)切资产增持(chí)现(xiàn)金(jīn)，传统避险资产随同风险资产一起下跌，因此以期(qī)权保护组(zǔ)合下行风险是另(lìng)一种方式。美(měi)债违约并非我们的基准假设，如(rú)果出现此类尾(wěi)部(bù)风险，做(zuò)多(duō)波动率、以及做空风险资产(chǎn叠罗汉暗示什么意思，为什么男生喜欢叠罗汉)的(de)衍生品策略将显著(zhù)受益。

　　瑞(ruì)银首席美国经济学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全(quán)球信用市场(chǎng)的最佳非对称对(duì)冲(chōng)策略是做(zuò)空美国高评级银(yín)行(xíng)（评级(jí)下调、对手方(fāng)、杠杆担忧(yōu)）、美国寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严重的衰退(tuì)时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则对记者表示，美债上(shàng)限的提(tí)升，将促进美联储停止紧缩货(huò)币政(zhèng)策，对(duì)美股也(yě)是一(yī)大利好。他(tā)还认为，美国政(zhèng)府(fǔ)的财政支(zhī)出得到了保证(zhèng)，在两年内(nèi)可以继续举债。最近两(liǎng)周的美债(zhài)谈判关键期(qī)，美国三大股指主涨，“用(yòng)脚投票”的(de)市场报以乐观。可见随(suí)着美债(zhài)上(shàng)限谈判的尘埃(āi)落定，美股(gǔ)仍有望进一步有(yǒu)良好(hǎo)表现(xiàn)。

　　市场重(zhòng)点再次回到

　　美国财政(zhèng)政策和货币(bì)政策上

　　美国参议(yì)院已经投(tóu)票通(tōng)过债(zhài)务上限法案(àn)，市场关注焦点再度回到美国未(wèi)来的财政政策和货币政策上。肖令君认为，如果(guǒ)未(wèi)出现(xiàn)黑天鹅事(shì)件(jiàn)，预计(jì)联(lián)储(chǔ)仍将贯(guàn)彻数(shù)据依赖(lài)原(yuán)则，联储(chǔ)可能会持续(xù)关(guān)注就业(yè)数据和工商业(yè)运行情(qíng)况，等待(dài)市场自然降温至浅(qiǎn)萧(xiāo)条后再开启(qǐ)降息，年内降息的乐(lè)观预期存(cún)在修正可能(néng)。

　　肖(xiào)令君还称：“从经济数据(jù)上(shàng)看，美国经济韧性好于预期(qī)，如果年核心PCE指标继续反(fǎn)弹走(zǒu)高，不排除联(lián)储还会(huì)继续加息的可能，但加息周期已接近(jìn)尾声，利率(lǜ)基本见顶的(de)趋势(shì)不会改(gǎi)变，因此预计加息对市场的冲(chōng)击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协(xié)议(yì)通过后，美国财政部预计(jì)将(jiān叠罗汉暗示什么意思，为什么男生喜欢叠罗汉g)可于未来7个月发行逾6000亿美(měi)元的国债。随着市场流动(dòng)性收紧，这或(huò)将产生显著的吸(xī)力作用。债券收益(yì)率或将随(suí)着资本流出(chū)经济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分(fēn)析师黄俊(jùn)则称，接(jiē)下来美(měi)国财(cái)政部的工(gōng)作重点是如何为(wèi)美债找到(dào)买家，其中有三个(gè)重(zhòng)要看点，即第一，美联储现在(zài)仍在缩表周期，接下来是否要(yào)调整货币政策停止(zhǐ)缩表抛售美债(zhài)；第二，以中国(guó)为代表的贸易顺差国(guó)是否购买美债；第三，美国国内普通(tōng)家(jiā)庭可能成为购买美(měi)债(zhài)异军突起的力(lì)量。

　　黄俊进而(ér)分析称，美联储(chǔ)现(xiàn)在仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否要调整(zhěng)货币政策停止缩表抛售美债。如果美(měi)联储缩表(biǎo)卖(mài)出(chū)美债(zhài)，美国财政部发行美(měi)债（向市场(chǎng)卖出）这无疑会给(gěi)美债市场造(zào)成(chéng)极大抛压。他总结道(dào)，美债(zhài)叠罗汉暗示什么意思，为什么男生喜欢叠罗汉的(de)重(zhòng)新发(fā)行，有可能促使美联储美联储(chǔ)停止加息(xī)和缩表。在5月美(měi)联储FOMC申明中(zhōng)删除了此(cǐ)前暗示(shì)未来还会加息的措辞(cí)，需要关注(zhù)6月利率决议中(zhōng)美联(lián)储是否(fǒu)能进一(yī)步确(què)认(rèn)停止紧缩(suō)的态度(dù)。

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