昨夜今晨(chén)，全球投资(zī)界“春晚”——伯(bó)克希(xī)尔年度股东大(dà)会(huì)召开(kāi)。

　　昨(zuó)晚10点15分(fēn)开(kāi)始，今年8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和老搭档、已(yǐ)经99岁(suì)的芒(máng)格出席伯克希尔哈撒韦年(nián)度股东大会的(de)问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背(bèi)景(jǐng)颇(pǒ)不(bù)平静(jìng)：美(měi)国银(yín)行业动荡不安，债务上(shàng)限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退(tuì)的危(wēi)险边缘，地缘(yuán)政(zhèng)治冲(chōng)突持(chí)续升温，人工(gōng)智能(néng)正带来重大的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态(tài)而来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈(hā)先知”对大(dà)变革时(shí)代的点评和投(tóu)资智慧(huì)。

　　大会召(zhào)开前，伯(bó)克希尔哈(hā)撒(sā)韦发布一季(jì)度财报显示，第一季度净利(lì)润355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第一(yī)季度投资和衍(yǎn)生品收益(yì)为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来(lái)看看巴(bā)菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭的硅谷(gǔ)银(yín)行“将带(dài)来灾难性后(hòu)果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户的决定，因(yīn)为不(bù)这(zhè)样做可能会损(sǔn)害全球金融(róng)体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特(tè)在回答(dá)一(yī)个(gè)问(wèn)题时说，如果(guǒ)储户得不到补偿，它给美国经济带来的后(hòu)果(guǒ)无(wú)法想象。

　　2.美国(guó)和中国(guó)发(fā)生冲突(tū)很(hěn)愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中(zhōng)美关(guān)系紧张对(duì)两国会(huì)造成不必要的伤(shāng)害。芒格说：“美(měi)国和中国(guó)发(fā)生冲突是很愚蠢的。我们(men)应该(gāi)做的就是和中(zhōng)国(guó)和睦相(xiāng)处。美(měi)国应该与中(zhōng)国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会(huì)有竞(jìng)争(zhēng)，但一直都爬到底是什么结构的字啊，爬是什么结构的字,是先外后内吗(dōu)需要判断，如(rú)果没有对方回应，事情能有多大进步。两国(guó)都会有竞争力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几(jǐ)个月的波(bō)动(dòng)可能是(shì)二战以(yǐ)来最厉害的(de)一(yī)次

　　巴菲特表示(shì)，我们(men)大部分(fēn)的(de)事业，在(zài)今年报告的营收都会(huì)比(bǐ)去年(nián)较(jiào)低，这(zhè)都是因为(wèi)过(guò)去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这(zhè)几个月公司都经历了很多的波动，这(zhè)可能是(shì)二战以来最厉害的一次(cì)，二战的时候我们没有办法获得商(shāng)品(pǐn)、货物，但是这(zhè)一次的波动来自(zì)于(yú)另(lìng)外一个地(dì)方，他(tā)们可能在过去的6个(gè)月(yuè)中(zhōng)出(chū)现(xiàn)了存货过多的情况，这不是说好(hǎo)像失业率、就业(yè)率的情况造成(chéng)的，但是(shì)现(xiàn)在的经(jīng)济环境在这六(liù)个月已经非常不一样了，而(ér)我们很多的经(jīng)理人对于这(zhè)种(zhǒng)情况感觉到比(bǐ)较(jiào)惊讶，存货怎么会一下子那(nà)么多卖不出去。现在我们才(cái)慢慢地(dì)让(ràng)销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴菲(fēi)特第一季度净卖(mài)出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度(dù)是股票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿美元的(de)股票，仅买入了28亿美元。净卖出(chū)104亿(yì)美元股票(piào)。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲特和(hé)他(tā)的(de)长期得(dé)力助手查理·芒格认(rèn)为，当期的估值没有吸引(yǐn)力。自今年(nián)年初以(yǐ)来(lái)，该(gāi)公(gōng)司的现金储备增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着(zhe)美联储加息和经济放(fàng)缓，投(tóu)资者(zhě)应该(gāi)降低对股市回报的预(yù)期。

　　巴菲特对(duì)自己的(de)企业做出了悲观的预测：好(hǎo)日子可(kě)能(néng)已(yǐ)经结(jié)束。这位亿万(wàn)富翁投资(zī)者预计，随着经济低迷放(fàng)缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大(dà)部分(fēn)业务的(de)收益今年将下降。因为(wèi)在(zài)过去6个月(yuè)左(zuǒ)右的(de)时间(jiān)里，美(měi)国经济的“令人难以(yǐ)置信的增(zēng)长(zhǎng)时期”已经接(jiē)近尾声。伯克(kè)希尔经(jīng)常被(bèi)视为经济健康状况(kuàng)的代表，因为其业务范围(wéi)广泛(fàn)，从(cóng)铁(tiě)路(lù)到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司的成(chéng)功(gōng)归功于过去几十(shí)年美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特(tè)强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会(huì)继承我的工作，但他还会与贾恩一(yī)起(qǐ)协商，做(zuò)最(zuì)后的决(jué)策(cè)。公司传(chuán)承在执行(xíng)上并不是这么(me)简单(dān)，管理(lǐ)伯克希尔可能不仅需要现在的这五(wǔ)个(gè)下一代领(lǐng)导(dǎo)人，而是更(gèng)多有能力的人。如果他(tā)们不能(néng)处理得当的话，他就不会将伯克希(xī)尔交给他们。他还补充，每一(yī)个公(gōng)司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则(zé)表示，现在伯(bó)克(kè)希(xī)尔内部(bù)都很(hěn)支(zhī)持阿贝尔等高(gāo)层(céng)。

　　6.美联(lián)储不(bù)能疯狂印钱

　　有投(tóu)资(zī)者(zhě)提问(wèn)：美联储现(xiàn)有的资产负债表规模是否令你担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲特(tè)表称他不担心(xīn)美联储，支(zhī)持美联(lián)储压低(dī)通胀率(lǜ)的使命，他也(yě)不担心美联储的(de)资产负债(zhài)表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而(ér)我喜(xǐ)欢(huān)看这(zhè)些大(dà)数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储资产负(fù)债表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美(měi)元，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他(tā)反对疯(fēng)狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就(jiù)像二(èr)战刚结束时美国(guó)所(suǒ)经历的那样。对此(cǐ)芒格也(yě)持相(xiāng)同观点，称如(rú)果靠不断(duàn)印钱来解决(jué)短期问题(tí)将会有负(fù)面的(de)后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其他(tā)地方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么(me)多石油储备。不过页岩油井的衰败(bài)也很(hěn)快，开井(jǐng)第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西(xī)方石油的管理层，对他们也(yě)很熟(shú)悉。西方石(shí)油做(zuò)了很多好的(de)事情，建了(le)很(hěn)多新井还能盈利。伯(bó)克希(xī)尔(ěr)并不会购买西(xī)方石油(yóu)的控(kòng)股权，管理层已经很棒了。未来不确定是否会继续购买更多(duō)石油公司的股(gǔ)票，但对现在持股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代(dài)美元的储备(bèi)货币地(dì)位(wèi)

　　有投资者提问：美(měi)国大(dà)批发债，美(měi)联储让(ràng)债务货币化，中国巴西(xī)沙特等都在与(yǔ)美元(yuán)脱钩，在这种(zhǒng)环境(jìng)下，美(měi)元(yuán)的(de)货币储备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美(měi)元(yuán)储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政(zhèng)政策(cè)。谁(shuí)都不知道，一种(zhǒng)纸(zhǐ)币能坚持用多久(jiǔ)才会(huì)失控，尤其是在这(zhè)种货币是全球储备货币的(de)时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举(jǔ)印钞很容易，但(dàn)应(yīng)该非常小心。如果(guǒ)货币太多，一旦把通胀的(de)精灵从瓶子里放出来(lái)，就很难恢复(fù)，人们(men)会(huì)对(duì)货币失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法(fǎ)预测会(huì)有什(shén)么结果，反(fǎn)正不(bù)会是好结果。现(xiàn)在（大量发(fā)债）是一个非(fēi)常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通(tōng)过印钞赢得选票会适(shì)得其反(fǎn)。芒(máng)格在提到日本的货币政策(cè)和(hé)财政政策时说，日本用(yòng)日元(yuán)做了些(xiē)奇怪的事。对于日本实(shí)施的(de)经济政(zhèng)策，日本(běn)人应该接受并作出(chū)应(yīng)对。巴(bā)菲特补充说，如果日元(yuán)是储备货币，那些(xiē)事不可能(néng)发生。巴菲特说(shuō)，他佩服(fú)日本，日(rì)本有(yǒu)一个更有凝聚力(lì)的社会，但美国(guó)不应该效(xiào)仿(fǎng)日本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究启动第二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供(gōng)大(dà)于需的(de)市场(chǎng)格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节过(guò)后的猪价走势，记者查询(xún)上(shàng)甲数据梳理发现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪价格曾出(chū)现一波(bō)企稳(wěn)反(fǎn)弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至(zhì)今(jīn)年低点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤后，才再(zài)度出现(xiàn)小幅反弹至(zhì)4与(yǔ)25日的(de)15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假期前又略有回落(luò)。

　　在近期生猪价格低位运行的情况(kuàng)下(xià)，国家发改委于(yú)5月5日下午发(fā)布最新研究收储的(de)公告称，据国(guó)家发展(zhǎn)改(gǎi)革委(wěi)监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪(zhū)粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级预警(jǐng)区间。根据(jù)《完善政府(fǔ)猪肉储备调节机制 做好猪肉(ròu)市场保(bǎo)供稳价(jià)工作预案》规定，国家发改委会同(tóng)有关部门研究适(shì)时启动年内第二批(pī)中央冻猪肉储备收储(chǔ)工作，推动(dòng)生猪(zhū)价(jià)格尽(jǐn)快回归(guī)合(hé)理区间。

　　在国家发改委发(fā)声后，生猪期(qī)货市场(chǎng)预期走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日(rì)下午(wǔ)收盘，生猪期(qī)货(huò)主(zhǔ)力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪现货市(shì)场整体延续振荡下跌(diē)走(zǒu)势，价格无太大起色(sè)。徽商期货生(shēng)猪分析师(shī)尉秀接受期(qī)货日报记者采访时表示，4月来生猪(zhū)现货(huò)价格呈先(xiān)跌后涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生(shēng)猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月(yuè)31日(rì)13.95元/公斤(jīn)）；随后进(jìn)入4月(yuè)中下旬后，在相(xiāng)对较(jiào)低的猪(zhū)价下，市场心态开始转变，养(yǎng)殖端低价惜售情(qíng)绪强、二(èr)育询盘增加，支(zhī)撑价(jià)格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的(de)相对(duì)优势也刺激贸易(yì)商从进口(kǒu)肉采(cǎi)购(gòu)转向对国内冻品(pǐn)猪肉采购(gòu)，支(zhī)撑屠宰(zǎi)企(qǐ)业分割入(rù)库意愿加大，再叠加月底逢五一假期(qī)备货，猪(zhū)肉终端需求(qiú)有所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公(gōng)斤；而(ér)此(cǐ)后，较(jiào)高的成(chéng)本导(dǎo)致生(shēng)猪二育(yù)入场转为谨慎，屠企(qǐ)分割(gē)比例也有开收(shōu)敛，叠加月(yuè)末部分集团企业有提前出栏迹象(xiàng)，在(zài)缝节(jié)必跌(diē)的‘魔(mó)咒’下，月末价(jià)格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日(rì)提振，但生猪现(xiàn)货价格平(píng)均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨(zhǎng)幅，延(yán)续偏弱态势。申银万国(guó)期货农产品高级分析师徐盛告(gào)诉记者，目(mù)前生猪处于需求淡季，同时五(wǔ)一节前各养殖类(lèi)上市公司(sī)公布一季报显示其(qí)经营(yíng)数(shù)据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷(mí)，养(yǎng)殖企业超预期去产能(néng)将对行业的发展不利，容易导致猪价的大起(qǐ)大落。在这个(gè)节点，国家(爬到底是什么结构的字啊，爬是什么结构的字,是先外后内吗jiā)发改委宣布(bù)收储，可以看出(chū)国家(jiā)对生猪(zhū)养殖行业健康发展(zhǎn)的(de)重视(shì)与呵护，有助于(yú)提振市场信(xìn)心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放下，本周五生猪期货盘面(miàn)随即作出反应走多。从收储本(běn)身看(kàn)，不(bù)会(huì)带来(lái)实质性(xìng)生猪需求的增长。不(bù)过(guò)，倘(tǎng)若收储调(diào)控长期密集执行，叠加二育等利多因素共振，或会(huì)给市场(chǎng)带来(lái)比较明显的(de)利多影响。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　生猪价格磨(mó)底何(hé)时结束？

　　五一节假日(rì)过(guò)后(hòu)，尉秀告诉记(jì)者，因生猪终端需求缺乏(fá)实质性利好，短期内猪价或延续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需求(qiú)端(duān)看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，参(cān)考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年5月(yuè)宰(zǎi)量均(jūn)有不(bù)同程度的提升，但也非猪肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从供(gōng)给端看，据(jù)国家统计局最新数据(jù)，截至今(jīn)年一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期高(gāo)位(wèi)水平；生(shēng)猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者(zhě)，虽然今(jīn)年(nián)一季度生猪(zhū)存栏环(huán)比(bǐ)出现下(xià)跌，但同比依(yī)旧增长，并处于(yú)近9年同期相对(duì)高位。

　　此(cǐ)外从生猪(zhū)产能变化(huà)来看，尉秀表示，据农业部(bù)监测，2023开(kāi)年以来，国(guó)内能(néng)繁母猪存栏已连(lián)续(xù)三个(gè)月(yuè)下降，但下降幅度相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然(rán)高于4100万头的(de)正常产能调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方(fāng)机(jī)构数(shù)据，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已经连续5个(gè)月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据(jù)可以看(kàn)出(chū)，生猪(zhū)产能(néng)有继续回调(diào)走势，但截至3月(yuè)降(jiàng)幅均有限(xiàn)。综合来看，当下产能基础依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪(zhū)价，在(zài)尉秀看来，伴随着(zhe)猪(zhū)价再次阶(jiē)段性走低，二育补栏或会再次进场，带动(dòng)猪价走高；但(dàn)今年二(èr)次育(yù)肥进出场节奏切换加(jiā)快，需(xū)关注进(jìn)出场(chǎng)节奏对猪(zhū)价的带动。此外受冬季猪病等(děng)影(yǐng)响，今(jīn)年2-3月有比(bǐ)较(jiào)明(míng)显的(de)小体重猪急(jí)抛，出栏量的提前透支将在6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的(de)利(lì)多影响(xiǎng)或许(xǔ)在5月份(fèn)有体现。总的来看，5月猪价(jià)价格(gé)重心或高于4月，建议继续重点(diǎn)关注二次育肥、冻品入库(kù)及收储带来的情绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块(kuài)研究员宋从志认为，短期来看(kàn)，当前生猪(zhū)整体屠(tú)宰量(liàng)仍维持高(gāo)位，并高于去年同期水平，出栏体(tǐ)重(zhòng)虽有连续回落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育(yù)增加导致(zhì)大(dà)猪(zhū)仍有阶(jiē)段性出(chū)栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪(zhū)环(huán)比增加带来的生猪出(chū)栏在(zài)5月份(fèn)可能继(jì)续保持惯性增涨。但今年(nián)二季度开(kāi)始生猪市场将(jiāng)逐步过度至季节性旺季，因此(cǐ)生猪(zhū)近端现货(huò)价格大概率已在慢慢接近(jìn)底部(bù)。

　　中(zhōng)长期(qī)来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能(néng)繁母猪的调减(jiǎn)在下(xià)半年会有一定程度的(de)体(tǐ)现，价格重心或高于上(shàng)半年，2023年全年猪(zhū)价的高(gāo)点有望在下半年(nián)形成。

　　“我(wǒ)们认为，上(shàng)半年生(shēng)猪(zhū)供应压力最大的时(shí)间点有望逐(zhú)步过去，叠加经济复苏(sū)、非瘟带来仔猪存(cún)栏的(de)损失以及(jí)猪肉(ròu)收储(chǔ)，消费(fèi)端恢(huī)复后下方现货价格空间有(yǒu)限并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏(piān)高(gāo)，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总体(tǐ)供应有望(wàng)逐(zhú)步(bù)增(zēng)加，全年猪价重心(xīn)仍将(jiāng)低于2022年，交易(yì)节奏(zòu)的把(bǎ)握将更为关键。”徐盛(shèng)建(jiàn)议(yì)，长期投资者可(kě)以在养(yǎng)猪成(chéng)本一带逐(zhú)步择机入(rù)场买(mǎi)入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合(hé)约。

　　宋从志(zhì)表示(shì)，当前生猪期货2305合约(yuē)期(qī)现已在逐(zhú)步(bù)回归(guī)，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩大，由于生猪期(qī)价(jià)目前整(zhěng)体(tǐ)估值不高(gāo)，后续在收储加持下，期价存在(zài)继续(xù)往上修复的空间。建议(yì)投(tóu)资者在交易上可从单边(biān)转为观望(wàng)，边际上警(jǐng)惕(tì)饲料养殖板块(kuài)集(jí)体估(gū)值下移带来的系统性风险。

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