银行(xíng)业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股(gǔ)开(kāi)盘不久，第一共(gòng)和(hé)银行盘中(zhōng)跌幅一度扩(kuò)大至超过40％，经(jīng)历至少(shǎo)五次停牌，股价再刷新历史新低，市(shì)值一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时(shí)报》报道(dào)，知情人士说(shuō)，几(jǐ)个星期以(yǐ)来，第一共和银行已在为其(qí)部分业务寻找买家，但潜在的(de)收购方担(dān)心(xīn)承担过多(duō)风险。目前(qián)可能的(de)解决方案是，向近(jìn)期曾为第一共和银(yín)行注(zhù)资300亿美元(yuán)的(de)大型(xíng)银行寻(xún)求帮助(zhù)，或者由美(měi)国联邦(bāng)存(cún)款保险公司接管该银行，并为所有存款提供政府担保(bǎo)。

　　而据(jù)CNBC援(yuán)引消息人士报道(dào)，白宫或美国财政部(bù)无意干(gàn)预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不知道(dào)这家(jiā)银(yín)行能否在未来(lái)的日子继续经营下去(qù)，也不(bù)知道联(lián)邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司(sī)是否(fǒu)会对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦(bāng)存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司的(de)接管）目前正变得(dé)越来越有可能(néng)，因为(wèi)第一共(gòng)和银行(xíng)找(zhǎo)到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅快(kuài)速扩(kuò)大(dà)至3％。

　　有市场评论称，尽管此(cǐ)前API报告显(xiǎn)示(shì)美国(guó)上周原(yuán)油库存降幅大于预期，由于市场消(xiāo)化了疲弱的美国(guó)经济数据，对美国(guó)经济衰(shuāi)退的担(dān)忧增加，油价周(zhōu)三延续前一(yī)交易(yì)日的跌势(shì)，目前已经(jīng)抹去了(le)自欧佩克+4月初宣布进(jìn)一步减产以来的(de)全(quán)部涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第一(yī)共和银行收跌近(jìn)30％再创历史新(xīn)低，最新报道称，美国(guó)联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司(sī)FDIC威胁下调该行评级(jí)，将限制(zhì)第一(yī)共和银行从美(měi)联储取得融(róng)资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需求低迷而(ér)减产带来的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加息路径(jìng)“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让美(měi)联储5月的加(jiā)息路径变得“扑朔迷离(lí)”。一(yī)边(biān)是仍然高企的通胀，一(yī)边是银行(xíng)系统危机以及由此扩大(dà)的(de)经济衰退阴霾，美联储会如(rú)何选择，无疑(yí)是市(shì)场最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金(jīn)控期货研究所副总经理程小勇看来，对于(yú)美联储货币政策，大(dà)概率还是(shì)维持(chí)加(jiā)息的大(dà)方向，只不过加息(xī)力度会维持25个基点，不会(huì)像去年(nián)那样以(yǐ)50个基点的大力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国通(tōng)胀具有很(hěn)强的粘性，当前核(hé)心通胀增速依旧处于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回(huí)落了1个百(bǎi)分点(diǎn)，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房租(zū)金价格(gé)指数增速高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美(měi)国银(yín)行业危机引发了经济减速，但是据(jù)我们测算当前美(měi)国私人部门资产负(fù)债表受冲击的(de)影响大约将在(zài)三、四季度出现，短期经(jīng)济减速(sù)不(bù)至(zhì)于引发美(měi)联(lián)储货(huò)币政策转向。从历史(shǐ)上(shàng)美联储加息的经验来看，高通胀下的美联储加息并不会因经济(jì)减速而转向。此(cǐ)外，美国地区银行担(dān)忧引(yǐn)发银行股(gǔ)大跌，但由于当前美(měi)国商(shāng)业(yè)银行危机主要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机时那(nà)样的产品层层嵌套和加(jiā)杠杆导致危机爆(bào)发时过渡去(qù)杠(gāng)杆，金融市场(chǎng)系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首(shǒu)席(xí)宏观分析师赵旭初(chū)同(tóng)样认为，由美国银行业“爆雷(léi)”引发系统(tǒng)性风(fēng)险的可能性是(shì)较小(xiǎo)的，基于此，美联储也不会轻易改(gǎi)变“显(xiǎn)著控(kòng)制通(tōng)胀”的目标。“从硅(guī)谷银行的事件(jiàn)来看，政策部门应对危机的速度和积(jī)极性非常高，在这种(zhǒng)形(xíng)式下，去押注系统(tǒng)性风(fēng)险发生概率比(bǐ)较低(dī)的。对于通(tōng)胀率，当前(qián)市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认(rèn)为(wèi)有一定降(jiàng)息概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是(shì)出(chū)现了几乎失(shī)控的风险(xiǎn)，如金融机构或者非金融(róng)企(qǐ)业大面积的(de)‘爆雷(léi)’，否则在这个通(tōng)胀水平预测下，美联储是不(bù)会在7月份就去做降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对于美国通胀将(jiāng)从(cóng)几十年(nián)来的(de)最高(gāo)水平进一步回落多少(shǎo)这一争论，全球(qiú)知名机构的(de)基(jī)金(jīn)经(jīng)理们也(yě)开始产(chǎn)生(shēng)分歧(qí)。其中，一方是安联环(huán)球投资和西部信托(tuō)等公(gōng)司认为，美联储(chǔ)和其(qí)他央行将在(zài)加息方面取得胜利，即使这意味着继续加息(xī)、控制通(tōng)胀(zhàng)到2％的目标可能会(huì)让(ràng)经济陷入衰(shuāi)退。而另一方(fāng)面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘性极强的通(tōng)胀，美联储(chǔ)和其他央行(xíng)的政(zhèng)策制定者是否真的愿意冒让数百万人(rén)失业的风险(xiǎn)，换句话(huà)说，央行(xíng)们最终(zhōng)可能(néng)不得不(bù)做出(chū)妥(tuǒ)协，容忍(rěn)高(gāo)于(yú)目(mù)标的通胀。

　　相(xiāng)关(guān)数据(jù)显示，4月美国消费者(zhě)信心指数(shù)降至了101.3，为去年7月以来最(zuì)低水平。对此，程(chéng)小勇表示，从(cóng)美国(guó)居民消费来看(kàn)，高利率(lǜ)和银行业信贷收紧导致消(xiāo)费者信心指数(shù)下(xià)降，消费支出增速放(fàng)缓是确定性事(shì)件，说明未来美国经济(jì)继续减速也是大概率事件。然而，由(yóu)于美国(guó)居民消费(fèi)支出增速虽然在下滑(huá)，但在2月还是(shì)维(wéi)持(chí)正(zhèng)增长，使得市场避险情绪(xù)短期虽有升温，但不至于出发市场系统性(xìng)泡沫，通过贵(guì)金属温和反弹也可以(yǐ)验证这一点。不过，随着(zhe)美国(guó)居民利息(xī)支出占可(kě)支(zhī)配收入(rù)的比例越来越(yuè)高，未来并不排除由于经济严重减速加快导致大规模恐慌再现的情(qíng)况(kuàng)出现。

　　“消费者信(xìn)心的(de)下降和最近的美国居民部门(mén)信用(yòng)卡违约(yuē)率上升是相匹配(pèi)的(de)，在(zài)高通(tōng)胀高利率经济下行的环境下，居民部门的资(zī)产负债(zhài)表和收入状况边(biān)际上会有恶化也是情理(lǐ)之中；但美国居民(mín)部门已经经过了十(shí)年的(de)去杠(gāng)杆，本身资产负债处(chù)于一个(gè)相对健康的(de)状况，这也(yě)是(shì)为(wèi)何(hé)即便消费信心在恶化，即(jí)便银行利率在飙(biāo)升(shēng)，美国居民部门的(de)消(xiāo)费贷款仍(réng)然在继(jì)续扩张，这显示着美国居(jū)民部(bù)门的需(xū)求(qiú)仍然(rán)十分(fēn)有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当(dāng)前市场(chǎng)避险(xiǎn)情(qíng)绪的(de)催化有两方(fāng)面的背景，一是按(àn)照(zhào)历史经验看，海外加息结束到降息(xī)之间就是一(yī)个(gè)容易出风险的时间段；二是(shì)能够激发风险偏(piān)好的中国这边的复(fù)苏(sū)环比高点已经看到，同(tóng)比(bǐ)高(gāo)点(diǎn)接近看到，在中国没有更(gèng)多刺激政(zhèng)策的情况(kuàng)下，市场(chǎng)对(duì)全球经济的预(yù)期想要进一(yī)步(bù)边际改(gǎi)善是比较困(kùn)难的。

　　“在(zài)这样的背景下，近日A股(gǔ)的主(zhǔ)线题材下跌与海外银行业(yè)危机(jī)共(gòng)振成(chéng)为了(le)一个激发避险情(qíng)绪升级的导火索。”赵旭初认为，今(jīn)年大的宏观(guān)周期(qī)和前几年有(yǒu)所(suǒ)不同，国内和海外出现明(míng)显的周期背(bèi)离，且海外的政策(cè)部门应对危机的(de)速(sù)度又很快，所以不至于(yú)出现单边(biān)的(de)持续性(xìng)共振，这就导致各类风(fēng)险资产难以出(chū)现大幅度的流畅单边(biān)行情，比较(jiào)合(hé)适(shì)的操作思(sī)路(lù)应该是“在下跌时不过分恐慌、在上(shàng)涨时也(yě)不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色金(jīn)属全线下行

　　在宏观环境偏(piān)弱的影响(xiǎng)下(xià)，昨(zuó)日的有色金属(shǔ)板块全面下行。沪铜主力合约(yuē)2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究(jiū)所有色金属(shǔ)研究总监展大鹏(péng)表示，整体来看，有(yǒu)色(sè)金(jīn)属的全面(miàn)下行有两个利(lì)空背景和(hé)一(yī)个触发(fā)因素，一是(shì)临近美联(lián)储5月份议息会(huì)议，加息25个基点的(de)概率(lǜ)升至高位，市场表现(xiàn)出谨慎情绪；二是(shì)面临(lín)国内五一假期(qī)，资金提前流(liú)出规避(bì)不(bù)确(què)定性风险；三是前一晚(wǎn)欧美银(yín)行(xíng)季报再(zài)爆利空，引发市场对银行业危机蔓延的担忧，避(bì)险情绪骤(zhòu)然升温，美股(gǔ)大幅(fú)下挫，美元指(zhǐ)数(shù)快速回(huí)升，成为有色板块全面下行的直接触(chù)发因素(sù)。

　　“可以看出，当前(qián)宏(hóng)观情绪对市场(chǎng)的扰动较大。市场一(yī)直在衰退论和加息(xī)预期之(zhī)间摇摆(bǎi)不定。一方面对(duì)银行业和全球经(jīng)济前景感到担(dān)忧，担(dān)心陷入衰退，衰退论升温又会使得加(jiā)息预期降低(dī)。加息预期降(jiàng)低后又不(bù)得(dé)不面对高企(qǐ)的(de)通胀(zhàng)数据，美联储喊话(huà)加息不应停(tíng)止，市场又(yòu)继续预测衰退，周而(ér)复(fù)始。”国海良时期货有色金属分析师何燕艳表示，此(cǐ)外，国内面(miàn)临五(wǔ)一(yī)假(jiǎ)期，之前看多(duō)需求修复的(de)情绪慢(màn)慢平复，也使得价格下跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为代表(biǎo)的(de)大部分(fēn)品种还(hái)在(zài)区间(jiān)运行，除了锌的空(kōng)头势头较为明显，而镍和(hé)锡则是辗(niǎn)转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度是有色金属的传统旺季(jì)，4月的开局(jú)延续了需求的强预(yù)期，有色一度出现触底反弹和冲高(gāo)预期，但(dàn)随着(zhe)4月旺(wàng)季过(guò)半，市(shì)场(chǎng)却出现不一样的声(shēng)音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材(cái)加工和镀锌板等行业样(yàng)本企业开工率(lǜ)却出现接连下降，社(shè)会库存虽然持续(xù)去(qù)化，但(dàn)速度较3月份(fèn)明(míng)显放缓(huǎn)；二是部分下游(yóu)加(jiā)工(gōng)企业订单难以为继，且产成(chéng)品库存较(jià自家养一只人工苏卡达违法吗，养了10年的苏卡达算犯法吗o)往(wǎng)年出现小幅累积，这也就意(yì)味着(zhe)之(zhī)前(qián)的“强预期(qī)”出现“弱(ruò)兑(duì)现”的情况，或者说3月份的高开工透支了(le)部(bù)分旺季的(de)需求(qiú)。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观(guān)环境并不支持价格高走，同时国(guó)内(nèi)劳动节假期即将到来，资金从有色市场流(liú)出(chū)规(guī)避不确定性风险，价格出现回调(diào)并不意外，昨日(rì)有色(sè)价格快速(sù)回落也(yě)是(shì)近段时间对利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬延续旺季下(xià)，需求不会大(dà)幅走弱(ruò)，因此(cǐ)若价格在节前(qián)持续表(biǎo)现偏弱，下游企(qǐ)业可适当(dāng)补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体(tǐ)的(de)行业数据来看，下游(yóu)需(xū)求(qiú)无疑是在慢慢复苏的。如房(fáng)屋(wū)竣工面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反应在(zài)下游开工率上(shàng)最近几周(zhōu)出现了(le)高(gāo)位停滞，没有(yǒu)进(jìn)一步的(de)增长，可能和(hé)旺季慢(màn)慢过去也(yě)有关系。此(cǐ)外，4月(yuè)的总体预测值普遍也(yě)没(méi)有高于3月，虽然(rán)下降数值也不(bù)大，但也没能(néng)有(yǒu)力提振需求。不(bù)过(guò)，何燕艳表示，价格一旦大(dà)跌到(dào)目前的状态，现货(huò)上(shàng)面买盘又会出(chū)现，错综(zōng)复(fù)杂(zá)之下走势也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的(de)市场(chǎng)预期(qī)过于一致，主流观点认为加息(xī)已近(jìn)尾声，最(zuì)坏(huài)的时候已经过去，但(dàn)今(jīn)年可能(néng)不(bù)会降息。我们要警(jǐng)惕这(zhè)种市(shì)场(chǎng)过于一致的(de)情况。因为(wèi)美(měi)通(tōng)胀高位持续，美联储的结果自家养一只人工苏卡达违法吗，养了10年的苏卡达算犯法吗导向很可能使得加息时间或(huò)者幅度超预期(qī)，这样(yàng)市场就会(huì)有超预期的(de)下跌。最(zuì)主要的是(shì)，有色板块多数(shù)品种供应增加总体(tǐ)比(bǐ)较确定的，需求跟不上供应的增速，整个(gè)周期是向下而不是(shì)向上。因此，我对(duì)整个板块(kuài)还是持(chí)中线偏空思路，投资者可以用振荡的策略(lüè)去操作。”何燕(yàn)艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是(shì)反映(yìng)市场对未来一个季(jì)度、半年(nián)度甚至更长时间的需(xū)求预(yù)期(qī)，展(zhǎn)大鹏(péng)认(rèn)为(wèi)，其对有色板块的(de)短期或短线影响并不显(xiǎn)著，短期(qī)可关(guān)注(zhù)供求现状与(yǔ)价格趋势(shì)的关系以及可(kě)能突发的风险事件上(shàng)。“对有色而言，投资者更多担心的是在(zài)多空分歧的位置和时(shí)间节点突发未知的风险事件，从而放大了(le)价格短线的波动(dòng)性，带来持仓管理的(de)压力。”他说。

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