金融界5月(yuè)15日消息 央行(xíng)今(jīn)日进(jìn)行1250亿(yì)元1年期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与此前(qián)持(chí)平。本(běn)周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消(xiāo)息(xī)面上，上(shàng)周五曾经(jīng)有(yǒu)消息称本月MLF中标利率有可能下调，但(dàn)是机(jī)构分析，央行行(xíng)长易纲曾在3月公开表示目前实际利率的水平(píng)是(shì)比较合适，且4月28日政(zhèng)治局会议对一季度的(de)经济复苏(sū)给予充分肯定(dìng)。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆率提升(shēng)。5月是缴税大月，需要关注下(xià)周缴(jiǎo)税(shuì)周(zhōu)对资金面(miàn)可(kě)能造(zào)成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行(xíng)协(xié)定存(cún)款及通知存款自律上(shàng)限将(jiāng)下调，四大(dà)国有(yǒu)银行协定存(cún)款和通知存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BPS，其(qí)它(tā)金融机(jī)构降幅(fú)为50BPS。中信(xìn)证券分析，预计银行协定存(cún)款和通知存款利率上限的下调有助于缓解银行净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国(guó)君宏(hóng)观研(yán)究(jiū)指出，近期部分(fēn)银行调降存款利率，严格上(shàng)不算(suàn)降息，属于“利率(lǜ)市场化(huà)”的(de)进一步深化。本轮存款利率调(diào)降(jiàng)背后的原因(yīn)，是储(chǔ)蓄偏高、资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)增叠加银行净息(xī)差收窄。因此，存款利率(lǜ)客观(guān)上可减(jiǎn)轻银行负债成本，但是这(zhè)并不足以触发超(chā安徽合肥瑶海区疫情最新消息 安徽是南方还是北方o)额储蓄(xù)大规模(mó)转为(wèi)消(xiāo)费及向金融资产流入。

　　（1）近期(qī)部分银(yín)行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化(huà)”的推进。2023年4月以来，河(hé)南、广东等(děng)多地(dì)中(zhōng)小银行（地方农商行为主）发布公告下调人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察(chá)网》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日起银行协定存(cún)款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下安徽合肥瑶海区疫情最新消息 安徽是南方还是北方调，引发“降息潮”的热议(yì)。不过，作为我国利率体系的“压舱(cāng)石”，1年期存款基(jī)准(zhǔn)利率（整存整(zhěng)取）依然维持在(zài)1.5％不变，因(yīn)此(cǐ)本轮银行存款利率调(diào)降严(yán)格意义上并非真(zhēn)的降息(xī)。归根结(jié)底，本轮(lún)存款(kuǎn)利率调降(jiàng)也属于“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是(shì)储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人民币存款维持高位，居民储蓄释(shì)放速度较慢(màn)。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背(bèi)景下，居(jū)民储蓄有(yǒu)望进一步流出，更(gèng)多流向消(xiāo)费、房贷、资本市(shì)场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧(jù)。2023年3月降准(zhǔn)以(yǐ)来，资金利率中枢回落，资金杠杆明(míng)显抬升，资金空转(zhuǎn)有所加剧。存款利率调降一定程度上可以(yǐ)疏(shū)通流动性(xìng)淤积(jī)，支撑宽信用进(jìn)程。三(sān)、MLF等政策利率接(jiē)连(lián)调降后，银行(xíng)净息差大幅收(shōu)窄，尤(yóu)其(qí)是城商(shāng)行(xíng)、农商行，因此压(yā)降存款成本、规(guī)范吸储行为也(yě)属(shǔ)于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降客(kè)观(guān)上将(jiāng)减轻银(yín)行负债成本(běn)，但我们认为，这(zhè)并不足(zú)以触发超额储蓄大(dà)规模转为(wèi)消费及向金融资产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续(xù)，仍将利好高股(gǔ)息资产和长(zhǎng)期国债。客观上，本轮银行(xíng)下(xià)降存款(kuǎn)利(lì)率的效果(guǒ)与2022年4月(yuè)、9月(yuè)的效(xiào)果(guǒ)类似，可(kě)以降低负债端成本，保护银行净息(xī)差。当(dāng)前流(liú)动性(xìng)淤积(jī)仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒(dào)挂(guà)仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存(cún)款(kuǎn)利率调降，理(lǐ)论上(shàng)可以促使存款(kuǎn)搬家(jiā)，促(cù)使超(chāo)额(é)储蓄流出(chū)，更多转化为消费。但(dàn)我们(men)觉得刺(cì)激难度较(jiào)大(dà)，倾(qīng)向于(yú)认为(wèi)消费环比修复最快的时候已经过去。再回归经济(jì)基本(běn)面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的(de)延续，意味着长端利率仍有望继(jì)续下探(tàn)，高股息资产仍将占优。

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