上市(shì)公司退市在A股早已不稀(xī)奇，但连带着可转(zhuǎn)债(zhài)一起退市(shì)却是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连续20个交易(yì)日低于1元，触及(jí)退市指标，公司股票及其可(kě)转债被终止上(shàng)市(shì)，搜(sōu)特(tè)转债或(huò)成为首只因正股退市而强制退市的(de)可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市指标被终止上市，其可转债已(yǐ)进入退(tuì)市整理期(qī)，引发投资者对可转债信用(yòng)风险(xiǎn)的担(dān)忧(yōu)。

　　可转债兼具债券和股(gǔ)票(piào)双重属性，自诞生以来(lái)颇受市(shì)场欢迎(yíng)。一个weather可数吗感叹句，a bad weather可数吗 style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>weather可数吗感叹句，a bad weather可数吗广为流传的说(shuō)法是，可转(zhuǎn)债“下(xià)有保底，上不封顶”，即(jí)上涨时有“股性(xìng)”加(jiā)油，下跌时有“债性”托(tuō)底，投资者“进可攻退可守”，几乎(hū)稳赚不赔(péi)。在(zài)可转债30多年发(fā)展中(zhōng)，此前一(yī)直未出现因正股退市而(ér)退市(shì)的情况，也未发生(shēng)过实质(zhì)性(xìng)违约事件。

　　随(suí)着搜特转债等的退市，零(líng)违约(yuē)历(lì)史或将被(bèi)打破，可转债信(xìn)用风险浮出水面。虽说可(kě)转债退市后，依然可以(yǐ)执行(xíng)赎回(huí)和(hé)回售等条款(kuǎn)，但由于大多数上市(shì)公司是因经营(yíng)不善(shàn)导致(zhì)退市，财(cái)务状况并不(bù)乐观，资不抵债、拿不出(chū)钱进(jìn)行赎(shú)回的(de)可能性较大(dà)。而如果启动破产重整(zhěng)，公(gōng)司(sī)发行的可转债划归(guī)为普(pǔ)通债权，清偿(cháng)顺(shùn)序相对(duì)靠后，刚性兑付(fù)亦存在很大不确定(dìng)性。

　　接连2只(zhǐ)可(kě)转债退市，投资者蓦(mò)然发现，“长期稳定的(de)羊毛(máo)”不(bù)稳定了。事实(shí)上，可转债退市并非完(wán)全(quán)出乎意料，早(zǎo)已在相关(guān)规则中埋下了“伏笔”。根(gēn)据交易所上市规(guī)则，上市公(gōng)司股票被终止(zhǐ)上市的，其发(fā)行的(de)可转债(zhài)及其他衍(yǎn)生品(pǐn)种(zhǒng)应当终(zhōng)止上市(shì)。过去A股退(tuì)市难、退(tuì)市少，成就了可转债30多(duō)年(nián)零退市、零(líng)违约的“神话”。随着(zhe)全面(miàn)注(zhù)册(cè)制改革的持(chí)续推(tuī)进，市场优胜劣汰加快(kuài)，常(cháng)态化退市机制(zhì)正(zhèng)在(zài)形成(chéng)，以上市股为锚的(de)可转债也跟着出清，违(wéi)约风险随之(zhī)上升。退市，或将成为可(kě)转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市(shì)场(chǎng)在(zài)发展(zhǎn)，生态在改变，投资(zī)者没有理(lǐ)由一成(chéng)不变，是时候(hòu)重塑(sù)对可转(zhuǎn)债的认知了(le)。投资者要改变“闭眼买债”的路(lù)径依赖，学会优择品种，规避风(fēng)险。在选(xuǎn)择债券时，要理性评(píng)估正股基本面、成长性、估值(zhí)水平以及发债(zhài)公司偿债(zhài)能力等，防范债券退市、违约风险；在取舍(shě)标的时，应远(yuǎn)离正股(gǔ)业绩表现不佳、估值较低(dī)、退市风险(xiǎn)较高的标的，而选择正(zhèng)股经营效(xiào)益良好(hǎo)、估值合理且随市(shì)场(chǎng)下(xià)跌估值出(chū)现压缩的标的。并密切(qiè)关注可(kě)转债市场风格变化(huà)，及时调整配置比例和结构，学(xué)会在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势变化。目前(qián)关于可转债的退(tuì)市处理还有不少空白和(hé)盲点(diǎn)，监管(guǎn)部(bù)门(mén)应尽(jǐn)快(kuài)打齐补丁，给(gěi)予市场明确预期。比如，可进(jìn)一步明确可转债(zhài)在退(tuì)市后是否仍存在交易可(kě)能、是(shì)否还(hái)拥有转股功(gōng)能(néng)等。同时(shí)，应加强对可转债(zhài)的(de)风险防(fáng)控，强化发行前(qián)的(de)信用评级，对(duì)于信用资质较弱的公司，可考虑提(tí)高担保资产与(yǔ)回售(shòu)条款等相关要求(qiú)，适(shì)当提升准入门槛，以更好(hǎo)保护投(tóu)资者利益。

　　全面注册制(zhì)下，证券市(shì)场将(jiāng)迎来全方(fāng)位、根本性的变化。过去一些“无(wú)脑买(mǎi)入”“跟(gēn)风(fēng)买(mǎi)入”的简单套(tào)路行不通(tōng)了，一些规(guī)则制度上的短板不能视(shì)而不见(jiàn)了。各市(shì)场(chǎng)参与(yǔ)主体还需顺时(shí)应势(shì)，调(diào)整包括(kuò)可(kě)转债(zhài)在内的投资方法，完(wán)善(shàn)配(pèi)套制度(dù)，提升(shēng)风险(xiǎn)意识，共促A股市场健康稳定发展。

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