原本被视为(wèi)极其艰难的2022年，白酒上市(shì)企业却又一次集体刷高了业绩(jì)。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年报(bào)及2023Q1财报已(yǐ)经披露完毕，整体来看，稳(wěn)健增长依(yī)然是白(bái)酒(jiǔ)行业主旋律(lǜ)。20家上市(shì)白(bái)酒企(qǐ)业营收总计3563.45亿(yì)元，同比增长15.12％，净(jìng)利润(rùn)实现(xiàn)1305亿元，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份(fèn)（002304.SZ）等头部(bù)企业营收净利(lì)再创(chuàng)新高，14家白(bái)酒(jiǔ)上市企业(yè)营收(shōu)取得(dé)了两(liǎng)位数增长。在(zài)打(dǎ)响疫情后首个(gè)春节动(dòng)销(xiāo)战后，今(jīn)年一(yī)季(jì)度白(bái)酒(jiǔ)业普遍实现“开门(mén)红”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家企业拿下两位数(shù)增(zēng)长。

　　钛媒体(tǐ)APP注(zhù)意到，过去(qù)三年，外部环境对白酒造成了不(bù)可(kě)忽视(shì)的(de)影响，穿透最新的(de)业绩来(lái)看，头部酒(jiǔ)企(qǐ)的抗压能力足够强大(dà)，经营(yíng)稳定，且引导行业结构性(xìng)增长。但随着(zhe)白酒行业集中度提(tí)升，头部酒企持续(xù)向前，非名酒品牌难以望其项背，因此圈地“内卷”。此起彼(bǐ)伏间，正处于(yú)新一轮调整(zhěng)周期的白酒(jiǔ)行业，分化加剧(jù)。而今年，白酒(jiǔ)企业的一(yī)个(gè)共同(tóng)主题是去库存，谁(shuí)快谁就(jiù)会(huì)占(zhàn)得先手。

　　白酒结构性增长，强者(zhě)恒(héng)强

　　根据中国酒业协会(huì)公(gōng)布(bù)的(de)数据，2022年白(bái)酒行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同(tóng)比增长29.4％。这(zhè)当(dāng)中，20家(jiā)白酒上(shàng)市企业营收和(hé)利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性增长(zhǎng)的(de)表现之一是优势品牌正在(zài)持续拥抱红利。白酒产量、销量已经(jīng)连续多年下降，行(xíng)业集中度不断提升，存量竞争格局下企业间(jiān)挤压式(shì)竞争(zhēng)已经临近赛点。

　　这样(yàng)的(de)业(yè)态促使(shǐ)白酒行业内部强者恒强，“名(míng)酒时代(dài)”背(bèi)景(jǐng)下，头部酒企成(chéng)为产业经济(jì)增长的主要(yào)动(dòng)力。年报(bào)显(xiǎn)示，头部名(míng)酒(jiǔ)企业基本保持(chí)了两位数增长，20家白(bái)酒上(shàng)市企(qǐ)业营收3563.45亿元，营收榜(bǎng)前(qián)六(liù)就贡献了(le)近3000亿元，占比超(chāo)80％；前五强净(jìng)利润(rùn)也在2022年首次突(tū)破千亿大关。

　　举例(lì)而言(yán)，贵州茅台(tái)2022年实现营收(shōu)1275.54亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长16.53％；净利(lì)润627.16亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)19.55％。今年(nián)一(yī)季度营收(shōu)393.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)18.66％；净(jìng)利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液(yè)亦不遑多让，2022年营(yíng)收(shōu)739.69亿元，同比增长(zhǎng)11.72％；归母净利润266.91亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分析师(shī)朱丹蓬告诉(sù)钛媒体APP，“名优酒保持了(le)良性的增长，疫情放开(kāi)后(hòu)消费场景的多元化，对于中国白酒的(de)复兴(xīng)是(shì)一个(gè)非常好的加持。”

　　白酒结构性增长的另(lìng)一个特征是(shì)，在过去取(qǔ)得(dé)了稳定(dìng)增长和快速发(fā)展(zhǎn)的(de)企业，基(jī)本形成了中高(gāo)端驱动(dòng)增长的发展模式，这在(zài)年报中(zhōng)得以体现。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品上除高端一如既往强(qiáng)势以外(wài)，其中高端产(chǎn)品销量(liàng)都以超两位(wèi)数(shù)的(de)涨幅(fú)增长(zhǎng)。头部(bù)品牌(pái)产品(生理反应什么叫压枪，生理压枪是什么意思pǐn)线全(quán)价格(gé)带(dài)布局，二三线品牌(pái)聚焦中高端，白(bái)酒产业不约(yuē)而同都在进行产品结(jié)构优化。

　　也正是因为产品(pǐn)结构优(yōu)化的需要，白酒(jiǔ)技改(gǎi)扩(kuò)产推动了各酒(jiǔ)企、产区的优(yōu)质(zhì)产(chǎn)能的(de)释放。20家上市企业中，贵州(zhōu)茅(máo)台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了(le)实施(shī)技(jì)改、产(chǎn)能扩建(jiàn)等项目(mù)，这些都是企(qǐ)业为持续保持结构性增长(zh生理反应什么叫压枪，生理压枪是什么意思ǎng)做准(zhǔn)备。

　　知名酒业分析师蔡学飞告诉钛媒(méi)体APP，“‘马太效应(yīng)’下(xià)，头部酒(jiǔ)企会(huì)持续走强，并且(qiě)利用自身的品牌(pái)与品质优势，进一(yī)步(bù)挤压非名酒市场，而(ér)基于品类和产(chǎn)品的名酒格局很(hěn)快形成(chéng)，中(zhōng)国(guó)酒(jiǔ)业(yè)进(jìn)入寡头化时代。”

　　二三线酒企分化加剧(jù) 非名酒承(chéng)压

　　白酒行业数据显示，相比较疫情前的2019年，2022年白(bái)酒产业销售收(shōu)入累计(jì)增长5％，利润累计(jì)增长了71％。透过2022年白酒上市企业财报发现，除头部酒(jiǔ)企(qǐ)强者(zhě)恒强外，二三线品牌正在加(jiā)速分化。

　　钛媒体APP梳理(lǐ)发(fā)现，2019年20家(jiā)上市企业中，规模在40-100亿(yì)元级别(bié)的(de)仅(jǐn)有(yǒu)3家，分别(bié)是老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数(shù)据浮动(dòng)为2家，分别是今世缘(yuán)、口子窖；2021年上升到6家(jiā)，为(wèi)今世缘、口(kǒu)子窖、老白干酒、舍得酒业、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊；2022年则进一步变成7家(jiā)，在前一年(nián)的6家(jiā)基础上(shàng)新(xīn)增了一个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘(yuán)、舍得、迎驾(jià)贡、口(kǒu)子(zi)窖四(sì)家(jiā)企业规(guī)模(mó)来到50-80亿元之间，隶属苏酒板块(kuài)、川酒板(bǎn)块、徽酒板(bǎn)块的二(èr)级梯队(duì)，都是在各自(zì)省内有一定(dìng)话语权、有(yǒu)较大(dà)市场(chǎng)规(guī)模、省外市场(chǎng)开(kāi)拓良好的(de)代表。

　　它们之间此起(qǐ)彼伏的竞(jìng)争，也推动了(le)二级梯(tī)队的(de)分化加速。蔡学飞向钛媒体APP表示(shì)，“二三线(xiàn)酒企分(fēn)化加(jiā)剧(jù)，要(yào)么像古(gǔ)井贡酒那(nà)样完成产品升级(jí)和(hé)全(quán)国化布局，挤(jǐ)进一(yī)线(xiàn)市场(chǎng)，要么就会像(xiàng)皇台一(yī)般衰(shuāi)败萎缩。”

　　如(rú)是所言，年报(bào)显(xiǎn)示，伊力特（600197.SH）、金种子(zi)酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利(lì)、经营(yíng)性现(xiàn)金流(liú)的(de)下降，录得亏损。

　　2023一季报也能说(shuō)明问题(tí)。举(jǔ)例而言，今年一(yī)季度酒鬼(guǐ)酒实现(xiàn)营收9.65亿元，同比(bǐ)下降(jiàng)42.87％；净利润(rùn)3亿元，下降(jiàng)42.38％。至于下(xià)滑原(yuán)因，酒鬼酒在财(cái)报中(zhōng)表示(shì)是因为去年同期基数较高，以(yǐ)及公司(sī)主动(dòng)进行了策略调整导(dǎo)致。

　　另一(yī)典型是安徽酒企金种子，在省内“内(nèi)卷”和名酒(jiǔ)“高压”双(shuāng)重挤(jǐ)压下，其(qí)业务体量和利润(rùn)出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收(shōu)入增长有(yǒu)限，但净利(lì)润在2019年、2021年、2022年均为亏损(sǔn)。2023Q1归母(mǔ)净利润更是(shì)下降了228％。对(duì)此(cǐ)，金(jīn)种子在年(nián)报中归(guī)咎于品(pǐn)牌、营销、渠道(dào)等多方面(miàn)因素。

　　高库存仍(réng)是行业性问题 生理反应什么叫压枪，生理压枪是什么意思trong>白(bái)酒(jiǔ)亟需新渠道

　　毛利率来看，20家(jiā)白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业中，有17家企业毛利率在(zài)60％以上(shàng)，茅台高(gāo)达(dá)92％，仅3家(jiā)企业毛(máo)利率低于50％。且有15家企(qǐ)业毛利率与上(shàng)年同(tóng)期相比增长，金种子、洋河(hé)、伊力特、舍得、酒鬼(guǐ)酒5家(jiā)企业毛利率(lǜ)有所下降。

　　毛利(lì)率高(gāo)，印(yìn)证了白(bái)酒超(chāo)强的盈利能(néng)力(lì)，但透过年(nián)报，白(bái)酒的(de)高(gāo)库存(cún)更加值得关注。2022年，20家A股白酒(jiǔ)上市公司总存(cún)货达1328.33亿元。其中(zhōng)，茅(máo)台以(yǐ)388.24亿元库存高居榜首，洋河、五粮液紧随(suí)其(qí)后。

　　但从(cóng)涨幅来(lái)看，泸州老窖、岩石(shí)股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒等企(qǐ)业库存同比增长超30％，除(chú)洋(yáng)河股份、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金(jīn)种子(zi)酒外，其(qí)他酒(jiǔ)企库存(cún)增长基本都在两位数以上。

　　合同负债情况亦能一定(dìng)程度(dù)上反(fǎn)映(yìng)当(dāng)前渠道的情况。截(jié)至(zhì)2022年底，18家上市酒企(qǐ)合(hé)同负债整体同(tóng)比(bǐ)减少5.47％。同(tóng)期，11家公司的合同负债(zhài)下滑，其中酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)、古井贡酒等同(tóng)比降幅超五成。截(jié)至今(jīn)年(nián)一季度末，总体合同负债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发(fā)展(zhǎn)研究院专家、中国(guó)酒业资深评论员肖竹青告诉(sù)钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白(bái)酒业绩非常优秀。但是我们发(fā)现整个(gè)市场除了茅台供不应求以外，其他产品都(dōu)存在价格倒(dào)挂现象(xiàng)，这(zhè)说明除茅台以外社会库(kù)存很大(dà)，对白酒发展来(lái)说存在(zài)隐忧(yōu)。”但他也(yě)表示，“预(yù)计今年下半年中秋节后有望(wàng)成(chéng)为酒(jiǔ)业重回正轨发展的(de)时(shí)间(jiān)节点(diǎn)。”

　　“高库存是(shì)行业性问题。”蔡(cài)学飞表(biǎo)达了同样的看法，他认(rèn)为，随着国家经济面的(de)恢复(fù)以及社会(huì)活动的复苏(sū)，会(huì)加速去库存，特别(bié)是名酒库存会得到很大的(de)缓解，但(dàn)是区域中小企业仍然(rán)会面临不小的库存压力。

　　日前，五粮液在投资者关系互动平台回(huí)答投(tóu)资者关于库(kù)存的(de)问题(tí)时就(jiù)谈(tán)到，五粮液(yè)产品渠道库存量(liàng)不(bù)到一个月，属于(yú)正常水(shuǐ)平。

　　事实上，白酒渠(qú)道“堰塞湖”是(shì)常(cháng)态，尤(yóu)其在(zài)过去三年，受疫情影(yǐng)响(xiǎng)线(xiàn)下消费场景大减，终端动销(xiāo)放(fàng)缓，造成了社会库存积压。从产能(néng)来看，近十年(nián)来(lái)白(bái)酒产量在不断下降，白(bái)酒产业存量产能过剩是不争的事(shì)实，未来仍然是趋势(shì)之一。加(jiā)之消费观(guān)念、消费习惯的变化，即使是疫情后消费(fèi)场景大(dà)规模恢(huī)复的前提下(xià)，白酒去(qù)库存(cún)依然需要时间。

　　而为去(qù)库存，全行业各环节都在努力，其中最关键的(de)是(shì)，亟(jí)需库(kù)存消化(huà)能力(lì)强劲的(de)新渠(qú)道。可以看到，大(dà)小酒企均(jūn)在营销上大手笔撒(sā)钱，大部(bù)分酒企年报中销售费用一栏的数(shù)字(zì)在逐年递(dì)增。

　　可以预见，2023年谁的(de)库存消化得快，谁的价格倒挂恢复(fù)得(dé)快，谁就能在(zài)新(xīn)周(zhōu)期中胜(shèng)出。