上市公司退市在(zài)A股(gǔ)早已不稀奇，但连带着(zhe)可转债一起退市却(què)是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连(lián)续20个交(jiāo)易日低于1元(yuán)，触及(jí)退市指标，公司股票及其可转债被终止上(shàng)市(shì)，搜特转债(zhài)或成为首只因正股退(tuì)市而强制(zhì)退市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及(jí)退市指标(biāo)被终止上(shàng)市，其可(kě)转(zhuǎn)债已进入退市(shì)整理期，引发投资(zī)者对可转债信(xìn)用(yòng)风险(xiǎn)的担(dān)忧。

　　可转债兼具(jù)债券和股票双重属性，自诞生以来颇受市场欢(huān)迎。一(yī)个(gè)广为流传(chuán)的说法是(shì)，可转债“下(xià)有(yǒu)保(bǎo)底(dǐ)，上(shàng)不(bù)封顶”，即(jí)上涨时有“股(gǔ)性”加油，下跌时(shí)有“债(zhài)性”托底，投资者“进可(kě)攻退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔(péi)。在可转债30多年发展(zhǎn)中，此前一直(zhí)未(wèi)出现因正股退(tuì)市(shì)而(ér)退市的情况，也(yě)未发生过实(shí)质性违(wéi)约事件。

　　随着搜(sōu)特转债等(děng)的退市，零违约历史或将被打破，可转债信用风险浮出水(shuǐ)面(miàn)。虽说可转(zhuǎn)债退市后，依(yī)然可以执行(xíng)赎回和回(huí)售等条款，但由(yóu)于大多数上市公司是因经(jīng)营不善(shàn)导(dǎo)致退市，财(cái)务状况(kuàng)并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可(kě)能性较大(dà)。而(ér)如果启动破产重整，公司发行的(de)可转债划归为(wèi)普通(tōng)债权(quán)，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存(cún)在很大不确定性(xìng)。

　　接连2只可转债(zhài)退(tuì)市，投资者蓦然发现，“长期(qī)稳定的羊毛”不稳定了。事(shì)实上，可转债退市(shì)并非完(wán)全出乎(hū)意料，早已在相关(guān)规则中(zhōng)埋下了(le)“伏笔”。根据交易所上市规则(zé)，上市公司(sī)股票被终(zhōng)止上市(shì)的，其发行的(de)可转债及其他衍生品种应当终止上市。过去A股退市难、退市少，成就了可转债30多年零退市、零违约的“神话”。随(suí)着全面(miàn)注(zhù)册(cè)制改(gǎi)革的持fio2吸氧浓度计算公式中的4是什么意思，氧合指数的计算公式续(xù)推进，市(shì)场优胜劣(liè)汰加快，常态(tài)化退市(shì)机(jī)制正在形成，以上市股为(wèi)锚(máo)的可转债(zhài)也跟着出清，违约风险(xiǎn)随之上升。退市，或(huò)将成为可转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没(méi)有(yǒu)理由一成不变，是时(shí)候重塑对(duì)可转债的认(rèn)知了。投(tóu)资者要改变“闭眼买债(zhài)”的路径依赖，学会优(yōu)择(zé)品种，fio2吸氧浓度计算公式中的4是什么意思，氧合指数的计算公式规(guī)避风险。在(zài)选择债券(quàn)时(shí)，要理性评估正(zhèng)股基(jī)本面、成长性、估值水平以及发债公司偿债能力(lì)等，防范债(zhài)券退(tuì)市、违(wéi)约风(fēng)险；在取舍标的时，应(yīnfio2吸氧浓度计算公式中的4是什么意思，氧合指数的计算公式g)远离正股业绩表现不佳、估(gū)值较低、退(tuì)市风(fēng)险较高的(de)标的，而选(xuǎn)择正股经(jīng)营效益良好、估值合理且随市(shì)场下跌估值出现压(yā)缩(suō)的标的(de)。并密切关(guān)注可转(zhuǎn)债市场风格(gé)变化，及时调(diào)整(zhěng)配置比例和(hé)结构，学会在(zài)市场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形(xíng)势变化(huà)。目前关于可(kě)转债的退市处理还(hái)有(yǒu)不少空白和盲点，监(jiān)管部门应尽快(kuài)打齐补丁，给(gěi)予市场明确(què)预期。比如(rú)，可进一步明确可转债在退市后(hòu)是否仍存在交易可能(néng)、是否还拥有转(zhuǎn)股功能等(děng)。同时，应加(jiā)强对可转债的风险防控，强化发(fā)行前的信用评(píng)级，对于信用资质较(jiào)弱的公司，可考(kǎo)虑提高(gāo)担保资产与回售条款等相(xiāng)关要求，适(shì)当提升准入门(mén)槛(kǎn)，以更好保护(hù)投资者(zhě)利益。

　　全面注册制(zhì)下，证券市场将迎(yíng)来(lái)全方位、根本性的变(biàn)化。过去一些“无脑买入”“跟风买入(rù)”的简单套路行不通了，一些规则(zé)制度(dù)上的短板(bǎn)不能视而(ér)不见了。各市场参与主体还需顺时应(yīng)势，调整包括(kuò)可转(zhuǎn)债在内的(de)投资方法(fǎ)，完善配套制度，提升(shēng)风险意(yì)识，共促A股(gǔ)市场健康稳定发展。

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