金(jīn)融界(jiè)5月(yuè)15日消息(xī) 央(yāng)行(xíng)今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标(biāo)利率(lǜ)为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾(céng)经有(yǒu)消息称本月MLF中标利率有可能下调，但是机(jī)构分析，央行行长易纲曾在(zài)3月公开表示目前实际利(lì)率的水平是比较合适，且4月28日政治(zhì)局会议对一季(jì)度的经济复苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月(yuè)以来资(zī)金面(miàn)转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提升。5月是(shì)缴(jiǎo)税大月，需要关(guān)注下周缴税周对资金面可能(néng)造(zào)成(chéng)的(de)扰动。

　　此(cǐ)前(qián)媒(méi)体报道称，自5月15日起银行协(xié)定存款及通知(zhī)存(cún)款自律上限将下调，四大(dà)国有银行协(xié)定存(cún)款(kuǎn)和通知存(cún)款自律上限下调幅度为30BPS，其它(tā)金(jīn)融机(jī)构降幅为50BPS。中信(xìn)证券分析，预计银行协定存(cún)款和(hé)通(tōng)知(zhī)存(cún)款利(lì)率上限的(de)下调(diào)有助于缓解银行净息(xī)差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期(qī)部分(fēn)银(yín)行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的进(jìn)一步(bù)深化。本轮存款利率调降背后的(de)原因，是储蓄偏(piān)高(gāo)、资金空转增叠(dié)加银行(xíng)净息差(chà)收窄。因此，存款利率客观(guān)上可减轻银行负债成本，但(dàn)是这并(bìng)不(bù)足以触发超额储蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为消费(fèi)及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存款利率(lǜ)，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市(shì)场化”的推(tuī)进。2023年4月以来(lái)，河南、广东等多(duō)地中小银行（地方农商行(xíng)为主）发布公告(gào)下调人民币存款挂牌利率，下调幅(fú)度(dù)在10-45bp不(bù)等。据《经济观(guān)察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律上限将(jiāng)下调，引发“降(jiàng)息潮”的热议。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款基(jī)准利率（整存整取）依然(rán)维持在1.5％不变，因此本轮银行存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降严格意义上并(bìng)非真的(de)降(jiàng)息。归根结底，本轮存款(kuǎn)利(lì)率调降也属于“利率(lǜ)市场化”的(de)进一步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后(hòu)，是储蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净息差(chà)收窄。一、2023年初的人民币存款维(wéi)持高位，居民储蓄释(shì)放速(sù)度较(jiào)慢。因(yīn)此(cǐ)，存款利率调降背(bèi)景下，居民储(chǔ)蓄有(yǒu)望进(jìn)一步流出，更多流(liú)向消费、房贷、资本市场等(děng)。二(èr)、资(zī)金杠杆抬升、空转加剧。2023年诸葛亮决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁，决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁说出来的(nián)3月降准以(yǐ)来，资金利率中枢(shū)回落，资金(jīn)杠杆明显抬升，资金空转有所(suǒ)加(jiā)剧。存款利率调(diào)降(jiàng)一定(dìng)程度上可以疏通流动(dòng)性淤积(jī)，支撑(chēng)宽(kuān)信用(yòng)进程(chéng)。三、MLF等(děng)政策利率(lǜ)接连调(diào)降后，银行净息差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城商行、农商行，因(yīn)此压降(jiàng)存款成本(běn)、规范吸储(chǔ)行(xíng)为也(yě)属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结(jié)来(lái)看，存款利率调(diào)降客观上将减轻银行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本(běn)，但我们认为(wèi)，这(zhè)并(bìng)不(bù)足以触发超(chāo)额储蓄大规模转(zhuǎn)为(wèi)消费及向(xiàng)金(jīn)融资产流入；回归基本面(miàn)来看，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀(zhàng)”组合的延续，仍将利好诸葛亮决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁，决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁说出来的(hǎo)高股息资产和长期国债。客观上，本轮(lún)银行下降存款诸葛亮决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁，决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁说出来的利率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的(de)效(xiào)果(guǒ)类似(shì)，可以降低负债端成本，保护银行净息差。当前(qián)流动性淤积仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调(diào)降，理论上可以(yǐ)促使存款搬家，促使超额(é)储蓄(xù)流(liú)出，更多(duō)转化为消费。但我们(men)觉(jué)得(dé)刺激难度较大，倾向(xiàng)于(yú)认(rèn)为消费环(huán)比修复最快的时(shí)候已经过去。再回归(guī)经济基本面(miàn)来(lái)看，“弱(ruò)复苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合(hé)的延续，意味着长端(duān)利率仍有望继续(xù)下探，高(gāo)股息资(zī)产仍将(jiāng)占优。

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