申万一级的半导(dǎo)体(tǐ)行业涵盖消(xiāo)费电子、元件等6个二级(jí)子行(xíng)业，其中市值权重最(zuì)大的(de)是半导(dǎo)体行业(yè)，该行业涵盖132家上市公(gōng)司。作为国家芯片战略发展的重点领(lǐng)域，半导体行业具备研发技术壁(bì)垒、产品国(guó)产(chǎn)替代化、未来前(qián)景(jǐng)广阔等特点，也(yě)因此(cǐ)成(chéng)为A股市场有影响力的(de)科技(jì)板(bǎn)块。截(jié)至(zhì)5月10日，半导(dǎo)体行(xíng)业总市值达到(dào)3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦尔(ěr)股份等5家(jiā)企业(yè)市(shì)值在1000亿元以上，行(xíng)业沪深300企业数量(liàng)达到16家，无(wú)论是头部千亿企业数量还是(shì)沪深300企业(yè)数量，均位(wèi)居科技类行业前列。

　　金融界上(shàng)市公司研究院发现，半导体(tǐ)行业自2018年以(yǐ)来经(jīng)过4年快速发展，市场规模(mó)不断扩(kuò)大，毛利率稳步提(tí)升，自主研发的(de)环境下，上市(shì)公司科技含量(liàng)越来越高(gāo)。但与此同时，多数上市(shì)公司业绩高光时刻在2021年，行业面临(lín)短期(qī)库存调整、需求(qiú)萎(wēi)缩、芯片(piàn)基数卡(kǎ)脖(bó)子等因(yīn)素制约，2022年多数上市公司(sī)业绩(jì)增速放缓，毛利(lì)率下滑，伴(bàn)随(suí)库存风险加大。

　　行业营(yíng)收规模创新高，三方(fāng)面因素致前5企(qǐ)业市(shì)占3尺是多少厘米，3尺3是多少厘米(zhàn)率下滑

　　半导(dǎo)体行业的132家(jiā)公司，2018年实现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元，复合增(zēng)长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收(shōu)同(tóng)比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体(tǐ)量(liàng)来看，主营(yíng)业务为(wèi)半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连续4年营收居(jū)行业首位(wèi)，2022年(nián)实现(xiàn)营收580.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技(jì)营收稳步增长，但半导体行业上市(shì)公司的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年(nián)营收(shōu)排名前(qián)5的企业，2018年长电科技、中芯国际(jì)5家企业实现营收1671.87亿元，占行(xíng)业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至于前(qián)5半导体(tǐ)公司(sī)营收(shōu)占比下滑，或主要由三方面因(yīn)素导致(zhì)。一是如韦尔股份(fèn)、闻泰科技等头部企业营收增速放缓，低于行(xíng)业平均(jūn)增速。二是江波龙、格科微、海光信(xìn)息等营收体量(liàng)居前的(de)企(qǐ)业不(bù)断上市，并(bìng)在资本助力之(zhī)下营收快速增长。三(sān)是当半导体行(xíng)业(yè)处于国产(chǎn)替(tì)代化、自主研发背景(jǐng)下的(de)高成长阶段时，整个市场(chǎng)欣(xīn)欣向荣，企业营收高(gāo)速增(zēng)长，使得集中度分散(sàn)。

　　行业(yè)归(guī)母净利润(rùn)下滑(huá)13.67％，利润(rùn)正增长企业占比不足五成

　　相比(bǐ)营(yíng)收，半导体(tǐ)行业的(de)归(guī)母净利润增(zēng)速更快(kuài)，从2018年的43.25亿(yì)元(yuán)增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球(qiú)销量(liàng)增速放缓、芯(xīn)片库(kù)存高位等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元(yuán)，同(tóng)比下(xià)滑13.67％，高位(wèi)出(chū)现调整。

　　具体公(gōng)司(sī)来看，归母净利润正(zhèng)增(zēng)长企业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利(lì)转为(wèi)亏损，25家(jiā)企业(yè)净利润(rùn)腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同时(shí)，也有18家企业净利润增(zēng)速在100％以上(shàng)，12家企业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年(nián)半导体企业归母净利润增速(sù)区间

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原(yuán)股份涵(hán)盖芯(xīn)片(piàn)设计、半导体IP授权等业务矩(jǔ)阵，受益于先(xiān)进的(de)芯片定制技术、丰富的(de)IP储备(bèi)以及强(qiáng)大的设计能力，公司得到(dào)了相关客户的(de)广泛认可(kě)。去年芯原股份以455.32％的(de)增速位(wèi)列半导(dǎo)体行业之首，公(gōng)司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净利润体(tǐ)量排名(míng)行业第92名，其较快增速(sù)与低基数效应(yīng)有关。考(kǎo)虑利润基数，北(běi)方(fāng)华创归(guī)母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)118.37％，是10亿(yì)利(lì)润体量下增(zēng)速(sù)最快的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增速居前(qián)的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　存货周转率下降35.79％，库存(cún)风险显现

　　在对半导体行(xíng)业经营风险分析时，发现存货(huò)周转率(lǜ)反映了分(fēn)立器件、半导(dǎo)体设备等相关(guān)产品的(de)周转(zhuǎn)情(qíng)况，存货周转(zhuǎn)率下滑，意味产品流通速度变慢，影响企业现金(jīn)流(liú)能(néng)力，对经营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)企业的存(cún)货周转率中(zhōng)位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率(lǜ)这一经营(yíng)风险指标反映行(xíng)业是(shì)否面临库存风险(xiǎn)，是否出现供过于求的局(jú)面(miàn)，进而对股价表现有参考意义。行业整体(tǐ)而(ér)言，2021年存货周转率(lǜ)中位数与(yǔ)2020年基本(běn)持(chí)平，该(gāi)年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中(zhōng)位(wèi)数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性较大。

　　具体来看，2022年(nián)半导体(tǐ)行业存货周转率同比增(zēng)长的(de)13家(jiā)企业，较2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该年这些个股(gǔ)平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的(de)116家(jiā)企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该(gāi)年这些个股(gǔ)平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货(huò)质量下滑的企业(yè)，股(gǔ)价表现也往往更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯(xīn)微(wēi)、汇顶科技等(děng)营收、市值居中(zhōng)上位置的企(qǐ)业，2022年存(cún)货周(zhōu)转率均为1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中位(wèi)水(shuǐ)平(píng)。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行(xíng)业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周(zhōu)转率表现(xiàn)较差的10大企业(yè)

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　行业(yè)整体(tǐ)毛利率稳步提升，10家(jiā)企业毛利(lì)率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上市(shì)公司整体毛(máo)利率呈现(xiàn)抬升(shēng)态势，毛(máo)利率中(zhōng)位(wèi)数从32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术(shù)迭(dié)代升级、自(zì)主研发(fā)等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率(lǜ)中(zhōng)位(wèi)数

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛(máo)利率中位数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个(gè)百分点(diǎn)，与上游硅料等原材料价格(gé)上涨、电子消费品需(xū)求放缓至部分芯片元件降价销售(shòu)等因(yīn)素有(yǒu)关。2022年半导体(tǐ)下滑5个(gè)百分点(diǎn)以上企业(yè)达(dá)到27家，其中富满微2022年毛利(lì)率降至19.35％，下降了(le)34.62个百分(fēn)点，公司在(zài)年报中也说(shuō)明(míng)了(le)与(yǔ)这两方面原(yuán)因有关。

　　有10家企业毛(máo)利(lì)率在60％以上，目前(qián)行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利(lì)率(lǜ)居前(qián)且公(gōng)司(sī)经营(yíng)体(tǐ)量较大的公(gōng)司有复(fù)旦微电(diàn)（64.67％）和紫(zǐ)光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　超半数(shù)企(qǐ)业研发费(fèi)用增长四成，研发占(zhàn)比不断提升(shēng)

　　在国外芯(xīn)片市场卡脖子、国(guó)内自(zì)主(zhǔ)研发上行趋势(shì)的背景(jǐng)下，国(guó)内半导体企业需要不断通过研发投入，增加企业竞争力，进(jìn)而对长久业(yè)绩改观带来(lái)正向促进(jìn)作用。

　　2022年半导体行业累计研发费(fèi)用(yòng)为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用再创新(xīn)高。具(jù)体公司而言，2022年132家企业研发(fā)费用中(zhōng)位数为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年(nián)半数企业研发(fā)费用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发费用(yòng)同(tóng)比增长，32家企(qǐ)业增长超过(guò)50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家企业研(yán)发费用(yòng)同(tóng)比增(zēng)长100％以上(shàng)。

　　增长(zhǎng)金额(é)来看，中(zhōng)芯国(guó)际、闻泰科(kē)技(jì)和(hé)海光信息(xī)，2022年研发(fā)费用增长在(zài)6亿(yì)元以上居前。综合研发费(fèi)用(yòng)增长率(lǜ)和(hé)增长金(jīn)额(é)，海光(guāng)信(xìn)息、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等企业比较突出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司去年推出了国(guó)内首款(kuǎn)支持双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特(tè)种集成电路产品进入C919大型(xíng)客机供应链，“年产2亿件5G通(tōng)信网络设备用石(shí)英谐振(zhèn)器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　从研发费(fèi)用占营收比重(zhòng)来看，2021年半导体(tǐ)行业的中位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强(qiáng)，重(zhòng)视资金投入。研发费用占比20％以上的企业达到(dào)40家，10％至20％的企业(yè)达到(dào)42家(jiā)。

　　其中(zhōng)，有32家企业不(bù)仅连续3年研发费用(yòng)占比在10％以上，2022年研发(fā)费用还在3亿(yì)元以上，可谓既有研发高(gāo)占(zhàn)比(bǐ)又(yòu)有研发(fā)高金额。寒武纪(jì)-U连(lián)续三(sān)年研发费(fèi)用占比居行(xíng)业前3,2022年研发费用占比(bǐ)达到(dào)208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元。目(mù)前(qián)公司(sī)思元370芯片及加速卡在(zài)众多行(xíng)业领域(yù)中(zhōng)的头部公司实现了批量(liàng)销售或(huò)达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用(yòng)占比居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

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