金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本(běn)周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消(xiāo)息(xī)面上，上(shàng)周五曾经有消息称本(běn)月MLF中标(biāo)利(lì)率有可能下调，但(dàn)是(shì)机(jī)构(gòu)分析(xī)，央行行长易纲曾在3月公开表示(shì)目前实际利率的水平(píng)是比(bǐ)较合(hé)适，且4月28日(rì)政治局会议对一季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆率提(tí)升。5月是缴税大月，需要关(guān)注下(xià)周缴税(shuì)周对资金面可(kě)能造成(chéng)的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下调，四大国有(yǒu)银行协定存(cún)款和(hé)通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)自律上限(xiàn)下调幅(fú)度为30BPS，其(qí)它金融机(jī)构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预计银行协(xié)定存(cún)款和通知存(cún)款利率上限的下(xià)调有助(zhù)于缓解银行净息差(chà)偏窄(zhǎi)的问(wèn)题。

　　国(guó)君宏观(guān)研究(jiū)指出，近期部(bù)分银(yín)行调降存(cún)款利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的进(jìn)一步深化。本轮存款(kuǎn)利率调降背后的原因(yīn怎样跟情人要钱才不尴尬，怎么问情人要钱的技巧)，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠(dié)加银行净息差收窄。因此，存款利率(lǜ)客观(guān)上可减轻银行负债成本，但是这(zhè)并(bìng)不足以触发超额(é)储蓄大规模(mó)转为消(xiāo)费(fèi)及向金融资产(chǎn)流(liú)入(rù)。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率市场化”的推(tuī)进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等(děng)多地中小银行（地方农商行为(wèi)主）发布公告下调人民币存款挂牌(pái)利率，下(xià)调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观(guān)察(chá)网(wǎng)》等权威媒体报道，5月(yuè)15日起银行协定存(cún)款及通知存(cún)款自(zì)律上(shàng)限将下调，引发“降息潮(cháo)”的热议。不(bù)过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整(zhěng)取）依然维持在1.5％不变，因此本轮(lún)银行存(cún)款利率调降严格意义上并非真的降(jiàng)息。归根结底(dǐ)，本轮(lún)存款利率(lǜ)调(diào)降也(yě)属于“利(lì)率市(shì)场化”的进(jìn)一步深(shēn)化(huà)。

　　（2）存款利(lì)率调降背后，是储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资金(jīn)空转增叠加银行净息(xī)差收(shōu)窄。一(yī)、2023年初的人民币存款维持高位，居民储蓄释(shì)放(fàng)速度(dù)较(jiào)慢。因此，存款利率调降背景下，居(jū)民储蓄有望进(jìn)一步流出(chū)，更多流(liú)向消(xiāo)费、房贷、资本市场等(děng)。二、资金杠杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降准以来，资(zī)金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空(kōng)转有所加(jiā)剧(jù)。存款(kuǎn)利率(lǜ)调降一定(dìng)程(chéng)度上(shàng)可(kě)以疏通流动性淤积，支撑宽(kuān)信(xìn)用进程(chéng)。三(sān)、MLF等政策利率接连调降后，银(yín)行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商(shāng)行，因此压(yā)降存(cún)款成(chéng)本(běn)、规范(fàn)吸储行为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利(lì)率调降(jiàng)客观上(shàng)将减轻银行负债(zhài)成(chéng)本，但我们认为(wèi)，这并不(bù)足以触(chù)发超额储蓄大规模转为消费及向(怎样跟情人要钱才不尴尬，怎么问情人要钱的技巧xiàng)金融资产(chǎn)流入(rù)；回(huí)归基(jī)本面来看(kàn)，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的(de)延续，仍将利好高股息资(zī)产(chǎn)和长(zhǎng)期国债。客观(guān)上，本轮(lún)银行下降存款利率(lǜ)的效(xiào)果(guǒ)与2022年4月、9月的(de)效果(guǒ)类似，可以降低(dī)负债端(duān)成本，保(bǎo)护银行净息(xī)差(chà)。当前流动性(xìng)淤积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅(jǐn)小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理论(lùn)上可以促(cù)使(shǐ)存(cún)款搬家，促使超(chāo)额储蓄流出(chū)，更多转化为(wèi)消费(fèi)。但我们觉得刺激(jī)难度较大，倾(qīng)向于认为消费环比修(xiū)复最快的时候已经过去。再回归经济基本面来看，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合的延续，意味着长端利(lì)率仍有(yǒu)望(wàng)继续下探(tàn)，高股息资(zī)产仍(réng)将占优。

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