近(jìn)日，国内上市交易的(de)4只公(gōng)募商品期(qī)货基金陆(lù)续公布了一季报。在一(yī)季度商品(pǐn)市场整体下跌的背景下(xià)，4只公(gōng)募商品期货基(jī)金也(yě)表现不佳，仅建(jiàn)信能源(yuán)化工期货ETF利润为正。值得注意的是，国投(tóu)瑞银白银期货LOF份额(é)在(zài)报(bào)告期内增加4.30亿份，增幅近(jìn)三成，备受投资者青睐。

　　具体来看，已实现收益(yì)和(hé)利润方面，一季度，建信能源化工(gōng)期货ETF已实现(xiàn)收益1637.71万元，利(lì)润2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已实现收益940.20万(wàn)元，利润-796.75万元(yuán)；大(dà)成(chéng)有色金属期货ETF已(yǐ)实现收益-1196.50万元(yuán)，利润(rùn)-992.33万元；华夏(xià)饲料(liào)豆(dòu)粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万元。

　　已实现收(shōu)益(yì)和利润有(yǒu)何区别？4只公(gōng)募(mù)商(shāng)品期(qī)货(huò)基金在一季报中均提(tí)及，本期(qī)已实(shí)现收(shōu)益指(zhǐ)基金本期利息收入、投资收益、其他收入（不(bù)含公允价值变动收(shōu)益(yì)）扣除相(xiāng)关费用和(hé)信用(yòng)减值损失(shī)后(hòu)的余额(é)，本期利润(rùn)为本期已实(shí)现收益加上本期公允价值变动收(shōu)益。

　　期末基金资产净值(zhí)方(fāng)面，截至3月底，国投瑞银白银期货(huò)LOF资(zī)产净值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能源化(huà)工(gōng)期货(huò)ETF、大成有(yǒu)色(sè)金属期货(huò)ETF资产净值分别为5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿元(yuán)。

　　期末基金份额净值方面(miàn)，华(huá)夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首(shǒu)，建信(xìn)能(néng)源化工(gōng)期货ETF、大(dà)成(chéng)有色金属期货ETF也超(chāo)过1.5元，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞银(yín)白(bái)银(yín)期(qī)货LOF低(d上海市中心是哪个区最繁华，上海市中心是哪个区？ī)上海市中心是哪个区最繁华，上海市中心是哪个区？于1元，仅(jǐn)为0.710元(yuán)。

　　净值增(zēng)长率方面，报告期内，仅(jǐn)建信能(néng)源(yuán)化工期(qī)货(huò)ETF实(shí)现(xiàn)正增长，净值增(zēng)长率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额的增减变化，可以反映(yìng)出投(tóu)资(zī)者的偏好。从份(fèn)额变动(dòng)来看，除华夏饲料(liào)豆(dòu)粕期货(huò)ETF遭净赎回外，其(qí)他3只商(shāng)品期(qī)货(huò)基金均(jūn)受到净申购。截至3月底，国投(tóu)瑞(ruì)银白银期货LOF份额较期(qī)初增加(jiā)4.30亿份至(zhì)20.22亿份，增(zēng)幅高达27％；建信能(néng)源化工期货(huò)ETF份额(é)较期(qī)初增加2300万份至(zhì)2.94亿(yì)份，增幅8.50％；大成有色金属期货ETF份额较(jiào)期初增(zēng)加700万份至1.95亿(yì)份，增(zēng)幅3.73％；华(huá)夏饲料(liào)豆粕期货ETF份(fèn)额较期初减少1320万份至3.07亿份(fèn)，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季(jì)度(dù)，豆粕市场整(zhěng)体走出下跌(diē)行情，华夏基金(jīn)认为，主(zhǔ)要原因有以下几(jǐ)点：首先，美(měi)国硅谷银行倒(dào)闭消(xiāo)息在资本市场持续发(fā)酵，导致了原油(yóu)以及美豆(dòu)等大(dà)宗商品价格下(xià)跌(diē)，引领国内(nèi)豆粕价(jià)格(gé)下(xià)挫；其次，国内(nèi)现货(huò)供(gōng)应相对充裕，由于加工利润尚(shàng)可，加之巴西大豆丰产上市，近(jìn)几个(gè)月国内(nèi)大(dà)豆到港量趋于增加，同时由于下游提货消极(jí)，油厂豆粕不断累库，部分油厂甚(shèn)至出现胀(zhàng)库(kù)现象，导致豆粕现货跌幅过大；最后，需求(qiú)端低迷不振(zhèn)，由于春节前养殖产品(pǐn)集(jí)中(zhōng)出栏，春节(jié)后一段(duàn)时间(jiān)一(yī)般是豆粕需求淡季，而(ér)今年由(yóu)于生猪(zhū)价格持续下行，养殖业复(fù)产(chǎn)积极性不高，加(jiā)之非洲猪(zhū)瘟疫情偶发(fā)，使得(dé)豆(dòu)粕需求更是雪上加霜，油厂豆粕成交和提货量处(chù)于偏(piān)低水平。

　　关于报告期内基金(jīn)投资策略和(hé)运(yùn)作分析，国投(tóu)瑞银基金表示(shì)，一季度(dù)白银在初期两个月处于振荡调整(zhěng)，在三月(yuè)份又(yòu)很快反弹(dàn)至年初位(wèi)置。黄金较白(bái)银表现更为强势，金银比价有所抬(tái)升。前期走势主要(yào)受制于(yú)白(bái)银工业(yè)属性及美联储加息预期升温影响，白银表(biǎo)现出(chū)更高的波动(dòng)性(xìng)。后期则(zé)主要是欧美银(yín)行业出(chū)现流动性危机，导致(zhì)避(bì)险情绪(xù)高涨，也大幅降低了(le)市(shì)场对(duì)于(yú)美联(lián)储(chǔ)的加息预期。

　　国投瑞银基金认(rèn)为(wèi)，美(měi)联储货币政(zhèng)策调整节奏与经济(jì)衰(shuāi)退担忧(yōu)继续(xù)主导贵金属行情，同时也需关注突发地缘政治、金(jīn)融体系的流(liú)动(dòng)性风险、新兴经(jīng)济体债务风险等黑天(tiān)鹅事件的(de)影响。今年以来，美联储已(yǐ)连续(xù)加息两次各25BP，加息步伐明显放缓，点阵图(tú)显示美联(lián)储今年(nián)或还有(yǒu)一(yī)次加(jiā)息。随着美国加(jiā)息渐入(rù)尾声，而通胀仍处于(yú)高位(wèi)，宏(hóng)观(guān)环境对贵金属相对有利，贵金属(shǔ)配置价值进一步提升。考虑(lǜ)到(dào)白(bái)银(yín)的高弹性及(jí)金银(yín)比(bǐ)价的相对高位，建议择机积极配置。

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