原本被视为极其艰难的2022年，白酒上(shàng)市企业却又一次集体刷高了业绩。

　　目(mù)前，20家A股白酒上市企业(yè)2022年(nián)年(nián)报及2023Q1财(cái)报已(yǐ)经披露完毕(bì)，整体(tǐ)来看，稳健增长依然是白酒(jiǔ)行(xíng)业主旋律。20家上市白(bái)酒企业(yè)营收总(zǒng)计(jì)3563.45亿元，同(tóng)比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等头部企业(yè)营收净利再创新高，14家白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业营收取(qǔ)得了两(liǎng)位数增长。在打响疫情(qíng)后首个春(chūn)节动销战后，今(jīn)年一季(jì)度白酒业普遍实现(xiàn)“开门红”，2023Q1财报显示(shì)15家企业拿下两位数增长(zhǎng)。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，过去三(sān)年，外部(bù)环境对(duì)白酒造(zào)成了(le)不可忽视的(de)影响，穿透(tòu)最(zuì)新(xīn)的业(yè)绩来看，头部酒企的抗压能力足够强大，经营稳定，且(qiě)引(yǐn)导(dǎo)行业结构性增长。但随着(zhe)白酒行业(yè)集中度提升，头部酒(jiǔ)企持续向前，非名(míng)酒品牌难以望其项背(bèi)，因(yīn)此圈地“内卷(juǎn)”。此起彼(bǐ)伏间，正处于(yú)新一(yī)轮调整(zhěng)周期的白酒行业，分化(huà)加剧。而今年，白酒企业的(de)一个共同主(zhǔ)题是(shì)去库存，谁快谁就会占得先手。

　　白酒结构性增长，强(qiáng)者恒强

　　根(gēn)据中国酒业协会公布的数据，2022年白(bái)酒行业(yè)营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)29.4％。这当中，20家白酒上市企业(yè)营收和利润(rùn)分(fēn)别占去了53％和59％。

　　从年(nián)报来(lái)看，白酒结构性增长的(de)表现(xiàn)之一是优势(shì)品(pǐn)牌正在持(chí)续拥(yōng)抱红利。白酒产量、销量莫言的诺贝尔奖金是多少，莫言诺贝尔奖拿到多少钱已(yǐ)经连续多年下(xià)降，行(xíng)业集中度不断提升，存量(liàng)竞争(zhēng)格局下企业间挤压式竞争已经临(lín)近赛点(diǎn)。

　　这样的业态促使(shǐ)白酒行业内部(bù)强者(zhě)恒强(qiáng)，“名酒(jiǔ)时代”背景(jǐng)下(xià)，头部酒企成为产业经济增长的主(zhǔ)要动力。年(nián)报(bào)显示，头部(bù)名(míng)酒企业基本保持(chí)了两位数(shù)增(zēng)长(zhǎng)，20家白酒上市企(qǐ)业营收3563.45亿元，营收榜前六就贡献了近3000亿元，占比(bǐ)超80％；前五强(qiáng)净利润也在2022年首(shǒu)次突(tū)破千亿大关。

　　举例而(ér)言，贵州茅台(tái)2022年(nián)实现营收1275.54亿元，同比增(zēng)长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今(jīn)年一季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净(jìng)利润208亿元，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液(yè)亦不遑多(duō)让，2022年营收739.69亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)11.72％；归母净利(lì)润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比(bǐ)增长13.03％；归(guī)母净利润125.42亿(yì)元，同比增长15.89％。

　　中国(guó)食品产业分(fēn)析(xī)师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优(yōu)酒保持了良性的增长，疫(yì)情(qíng)放(fàng)开后消费场景的多元化，对(duì)于中国白酒的复(fù)兴是一个非常好的加持。”

　　白酒结构(gòu)性增长(zhǎng)的另一个(gè)特征是，在过(guò)去取得(dé)了稳定增长和(hé)快速(sù)发展(zhǎn)的企业，基本形(xíng)成了中(zhōng)高(gāo)端驱(qū)动增长(zhǎng)的发展模式(shì)，这(zhè)在年报中(zhōng)得以(yǐ)体现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾(fén)酒、古井贡、迎(yíng)驾(jià)、舍得等，产(chǎn)品(pǐn)上除(chú)高端一如既往(wǎng)强势以外，其中高端产品(pǐn)销量都(dōu)以超(chāo)两位数的涨幅增长。头部品牌产品线全价格带布局，二三线品牌聚焦中高端，白酒产业不约(yuē)而同都在进行产品结构优化。

　　也正(zhèng)是因(yīn)为产品结构优(yōu)化(huà)的需要，白酒技改扩产推动了各酒企(qǐ)、产区的优质(zhì)产能(néng)的释放。20家上市企(qǐ)业中，贵州茅(máo)台、五(wǔ)粮液(yè)、山(shān)西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家(jiā)公布了(le)实施技(jì)改、产能扩建等项(xiàng)目，这些都是企业为持(chí)续保(bǎo)持结构(gòu)性增长(zhǎng)做准(zhǔn)备。

　　知(zhī)名(míng)酒(jiǔ)业分析(xī)师蔡(cài)学飞告诉钛媒(méi)体APP，“‘马太效应’下，头部(bù)酒企会持续走强(qiáng)，并且利用自身的品牌与品质优势，进一步(bù)挤(jǐ)压非名酒市场，而(ér)基(jī)于品(pǐn)类和产品的(de)名酒格局很快形成，中国(guó)酒业进入寡头化时(shí)代。”

　　二三线酒企分化加剧 非(fēi)名(míng)酒承压

　　白酒行业数(shù)据显(xiǎn)示，相比较疫情前的(de)2019年，2022年白酒产(chǎn)业(yè)销(xiāo)售收入累计增长5％，利润累(lèi)计增长了(le)71％。透过2022年(nián)白酒上市企业(yè)财报发现(xiàn)，除头部酒企强者恒(héng)强外，二三(sān)线品牌正在加速分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理(lǐ)发现(xiàn)，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿(yì)元级别的仅有3家，分别是老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据(jù)浮动为2家(jiā)，分别(bié)是今世缘、口子(zi)窖；2021年上升到6家，为今世缘(yuán)、口子窖(jiào)、老白干酒、舍得酒业(yè)、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水井坊(fāng)；2022年则进(jìn)一步变成7家，在前一(yī)年的(de)6家基础(chǔ)上新增了一个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家企业规模(mó)来到50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川(chuān)酒(jiǔ)板(bǎn)块、徽(huī)酒板块的二级梯(tī)队，都是在各自省内有(yǒu)一定话语权、有较大(dà)市(shì)场规模、省(shěng)外市场开(kāi)拓良(liáng)好的代表。

　　它(tā)们(men)之间此(cǐ)起彼伏(fú)的竞(jìng)争，也推动了二(èr)级梯队的(de)分化加(jiā)速(sù)。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二(èr)三线(xiàn)酒企分化(huà)加剧，要么像古井贡(gòng)酒(jiǔ)那样完(wán)成产品升级和全国化布局，挤进(jìn)一(yī)线市场，要么就会像皇台(tái)一般衰败萎缩。”

　　如是所(suǒ)言，年报显示(shì)，伊力(lì)特（600197.SH）、金(jīn)种子(zi)酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营(yíng)性现(xiàn)金流(liú)的下降，录得(dé)亏损。

　　2023一(yī)季报也能说(shuō)明问题。举例(lì)而言，今年(nián)一季度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同(tóng)比下(xià)降42.87％；净(jìng)利润(rùn)3亿(yì)元(yuán)，下(xià)降(jiàng)42.38％。至(zhì)于下滑原因，酒鬼酒在财报中(zhōng)表示是因为去年同期基数(shù)较高(gāo)，以及公(gōng)司主动进行了(le)策略调整导(dǎo)致。

　　另一(yī)典型是安徽酒企金种(zhǒng)子，在省(shěng)内“内卷”和名酒“高压(yā)”双重挤压下，其(qí)业务体量(liàng)和利润出现萎(wēi)缩，明显(xiǎn)掉队。2019年(ni莫言的诺贝尔奖金是多少，莫言诺贝尔奖拿到多少钱án)-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收(shōu)入增长(zhǎng)有限(xiàn)，但(dàn)净(jìng)利润在(zài)2019年、2021年(nián)、2022年均(jūn)为(wèi)亏损。2023Q1归母净利润(rùn)更是下降(jiàng)了(le)228％。对此，金种(zhǒng)子在(zài)年报(bào)中归(guī)咎于品牌(pái)、营(yíng)销、渠道等多方(fāng)面因(yīn)素(sù)。

　　高库存仍是行(xíng)业性问(wèn)题 白酒亟需新渠道

　　毛利率来(lái)看(kàn)，20家白酒上市企业中，有17家企业毛(máo)利率在(zài)60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且(qiě)有(yǒu)15家(jiā)企业毛利率与上年(nián)同期相比增长，金(jīn)种(zhǒng)子(zi)、洋河、伊(yī)力特、舍得、酒鬼酒5家企业(yè)毛利率有(yǒu)所(suǒ)下降。

　　毛利(lì)率高，印证了(le)白酒超强的(de)盈利(lì)能(néng)力，但透过(guò)年报，白酒的(de)高(gāo)库存更加值(zhí)得关(guān)注。2022年，20家(jiā)A股白酒上市公司总存货达1328.33亿(yì)元。其中，茅台以388.24亿元(yuán)库存高居榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩石(shí)股份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等企(qǐ)业(yè)库(kù)存同比增长超30％，除洋河股份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外，其他(tā)酒企库存增长基本都在两位数以上。

　　合同负债情况亦能一定程度上反(fǎn)映当前渠道的(de)情况。截至2022年底，18家(jiā)上市酒企合同负债整(zhěng)体同比减少5.47％。同期，11家公司的(de)合(hé)同负债下滑，其中酒鬼酒、古井贡(gòng)酒等同比降(jiàng)幅超五成。截至今年一季度末，总(zǒng)体合(hé)同负债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发展研究院专(zhuān)家(jiā)、中国酒业(yè)资深评论员肖(xiào)竹青(qīng)告诉钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年一(yī)季度白酒业(yè)绩非常优秀。但是我们发现整个市场除了(le)茅台供(gōng)不应求以外，其(qí)他产(chǎn)品都存(cún)在价格倒(dào)挂现象，这说明除茅台以外(wài)社会库存(cún)很大，对(duì)白酒发展来(lái)说存在隐忧。”但他也表(biǎo)示，“预计今年(nián)下半年中秋(qiū)节后有(yǒu)望成为(wèi)酒(jiǔ)业重回正轨发展的时(shí)间节点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学飞(fēi)表达了同样(yàng)的看法(fǎ)，他认为，随着国家经(jīng)济面的(de)恢(huī)复以及社(shè)会活动(dòng)的复苏，会加速(sù)去库存，特(tè)别(bié)是名酒库存(cún)会(huì)得到很大的缓解，但是区域中小企业仍然(rán)会面临不小(xiǎo)的库存压力。

　　日前，五粮液(yè)在投资者关系互动平台(tái)回(huí)答投资者关于库(kù)存(cún)的问题时就谈到，五(wǔ)粮液产品渠道库存量不到一个月，属(shǔ)于正(zhèng)常水(shuǐ)平。

　　事实上，白酒渠道“堰(yàn)塞湖”是常态，尤(yóu)其在过去三年，受疫情影响线下(xià)消费场景大减，终端动销放缓，造(zào)成了社(shè)会库存(cún)积(jī)压。从产(chǎn)能来看，近十年来白酒(jiǔ)产(chǎn)量(liàng)在不断下降，白酒(jiǔ)产业存量(liàng)产能(néng)过剩是不争的事实，未来仍然是(shì)趋势之一。加之消费观念、消(xiāo)费习(xí)惯的变化，即使是(shì)疫情后消费场景大规模(mó)恢复的(de)前提下，白(bái)酒(jiǔ)去库存(cún)依然需要时间。

　　而(ér)为去(qù)库(kù)存，全(quán)行(xíng)业各环节都在努力，其中最(zuì)关键的是，亟需库存消化能力强劲的(de)新渠道。可以看到，大(dà)小酒企(qǐ)均在营销上大手笔撒钱，大部分酒企年报中销售费用一栏的数字(zì)在(zài)逐年递增。

　　可以预(yù)见，2023年谁的(de)库存消化得快，谁的价格倒挂恢复得快，谁(shuí)就(jiù)能(néng)在新周期中(zhōng)胜出。

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