北(běi)京时间周五晚间，备(bèi)受(shòu)关注的4月美(měi)国非农(nóng)数据出炉，其中(zhōng)新增就业25.3万人，高(gāo)于预期的18万人，打断了此前两个月连续环(huán)比下降的(de)节奏；失业率继(jì)续(xù)下降(jiàng)至3.4％；更(gèng)受关注(zhù)的平均小时工资(zī)环比上(shàng)涨0.5％（预(yù)期0.3％），较上个月(yuè)略有(yǒu)上升。

　　可以被视作(zuò)利好的是，美国劳工部将今(jīn)年2月和3月非农数据均大幅下修超(chāo)7万人，至24.8万(wàn)和16.5万(wàn)人。

　　随着焦(jiāo)点(diǎn)转(zhuǎn)换，本周持续承压的(de)美国地区银行股也(yě)获得喘(chuǎn)息的机会(huì)。截至发稿，周五盘前西(xī)太平洋合众银(yín)行（PACW）涨22.67％，阿(ā)莱恩斯(sī)西部银行（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第一地平线国家(jiā)银(yín)行（FHN）涨4.27％。

　　数据(jù)发布后，黄金(jīn)短线急挫逾10美元/盎司；美元(yuán)指数(shù)短线拉(lā)升(shēng)35点；美(měi)国10年期国债收益率上升(shēng)9.60个基点，报3.448％。

　　截(jié)至周五收盘，COMEX黄金期(qī)货6月(yuè)合约收(shōu)于2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月合约(yuē)收于(yú)25.93美元/盎(àng)司，跌幅为1.13％。

　　物产中大(dà)期货高级宏观分(fēn)析师周之云告诉期货日(rì)报记(jì)者，周(zhōu)五晚间公布(bù)的非农数据远高于前值且显著偏(piān)离投行们预(yù)测的中(zhōng)值。此(cǐ)前(qián)公(gōng)布(bù)的ADP数据(jù)在3月份增(zēng)加14.2万人后，4月(yuè)增长(zhǎng)了29.6万人，增长幅度达到9个月(yuè)以(yǐ)来的最(zuì)高水平(píng)。

　　记者注意到(dào)，美(měi)国4月非农数据(jù)公布后(hòu)，美股期货短线走低，美元(yuán)指(zhǐ)数(shù)短线拉升，贵金(jīn)属下跌。尽(jǐn)管科(kē)技和(hé)金融行业(yè)持(chí)续裁员，但不断(duàn)下降却仍然(rán)高企的(de)劳动力需(xū)远远抵消了裁员的影(yǐng)响，也超过了信贷紧缩带来的大约(yuē)2.5万招(zhāo)聘(pìn)减少(shǎo)。4月非(fēi)农(nóng)就业的(de)季节性因素相对于新冠大流行(xíng)前也有了有(yǒu)利(lì)的(de)发(fā)展，为就业人数的增(zēng)长提供了5万—10万人的支持。

　　“不过(guò)，我们还(hái)是(shì)应该对就业数据保持(chí)一定的(de)谨慎，因(yīn)为本周早些时(shí)候，美国3月份(fèn)的就业机会和(hé)劳(láo)动(dòng)力流动调查(chá)（JOLTS）已经(jīng)显示，3月(yuè)职(zhí)位空缺继续下(xià)降，为连续(xù)第三个月下跌，创下2021年(nián)5月以(yǐ)来(lái)最低。JOLTS现在确实指向(xiàng)了(le)与其(qí)他(tā)劳(láo)动力(lì)市(shì)场(chǎng)数据相同的方向(xiàng)：劳动力市场正在降温。包括最近几周的首次(cì)申请失业金(jīn)人数也呈(chéng)现上(shàng)升趋势。”周之云(yún)说。

　　从(cóng)趋(qū)势上(shàng)看(kàn)，周(zhōu)之云认为，加息会(huì)导致(zhì)消费(fèi)者信贷(dài)和企业融资(zī)成本上升，进而迫使雇主(zhǔ)削(xuē)减支出包括(kuò)裁员等，从(cóng)而减缓经济(jì)增长(zhǎng)。短期强(qiáng)劲的非农就业数据会让市(shì)场对于下(xià)半年货币政策放松(sōng)进程有所(suǒ)改变，进而(ér)对(duì)商品的流动性(xìng)溢价部分有所减少，但(dàn)从(cóng)中长期来看，美国会(huì)继续朝(cháo)着(zhe)衰退的方向前进，后(hòu)市继续(xù)看(kàn)好贵金属的表(biǎo)现。

　　非农数据公布(bù)后，贵金属进入调整(zhěng)期？

　　“4月非农就(jiù)业新增人数超预期将引导贵金属(shǔ)步入调整。对于贵金属而言，3—4月的大幅(fú)冲高主要受益于其金融属(shǔ)性，尤其是市场预(yù)计5月(yuè)是美联(lián)储最后一次加息，且预计(jì)9月之后(hòu)可(kě)能降息(xī)，这导致美元名义利(lì)率(lǜ)回落，在通胀温和回一个鹅蛋的热量是多少 一个鹅蛋等于几个鸡蛋落的情况下(xià)，美元实际(jì)利率有了明显的下行。”广州金控(kòng)期货研究所(suǒ)副(fù)总经理程小勇说。

　　记者注(zhù)意到，5月3日，美联储议(yì)息会议如期加息25个基(jī)点(diǎn)，将政策利率联邦基金利率的目(mù)标区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和(hé)鲍威尔(ěr)在记者发布会上的(de)讲话暗示加息(xī)临(lín)近尾声，因(yīn)此美元(yuán)指数和(hé)美(měi)债收益率(lǜ)大幅(fú)回落。

　　然而，美联储会(huì)后声(shēng)明表示，委员会将密切关注(zhù)未来(lái)发布(bù)的信息，并评(píng)估其对货币政策的(de)影响，且鲍威尔在新闻发布会上表示，美联储焦点(diǎn)仍在双重使(shǐ)命上。这(zhè)意味(wèi)着美联储是否结束加息需要(yào)看到通(tōng)胀明显回落。至于是否要开始降息，需要看到就业市场出(chū)现明显恶化(huà)。从历史经验(yàn)来(lái)看，美联储(chǔ)加息看通胀，降息看(kàn)就业。

　　徽商期货贵金属分(fēn)析师从姗姗告诉记者，美国银行业风波(bō)持续发(fā)酵(jiào)、经济走弱预期升温(wēn)叠加市(shì)场(chǎng)预期美(měi)联储年内或将降息，贵金属振(zhèn)荡(dàng)偏(piān)强运行。美国就业数(shù)据超预期，美债收益率、美元指(zhǐ)数走高，贵(guì)金属短(duǎn)线大幅下挫。这份超预期的非农报(bào)告，这(zhè)让美联储陷入(rù)困境(jìng)，美联储(chǔ)希望暂停加息(xī)，甚(shèn)至可(kě)能很快就(jiù)需要降息，但就业市场(chǎng)并不配合(hé)，美(měi)国(guó)就业市(shì)场依然强劲(jìn)，美联储可能在长时(shí)间(jiān)内维(wéi)持高利率。

　　光大期货贵(guì)金属分析师展大鹏告诉记者，4月美国非(fēi)农就业数据(jù)和时薪增速(sù)全面超预(yù)期，表明美国当前劳动力市场仍十分(fēn)强劲，美联储控通胀压(yā)力加(jiā)大，这也就意味着美联储可(kě)能会在较长(zhǎng)时间(jiān)内维持高利率(lǜ)环境，且6月再次(cì)加(jiā)息(xī)的预期开(kāi)始(shǐ)回(huí)升。

　　“美国非农(nóng)数据强于(yú)预(yù)期或(huò)在短期(qī)提振美元指数和(hé)美债(zhài)收(shōu)益率，从而打压贵金属的涨势，但中(zhōng)期看，美联储5月(yuè)会(huì)议(yì)加息25BP后暗示停(tíng)止(zhǐ)加息，货币(bì)政(zhèng)策进入(rù)新(xīn)阶(jiē)段，市(shì)场(chǎng)将加大对下半年(nián)降息的博弈，贵金属将获得提振(zhèn)而(ér)走强，使(shǐ)均值(zhí)平台不断上移。”广发期货贵(guì)金(jīn)属研究员叶倩宁(níng)表示。

　　记者发现(xiàn)，从2006年和2018年两轮(lún)美(měi)联储(chǔ)停止降息后的(de)表现(xiàn)来(lái)看，尽管此后美国经济仍市场偏(piān)强运行一段时间，失业率继续走低，但美(měi)联储(chǔ)并未(wèi)再次加息，而贵金属则(zé)在(zài)美债收益率持续下行的情(qíng)况下(xià)，呈现振荡(dàng)走强的趋势。但当前(qián)情况不同(tóng)的是，通胀(zhàng)率(lǜ)相对更高，而黄(huáng)金价格对(duì)降息(xī)并未提前预期更多。

　　虽(suī)然目前距离降息仍有(yǒu)时间，美(měi)联储表示美国(guó)银行系(xì)统(tǒng)仍健康并有弹(dàn)性，但高利率(lǜ)环境下美(měi)国银行(xíng)系统风险并未解除，在第一共和银(yín)行宣(xuān)布被接(jiē)管(guǎn)收(shōu)购后，因银行业长期存(cún)在的弱点，又有多家(jiā)区域性银行出现股价暴跌(diē)。存款仍在持续流出使银(yín)行融资(zī)成本(běn)正在攀升，信贷收(shōu)紧将不断向实体经济蔓延，美国2023年一季(jì)度实际GDP年化环比(bǐ)增长1.1％，不仅比去年(nián)四季度2.6％的增速大幅放缓，而且远不(bù)及(jí)预期(qī)的1.9％，具体看企业投资和库存对GDP拉动转负，但(dàn)消(xiāo)费的拉动上(shàng)升(shēng)反映出一定(dìng)的韧性(xìng)。未(wèi)来随着经(jīng)济下行压力(lì)不断上升，市场预期(qī)下半年(nián)美国GDP将出现负增(zēng)长(zhǎng)。“总体上在(zài)风险和衰退(tuì)的共同影(yǐng)响(xiǎng)下(xià)，美(měi)债收益率和美(měi)元指数将持续承压，避险需求提振下，贵金(jīn)属价格有望再创历史新高，长线可维持(chí)逢低(dī)买入(rù)配置(zhì)思(sī)路，短线则可买入黄金和(hé)白银虚(xū)值(zhí)看涨期权把握一个鹅蛋的热量是多少 一个鹅蛋等于几个鸡蛋突破行情。”叶倩宁说。

　　程小勇介(jiè)绍说，从(cóng)黄金(jīn)的(de)供需数(shù)据来(lái)看，黄金的(de)需求实际上是明显下(xià)降的。世界黄金协(xié)会公布的数据(jù)显示，今年第一(yī)季(jì)度剔除场外交易(yì)的(de)全球黄(huáng)金需求下降13％至(zhì)1081吨，虽然各国央(yāng)行(xíng)和中国(guó)消费者需求(qiú)较高，但其余投资者购买量的减少抵消了这(zhè)一增长。其中对黄(huáng)金(jīn)价格(gé)其关键作用的黄金(jīn)投资需(xū)在一季度(dù)同比下降50％左右，较去年四季度有所增长，大约为273.74吨，去年同期高达558.41吨。其(qí)中(zhōng)，实物金条和(hé)硬币(bì)方(fāng)面的黄金需求为302.41吨，高于去年同期(qī)的287.74吨，但(dàn)低(dī)于(yú)去年(nián)四季度的340.25吨；黄(huáng)金ETF及类似产品需求下降28.67吨，去年(nián)同期高达270.67吨。白银方面，由于美国经济指标耐用品订单等(děng)指标走弱，商(shāng)品属性更强的(de)白银因需求(qiú)受经(jīng)济下行拖累而涨幅受限。因此，金银比价(jià)大概率继续攀升(shēng)。世界白银协会预计2023年(nián)白银实物消费较2022年下降16％。

　　之(zhī)前(qián)美联储加息25个(gè)基点在(zài)议(yì)息前已经被充分计提(tí)，议(yì)息前的谨(jǐn)慎(shèn)转变为议息后的乐观，因此黄(huáng)金市场一(yī)度(dù)表现为极为乐观，伦敦现货黄金甚至创出了历(lì)史新高。

　　“目前(qián)欧美央行(xíng)加息靴子落(luò)地，且银行业(yè)风险仍在蔓(màn)延，避险(xiǎn)情绪提(tí)振贵金属价格。此外，随着经济(jì)走弱(ruò)预期升温(wēn)，预计美联(lián)储下半年大概率(lǜ)暂停加息并将(jiāng)进入降息周期(qī)，实(shí)际(jì)利率或(huò)将继续下行，贵金属(shǔ)中(zhōng)长期(qī)仍具有较高配置价(jià)值(zhí)。”从姗姗说。

　　展(zhǎn)大鹏则(zé)认为，对(duì)于黄金而言，市场寄希(xī)望于美(měi)联储最后一次加(jiā)息落地然后(hòu)转降息预期，从而刺激(jī)价(jià)格继续(xù)高走，从这个(gè)角度考虑黄金确(què)实存在恢(huī)复上行趋(qū)势的可(kě)能性(xìng)。但当前美通胀仍在高位，美联储货币紧(jǐn)缩动作并没有结束，官员们的讲(jiǎng)话(huà)仍偏鹰派，5％的利率可(kě)能(néng)会维系较长一段时间，且高利率环(huán)境到底会对经济和金融市场(chǎng)产生怎样的影响也未(wèi)可知(zhī)，因此在当前看多(duō)观点出奇一致，且(qiě)海外(wài)看(kàn)多头寸比较(jiào)拥挤(jǐ)的情况下，对待金价节(jié)节攀高(gāo)的(de)观点谨慎为上。

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