昨夜今晨，全(quán)球投资界(jiè)“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁(suì)的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东(dōng)大(dà)会的问答环节。

　　本次(cì)大会召开时的(de)宏观(guān)背景颇不平静：美国银行业动荡(dàng)不安，债务上限谈判僵持(chí)，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带来重大的(de)机遇和(hé)风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆(líng)听“奥马哈先知”对大变革(gé)时代的点评和投(tóu)资智(zhì)慧。

　　大(dà)会召(zhào)开前，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦发布(bù)一季度财报显示，第一季度(dù)净利(lì)润355.04亿(yì)美元，去(qù)年同期(qī)为(wèi)55.8亿美元；第一季度(dù)营(yíng)收(shōu)853.93亿美(měi)元，去年(nián)同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收(shōu)益(yì)为347.58亿美(měi)元，去年(nián)同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支(zhī)持倒闭(bì)的硅谷银(yín)行(xíng)“将带来灾(zāi)难性后(hòu)果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅(guī)谷银行倒(dào)闭后，监管机构必须(xū)做出赔(péi)偿所有储户的决定(dìng)，因为不这样(yàng)做可能(néng)会(huì)损(sǔn)害全球(qiú)金融(róng)体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在(zài)回答一个问(wèn)题时说(shuō)，如果储(chǔ)户得不到补偿，它给(gěi)美国经济带来的后果无法(fǎ)想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突(tū)很愚蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特和芒格(gé)都(dōu)认为，中美关系紧张对(duì)两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发(fā)生冲突是很(hěn)愚(yú)蠢的。我们应(yīng)该(gāi)做(zuò)的就是和中国和生理反应什么叫压枪，生理压枪是什么意思睦相处。美(měi)国应该与中国大量(liàng)开展自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美会(huì)有竞争(zhēng)，但一直都需(xū)要判断，如果(guǒ)没有对方回(huí)应，事情能有多(duō)大(dà)进步(bù)。两国都会有竞争力，都(dōu)可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的(de)波动(dòng)可能是二(èr)战以(yǐ)来最厉(lì)害的一次

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示(shì)，我们大部分的事业，在(zài)今年报告的(de)营收都会(huì)比去年较低，这都是因为(wèi)过去6个(gè)月经济(jì)的(de)不景气(qì)造成(chéng)的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几个月公司都经历了很多的波动，这(zhè)可能是二战以(yǐ)来最(zuì)厉害的一次，二战的时候我们没有(yǒu)办法获(huò)得商(shāng)品、货物，但是这一次的波动来(lái)自于另外一个地(dì)方(fāng)，他们可(kě)能在过去(qù)的6个月中(zhōng)出现了存货过多的情况，这不是说好像(xiàng)失业率(lǜ)、就业率(lǜ)的情况(kuàng)造成的，但是现在的(de)经济环(huán)境在这六个月已经非常不(bù)一样(yàng)了，而我们很多的经理人对于这种情况(kuàng)感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一(yī)下(xià)子那么多卖不(bù)出去。现在我们才慢慢地让销售情(qíng)况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他(tā)在(zài)第一季度是股(gǔ)票的净卖家。财报显示，伯克希(xī)尔出售了价值132亿美元的(de)股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些数(shù)据突显出，巴(bā)菲特和他(tā)的长期得力助手查(chá)理·芒格认为，当期的估值(zhí)没(méi)有吸引力。自今年年初以来，该公司的(de)现金(jīn)储备增加了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以(yǐ)来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美联储加息(xī)和经(jīng)济放缓，投(tóu)资(zī)者(zhě)应该降低对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲(bēi)观的预测：好日(rì)子可能已(yǐ)经结束。这(zhè)位亿(yì)万富翁投资者预(yù)计，随着经济(jì)低迷放(fàng)缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司大部分业务的(de)收益今(jīn)年将下降。因(yīn)为在过(guò)去6个(gè)月(yuè)左(zuǒ)右的时间里，美国经济的(de)“令(lìng)人难以置信(xìn)的增长时(shí)期”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔(ěr)经常被视为经济健康状况的代表(biǎo)，因(yīn)为(wèi)其(qí)业务范围广泛，从铁(tiě)路到电力公用(yòng)事业和零(líng)售。巴(bā)菲特曾表示(shì)，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的(de)成功(gōng)归(guī)功于(yú)过去(qù)几十(shí)年美(měi)国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接(jiē)班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会(huì)继(jì)承我的(de)工作，但他还会与贾恩一(yī)起协商，做最(zuì)后的决策(cè)。公司传承(chéng)在执行上(shàng)并(bìng)不是这么(me)简单，管理伯克(kè)希(xī)尔可能不仅需要现在的这(zhè)五(wǔ)个下一(yī)代(dài)领(lǐng)导(dǎo)人，而是(shì)更(gèng)多有能力的人。如果他(tā)们(men)不(bù)能(néng)处理得(dé)当的话，他就(jiù)不会将伯克希尔(ěr)交给他们(men)。他还补(bǔ)充，每一个(gè)公司的情(qíng)况(kuàng)都不一(yī)样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希尔内部都很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债(zhài)表规模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担(dān)心美联储，支持美(měi)联(lián)储压低通胀(zhàng)率的(de)使命，他也不担心(xīn)美(měi)联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数(shù)字，而(ér)我喜欢看(kàn)这(zhè)些大数(shù)字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)称，看到美(měi)联储(chǔ)资产负(fù)债(生理反应什么叫压枪，生理压枪是什么意思zhài)表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他(tā)想(xiǎng)到一句(jù)话“现金永(yǒng)远不(bù)是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印(yìn)钱令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚(gāng)结(jié)束时美国所经历的那样。对(duì)此芒格也持相同(tóng)观点，称如果靠不断印钱来解决短期问题将会(huì)有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他(tā)地方(fāng)可(kě)以(yǐ)像二叠(dié)纪盆地(dì)（permian）一样(yàng)有(yǒu)这么多石油储备。不过页岩(yán)油井的衰败也很快，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或(huò)者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我(wǒ)非(fēi)常喜欢(huān)西方石(shí)油的管理层，对他们也(yě)很熟悉。西方石油(yóu)做了很多好的事情，建了很(hěn)多新井还能盈利。伯克希(xī)尔(ěr)并不(bù)会购买西方石(shí)油(yóu)的控股(gǔ)权(quán)，管理层已经很棒(bàng)了(le)。未来不确定(dìng)是否会(huì)继(jì)续购买(mǎi)更多石油公司的(de)股票，但对(duì)现在持股量很(hěn)满(mǎn)意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有(yǒu)货币(bì)能取代(dài)美元的(de)储(chǔ)备货币地位

　　有投资(zī)者提问(wèn)：美国大(dà)批(pī)发债，美联储让债务(wù)货(huò)币化，中国巴西沙特等都(dōu)在与美元脱(tuō)钩，在这种环境(jìng)下，美元(yuán)的(de)货(huò)币储备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，没有(yǒu)取代美元(yuán)储备货币(bì)地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联储主席鲍威尔更(gèng)了(le)解形势(shì)，但他无法控制财(cái)政政(zhèng)策。谁都不知(zhī)道，一种纸币能(néng)坚(jiān)持用多久才会失控，尤其(qí)是在这种货币是全(quán)球储备货币的时候(hòu)。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应该非(fēi)常小心(xīn)。如(rú)果货币太多，一旦把通(tōng)胀的(de)精(jīng)灵从(cóng)瓶子里放出来，就很难恢复(fù)，人们会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无(wú)法预(yù)测会(huì)有什么结果，反(fǎn)正不(bù)会(huì)是好结果。现在（大(dà)量发债）是一个非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通过(guò)印(yìn)钞赢得选票会(huì)适得其反。芒格在(zài)提到日本(běn)的(de)货币政策和财政政策时说，日(rì)本(běn)用日元(yuán)做了些奇(qí)怪的事。对于日本(běn)实施的经济政策(cè)，日本(běn)人应该接(jiē)受并作(zuò)出应对。巴(bā)菲特(tè)补充(chōng)说，如果(guǒ)日元是储备货币，那些事不(bù)可(kě)能发生。巴菲特说(shuō)，他佩服(fú)日本(běn)，日本有(yǒu)一(yī)个(gè)更有(yǒu)凝聚力的社会(huì)，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷(mí)，国家研究启(qǐ)动第二批中(zhōng)央(yāng)冻(dòng)猪肉(ròu)收(shōu)储

　　今年(nián)以(yǐ)来(lái)，在供(gōng)大于(yú)需的市场(chǎng)格局下，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公(gōng)斤(jīn)，最(zuì)低跌至(zhì)14元(yuán)/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过后的(de)猪价走势，记(jì)者(zhě)查询上甲数(shù)据梳理发(fā)现，2月中(zhōng)旬(xún)至3月(yuè)初(chū)期间，生猪价格(gé)曾出现(xiàn)生理反应什么叫压枪，生理压枪是什么意思一波企(qǐ)稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后再(zài)次振荡(dàng)下跌(diē)，直至4月17日(rì)跌至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一(yī)假期前又略有回(huí)落。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运行的情况下，国家发改(gǎi)委于5月5日下(xià)午发布最新研究收储的公告称，据(jù)国家发展改(gǎi)革委(wěi)监测(cè)，4月24日(rì)—4月(yuè)28日(rì)当周，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预警区间。根(gēn)据《完善政府猪肉储备调节机制 做(zuò)好(hǎo)猪肉市场保(bǎo)供稳价工作预案》规定，国家发(fā)改(gǎi)委会(huì)同有(yǒu)关(guān)部门(mén)研究适(shì)时启(qǐ)动年内第二批中央冻(dòng)猪肉储备收储工作，推动生猪(zhū)价格尽快回(huí)归合理区间。

　　在国(guó)家(jiā)发改委(wěi)发声后(hòu)，生猪期货(huò)市场预(yù)期(qī)走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来(lái)看，生猪现货(huò)市场整体延续振荡下(xià)跌走势，价格无(wú)太(tài)大起色。徽商(shāng)期货生猪分(fēn)析师尉秀接受(shòu)期(qī)货日报记者采访(fǎng)时表示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈(chéng)先(xiān)跌后(hòu)涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏明显利(lì)好，叠(dié)加散户逢高出栏心态增强(qiáng)，利空生猪(zhū)价格，猪价(jià)振荡(dàng)回落并(bìng)在4月17日逼近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进(jìn)入(rù)4月中下旬(xún)后，在(zài)相对较低的猪价下，市场心(xīn)态开始转变，养殖端低价(jià)惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的相对(duì)优势也(yě)刺激(jī)贸易商从进口肉采购转(zhuǎn)向(xiàng)对国内冻(dòng)品(pǐn)猪(zhū)肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库意(yì)愿加(jiā)大(dà)，再叠加月底逢五一假期(qī)备货，猪肉终端需(xū)求有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此(cǐ)后，较高的(de)成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例(lì)也有(yǒu)开收(shōu)敛(liǎn)，叠加月(yuè)末部分(fēn)集团(tuán)企业有提前出栏(lán)迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有节假(jiǎ)日(rì)提振，但生猪现货价(jià)格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态(tài)势(shì)。申银万国期货农(nóng)产品高(gāo)级(jí)分析(xī)师徐盛告(gào)诉记(jì)者，目前生猪(zhū)处于需求淡季，同时五一节前各养(yǎng)殖类上(shàng)市公司(sī)公布一季报(bào)显示其经营数据(jù)纷纷亏(kuī)损，若猪价长(zhǎng)期(qī)维(wéi)持低迷(mí)，养殖企业超预期去产能将对行(xíng)业(yè)的发(fā)展不利(lì)，容(róng)易导致猪价的大起大落。在这个节点，国(guó)家发改委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行业健(jiàn)康(kāng)发(fā)展的重视与呵护(hù)，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉收储信(xìn)号释放下，本周五生(shēng)猪期货(huò)盘面随(suí)即作出反(fǎn)应走(zǒu)多。从(cóng)收储本身看，不会(huì)带来实质性生猪需求的(de)增长。不过(guò)，倘若收(shōu)储调控长期密(mì)集执行，叠加(jiā)二育等利多因素共(gòng)振，或会(huì)给市场带来比较明显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底(dǐ)何时(shí)结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪(zhū)终端需求缺乏(fá)实质(zhì)性利好，短期内猪价或延续(xù)低位区(qū)间振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需(xū)求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年(nián)5月宰量均有不(bù)同程度的提升，但也非猪肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计局最新(xīn)数据(jù)，截(jié)至今年一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期(qī)高位水(shuǐ)平(píng)；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年一(yī)季度(dù)生猪存栏(lán)环比出现下跌，但同比依旧(jiù)增长(zhǎng)，并处于近9年同期相对(duì)高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变(biàn)化来看，尉秀表(biǎo)示，据农业(yè)部监测，2023开年以来，国内能繁母猪(zhū)存(cún)栏(lán)已连续(xù)三个月(yuè)下降，但下降(jiàng)幅度相(xiāng)当有(yǒu)限(xiàn)，累计下降(jiàng)1.97％。其(qí)中3月(yuè)全国能(néng)繁母猪(zhū)存(cún)栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于(yú)4100万头的正常(cháng)产能(néng)调控目(mù)标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁(fán)母(mǔ)猪存栏自2022年11月(yuè)开(kāi)始下滑，已经(jīng)连(lián)续5个月下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据(jù)可以(yǐ)看出(chū)，生(shēng)猪产(chǎn)能有继(jì)续回调走势(shì)，但(dàn)截至3月降(jiàng)幅均有限。综(zōng)合来(lái)看，当下(xià)产能基础依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没有出现能够驱动周(zhōu)期上行趋势(shì)的力(lì)量。”

　　展望5月(yuè)猪价(jià)，在尉秀看来(lái)，伴(bàn)随着猪(zhū)价(jià)再次阶段性(xìng)走(zǒu)低，二(èr)育补(bǔ)栏(lán)或会再(zài)次进(jìn)场，带动猪价走高；但今年二次育(yù)肥进(jìn)出场节奏(zòu)切换加快，需关注(zhù)进出场节奏(zòu)对猪(zhū)价(jià)的带动(dòng)。此(cǐ)外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛(pāo)，出栏量的提前透支将在6月(yuè)前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利(lì)多影响或许在5月(yuè)份有体现。总(zǒng)的(de)来看，5月猪价价格重(zhòng)心或(huò)高于4月，建(jiàn)议继续重(zhòng)点关注(zhù)二(èr)次育(yù)肥、冻品入库及(jí)收储(chǔ)带来的情绪(xù)面影响(xiǎng)。

　　方正中期(qī)饲料养殖板块研(yán)究(jiū)员(yuán)宋从志认为，短期来看，当前(qián)生(shēng)猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期(qī)水平，出栏体重(zhòng)虽(suī)有连续回落，但(dàn)绝对体(tǐ)重(zhòng)仍(réng)在(zài)120kg以上(shàng)，反映(yìng)上游大猪仍(réng)在释放之(zhī)中，二育增(zēng)加导(dǎo)致大猪(zhū)仍(réng)有(yǒu)阶段(duàn)性(xìng)出栏压力(lì)。尤(yóu)其去年(nián)6月份(fèn)以(yǐ)来能繁母猪环比(bǐ)增(zēng)加带来的生猪(zhū)出栏在5月(yuè)份(fèn)可(kě)能(néng)继续保持惯性增(zēng)涨。但(dàn)今年二季度开始生猪市场(chǎng)将逐(zhú)步过度(dù)至季节性旺季，因此生(shēng)猪近(jìn)端现货价格大概(gài)率已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，下半年(nián)是生猪(zhū)需(xū)求的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调减(jiǎn)在下(xià)半年会有一定程度的体(tǐ)现，价格重(zhòng)心或高于上(shàng)半年，2023年全年(nián)猪价的高点有望在下半年(nián)形成。

　　“我们(men)认为，上半年生(shēng)猪供应压力最大的时(shí)间点有望逐步过去(qù)，叠(dié)加经济复(fù)苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储(chǔ)，消费端(duān)恢复后下方(fāng)现货价格(gé)空(kōng)间有限并有望反弹。但考虑到(dào)2022下(xià)半年生猪养殖(zhí)利润偏高，能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)存栏(lán)恢复(fù)，2023年生猪总体供应有(yǒu)望逐步增(zēng)加，全年猪价重心仍将低(dī)于(yú)2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更为关(guān)键(jiàn)。”徐盛建议(yì)，长期(qī)投资(zī)者可以在养猪(zhū)成(chéng)本一带逐步择机(jī)入(rù)场买入生猪2307合约(yuē)，另外等反弹后逢(féng)高(gāo)空2309合约。

　　宋从(cóng)志(zhì)表示，当(dāng)前生猪期货2305合约(yuē)期现已(yǐ)在(zài)逐步回归(guī)，2307及2309合约对(duì)2305旺(wàng)季升水扩(kuò)大，由于生猪期价(jià)目前整体估值不高，后续在收储加持(chí)下(xià)，期价存在继续往上修(xiū)复的空间(jiān)。建议投(tóu)资(zī)者(zhě)在(zài)交(jiāo)易上可从单边(biān)转为(wèi)观望，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下移带(dài)来(lái)的系统性风险。

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