申万一(yī)级(jí)的半导(dǎo)体行业涵盖消费电(diàn)子、元(yuán)件等(děng)6个二(èr)级子行业(yè)，其中市值(zhí)权重最大的是半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)，该行业(yè)涵盖(gài)132家上市公司。作为国(guó)家芯片战略(lüè)发(fā)展的(de)重点(diǎn)领(lǐng)域(yù)，半导体行业具备研发技术壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔等(děng)特点，也因(yīn)此成为A股市场有影响力的科技板块。截(jié)至5月10日，半导(dǎo)体行(xíng)业总市值达到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值(zhí)在1000亿元以上，行业沪深300企(qǐ)业数量达到16家，无论是(shì)头部千(qiān)亿企(qǐ)业数量还(hái)是沪深(shēn)300企业数量，均(jūn)位居(jū)科(kē)技类行业(yè)前(qián)列(liè)。

　　金融界上市(shì)公(gōng)司研究院发(fā)现，半(bàn)导体行业(yè)自2018年(nián)以来经过4年(nián)快速(sù)发展，市(shì)场(chǎng)规模不断扩大(dà)，毛(máo)利率稳步提升(shēng)，自(zì)主研发(fā)的环境下，上市公(gōng)司科技(jì)含量(liàng)越(yuè)来越高(gāo)。但与此(cǐ)同时，多数上(shàng)市公司(sī)业(yè)绩高光时(shí)刻在2021年，行(xíng)业面(miàn)临短期库存调整、需求萎缩、芯(xīn)片基数卡脖子等因素制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随(suí)库存风险加(jiā)大。

　　行业营收规模创新高，三方面因(yīn)素致前5企业市占率下滑(huá)

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营(yíng)业务为半导体IDM、光(guāng)学模组、通讯产品(pǐn)集成(chéng)的(de)闻泰科(kē)技，从2019至2022年(nián)连(lián)续(xù)4年营收(shōu)居(jū)行业首位，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳(wěn)步增长，但半导体行业上市公司(sī)的营(yíng)收集(jí)中(zhōng)度却在(zài)下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科技(jì)、中芯国际5家企业(yè)实现营收1671.87亿(yì)元，占行(xíng)业营收总(zǒng)值(zhí)的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年(nián)营(yíng)业收入(rù)居(jū)前5的企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　至于(yú)前5半(bàn)导体公司营收占(zhàn)比(bǐ)下滑，或主要(yào)由三方面因素导致。一(yī)是如韦尔股(gǔ)份(fèn)、闻泰科技等头部企(qǐ)业(yè)营收增速放缓，低(dī)于行业(yè)平均增速。二是(shì)江波(bō)龙、格科微(wēi)、海光信息等营(yíng)收体量居前的(de)企业不断(duàn)上市(shì)，并在资本助力之下营收快速增长。三是当半(bàn)导体行(xíng)业处于国产替代化、自主研(yán)发背(bèi)景下(xià)的高成长阶段时(shí)，整(zhěng)个市场欣欣向荣，企(qǐ)业营收高速增长，使得集中度分散(sàn)。

　　行(xíng)业归母净利(lì)润下滑13.67％，利(lì)润正增(zēng)长企业占比不(bù)足五成

　　相比营(yíng)收(shōu)，半导(dǎo)体行业(yè)的归(guī)母净利润增速(sù)更(gèng)快，从2018年(nián)的43.25亿元(yuán)增(zēng)长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达(dá)到(dào)14倍。但受到电子产品全球销量(liàng)增速放缓(huǎn)、芯片库存高位等因素影响(xiǎng)，2022年(nián)行业整体净(jìng)利(lì)润567.91亿元，同比下(xià)滑(huá)13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体公司来看，归母(mǔ)净(jìng)利润正增长(zhǎng)企业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企(qǐ)业从(cóng)盈利转为(wèi)亏损，25家企业(yè)净利润腰(yāo)斩（下跌(diē)幅度50％至(zhì)100％之间）。同(tóng)时，也有18家企业净利润增速(sù)在(zài)100％以上，12家企业(yè)增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图(tú)1：2022年半导体企(qǐ)业归母净(jìng)利润增(zēng)速区间(jiān)

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业(yè)来看，芯原股份(fèn)涵(hán)盖芯(xīn)片(piàn)设计、半(bàn)导体IP授权等业务矩阵，受(shòu)益于先(xiān)进的芯(xīn)片定制技(jì)术、丰富的(de)IP储备以及强大的设计能力，公司得(dé)到了相(xiāng)关客(kè)户的(de)广泛(fàn)认可。去(qù)年芯原股(gǔ)份以(yǐ)455.32％的增速位列半导体(tǐ)行业之首，公司利润从0.13亿元增(zēng)长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净利润体量排名行(xíng)业第92名，其(qí)较快增速与(yǔ)低(dī)基(jī)数效应有关。考虑利润基数，北(běi)方华创归(guī)母净利(lì)润从2021年的(de)10.77亿(yì)元增长至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润(rùn)体量下(xià)增速最(zuì)快的半导体企(qǐ)业。

　　表(biǎo)2：2022年归母(mǔ)净利润增速居(jū)前的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对半导体行业经营(yíng)风险分析时，发现(xiàn)存(cún)货周转率(lǜ)反映了分(fēn)立(lì)器件(jiàn)、半导体设备等相关产(chǎn)品的周转情况，存(cún)货(huò)周转率下滑，意味产品流(liú)通速度(dù)变慢(màn)，影响企业(yè)现金流能力(lì)，对(duì)经(jīng)营造成(chéng)负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业的存货周转率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得(dé)注(zhù)意的是(shì)，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率这一经营风险指标反映行(xíng)业是否面临库存风险，是否(fǒu)出现供过于求的局(jú)面，进而对股(gǔ)价表现有参考(kǎo)意义。行业整体(tǐ)而(ér)言，2021年存货周转率中(zhōng)位数与2020年基本持平，该年半导体指(zhǐ)数(shù)上涨38.52％。而2022年(nián)存(cún)货(huò)周转率中位数和(hé)行(xíng)业(yè)指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相(xiāng)关性较大(dà)。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体行业存货周转率同比增长的(de)13家企业，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比(bǐ)下滑(huá)的116家企业，较(jiào)2021年平均同比下(xià)滑(huá)105.67％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说(shuō)明存(cún)货质量(liàng)下滑的(de)企(qǐ)业(yè)，股价表(biǎo)现也往往更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技等营收、市(shì)值居中上(shàng)位(wèi)置的企业，2022年存货(huò)周转率均(jūn)为1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和3.25，目(mù)前存货周转率(lǜ)均低(dī)于(yú)行(xíng)业中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前(qián)。

　　表3：2022年存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率表现较差的10大(dà)企(qǐ)业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　行(xíng)业(yè)整体讳疾忌医的故事简短，讳疾忌医的故事和寓意毛利率稳步提升，10家企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上市公司整体毛利率(lǜ)呈现抬升态(tài)势，毛利率(lǜ)中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭(dié)代升级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业毛利(lì)率中(zhōng)位数

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　　制图(tú)：金融(róng)界上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过(guò)2个百(bǎi)分点(diǎn)，与上游(yóu)硅料等原材料价(jià)格(gé)上涨、电子消费(fèi)品需求放(fàng)缓至部分(fēn)芯片(piàn)元件降价销(xiāo)售(shòu)等因素有(yǒu)关。2022年半导体下(xià)滑5个(gè)百分(fēn)点以(yǐ)上企业达(dá)到27家，其中富满微2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百(bǎi)分(fēn)点，公司(sī)在年(nián)报中也说明了与这两(liǎng)方面原因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在(zài)60％以上，目前(qián)行(xíng)业最高(gāo)的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛(máo)利率居前且公(gōng)司(sī)经营体量较大的公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利(lì)率居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　超半数企业研发费用增长四成，研发占比不断(duàn)提(tí)升

　　在国外芯片市场卡(kǎ)脖(bó)子、国内自主研(yán)发上行趋势(shì)的(de)背景(jǐng)下，国内半导体企业(yè)需要不断(duàn)通过研发投入，增(zēng)加企(qǐ)业竞争(zhēng)力，进而对(duì)长久业绩改(gǎi)观带来正向促进作用。

　　2022年(nián)半导体行业累(lèi)计研发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言，2022年(nián)132家企业研发费用中位数为1.62亿(yì)元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这(zhè)一数据表明2022年半(bàn)数企业研发(fā)费用同比增长44.55％，增(zēng)长(zhǎng)幅度可(kě)观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业(yè)2022年研发(fā)费(fèi)用同比(bǐ)增长，32家企业增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞等4家(jiā)企业研发费用同比增长100％以上(shàng)。

　　增长金(jīn)额来看，中芯国(guó)际(jì)、闻泰科技(jì)和海光信息，2022年研发费用增长在6亿(yì)元以上居前。综合(hé)研发费用(yòng)增长率(lǜ)和增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞(ruì)浦(pǔ)等企业比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国(guó)微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推(tuī)出了国(guó)内首款支持双(shuāng)模(mó)联网的联通5GeSIM产品，特种集(jí)成电路产(chǎn)品进(jìn)入C919大型客(kè)机供应链(liàn)，“年产2亿件5G通信网络设备用(yòng)石英谐振器(qì)产业化”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前的(de)10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　从研发费(fèi)用(yòng)占营收比重来(lái)看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业研发意愿增强，重视资金投(tóu)入。研发费(fèi)用(yòng)占比20％以上的(de)企业(yè)达到40家，10％至(zhì)20％的企业达(dá)到(dào)42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业(yè)不仅(jǐn)连续3年研发费用占比(bǐ)在10％以上，2022年研发费用还在(zài)3亿(yì)元(yuán)以上，可(kě)谓既有研(yán)发高(gāo)占比又有(yǒu)研(yán)发高金额。寒武(wǔ)纪-U连续三年研发费用占比居行业前3,2022年研发费(fèi)用占比达到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元。目(mù)前公司思元370芯片及加速卡在众多行(xíng)业领域中的头(tóu)部公司实现了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

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