国内“五一”假期来了，但海外(wài)市场风险依旧不(bù)容(róng)忽视。在(zài)美国多项重(zhòng)要(yào)经济数据出炉后，美联储也将召开(kāi)5月议息(xī)会议，市场(chǎng)普遍预期将继续加(jiā)息25BP。在利好(hǎo)利空消息交织下，节后市场(chǎng)走势(shì)将如何(hé)演绎？

　　美国第一共和银行股(gǔ)价已(yǐ)累计(jì)下跌90％以上

　　截至周五收盘，美国第一共(gòng)和(hé)银行(xíng)的股价收跌43.2％，盘中一度腰斩(zhǎn)，且(qiě)多(duō)次触(chù)发停牌，原因(yīn)是达(dá)成救助(zhù)协议(yì)以维持该银行运(yùn)营的希望在变得渺茫(máng)。该股今年已下跌(diē)90％以上(shàng)。消息人(rén)士称，该银行很有可能(néng)会(huì)被美国联(lián)邦(bāng)储(chǔ)蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自(zì)美国(guó)第一(yī)共(gòng)和银行(xíng)公布(bù)其第一季度存款下降40.8％至1045亿美(měi)元后，该银行股价(jià)在接下来(lái)的两(liǎng)天(tiān)内下跌超过60％，创下历史新(xīn)低。目前包括来自美(měi)国联邦储蓄保险公司、财政部和美联储的官员正在与其他银行进行(xíng)协调会议，为第一共和(hé)银(yín)行(xíng)制定(dìng)救(jiù)助计划。

　　美联储反省硅谷银(yín)行倒闭，寻求大范围加(jiā)强银行规(guī)管

　　在当地时间4月28日公布(bù)的内(nèi)部审查报告中(zhōng)，美联储承认，对(duì)于上月硅谷银行的倒闭案，美联储(chǔ)难辞其(qí)咎，倒闭既源于该行自(zì)身(shēn)风(fēng)险管理薄弱，也(yě)和美联储的审(shěn)查督导行动拖沓(dá)有关。

　　美联(lián)储认为，银(yín)行业(yè)审查员未能采取有力(lì)行动(dòng)解决硅谷(gǔ)银行越来越多的问题(tí)。美(měi)联储负责金(jīn)融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中(zhōng)称，审查员未能充分认识到，随着硅谷银行(xíng)的规模(mó)扩大、复杂(zá)性增(zēng)加，该行变得有多(duō)么不堪一击。他(tā)们(men)的确发现(xiàn)了(le)风险，却(què)没有采取足够的措(cuò)施(shī)，保证该行足(zú)够(gòu)迅速地解决问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银(yín)行(xíng)倒闭有四(sì)大成因，其中三点(diǎn)都和(hé)美(měi)联储监管(guǎn)不力有(yǒu)关。他(tā)说(shuō)，美联储(ch新冠密接人员需要隔离多少天最新政策，新冠密接人员要隔离多久ǔ)监(jiān)管者(zhě)的错误部分源于，特朗普执政时的金融业改革(gé)普遍放松了对(duì)中等银(yín)行的(de)规管。

　　巴尔还提到，美联储的文化转(zhuǎn)变似乎导致联储的监管变得更宽松(sōng)。这些(xiē)变化体(tǐ)现在降低标(biāo)准、增加复杂性，以及监管方式不够自信果断，它们(men)阻碍了有效的监管。

　　美联储认为，其银行业(yè)审查(chá)员(yuán)已经(jīng)确(què)定了硅谷银(yín)行存在导致其倒闭(bì)的(de)一(yī)大(dà)问题(tí)——利率相关风险(xiǎn)，但美联储自身的流程“过于审慎”，侧重在采(cǎi)取(qǔ)行动以前累积过多的(de)证据。

　　美(měi)联储(chǔ)的数(shù)据显示(shì)，截至倒闭时，硅谷银行收到31项监管机构的(de)公开审查报告或(huò)警告，数量(liàng)是(shì)其(qí)他银行(xíng)的(de)三倍。报告(gào)称，随着硅谷银行壮(zhuàng)大，近些(xiē)年美联储忽视(shì)了范围更广的问题(tí)，比如该行多(duō)年来一直突破内部风险限制，其采(cǎi)用的流(liú)动性指标(biāo)却显示，存款基础(chǔ)稳定(dìng)，其利(lì)率相关风险还被评为(wèi)令(lìng)人(rén)满意。

　　巴(bā)尔透露，美(měi)联储将(jiāng)重新审查，适用于资产(chǎn)超过千亿美元银行(xíng)的一系列(liè)规定(dìng)，包括压力测(cè)试和流动性(xìng)要求，将重新评(píng)估，怎样监督和监管一家银(yín)行对利率流(liú)动性风险的(de)风控。

　　巴尔说(shuō)，硅谷银行倒(dào)闭(bì)表明，需要(yào)对范围更(gèng)广(guǎng)泛(fàn)的(de)银行(xíng)强化适用的(de)标(biāo)准(zhǔn)，联储应考虑，让更大范围的(de)银行适用标(biāo)准(zhǔn)和的流动性(xìng)规(guī)定。他呼吁，重新(xīn)评估，对于超过25万美元联(lián)邦保险上限的(de)银行(xíng)存(cún)款(kuǎn)，监(jiān)管方的处理方(fāng)。

　　巴(bā)尔认为，美联储应要求更广泛的银行考虑到可出(chū)售证券的未实现损益，以(yǐ)便让(ràng)银(yín)行的(de)资本要求更(gèng)好地匹(pǐ)配其财务状况和风险(xiǎn)。他暗(àn)示，对资(zī)本规划和风(fēng)险(xiǎn)管理不足的公(gōng)司，美(měi)联储可能增加资本或流(liú)动(dòng)性的要求(qiú)，或者限制股票(piào)回购、股息(xī)支付(fù)或高管薪酬(chóu)。

　　美总统拜(bài)登批准内华达(dá)州(zhōu)和(hé)佛罗(luó)里(lǐ)达州重大灾难(nán)声明(míng)

　　据央视新(xīn)闻消(xiāo)息，根据美国白宫当(dāng)地时间4月28日(rì)的声明，美国总统拜登批准内华达州重大(dà)灾难声明，他下(xià)令(lìng)为3月(yuè)8日至(zhì)3月19日期间受冬季风暴影响(xiǎng)的地区提供联邦援助。

　　此外，拜登还(hái)于27日(rì)晚批准佛罗里达(dá)州(zhōu)重大灾难声(shēng)明，他下令为4月(yuè)12日至4月14日期间受严重风暴影响的地区提供联邦援助(zhù)。

　　联邦援助资金可在成本分担的基础上提供(gōng)给(gěi)州(zhōu)政(zhèng)府和符合条件的(de)地方政府以(yǐ)及某些私人非营利组织(zhī)，用于受灾害影响(xiǎng)地区的(de)应急(jí)和修(xiū)复工(gōng)作(zuò)。

　　欧盟与波兰等五国(guó)就(jiù)乌(wū)克兰农产(chǎn)品相关事宜达成原则(zé)性协议(yì)

　　据央视(shì)新闻消息(xī)，当(dāng)地时间28日，欧盟(méng)委员会执(zhí)行副主席(xí)东布罗夫斯基(jī)斯对外宣(xuān)布，欧委会已与保加利亚(yà)、匈牙利、波兰(lán)、罗(luó)马尼亚(yà)和斯洛伐(fá)克就乌克兰农(nóng)产(chǎn)品相关事宜达成原则性协议(yì)。

　　东布罗(luó)夫斯(sī)基斯(sī)表示，欧盟已采取行动解决欧盟成员国和乌克兰农民的担忧(yōu)。具体(tǐ)措施包括推动波兰、斯洛(luò)伐克、保加利亚(yà)等国撤回针对乌农(nóng)产(chǎn)品(pǐn)的单边(biān)措施。从欧盟层(céng)面对小(xiǎo)麦(mài)、玉(yù)米(mǐ)、油菜籽(zǐ)、葵花(huā)籽等4种农(nóng)产(chǎn)品实(shí)施(shī)保(bǎo)障(zhàng)措施。为5个(gè)受影响的成员国农民(mín)提(tí)供(gōng)1亿欧元的一揽子支持。此外，欧盟将继续推进包括(kuò)葵花籽油等产(chǎn)品的(de)倾销调查。欧盟将(jiāng)进一步确保(bǎo)乌(wū)克兰农产品通过(guò)欧盟通道出口到其(qí)他(tā)国(guó)家。

　　美国滞胀困境：经济继(jì)续放缓，通胀依旧高(gāo)企

　　4月28日，美国商务(wù)部(bù)最新公(gōng)布的(de)数据(jù)显示(shì)，美国(guó)3月核心PCE物价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市(shì)场预期及前值(zhí)持平。

　　据(jù)悉，剔除食品和(hé)能源的核心PCE物价指数是美联储(chǔ)青睐(lài)的通胀指标之一(yī)。此次公(gōng)布的数(shù)据再度印证了美国(guó)通胀的居高不下(xià)，这加大了美(měi)联储5月再次加息的可能性。报告公布后(hòu)，美国短(duǎn)期利率期(qī)货小幅下(xià)跌，反映(yìng)出5月份加息25BP的(de)可能性(xìng)约为90％。

　　就在此前一(yī)天，美国商务部(bù)公(gōng)布的一(yī)季度美国宏观经(jīng)济数据显示，美国一季度GDP同(tóng)比仅增长1.1％，大幅不及市场预期的(de)2％，且增速较前值2.6％显著放(fàng)缓。而同日公布的一季度核心PCE物价指数年化(huà)环比初(chū)值升至4.9％，超出(chū)市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析(xī)师张(zhāng)晨向期货日报记者表示，上述(shù)数据(jù)显示出美国经济放缓但(dàn)通胀水平(píng)依旧(jiù)高企的滞(zhì)胀特(tè)征。不(bù)过(guò)，从美国(guó)GDP折(zhé)年数同比(bǐ)数(shù)据来看，他(tā)认为(wèi)一季度1.6％的增(zēng)速较去年四季度0.9％的增速出现明显回暖，显示出美国经济虽有放缓，但韧性(xìng)尚存。

　　“一(yī)季度美国GDP数据超预期放缓，坐(zuò)实了市(shì)场对于美(měi)国经济衰(shuāi)退的忧虑，再加(jiā)上(shàng)目前(qián)欧美银(yín)行信用危机(jī)的尾部效应持续存在，金(jīn)融(róng)不稳定叠加经济景气下滑，一定(dìng)程度上(shàng)削弱(ruò)了美(měi)联储货币政策的紧缩预期，同(tóng)时增(zēng)加了下半年美(měi)联(lián)储降息的预期(qī)。”中信(xìn)建投期货宏观贵金属分析师罗亮认为。

　　不过(guò)，他也表示，由于反映核心(xīn)个人消(xiāo)费(fèi)支出在内的(de)一季(jì)度PCE通胀数(shù)据持续上升，再加上周五晚间公布的3月核心PCE数据也偏(piān)强，因此美(měi)联储5月份加息基本不存在(zài)悬念，此次GDP数据更(gèng)多影响的是(shì)年中美联储的政(zhèng)策变(biàn)化。

　　5月加息(xī)或“板上钉钉(dīng)”，此次会议还需关注什(shén)么？

　　金瑞期货(huò)宏观贵(guì)金属分析师吴梓杰认为，当前美联储货币政策(cè)面临抑制(zhì)通胀以(yǐ)及宏观审慎(shèn)两难(nán)的抉择。随着(zhe)此(cǐ)前银(yín)行(xíng)业(yè)危机(jī)的爆发以及一季度经济的回落，美(měi)国(guó)当前经济的脆弱性(xìng)以及下行压(yā)力已经(jīng)持续增加，但是一季度核心PCE同样大幅超过预(yù)期，显示出核心通胀黏性超预期。

　　“对于美联储来说(shuō)，这意味着进(jìn)行政策选择时(shí)不得(dé)不更加(jiā)慎重。”吴梓杰(jié)预计(jì)，美联储5月(yuè)大概率将会保持加息25BP的节奏，但在记者会上鲍威尔表态(tài)或(huò)将更加注重安抚市场(chǎng)情(qíng)绪(xù)，强调对宏观风险(xiǎn)的把控，且对未来加息(xī)的态度或将更加谨慎。

　　张晨认(rèn)为(wèi)，目前市场已经对美联储5月加息25BP作(zuò)出(chū)了充分的计价。鉴于此(cǐ)次(cì)会(huì)议并无最(zuì)新点阵图和经济(jì)展望公布，因此会议重点在于利率决议声明及鲍威尔的会后发言两(liǎng)方面。其中，在决议声明方面，可重点观(guān)察(chá)措辞调(diào)整变化情况，特别是能否(fǒu)出现“停止加息”相关暗示。而在(zài)会(huì)后的新闻发布会上，需要重点(diǎn)关注鲍(bào)威尔对于经济与(yǔ)通(tōng)胀前景、后续货币(bì)政策以(yǐ)及银行业危(wēi)机引(yǐn)发的信贷收缩等方面的观点(diǎn)论述。特别(bié)是如果出现“停止加(jiā)息”等明显鸽派暗示，则无论对于商品(pǐn)市场还是权益市场(chǎng)而言，均(jūn)构(gòu)成短期提振。

　　罗亮认为，此次美联储会议需要(yào)关(guān)注三个方面：一是(shì)考虑到通(tōng)胀的顽(wán)固性，美(měi)联储是(shì)否会(huì)透(tòu)露其愿意容(róng)忍更高(gāo)水平的通胀；二是(shì)美联储(chǔ)对于目前(qián)金融以及经济风险的判(pàn)断，到底是短期风险还是(shì)长期风险；三是(shì)美联储未来的货币政策(cè)预期，比如是否透(tòu)露下(xià)半年将(jiāng)降息或(huò)者不(bù)降息。

　　他认为，如果美联储依然(rán)偏鹰(yīng)派，则预期风险资产将继(jì)续回(huí)调，美债(zhài)利率(lǜ)曲线(xiàn)会(huì)加深倒挂的程度(dù)，对市场(chǎng)而言偏负面；如(rú)果美联储偏鸽派，那市场(chǎng)风(fēng)险偏好(hǎo)会再度上升(shēng)，美元指数预计显著下(xià)行，贵金属(shǔ)将领涨资产。

　　吴梓杰(jié)表示(shì)，由于(yú)当前市场对5月加(jiā)息(xī)25BP已经计(jì)价较为充分，预计加(jiā)息结(jié)果不会引起市场较大波动，但是对于(yú)6月及(jí)以后偏(piān)鹰(yīng)的(de)政策预期交易依旧不足。因此(cǐ)，他认为本次会议上需要重点(diǎn)关注美联储声明以及鲍威尔(ěr)在记(jì)者会上对(duì)未来政策路径的展望。“尤其(qí)是如(rú)果美联储意外偏鹰(yīng)，比如表(biǎo)现(xiàn)出(chū)了6月(yuè)仍将加息的(de)倾(qīng)向，则市场或将面临较大的(de)冲击，相关风(fēng)险资产有意外(wài)下跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两(liǎng)难局面

　　近(jìn)期美元指数持(chí)稳，贵金属(shǔ)行情则(zé)表现乏力。张(zhāng)晨认为，4月以来，欧美银行业风险(xiǎn)事件溢(yì)出影响逐(zhú)渐减弱，市场对(duì)于美联(lián)储货币政策迅速转(zhuǎn)向的乐观预期出现一定修正，贵金属市场出(chū)现高位振荡调整(zhěng)，但总体回调幅度有限。

　　当(dāng)下来看，他认为贵金属市场在利(lì)多、利空因素间(jiān)来回(huí)拉(lā)扯。利(lì)多因素方面，美(měi)联(lián)储加息临近尾声，对贵(guì)金属价格的压制(zhì)边际(jì)减弱。同时(shí)，美国经济前景黯淡(dàn)，债务上(shàng)限悬而未决(jué)以及银行业风险(xiǎn)事件余波反(fǎn)复(fù)，不断激发市场避险(xiǎn)情绪。从(cóng)更为宏观的角度来看，全球(qiú)“去美元化”方兴未(wèi)艾(ài)，新冠密接人员需要隔离多少天最新政策，新冠密接人员要隔离多久各国央行强(qiáng)化黄金资产储备(bèi)功能，使(shǐ)得(dé)央行“购金潮”经久不息。上述种种因素均对贵金(jīn)属价格形成支撑(chēng)。

　　而(ér)利(lì)空(kōng)因(yīn)素主要是(shì)，市场和美联(lián)储对于后续货币政策之间的预期差，以(yǐ)及(jí)美国经济层面的(de)韧性犹存。“特别(bié)是就业(yè)市场尽管过热态(tài)势有所(suǒ)缓(huǎn)和，但无论是新增(zēng)非农(nóng)就业人数还是失(shī)业率指(zhǐ)标，还远未触(chù)及经济衰退以及美联储货币政策转向的阈(yù)值区间(jiān)，这极有可能造成通(tōng)胀回归波折(zhé)反复，进而引发美联储货币(bì)政策前景(jǐng)预期摇(yáo)摆。”他说。

　　他预计，在5月美联(lián)储议息会(huì)议落(luò)地后(hòu)的一段时间内，市场仍然会延(yán)续上述的修正走势，美联储还需在(zài)更多(duō)数据(jù)指引以及(jí)银(yín)行风险(xiǎn)事件(jiàn)落地后，再相机作出政策调整，而(ér)在此之前预(yù)计仍(réng)会(huì)延续当前“走一步看一步”的决策思路(lù)。而(ér)市(shì)场对于年内降息的(de)乐观预期的修(xiū)正空间犹存。

　　罗(luó)亮认为，目前贵金属(shǔ)市(shì)场的逻辑有两条主(zhǔ)线：一是(shì)美国经济是否(fǒu)会(huì)陷入衰退，二是全球贸易结算体(tǐ)系下美元(yuán)的趋势压(yā)力(lì)。“过(guò)去20年(nián)，贵(guì)金(jīn)属(shǔ)价格主要锚定的(de)是美债实际利(lì)率(lǜ)的变化，但(dàn)是最近这种联系正在(zài)脱钩(gōu)，央行购金以及(jí)美元结算体系(xì)的变化使(shǐ)得贵金属获得(dé)了越来越(yuè)多(duō)的(de)金融溢价。”整体来看(kàn)，他认为目前贵金属多头驱动的逻辑(jí)还没(méi)结束(shù)，且近(jìn)期的表(biǎo)现也是易涨难跌(diē)。从资产配(pèi)置的角度(dù)来看，仍(réng)推(tuī)荐将贵金(jīn)属作为(wèi)多头配(pèi)置。

　　“当前贵金属市场已经表现出了一定程度的易涨难跌。”吴梓杰(jié)表示，一方(fāng)面，美国经济下行(xíng)以及(jí)欧美银行业风险带来的(de)避险情绪对贵金属价格仍有一定支撑，但(dàn)边(biān)际减弱(ruò)；另一(yī)方面，美(měi)国通胀高位带(dài)来的加息预(yù)测，未能对(duì)贵金属形(xíng)成有力的(de)回(huí)落(luò)压(yā)力。因此，他预计贵金属市场整体(tǐ)仍以高位振荡为(wèi)主，在基准假设下，贵金属交易主线(xiàn)将回归通(tōng)胀逻辑。他认为，当(dāng)前(qián)市场(chǎng)对于美(měi)联储(chǔ)降息的预期仍大幅领先美联储的官方预期，预计在(zài)高通胀压力下，市场对降息预期的修(xiū)正或将带(dài)来金银(yín)价格的(de)进一步(bù)回(huí)调。

　　市场人士提(tí)示，随着国内“五一(yī)”长假开(kāi)启，还须警惕(tì)海外市场风险。

　　罗亮表示，近(jìn)期(qī)宏观(guān)市场关键数据(jù)较多，导致市(shì)场情绪波澜起伏(fú)，同时基本面因素(sù)也多空交织(zhī)，海外市场(chǎng)容(róng)易出现巨幅(fú)波动。同时，国内“五一”假期结束后(hòu)，市场将直面美联储5月利率(lǜ)决议落地，他预计美联储会议(yì)结(jié)果或将偏鸽，因(yīn)此推(tuī)荐节后逐(zhú)渐增(zēng)加风险资产的(de)头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假(jiǎ)期跨越5月美(měi)联储议息会议等重(zhòng)要(yào)事件，加之银行业危机及债务上限问题(tí)悬而未决，投资者要防止(zhǐ)过分押(yā)注(zhù)引发的风险。假(jiǎ)期后可关注贵金属(shǔ)回落企稳情况，可以逢低布局多单(dān)。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五一”假期(qī)恰逢海外美联储(chǔ)会议这一关键时(shí)间节点，投资者若保留头(tóu)寸过(guò)节，则(zé)要保持头(tóu)寸有足够安全边际，以(yǐ)防(fáng)“黑天鹅(é新冠密接人员需要隔离多少天最新政策，新冠密接人员要隔离多久)”事件(jiàn)带来冲击(jī)。他表(biǎo)示，节(jié)后贵金属或将(jiāng)迎来更加(jiā)明确的方(fāng)向性行(xíng)情，可根据美联储议息(xī)会议给出的指引(yǐn)，对贵(guì)金属进行相应布局。

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