申万(wàn)一级的半(bàn)导体(tǐ)行业涵盖消费电子、元件(jiàn)等(děng)6个二级子行业，其中市(shì)值权重最大的是(shì)半导体行(xíng)业，该行业(yè)涵盖132家上市公司(sī)。作为国家芯片战略发展的重点(diǎn)领域，半导体行(xíng)业具备(bèi)研(yán)发技术壁垒、产品国产替(tì)代化、未来前景广阔等特点，也因此成为A股市场有影响(xiǎng)力(lì)的科(kē)技板(bǎn)块。截至5月10日(rì)，半导(dǎo)体行业(yè)总市值(zhí)达到(dào)3.19万亿元，中芯国际、韦(wéi)尔股份(fèn)等5家企业市(shì)值(zhí)在1000亿元(yuán)以上，行(xíng)业沪深(shēn)300企业(yè)数量达(dá)到16家，无论是头部千亿企(qǐ)业数量还是(shì)沪(hù)深300企业(yè)数(shù)量，均位居(jū)科技类行(xíng)业前列。

　　金融界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)发现(xiàn)，半导体行业(yè)自2018年以来经过(guò)4年快速(sù)发展，市场规(guī)模不断(duàn)扩大，毛利率(lǜ)稳(wěn)步提升，自主研发的环境下(xià)，上市公司科技含量越(yuè)来越高。但与此(cǐ)同时，多数上(shàng)市(shì)公司业绩(jì)高光时刻在2021年(nián)，行(xíng)业面临(lín)短期库存调(diào)整、需求(qiú)萎缩、芯(xīn)片基数卡(kǎ)脖子等(děng)因素制约，2022年多数(shù)上市(shì)公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加(jiā)大。

　　行业营收(shōu)规模(mó)创新高(gāo)，三(sān)方面因素致前(qián)5企业市占率下滑(huá)

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来(lái)看(kàn)，主(zhǔ)营业务(wù)为半导体IDM、光学模组、通讯产品(pǐn)集成的(de)闻泰科技，从2019至2022年连(lián)续4年(nián)营收居行业(yè)首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿(yì)元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳(wěn)步增长，但半导(dǎo)体(tǐ)行业上(shàng)市公司的营收集中度却(què)在下滑(huá)。选取2018至(zhì)2022历年营收排名前(qián)5的(de)企业，2018年长电科技、中芯国(guó)际5家企业(yè)实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收(shōu)占比下(xià)滑至(zhì)38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至(zhì)2022年历(lì)年营业收入(rù)居(jū)前(qián)5的(de)企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　至于前5半导体公司营(yíng)收占比下滑(huá)，或主(zhǔ)要由三方面因素导致。一是如韦尔股份、闻(wén)泰科技等(děng)头(tóu)部企业(yè)营收增速(sù)放(fàng)缓，低于行(xíng)业平均(jūn)增速。二是江波(bō)龙、格科微、海光信息等营收体量居前的企(qǐ)业不(bù)断上市，并在资本助力之下营收快速(sù)增长。三是当半导体行业处于(yú)国产(chǎn)替代(dài)化、自(zì)主(zhǔ)研发(fā)背景下的(de)高成(chéng)长阶段时，整个(gè)市(shì)场(chǎng)欣欣(xīn)向(xiàng)荣(róng)，企业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行(xíng)业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比(bǐ)不(bù)足五成

　　相比营收，半导(dǎo)体(tǐ)行业的归(guī)母净利润增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到(dào)电子产品全(quán)球销量增速放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行(xíng)业整(zhěng)体(tǐ)净(jìng)利(lì)润567.91亿元(yuán)，同比(bǐ)下滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体(tǐ)公司(sī)来看，归母净利润正增长企(qǐ)业达(dá)到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈利转为(wèi)亏损，25家企业净(jìng)利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增(zēng)速在100％以上，12家企业(yè)增(zēng)速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归母净利润增速区间

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优(yōu)异的企业来看，芯原股份涵盖(gài)芯(xīn)片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受(shòu)益于先进(jìn)的芯片(piàn)定制(zhì)技术(shù)、丰富的IP储备(bèi)以及强(qiáng)大的设(shè)计(jì)能力(lì)，公(gōng)司得到了相关客户(hù)的广(guǎng)泛认可。去年芯原(yuán)股(gǔ)份以(yǐ)455.32％的增速位列半导体(tǐ)行业之首(shǒu)，公司利润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿(yì)元(yuán)。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润(rùn)体量排名行业第92名，其较(jiào)快(kuài)增速与低基数效应有关(guān)。考虑(lǜ)利润基(jī)数(shù)，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元(yuán)增(zēng)长(zhǎng)至23.53亿元(yuán)，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿(yì)利润体量下增速最快的(de)半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增(zēng)速居(jū)前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存(cún)风险(xiǎn)显现(xiàn)

　　在对半导体行业经营风险分(fēn)析时，发现存货周(zhōu)转率反映了分立(lì)器(qì)件(jiàn)、半导(dǎo)体设(shè)备等相关产(chǎn)品的周转情(qíng)况，存货(huò)周转率下滑，意味(wèi)产品流(liú)通速度变(biàn)慢，影响企业现金流能力，对经营造(zào)成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业(yè)的存货周转率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更(gèng)是达到(dào)35.79％。值得(dé)注(zhù)意的是，存货周转率这一经(jīng)营风险指(zhǐ)标(biāo)反映行业是否面临库(kù)存风险，是否出现供过于(yú)求的局面，进而(ér)对股价(jià)表现有参考意义。行业整(zhěng)体而言(yán)，2021年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数与2020年基本(běn)持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两(liǎng)者相关性较大(dà)。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导体行(xíng)业存(cún)货(huò)周转率同比增长的13家(jiā)企业，较2021年(nián)平均(jūn)同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比下滑(huá)的116家企业，较2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该(gāi)年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明(míng)存货(huò)质量(liàng)下滑(huá)的企(qǐ)业，股价表现也往往更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技(jì)等营收、市值居中上位置的(de)企(qǐ)业，2022年存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率均(jūn)为1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目前存(cún)货(huò)周转率均低于行业中(zhōng)位水平。而股价上，两股2022年分别下跌1984年出生今年多大年龄，1984年出生今年多大202249.32％和53.25％，跌幅在(zài)行(xíng)业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)表现(xiàn)较差的10大企业(yè)

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　行(xíng)业整(zhěng)体毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上市公司整体毛利(lì)率(lǜ)呈现抬升(shēng)态(tài)势，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业技术迭代(dài)升(shēng)级、自主研发等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛利率(lǜ)中位数

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　2022年(nián)整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超(chāo)过2个百分(fēn)点，与上游硅料等原材料价格上涨、电子消费品需(xū)求放缓至(zhì)部分芯(xīn)片元件(jiàn)降价销售等因素有关。2022年半(bàn)导体下滑5个百分(fēn)点(diǎn)以上(shàng)企业达到(dào)27家，其中富满(mǎn)微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下(xià)降了(le)34.62个百分点，公司在年(nián)报中也说明了与(yǔ)这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上(shàng)，目前行业最高的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛(máo)利率居前且公(gōng)司经营体量较大的公司有(yǒu)复旦微(wēi)电（64.67％）和(hé)紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　超(chāo)半数(shù)企业研发(1984年出生今年多大年龄，1984年出生今年多大2022fā)费用增(zēng)长四成，研发占比(bǐ)不(bù)断提升(shēng)

　　在国(guó)外芯片(piàn)市(shì)场卡(kǎ)脖子(zi)、国内自主研(yán)发(fā)上(shàng)行趋势的背景下，国(guó)内(nèi)半(bàn)导体企业需要不断(duàn)通(tōng)过(guò)研(yán)发投入，增加企业竞争(zhēng)力，进而对长久业(yè)绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导(dǎo)体行业(yè)累计(jì)研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研(yán)发费(fèi)用再(zài)创新高。具体公(gōng)司而(ér)言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元(yuán)，这一数据表明2022年半数企(qǐ)业研发费用同(tóng)比增长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同(tóng)比增长，32家企业增长超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等4家企业研(yán)发费用同比增长100％以上(shàng)。

　　增长金额来看(kàn)，中芯国际、闻泰科技和海(hǎi)光(guāng)信息(xī)，2022年研发费用增长(zhǎng)在6亿(yì)元以(yǐ)上居前。综合研发费用增长率和(hé)增长金额，海光信息、紫光(guāng)国(guó)微、思瑞(ruì)浦(pǔ)等企业(yè)比较(jiào)突出。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司(sī)去年推出了国内(nèi)首款支持双模联(lián)网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种集(jí)成电路产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信(xìn)网络设备(bèi)用石英谐振器产业化”项目顺利验(yàn)收。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费用居(jū)前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　从研(yán)发(fā)费用(yòng)占营收(shōu)比(bǐ)重来看，2021年半导体(tǐ)行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金投入。研发费用(yòng)占比20％以上的企业达到(dào)40家，10％至20％的(de)企业(yè)达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年(nián)研发费用占(zhàn)比在(zài)10％以(yǐ)上，2022年研发费(fèi)用还在(zài)3亿(yì)元以(yǐ)上(shàng)，可谓既有研发高占比又有研发(fā)高金额。寒武纪-U连续三年(nián)研发费用(yòng)占(zhàn)比居行业前3,2022年研发费(fèi)用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思(sī)元(yuán)370芯片及加速(sù)卡(kǎ)在(zài)众多行业(yè)领(lǐng)域中的(de)头部公司(sī)实现了批(pī)量销售(shòu)或达成合作意向。

　　表4：2022年(nián)研发费用占比居(jū)前(qián)的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

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