财联社记者近期从行业内了(le)解到，信贷(dài)市(shì)场需求低迷持续之下，部分银行出现了贷款(kuǎn)最优(yōu)惠利率与同期(qī)理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们(men)个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比较难(nán)。房(fáng)贷和前十年比那(nà)都是放不(bù)出(chū)去的。”4月25日(rì)，中部一(yī)家大型城商行相关负责人(rén)对财(cái)联社记者说。

　　这种(zhǒng)情(qíng)况并非(fēi)个案。4月(yuè)26日，财(cái)联社记者(zhě)向兴业、广发等多家(jiā)银行了解到，当前抵押贷款最(zuì)优惠利(lì)率区(qū)间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相比(bǐ)，贷款利率水平(píng)仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新发了(le)661款(kuǎn)理(lǐ)财产品，环比增加22款(kuǎn)，其(qí)中86款(kuǎn)为开放式产品，其平(píng)均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其(qí)平均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一(yī)家头部银(yín)行理财子负责人对财联(lián)社记者(zhě)表示，正(zhèng)常情况下贷款利率要高于理(lǐ)财收益，否则会形成套利空间。近期出现的收益率倒挂的(de)情况的确多年来(lái)少(shǎo)见。这(zhè)种情况本质上反映实体经济需求不足，资金(jīn)可能在(zài)金融市场空转(zhuǎn)的(de)信号。

　　走低的(de)贷(dài)款利(lì)率VS走(zǒu)高(gāo)的理财收益(yì)率

　　4月23日，央行国(guó)际司司长金中夏对外表示，人民银行认真(zhēn)贯彻(chè)党中央(yāng)、国务院(yuàn)决(jué)策部署，采取了很多措施(shī)做好(hǎo)金融支持稳外(wài)贸工作(zuò)。首先(xiān)是(shì)降低(dī)实体(tǐ)经济融资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平均(jūn)利率同比下(xià)降了(le)34个基(jī)点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较低(dī)的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布会上公布的数据显示，3月份银行体系新发企业贷(dài)加权平均(jūn)利率同比下(xià)降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表(biǎo)述，3.96％系(xì)3月份银(yín)行体系(xì)新(xīn)发企业贷款加权平均(jūn)利率(lǜ)水平，并没有考虑区域差异(yì)。财联社记者(zhě)注(zhù)意到，在部(bù)分资金充裕的一线城市利率水平下沉更快，比如央(yāng)行营管部(bù)早在2月份即表示，去年12月份，北京地区(qū)新(xīn)发放企(qǐ)业贷款加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析(xī)认为，一季度(dù)的贷款需求非常好，央行今(jīn)年一季度公布的贷款(kuǎn)需求(qiú)指数飙升(shēng)，达到78.4，还(hái)是2012年下(xià)半年以来的最高值。但最(zuì)近贷(dài)款需求有(yǒu)下降趋势，如近期票(piào)据转贴现利率下降，表示银行贷款需求较差，需要购买票据来填充贷(dài)款额度(dù)。

　　与新发放贷款市(shì)场当前的不(bù)景气形成(chéng)鲜(xiān)明对比的是，一季(jì)度理财市(shì)场的收益率却在节节(jié)回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公(gōng)司存(cún)续理(lǐ)财产品14892款(kuǎn)，占全(quán)市(shì)场存续理(lǐ)财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存(cún)续开放式固收(shōu)类理财产品（不含(hán)现金管理类产品）的近(jìn)1个月年化收益率的平均(姐姐分手了安慰姐姐的一段话，姐姐失恋该怎么安慰她jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最新(xīn)数据显示，4月24日封闭式理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月(yuè)水平(píng)；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准(zhǔn)利率与(yǔ)1年期AAA级(jí)中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产品收益率相比(bǐ)，当(dāng)前银行(xíng)新发贷款(kuǎn)的利(lì)率也不占优。普(pǔ)益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发理财产(chǎn)品(pǐn)中，开放式产品平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出(chū)现空转套利(lì)可(kě)能

　　多位受访金融行业人(rén)士对记(jì)者表示，当前新发贷款利(lì)率和理财收益率之(zhī)间出现(xiàn)倒(dào)挂(guà)是(shì)多年来罕见的情况。部分人士认为，应(yīng)该(gāi)警惕当前(qián)非对称利率(lǜ)政策之下，贷(dài)款(kuǎn)、存款和金融市场之(zhī)间出(chū)现收益(yì)“套利”空间的(de)可能(néng)。

　　融360数字科(kē)技研究院(yuàn)分析师刘银平对财联社(shè)记者表示，理财(cái)产品收益率超过银行贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)，可能会(huì)给部分客户钻空子(zi)的机会，从银行那(nà)里获(huò)取的低息(姐姐分手了安慰姐姐的一段话，姐姐失恋该怎么安慰她xī)贷款没有投入实际(jì)经营，而是拿去购买收益率更高的理财产品，导(dǎo)致(zhì)资金空(kōng)转，前几年(nián)结构性(xìng)存款市场(chǎng)曾存在这(zhè)种现象。

　　不过(guò)刘银平认为，目(mù)前(qián)理财(cái)产品业绩比较基(jī)准不(bù)代表实际收益率，净值是(shì)不断波(bō)动的，不会一直上涨，实际上，理财产品向净值(zhí)化(huà)转型之后对企业的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海金(jīn)融与发展(zhǎn)实验室主任曾刚对财联社记者(zhě)表示，理财收益与金融市场利率相对应，出现倒(dào)挂的(de)情况主要是即期的贷款(kuǎn)利率与发行当期定价的(de)理(lǐ)财收益(yì)率的差异(yì)，在(zài)市场利率快速下行的时(shí)容易出(chū)现这种收(shōu)益率不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷款(kuǎn)利率继续下行(xíng)，意(yì)味着当期发行(xíng)的(de)理财产品(pǐn)的收益率会同步(bù)下(xià)降。从这一(yī)个角(jiǎo)度来看，未来(lái)一段时间的理财产品收益率会进入下行通道(dào)。

　　这一判断得到(dào)银(yín)行业(yè)内(nèi)人士的认同。4月(yuè)25日，某城(chéng)商(shāng)行广州分行负责人对财(cái)联社表示，该行已(yǐ)经关注到理财收益和存贷款利差的(de)情况，理财与(yǔ)贷款(kuǎn)利率差距(jù)过大必(bì)然引发资金空转套利，这(zhè)与货币(bì)政策初衷不符(fú)。估(gū)计下(xià)一(yī)步理财产品收益水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理财子负责人对财(cái)联社记者表示，考虑到(dào)理财产品底层(céng)资产大多数为债券，而债券市场发行人大多是大(dà)型企业，理论上(shàng)其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道(dào)理很简单，个人的信用(yòng)等级比大型企业(yè)要低，所以个贷的定价理论上要比理财收益(yì)率高(gāo)才对。现在出现个贷(dài)定价和理财产品持平，甚至出现倒(dào)挂(guà)，这(zhè)只能(néng)说明个人部门当前(qián)的(de)信贷需求不足，没(méi)有什么人想贷款(kuǎn)，导致资金空(kōng)转，这也是近(jìn)年来比较(jiào)罕见的情况。”该负(fù)责人表示。

　　该人士同样认(rèn)为(wèi)，如果贷款定价持续(xù)下行未来新(xīn)发理财产品收(shōu)益率也会回落。“市场对利率走(zǒu)姐姐分手了安慰姐姐的一段话，姐姐失恋该怎么安慰她势的预期是一致的，新发的收益率未来会下来，近期整体的趋势也是这样(yàng)。一些存量的产品年(nián)化收益(yì)率近期大幅上行，主要是因为底(dǐ)层资产是去年(nián)利率(lǜ)高位时候(hòu)拿的，在利率走低预(yù)期下(xià)，其净值表现就会向(xiàng)上拉(lā)。”

　　息差承压将推(tuī)动存(cún)款(kuǎn)利率进(jìn)一步(bù)下行(xíng)

　　受(shòu)访银行人士对财联社记者称，当前(qián)贷(dài)款端定价(jià)疲软的现状，也(yě)是有关方面不断出手规范存款利率的(de)核心动因(yīn)。

　　4月25日，前(qián)述(shù)中部地区大型城商行负(fù)责人对记(jì)者表示，在贷款定价上不去的情况下，未(wèi)来存款利率持续下行应该是大(dà)趋势(shì)，否则银行净(jìng)息差承(chéng)受的(de)压(yā)力将是巨大的(de)。“现在各(gè)行储蓄又多(duō)，之前(qián)理财波动的影(yǐng)响还没完全消除，很(hěn)多客户的资金还没有出来(lái)，都压在(zài)储(chǔ)蓄里。”

　　有(yǒu)市场观(guān)点认为，一旦第二(èr)季(jì)度贷款需求走弱(ruò)得(dé)到确认，意味(wèi)着贷(dài)款利(lì)率依然有下(xià)降的可能性和空(kōng)间，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银(yín)行一季度显示，截(jié)至3月末，该行净利息收益(yì)率和净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队最新研报(bào)认(rèn)为，未来存款市(shì)场(chǎng)成本管控(kòng)仍(réng)有后手牌(pái)，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续(xù)对于存款定价自律管理(lǐ)的(de)手段(duàn)包(bāo)括但不限于(yú)以下三个方面(miàn)。首(shǒu)先，协定存款、通知存款等(děng)创新类活期存款有可能将纳入自律(lǜ)机制管理(lǐ)。现阶(jiē)段(duàn)，对(duì)核心定期存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存款缺(quē)少政(zhèng)策指(zhǐ)引(yǐn)，未来或(huò)将对这类产品比照活期存(cún)款进行规范；其次，同(tóng)业存款(kuǎn)套壳协议存款需(xū)继续纠正；最后，期权价值过低(dī)的“假”结构性存(cún)款仍须规范，后续或将结构性存款(kuǎn)的（保底收益(yì)+期权价值(zhí)）合计同时纳入(rù)自(zì)律机(jī)制上限，进一步压(yā)降结构(gòu)性(xìng)存(cún)款利率。

　　王(wáng)一峰(fēng)团队(duì)测(cè)算认为，如(rú)果全部企业活期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市(shì)银行企(qǐ)业活期存款成本率加权平均降幅在(zài)30bp左右(yòu)，将提(tí)振(zhèn)息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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