金融界5月8日消息(xī)今日早盘，A股市场银行板块再(zài)度(dù)走高，中信银行率先(xiān)涨停，另(lìng)外(wài)四大行(xíng)中，中国(guó)银(yín)行涨超6％加州时间现在几点钟，加州时间与北京时间差，农业(yè)银(yín)行(xíng)涨超(chāo)5％，工商银行(xíng)涨(zhǎng)超4％，建设(shè)银行涨(zhǎng)超3％。加州时间现在几点钟，加州时间与北京时间差

　　截(jié)至(zhì)目(mù)前，中信银行年内涨幅已超过50％，中国银行、交通银行、农业银行涨超30％，邮储银行、瑞丰银行、长沙银行(xíng)涨(zhǎng)超20％。

　　海通国(guó)际证(zhèng)券在近日的研报(bào)中梳(shū)理了银行上涨的(de)逻辑。

　　1、从长期逻辑——政策改(gǎi)变利于(yú)估(gū)值修复。

　　2022年底(dǐ)开始(shǐ)，政策不再提金(jīn)融(róng)让(ràng)利。银行业也开始落(luò)实(shí)，比如一些地方小(xiǎo)银行下调存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)后，股份行也出现下调；而年初的低(dī)利率放贷(dài)现(xiàn)象也消失(shī)了，新发放贷款利率在上(shàng)行。此外，今年也没有下达普惠小(xiǎo)微的政策任务。政策改变的(de)原因(yīn)之一是银行需要资(zī)本扩展(zhǎn)，需要恰当的盈利积累，不能过(guò)度让利；另一个是中央讲中特估和国企(qǐ)改革，银行作(zuò)为资产规模最大的国企行业，按(àn)政策导(dǎo)向(xiàng)要提高资产收益率(lǜ)。而取消金融让利(lì)有利于银(yín)行估值修复。从2020年(nián)开始的金融让利使(shǐ)银行股的PB估值低于正常估值。银(yín)行作为ROE较高(gāo)（大于10％）的行业(yè)，在(zài)利润正增长的(de)情况下正常PB估值应该(gāi)在1倍多，但由于让利之下(xià)市场担心银行ROE会降低，给出的估(gū)值在(zài)0.5倍。现在政策导向的改变对银行股是(shì)一(yī)种长时间的利好，有利(lì)于银行估(gū)值的逐步修复。

　　2、长(zhǎng)期(qī)逻辑——不(bù)良率连续下降。

　　银行(xíng)不良(liáng)率和(hé)债务风险周(zhōu)期相关(guān)，现在已进(jìn)入(rù)不良率下(xià)降周(zhōu)期。2020年底银行业的不良贷款率(lǜ)开始下降(jiàng)，到(dào)今年一季度(dù)已经连续10个季度下降了(le)，这有利于(yú)股(gǔ)价上涨，不过按(àn)历史规(guī)律，上(shàng)涨会存在滞后(hòu)性。目前市场还没充分意识，银(yín)行股价刚刚启动(dòng)，如果不良(liáng)率下(xià)降周期能够持(chí)续验证，我们认(rèn)为这会(huì)让银行(xíng)业的PB从1倍(bèi)到(dào)1倍(bèi)以上。部分投资者对于地产(chǎn)和(hé)城投(tóu)风险有担(dān)忧，但银(yín)行房地产贷款占比(bǐ)很低，在3％-6％左(zuǒ)右，对银行整体不良率(lǜ)影响较小；而(ér)且中国经过(guò)对债务风险的分部门处(chù)理(lǐ)，地(dì)产(chǎn)上下游(yóu)的很多行业的债务风险已(yǐ)经解(jiě)决。总体上(shàng)银行不良率还是下降的。

　　3、中期逻(luó)辑——业(yè)绩出现(xiàn)拐点，疫情扰(rǎo)动结(jié)束。

　　银行收入增速自去年一季度开始逐季(jì)下降，今年Q1已(yǐ)到最(zuì)低点(diǎn)，单季来看今(jīn)年Q1比(bǐ)去(qù)年(nián)Q4营(yíng)收(shōu)增速略微提高。我们预计Q2、Q3、Q4银(yín)行收(shōu)入增速会逐季改善，特(tè)别是中小银行。出现拐点的原因是去年上(shàng)半年LPR下(xià)降，今年1月1号(hào)银行(xíng)进行贷款利率重定价，利(lì)率出现下降。这是一个已知(zhī)利空，市场已经消化，所以(yǐ)银行股会出(chū)现修复。此外，过去三(sān)年疫(yì)情使得银行股估值被(bèi)压制。现在乙类乙管多时(shí)，对银行估值不会再有太多影响，疫情折(zhé)价已(yǐ)过，估值将(jiāng)会正常化。

　　4、短期逻辑——存款利率(lǜ)下调，政策未收紧。

　　最近银(yín)行业(yè)出(chū)现(xiàn)存款利率下调，低(dī)利率贷款(kuǎn)行为(wèi)经过(guò)窗口指导已经取消，这对银(yín)行息(xī)差(chà)有比较正向的催化，是一个短(duǎn)期(qī)利好。此外4月底的政(zhèng)治(zhì)局(jú)会(huì)议(yì)并(bìng)未如市场预期一样(yàng)出现(xiàn)明(míng)显政策收紧，对银行业是另(lìng)一个短期利好。

　　该机构从交(jiāo)易(yì)层(céng)面(miàn)罗列了一下两大催化(huà)因(yīn)素：

　　第(dì)一，债券市场出(chū)现资产荒，一(yī)些稳定的(de)高股(gǔ)息行业会成(chéng)为替代品，银行股就得(dé)益于此。

　　第二，现在政策重视提高国企ROE，很多做股票投资或股权投资的国企(qǐ)央企可以投资ROE相对高的银行(xíng)股，从而来提高自身ROE。

　　对(duì)于对于未来银行(xíng)股上涨的持(chí)续(xù)性，海通(tōng)国际证券给予肯定(dìng)态度。该机构认为，接下来的(de)5-7月份的业绩真(zhēn)空期，银行股的(de)表现将取决于(yú)宏观环境、政(zhèng)策(cè)规划以(yǐ)及市场交易情绪，在没(méi)有经济衰退和政策打压的情况(kuàng)下银(yín)行股不会出(chū)现大幅回撤。关于如何(hé)避免可(kě)能的(de)小回撤，该机构建议选股时(shí)选择业绩好但股价还未(wèi)上涨的小银行。之(zhī)前中特估的概念使(shǐ)得大行的估值得到抬升，之后其他类型的(de)银行估值(zhí)也要相(xiāng)应抬升，本(běn)质原因(yīn)是各类银行的估值没有系统(tǒng)性的差异(yì)。

　　东方(fāng)证券指(zhǐ)出(chū)，截至23Q1，上市银行(xíng)不良率环比(bǐ)下降3BP至(zhì)1.27％，账(zh加州时间现在几点钟，加州时间与北京时间差àng)面(miàn)不良率延续改(gǎi)善，我(wǒ)们测算行业23Q1加回核销后的年化不良净生成率在(zài)0.58％（vs0.76％，22A），反映(yìng)23年初以来(lái)随着疫情影响的消退(tuì)和经济(jì)的稳步复苏(sū)，银行不良(liáng)生成压(yā)力边际(jì)缓释。前瞻性指标方(fāng)面，绝大(dà)多数银行(xíng)关注率环比有所改善。拨备方面，截至1季度末，上市银行(xíng)拨(bō)备覆盖率环比上行4pct至245％，拨(bō)贷比为3.11％，环比下降3BP，行业的拨备(bèi)水平继续(xù)保持充裕。目(mù)前银行(xíng)资产质量(liàng)压力(lì)的峰值已(yǐ)经过去，展望而言，经济复苏态势(shì)良好，企业经营环境改善、居民信(xìn)心提升，叠加(jiā)地产(chǎn)政策的持续(xù)宽松，银行的资产(chǎn)质量(liàng)表现(xiàn)有望延续向好态势(shì)。

　　中信建(jiàn)投在银行业2023年中期投资策略报告(gào)中表示，经济复苏进行时，银(yín)行重回基(jī)本面主逻辑。银(yín)行基本面的(de)量、价、质三(sān)方面的景(jǐng)气度(dù)均较(jiào)去(qù)年提(tí)升：价格(gé)端，息(xī)差企稳回升新趋势(shì)将(jiāng)是重要的(de)行业催(cuī)化剂(jì)，利好整体估值(zhí)提升。规模(mó)端，信(xìn)贷(dài)需求从大到小逐步(bù)传导，下半年(nián)企(qǐ)业贷款需求高(gāo)景气延续(xù)的同时，看好零售、小微贷款的需求(qiú)复苏。资产质量方面，优(yōu)质房地产融(róng)资风(fēng)险缓解；零售(shòu)贷(dài)款(kuǎn)质量(liàng)将在居民还(hái)款(kuǎn)能力提升下长期向好，银(yín)行资产质量(liàng)下行风险封住。银行板块(kuài)配(pèi)置上，建议大(dà)小(xiǎo)兼备(bèi)、聚焦头(tóu)部。

　　平(píng)安证券(quàn)也在(zài)近期表示，看好(hǎo)全年盈(yíng)利(lì)能力修复，银(yín)行板块(kuài)配置(zhì)价值提(tí)升(shēng)。该(gāi)机(jī)构认为1季报行业(yè)盈利增速低点确认(rèn)，主要受(shòu)资产重(zhòng)定价以及居民端(duān)复苏(sū)低于(yú)预期的影响。展望后续(xù)季度，国内经(jīng)济向好趋势不变(biàn)，在此背(bèi)景下，居民消(xiāo)费倾向和风险偏好(hǎo)的(de)修复仍然(rán)值得期待(dài)，成为推动板块盈利回(huí)升(shēng)的催化剂。我们继续看(kàn)好(hǎo)银(yín)行(xíng)板块全(quán)年表现(xiàn)，考虑到当前银行板块静态PB仅0.58x，估值(zhí)处于低位且尚未修复至(zhì)疫情前水平，在后续盈利有望逐季修(xiū)复的背景下(xià)，当前时点(diǎn)银行板(bǎn)块的配置价值提升。

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