4月中国宏(hóng)观数据预(yù)览

　　1）工业：工业生产及物流景气度环比有(yǒu)所回落(luò)，但低基(jī)数(shù)效应提振4月工业生产同比(bǐ)增速从3月(yuè)的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会消费品零售总额同比增速(sù)从3月(yuè)的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去(qù)年4月低基数影响。

　　3）投资(zī)：同样(yàng)受低基数提振，预计当(dāng)月总投资同比(bǐ)小(xiǎo)幅上行(xíng)至6.8％。分部门(mén)看，4月基建投资可(kě)能高(gāo)位上(shàng)行至(zhì)11％左右(yòu)，制造业(yè)投资(zī)回升(shēng)至9％，房地产投资(zī)降(jiàng)幅略有收窄至4％左(zuǒ)右。

　　4）通(tōng)胀：食品价(jià)格(gé)持续回(huí)落但核心CPI仍有韧性(xìng)，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基(jī)数及海外经(jīng)济动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外(wài)贸：低基数下(xià)、预计(jì)4月名义出口增(zēng)速可能录(lù)得10％、较3月(yuè)小幅回落，而进口降幅扩张(zhāng)至3％，贸易顺(shùn)差可能录得(dé)880亿美元左右。出口(kǒu)价格指数或(huò)有所下(xià)行，但低基数及外贸(mào)需求回暖可能支撑出口(kǒu)增速维持高位。

　　6）货币财政：预(yù)计4月(yuè)新增(zēng)贷款(kuǎn)1.37万亿元、社融约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预计保持较高(gāo)增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可(kě)能收窄。

　　核心观点(diǎn)

　　4月中国宏观数据预览

　　工(gōng)业(yè)：工业生产及物流景气(qì)度环比有所回落(luò)，但低基数效应(yīng)提振(zhèn)4月(yuè)工(gōng)业生产(chǎn)同比增(zēng)速从3月的3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右。上(shàng)游工业开工率总(zǒng)体持稳：焦化(huà)开工率环比(bǐ)上行3个(gè)百分点(diǎn)、高炉开(kāi)工率环(huán)比回升2个百分点。但4月制(zhì)造业PMI较(jiào)3月下行(xíng)2.7个(gè)百分点(diǎn)至49.2％的收缩区(qū)间，且4月物流指数环比有(yǒu)所下滑、较21年(nián)同期跌幅有(yǒu)所(suǒ)扩大：4月，整车物流指数(shù)较3月均(jūn)值(zhí)环(huán)比下行(xíng)7％，较21年同(tóng)期降幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公共物流园区吞吐指数环比走(zǒu)弱(ruò)1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总(zǒng)体来看，工业生产景气度环比有所下行，但受(shòu)去(qù)年同(tóng)期低基数提振同比有所上行(xíng)，尤其是汽车(chē)、电(diàn)子、机械电子等(děng)受疫情(qíng)影响(xiǎng)较大的工(gōng)业生产可能上(shàng)行较(jiào)为明显。

　　社零：预计4月社会消费品零售总额同比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要(yào)受去年4月低基数影响。4月居民(mín)出行及(jí)消费(fèi)活跃度仍在高位，4月 18 城地铁(tiě)客运量(liàng)较(jiào) 2021 年同期上行 10％，对(duì)比3月(yuè)均(jūn)值(zhí)+6.8％；4月(yuè)，全国电(diàn)影票(piào)房较(jiào)3月均值环比上(shàng)行21.6％，但仍低于2021年(nián)同期10.6％。此外(wài)，受各品牌出台(tái)降(jiàng)价(jià)政策及车展等线下(xià)活动拉动，4 月 1-22 日(rì)乘用车零售销量较2021年同期增长 9.9％，对比3月(yuè)全月的8.8％小幅扩张。今年五一假(jiǎ)期(qī)居民此前受(shòu)抑制的旅(lǚ)游需求得(dé)到集中(zhōng)释(shì)放(fàng)，国内旅游出行(xíng)人数及总收(shōu)入均超过2021及2019年水(shuǐ)平，人均旅游消费恢复至2019年的85％，显示“伤疤效(xiào)应”下居(jū)民消费倾向(xiàng)尚未修复(fù)至疫情前水平（参考2023年5月4日(rì)发表的《快评：五一假期消费数据的(de)三个亮(liàng)点》）。

　　投资(zī)：同样受(shòu)低基(jī)数提振，预计当月总投资同比(bǐ)小幅上(shàng)行(xíng)至6.8％。分部门看，4月基建投资可能高位上行至11％左右(yòu)，制造(zào)业投资回升至9％，房地产投资降幅略有收窄至4％左右。高频数据(jù)显示4月以来地产需求较(jiào)3月有(yǒu)所走弱，房(fáng)建(jiàn)开工节奏(zòu)也有所放缓(huǎn)。4月30大中城市销售面积(jī)较(jiào)2021年同(tóng)期(qī)下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二手房(fáng)销售面积较202三氧化硫是酸性氧化物吗，二氧化碳和二氧化硫是酸性氧化物吗1年同期(qī)上行5.4％，较3月的12％同(tóng)样下行(xíng)；土地成交方面，4月(yuè)百城土地(dì)成(chéng)交面积较(jiào)2022年同期同(tóng)比(bǐ)回落17.6％。建筑开(kāi)工节(jié)奏有所(suǒ)放(fàng)缓(huǎn)，玻璃库存持(chí)续下行，截至4月28日玻璃(lí)库(kù)存(cún)较(jiào)3月同(tóng)期(qī)下行24.2％，同时水泥开(kāi)工率/建筑钢材成交量环比较(jiào)3月(yuè)同(tóng)期(qī)分别下行0.2个(gè)百(bǎi)分点/5.4％。往前(qián)看，我们将(jiāng)重点关注：1）地产民企(qǐ)拿地及(jí)在手资金情(qíng)况能(néng)否回暖，地产新开(kāi)工(gōng)能否回升；2）地产(chǎn)销售动(dòng)能能否再度上行。基建端，4月地方新增(zēng)专项债净发行3351亿元，对比3月的4039亿元小(xiǎo)幅下(xià)行(xíng)但(dàn)仍高于2022年同期(qī)的1368亿(yì)元，可能支撑低(dī)基数下基建投资继续上行。

　　通胀：食(shí)品价格持续回落但核心CPI仍(réng)有韧性，预计(jì)4月CPI小(xiǎo)幅回落至(zhì)0.6％， 而(ér)受(shòu)去年高基数及海外三氧化硫是酸性氧化物吗，二氧化碳和二氧化硫是酸性氧化物吗经济动能减弱拖累(lèi)，PPI或将(jiāng)下行至(zhì)-3％左右。内需环比(bǐ)回落拖累食品价格下(xià)行(xíng)：4月农产品批发价(jià)格200指数较3月31日下行3.9％，猪肉(ròu)/玉米/小麦批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上行(xíng)，核心CPI仍有韧性：义乌中国小商品(pǐn)总价格指数较3月上行0.2％，其中服装服饰类持平，箱包/鞋(xié)类价(jià)格小幅分(fēn)别上(shàng)升3.6％/0.3％。PPI同比增(zēng)速(sù)可(kě)能继续下行(xíng)：一方面，2022年4月PPI同比基数(shù)总(zǒng)体较(jiào)高；另一(yī)方面，海(hǎi)外经济动(dòng)能继(jì)续减弱且内需仍待恢复，工业品价格同比继(jì)续回落：受OPEC减产提(tí)振(zhèn)，4月原油价(jià)格较(jiào)3月环比上行(xíng)6.3％；中(zhōng)国大宗(zōng)商品价格(gé)总指数(shù)环比(bǐ)上行0.4％，但矿产及(jí)金属价(jià)格走弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外(wài)贸：低基数下、预计(jì)4月名义出口增速(sù)可(kě)能录得10％、较(jiào)3月(yuè)小幅(fú)回落，而(ér)进(jìn)口(kǒu)降(jiàng)幅扩张(zhāng)至3％，贸易顺差可能(néng)录得(dé)880亿美(měi)元左右。出(chū)口价(jià)格指数(shù)或有所下行，但低基数及外贸需求回暖(nuǎn)可能支撑出(chū)口增速维(wéi)持高(gāo)位：4月1-30日(rì)，华(huá)泰出口需求日度指数（HDET）均(jūn)值录(lù)得14.3％的同比增长，比3月的16.6％小幅回落2.3个百分点(diǎn)，鉴于3月(yuè)（美(měi)元(yuán)计）出口额(é)增长14.8％，4月出口额增长有望保持高速（参见(jiàn)2023年5月4日发表的《4月出口或保(bǎo)持较高增长》）。此外，我国和亚太(tài)、非洲、甚(shèn)至拉美的一体化产(chǎn)业链、需(xū)求链的格局不断优化，出(chū)口增长(zhǎng)韧性可能超预期（参见《中国出口产业(yè)链的升(shēng)级(jí)与(yǔ)重塑》，2023/4/16）。

　　货币(bì)财政(zhèng)：预(yù)计4月(yuè)新(xīn)增贷款1.37万亿元、社(shè)融约2.1万亿(yì)。此外，M2预计保持较高增速，M1增长(zhǎng)有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。预计4月(yuè)新增人(rén)民币贷款约1.37万亿元(yuán)，一方面，企业中长期贷款(kuǎn)延(yán)续年初至今的较强势头、购(gòu)房(fáng)需求回升背景下房贷(dài)/居民贷款需求有望继(jì)续企稳回(huí)升，政策(cè)性银(yín)行金(jīn)融(róng)工(gōng)具继续带(dài)动基(jī)建投资(zī)和(hé)企业(yè)中长期贷款增长，信贷周期或继(jì)续保(bǎo)持强势(shì)。信贷推动下，社(shè)融(róng)同比增速或上行至10.6％左右，而企业(yè)债、股权及政府债融资较去(qù)年(nián)同期略有(yǒu)走弱。财政方面，去年留(liú)抵退税低(dī)基数下，财政收入(rù)增长有(yǒu)望(wàng)回升；财政支出(chū)、尤其民生和(hé)基建(jiàn)相(xiāng)关(guān)支出(chū)有望保持较快增长——预(yù)计(jì)政策性银行金融(róng)工具仍是近(jìn)期准财政的主要(yào)发力渠(qú)道。

　　风险提示：消(xiāo)费复苏不及预期、稳地(dì)产(chǎn)政策不及预(yù)期(qī)。

　　文章(zhāng)来源(yuán)

　　本文(wén)摘自2023年5月5日发表的《增长动能环比走弱、低(dī)基数效应凸显(xiǎn)》

未经允许不得转载：首页-哆唻咪批发商城(本店域名www.123pf.cn)-淘宝网 三氧化硫是酸性氧化物吗，二氧化碳和二氧化硫是酸性氧化物吗