美国债务上(shàng)限危机(jī)暂时(shí)“告(gào)一段落”——美东时间5月31日，美国国会众议院通过了一项关于联邦政府债务上限和(hé)预算的法案(àn)，隔日(rì)参议院通过，根(gēn)据(jù)法案政府开支将受到(dào)上限(xiàn)制约直至2024年结束，但(dàn)可以避(bì)免发(fā)生债(zhài)务违约。根据美国(guó)国(guó)会预算办公室数(shù)据，目前美国(guó)联邦债务规模约为31.46万亿美(měi)元，占其国(guó)内生产总值比例(lì)已超(chāo)过11500毫升水等于多少斤 1500毫升水是几瓶矿泉水20％，相当于每个美国(guó)人负债9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整债务上限(xiàn)，尽(jǐn)管未曾出现过实质(zhì)性债务违约，但债务上限危机仍可(kě)从市场预期(qī)、流动性(xìng)、风险偏好、借贷成本等机制作(zuò)用(yòng)于全(quán)球金融、实(shí)物资(zī)产。

　　多位业内人士对《中国(guó)基金报》记者表示，在(zài)目前美国债务上限情景下，中长期看美债上限(xiàn)违约风(fēng)险难以忽视，亚洲等新兴市场股票表现将更具韧性(xìng)，而(ér)市场关注(zhù)的重点(diǎn)也将重(zhòng)新回到美(měi)联储的货(huò)币(bì)政策(cè)上(shàng)来。

　　危机暂缓新兴市场(chǎng)股票表现更具(jù)韧性

　　除本次(cì)外，1976年(nián)以(yǐ)来美国(guó)政府(fǔ)债务共有22次触及法定上(shàng)限(xiàn)，每次债务上(shàng)限(xiàn)触及后均(jūn)得(dé)到了(le)上调(diào)或暂停(tíng)，只是经历的(de)时间(jiān)长短不同(tóng)。

　　彭博数据显示，2011年(nián)债务上限解(jiě)决前后，标普500指数自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴(xīng)市场(chǎng)指数(shù)下跌16.3％；在2013年(nián)债务(wù)上限解决前后，标普(pǔ)500指数最(zuì)大下调幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为3.4％。而在本次(cì)债(zhài)务危机谈判(pàn)过程中，亚洲市(shì)场反(fǎn)应参差，日经(jīng)225指(zhǐ)数创1990年以(yǐ)来(lái)新高，香港恒生指数则跌至(zhì)年内新低。

　　瑞银(yín)财富管理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管(guǎn)美国(guó)彻底违约的可(kě)能性非常低，但此(cǐ)前因为市(shì)场担忧发生发生违约，很(hěn)多国家(jiā)和行业都遭到抛售，但这(zhè)次亚(yà)洲市场表现相对于美国和(hé)发(fā)达市场更具韧性，得益于较佳的(de)盈利增(zēng)长前景和具吸引力的相对估值(zhí)，尤其看好中国、泰国(guó)和韩(hán)国。

　　具体就中(zhōng)国市场而言，瑞银CIO认(rèn)为(wèi)，盈利才是关键催化剂。中国今年首季(jì)盈利(lì)增长(zhǎng)较去年第(dì)四季(jì)有所改善(shàn)，有(yǒu)助提振(zhèn)对中国资(zī)产的信心。与亚洲(zhōu)其他(tā)地区（日本除外）相比，中(zhōng)国股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除(chú)外(wài)）全球(qiú)市(shì)场(chǎng)策略师赵耀(yào)庭(tíng)也(yě)对记者表(biǎo)示，债务(wù)协议的顺利通过消(xiāo)除了美国乃至全球面临的一(yī)个不明朗因素，进而(ér)短暂提振市(shì)场(chǎng)情绪。中(zhōng)航信托(tuō)宏观策略总监吴照(zhào)银对记(jì)者称，因投资(zī)者(zhě)对两党达成(chéng)一致有确定的(de)预(yù)期(qī)，所以近(jìn)期美国以(yǐ)及全球(qiú)资本市(shì)场并没(méi)有(yǒu)对(duì)美国债(zhài)务上限(xiàn)问(wèn)题过度反(fǎn)应(yīng)，整体表现平稳(wěn)。

　　中长期看美债上限违约风险难(nán)以忽视

　　目前来(lái)看(kàn)，主(zhǔ)流大类资(zī)产对(duì)于美债危机的(de)叙(xù)事反(fǎn)应都较(jiào)为平淡，但野村东方国际证券资(zī)产(chǎn)管理部总经理兼(jiān)投资总监肖令君对记(jì)者表示，从(cóng)中长(zhǎng)期的资产(chǎn)配置角度出发(fā)，诸如(rú)美(měi)债上限等(děng)类似的尾(wěi)部风险事件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风(fēng)险，主要考虑两(liǎng)点(diǎn)：一是多元(yuán)化低相关性(xìng)资产配置、二是支付保险费的另(lìng)类策略(lüè)，为组合提供(gōng)下行(xíng)保护。回顾美债上限危(wēi)机历(lì)史，看到避险资(zī)产(chǎn)如美(měi)元、美债(zhài)、黄(huáng)金在通常较风险(xiǎn)资产呈现明显的超额(é)收益，因此组合配置中(zhōng)保(bǎo)有一定比例的避险资(zī)产(chǎn)有(yǒu)助对冲投资组(zǔ)合(hé)波(bō)动。”肖令(lìng)君(jūn)进一步阐述(shù)道。

　　长江证券在黄金与美(měi)债季度展望中也提到(dào)，黄(huáng)金作为典型的避险资产，国际金价将有支撑，短期或(huò)继续走高(gāo)，因为美债(zhài)利率(lǜ)短(duǎn)期内仍会高位震荡，通胀不确定性仍然较(jiào)高，同(tóng)时全球整体风(fēng)险因素在提高(gāo)。

　　肖令君(jūn)还提(tí)到，另(lìng)一方面(miàn)，极端危机(jī)环境(jìng)下(xià)，大类资产会(huì)呈现同(tóng)涨同(tóng)跌的特征，如2020年3月极度(dù)恐慌时(shí)期(qī)，市场无(wú)差(chà)别抛售(shòu)一(yī)切资产增持现金，传统避险资(zī)产随同风险资产一起(qǐ)下(xià)跌(diē)，因此(cǐ)以期权保护(hù)组合下行风险是另一(yī)种(zhǒng)方式。美债(zhài)违约并非(fēi)我们的基准假设，如果出(chū)现此类尾(wěi)部风(fēng)险，做(zuò)多波动率、以及(jí)做空风险资产的衍(yǎn)生(shēng)品策略将显(xiǎn)著受益(yì)。

　　瑞(ruì)银首席美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用市场的最佳非对称对(duì)冲策略是做空美国(guó)高评级银行（评级下(xià)调、对(duì)手方(fāng)、杠杆担(dān)忧）、美国寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高(gāo)杠(gāng)杆(gān)、估(gū)值紧绷）和美(měi)国REIT（出现(xiàn)更严重的衰(shuāi)退时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则对记者表示，美(měi)债上限的提升，将促进美联储(chǔ)停止(zhǐ)紧缩(suō)货币(bì)政(zhèng)策，对(duì)美股也(yě)是(shì)一大利好。他还(hái)认为(wèi)，美国政(zhèng)府的财政支(zhī)出(chū)得到了保证，在两年(nián)内可以继(jì)续举债。最近两(liǎng)周的美债谈判(pàn)关键期，美国三(sān)大股指(zhǐ)主涨，“用脚投票”的(de)市场报以乐(lè)观。可见随着美债上限谈(tán)判的尘埃(āi)落定，美股(gǔ)仍有望(wàng)进一步有良(liáng)好(hǎo)表(biǎo)现。

　　市场重点再次回到

　　1500毫升水等于多少斤 1500毫升水是几瓶矿泉水rong>美国财政政策和(hé)货(huò)币政策上

　　美(měi)国参(cān)议院已经投(tóu)票通过(guò)债务(wù)上限(xiàn)法案(àn)，市场关注焦点再度回到(dào)美(měi)国(guó)未来的财政政策和货币政策上。肖令君(jūn)认为(wèi)，如果未(wèi)出现黑(hēi)天鹅(é)事件，预计联储仍将贯(guàn)彻(chè)数(shù)据(jù)依赖(lài)原(yuán)则，联储可能会持续关(guān)注就业数据(jù)和工商(shāng)业运行情况，等待市(shì)场自然降温(wēn)至浅萧条后再开启降(jiàng)息，年内降息的乐观预期存在修正可能(néng)。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美国经(jīng)济(jì)韧性好于预期，如果(guǒ)年核心PCE指标继续反弹(dàn)走高，不(bù)排除联(lián)储(chǔ)还会继续加息(xī)的可能，但加(jiā)息周(zhōu)期已接近尾声，利率基本见顶的趋势不会改变，因此预计加息对(duì)市(shì)场的冲击趋(qū)缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认(rèn)为(wèi)，债务(wù)上限(xiàn)协议(yì)通过(guò)后，美(měi)国财政部(bù)预(yù)计将(jiāng)可(kě)于未来7个月发行逾(yú)6000亿美元的国债(zhài)。随着市场流动性收紧，这或(huò)将(jiāng)产(chǎn)生显(xiǎn)著的吸力作用(yòng)。债券收(shōu)益率或(huò)将随着资本(běn)流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则(zé)称，接下来美国财政(zhèng)部(bù)的工作重点是(shì)如何为美债找到买家，其中(zhōng)有三个重要看点，即第一，美联储现在仍(réng)在缩表周期(qī)，接下来是否(fǒu)要(yào)调(diào)整货币政策停(tíng)止缩表抛(pāo)售美债；第二，以中(zhōng)国为(wèi)代表的(de)贸易顺差国是否购买美债(zhài)；第(dì)三(sān)，美(měi)国国内普通家庭(tíng)可(kě)能(néng)成为购(gòu)买美债异军突起的(de)力量。

　　黄俊进而(ér)分析(xī)称，美联(lián)储(chǔ)现在仍在缩表周期，接下(xià)来(lái)是否要(yào)调整(zhěng)货(huò)币政策停止缩(suō)表抛售美债。如(rú)果美联(lián)储缩表卖出美债，美国财政部发行美债（向市场卖出）这无疑会给美债市场造成极大抛压(yā)。他总结道，美债的重新(xīn)发行，有可能促使美(měi)联储美联储停止加息(xī)和缩表。在(zài)5月美联储FOMC申明中(zhōng)删除了此前暗示未来还(hái)会加息的措辞，需要关注6月利率决议中美联储(chǔ)是(shì)否能进一步确认停止(zhǐ)紧(jǐn)缩的(de)态度。

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