私募基金(jīn)运(yùn)作即(jí)将迎来(lái)更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金业(yè)协(xié)会（下称中基协）就起草(cǎo)的(de)《私募证券投资基金运作(zuò)指引》（下称《运作指(zhǐ)引》）向社(shè)会公开(kāi)征(zhēng)求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投资基金法(fǎ)将私募证券投资(zī)基金纳入统一规范，中基协实施登(dēng)记备案(àn)以来(lái)，我国私(sī)募证券投资基(jī)海南岛的面积多大,人口有多少人，海南岛的面积多大,人口有多少金(jīn)行业(yè)发展迅(xùn)速(sù)，规模(mó)不(bù)断增加。截至2022年(nián)年末，中(zhōng)基协(xié)已登(dēng)记私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金管理人9000余(yú)家，存(cún)续私募证券投资基金9.3万只，规模(mó)5.6万亿元(yuán)。私募证券投资基金交(jiāo)易策略逐步多元化，交易活(huó)跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和场内外衍生品(pǐn)，已经成为(wèi)资本市场重要的机构(gòu)投资者之一。中基协结合私募证券(quàn)投(tóu)资基金行业实践，坚(jiān)持规范(fàn)发展和问题导向，起草(cǎo)形成(chéng)《运(yùn)作指引(yǐn)》，明确底线要求，针对重点问(wèn)题予以规范，完(wán)善私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)运(yùn)作规则体系。

　　本次征求意见的《运作指引》共计三十二条，对私募(mù)证券投资基金(jīn)募集、投(tóu)资、运作管(guǎn)理等环节提出(chū)了规(guī)范要求。具体来看：

　　募集要求方面，在募集及存续门槛要求上，明确海南岛的面积多大,人口有多少人，海南岛的面积多大,人口有多少私(sī)募(mù)证券投资基金初始募集及存续规模不得低于1000万(wàn)元。

　　今年2月(yuè)，中(zhōng)基(jī)协发布了修订后的《私募投(tóu)资基金登(dēng)记(jì)备案(àn)办法》（下称(chēng)《备案办法》）及配(pèi)套(tào)指(zhǐ)引，进一步明(míng)确了私募登记备案标(biāo)准，其中就提出私募证券基金初始(shǐ)实缴募(mù)集资(zī)金(jīn)规(guī)模不低(dī)于1000万元(yuán)人民币。此次《运作指引》的相关(guān)要求与《备案(àn)办法》衔(xián)接(jiē)。

　　但引(yǐn)发市场热议的是，基(jī)金合同中应(yīng)当明(míng)确约定，除市(shì)场波动导致净值变化(huà)外(wài)，连(lián)续60个交(jiāo)易日出现基金资产(chǎn)净值低于1000万元人民币的，该私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金进入清算流程。

　　有(yǒu)行业人士认为，《运作指(zhǐ)引》在(zài)衔(xián)接《备案办法(fǎ)》募(mù)集(jí)规模的基础上，增加了存续要求，这(zhè)可以(yǐ)有效(xiào)避(bì)免《备案办法》出台后，通过募集资金后再赎回的方式备案的“壳(ké)基金(jīn)”。此外，这也体现行(xíng)业(yè)的“扶强除劣”趋势，中小(xiǎo)规(guī)模(mó)的私募生存难度越来越(yuè)大。

　　申赎管理上，为加强流动性风险管理，《运作(zuò)指引》要求私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金开放申(shēn)赎频率(lǜ)不得高(gāo)于每月(yuè)一次(cì)。为引导投资(zī)者理性投资、长(zhǎng)期投资，《运作指引(yǐn)》明确基金合同应(yīng)当约定投资者不少于6个月的份额锁定(dìng)期安(ān)排。

　　投资要求(qiú)方面，在(zài)组合投资要求上，为引导私募证(zhèng)券投资基(jī)金管理人提升专业投(tóu)资能力，组合投资、分散风险，要求私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金采(cǎi)取资产组合的(de)方式进行投资。单只私募证券投资基金投资于同一(yī)资产(chǎn)的资金，不得超过该基金净(jìng)资产的25％；同(tóng)一(yī)私(sī)募基金管(guǎn)理人管理的(de)全部私募证券投资基金投资于同一资产(chǎn)的资(zī)金，不得超过该资产的(de)25％。银(yín)行活期存款、国债、中央银行票据、政策(cè)性(xìng)金(jīn)融债、地方(fāng)政府债券、公开(kāi)募集基(jī)金等中(zhōng)国证监会、协(xié)会认可的投资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套，要求私募证券投资基金架构应当清晰、透明(míng)，不得通过设置复杂(zá)架(jià)构、多层嵌套等方式规避监管要求。私募证券投资基金投资于其他私募证券投资(zī)基(jī)金或者金融(róng)机(jī)构发行(xíng)的资产管理产(chǎn)品的，应当明确(què)约定(dìng)所投资的私募证券投资基金或(huò)者资产管理产(chǎn)品(pǐn)不再投资除公开募集(jí)基金以外(wài)的其(qí)他私募证券投资基金或者(zhě)资产管理产品。

　　在场外衍(yǎn)生品投资(zī)要求上(shàng)，明确(què)私(sī)募基金应(yīng)当以风险管理、资产配置为目标开展衍生品交易，不得(dé)将衍生品交易异化为股票(piào)、债券等场(chǎng)内标的的(de)杠杆融资(zī)工具，不(bù)得为不适格投资者提供(gōng)通道(dào)服务，提出集中度(dù)、杠杆等要求(qiú)。

　　运作(zuò)管理要求(qiú)方面，要求私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金管(guǎn)理人建立健全内部制度，遵循投资者利(lì)益优先与公平交易(yì)原则，防范利益输(shū)送。对量化私(sī)募证券投资基金在交易系统安全(quán)、异常交易监控(kòng)、内部管理、资料保存、产(chǎn)品命名等方(fāng)面提出规范要求。进一步细化对私募(mù)证券投资基金投资(zī)运作（如衍生(shēng)品、境外资(zī)产(chǎn)等特殊交易）的(de)信息(xī)披露要求。

　　同时(shí)，《运作指引(yǐn)》明(míng)确不同规模私募证券投资基金管理人和(hé)私募(mù)证券投资基金信(xìn)息(xī)报送工(gōng)作要求。

　　《运作指引(yǐn)》还要(yào)求规模(mó)以(yǐ)上私募(mù)证券投资基金管理人(rén)定期开展压力测试(shì)、建立风险准备(bèi)金制(zhì)度等。具体(tǐ)来看(kàn)，同一实际控制人控制的私募基金(jīn)管理(lǐ)人在(zài)最近(jìn)一年度末合计(jì)基金(jīn)管理规(guī)模在20亿元以上(shàng)的，应(yīng)当(dāng)持续建立健全流动性风险(xiǎn)监(jiān)测、预警与应急处置、关于预(yù)警(jǐng)线(xiàn)与止损线的风险管理制度，每季度至少进(jìn)行(xíng)一次压力(lì)测试。私(sī)募基金管理人应(yīng)当结合市(shì)场状况(kuàng)和自身管理能(néng)力(lì)制定(dìng)并(bìng)持续更新流(liú)动(dòng)性风险(xiǎn)应急(jí)预案，明(míng)确预案触发(fā)情景、应急程序与措施(shī)等。

　　《运作指引(yǐn)》明确(què)禁止通道业务，私募基金管理人应当对投(tóu)资者资金来源(yuán)的(de)合规(guī)性进行(xíng)审查，不得由投(tóu)资者(zhě)或其(qí)指定第三方下达投资(zī)指令或者自行负责投资运作(zuò)，不得(dé)为金融(róng)机构、其他私募基金管理人，金(jīn)融机构资产管理产品以(yǐ)及其他私募基金提供规避投资范围(wéi)、杠杆(gān)约束、投资者门槛等监管要求的通道服务。

　　一位私募人士向(xiàng)期货(huò)日报(bào)记者表示，综合(hé)来看，私(sī)募监(jiān)管的(de)实际标(biāo)准在向金(jīn)融机构(gòu)管理(lǐ)标(biāo)准(zhǔn)看(kàn)齐，《运作指引(yǐn)》如果按(àn)目(mù)前征(zhēng)求意见稿(gǎo)的水平落实，执行后会快速(sù)抹平私募基金相对其他资管产品的灵活度，让资金方(fāng)的投放偏(piān)好回到(dào)策略(lüè)表现及管理人的整体运营和服务水平上，而非政(zhèng)策(cè)监管红利。这将更有利于行业的健康发展，回归管理(lǐ)本(běn)源。

　　不过，《运作指引》也给(gěi)予(yǔ)了过(guò)渡期安排。

　　中基(jī)协表(biǎo)示，《运作指引(yǐn)》施行后，新备案的私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金按照《运作指引》要求执行。同时为(wèi)减少新老基金的套利空间，对(duì)存量基金针(zhēn)对不(bù)同情况(kuàng)提出差异化整改(gǎi)要求，并(bìng)对(duì)重点条款(kuǎn)的整改(gǎi)给予充分过渡期安排：

　　对(duì)于违反投资范围要求(qiú)、开展(zhǎn)通道业务(wù)、不符合最低存续(xù)规模(mó)等(děng)触及底(dǐ)线要求的存量基金，《运作指引》施行后不(bù)得(dé)新增募集规(guī)模及投资者，不(bù)得展期，新(xīn)增投资活动获得须符(fú)合《运作指引(yǐn)》要求，合(hé)同到期后予以(yǐ)清(qīng)算(suàn)；

　　对于不符合《运作指引》中(zhōng)关于投资集中度、嵌套层(céng)数、杠杆比(bǐ)例、债(zhài)券及衍生品交易等(děng)投资要求的，给予12个月整改过(guò)渡期，不强(qiáng)制要求修改基(jī)金合同；

　　对于(yú)《运作指引》实施后(hòu)存量(liàng)基金新募集的投资者要求设置不少于6个月的份额(é)锁定期；

　　对于存量基金(jīn)发生基金合同变更的(de)，变更后(hòu)内容应当符合《运作指引》要求；基金合同存续期限发(fā)生变(biàn)化(huà)的，应当按照(zhào)《运作指引》修改基金合同；

　　对于存(cún)量基金(jīn)中无固(gù)定存续期限的私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)，要(yào)求在(zài)《运作指引》施行后12个月(yuè)内，修改(gǎi)基金(jīn)合同，约定(dìng)明确的基金存续期，以促进目前(qián)存(cún)量永续基金限(xiàn)期整改。

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