5月23日，医药股开(kāi张大大到底是什么来头)盘(pán)拉升，复星医药、科伦药业(yè)涨超(chāo)2％，恒瑞(ruì)医药(yào)、药明(míng)康德、智飞生物(wù)、沃(wò)森生物、长春(chūn)高新等涨超(chāo)1％。

　　医(yī)药板块今年以来持续处于低位(wèi)水平(píng)，具有较大吸引力。截至5月(yuè)23日，医药生(shēng)物行业(yè)估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历史较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估(gū)主(zhǔ)题行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道(dào)是否能有反弹行情？在后疫情时代(dài)，医药板块是否还有新的业绩驱动(dòng)因(yīn)素(sù)？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药行(xíng)业复(fù)苏确定性很强

　　疫情(qíng)在(zài)2023年第一季度(dù)的(de)影响将会逐步消退，医药行业的基本面正(zhèng)继(jì)续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归(guī)母净利(lì)润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增(zēng)速(sù)下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下(xià)滑58.11 pct，从估(gū)值(zhí)角度来(lái)看，在2023年一(yī)季度(dù)，医药板块（创(chuàng)新(xīn)药除外）存(cún)在一(yī)定的估(gū)值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的(de)28.51倍(bèi)提升至(zhì)2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第(dì)一季度，创新(xīn)药板块的营收(shōu)与(yǔ)去年同期(qī)相(xiāng)比(bǐ)增加了6.56％，研发总(zǒng)支出(chū)的增速(sù)达到了+15.25％，研发支出占收入(rù)的比例达(dá)到了38.07％，与2022年(nián)第(dì)一(yī)季度(dù)相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创(chuàng)新(xīn)药和疫情受益细分(fēn)领域，医药板块中具有较(jiào)好成(chéng)长能力的(de)低估值板块(kuài)有原料(liào)药、医疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的(de)产品销售前(qián)景，国(guó)内市场仍(réng)未(w张大大到底是什么来头èi)达到预期，原因在于近几年来，由于老龄(líng)化，国内医保支出并未增加太多，增速中的增量大部(bù)分(fēn)都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业(yè)，增长速度并不快。首先，结构(gòu)性的分(fēn)化是非(fēi)常明显的，传(chuán)统药企必须要给创新留出(chū)空间，比如在过去的三年中，港(gǎng)股创新药企(qǐ)的年化营收增速高达70％。对本(běn)土(tǔ)医药企(qǐ)业而言，要实现高(gāo)速发(fā)展，必须(xū)要双管齐下(xià)，在本土市场(chǎng)之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医(yī)药(yào)投资的胜负手(shǒu)

　　目(mù)前在总需求(qiú)复苏(sū)不及预期的背(bèi)景下，医药板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)有刚性(xìng)需求(qiú)的新基建板块或是(shì)最具有确定性的领域之(zhī)一，一定程度上或(huò)仍(réng)是今年医(yī)药(yào)投资(zī)的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推进优质医疗资源扩容下沉、区(qū)域(yù)平衡分(fēn)布，医疗新基(jī)建再获政策(cè)扶持。4月13日，国家卫生健康委(wěi)员会召开新(xīn)闻发布(bù)会，重点介绍优质医疗资源下(xià)移、区域平衡布(bù)局。县医院作为县级(jí)医疗卫(wèi)生(shēng)服务网络的(de)龙(lóng)头，连接着城(chéng)乡卫生(shēng)服务体系(xì)。长(zhǎng)期以来，国家卫生健(jiàn)康委通过(guò)开展(zhǎn)三级(jí)医院(yuàn)对口(kǒu)帮扶等方(fāng)式，引导优质医疗资源下移，不断提(tí)高县级医(yī)院的综合实力(lì)。

　　今(jīn)后，继续推进人才(cái)、技术(shù)、管理的下移，通过城(chéng)市三级医院的对口支(zhī)援，托(tuō)管，建立医联体，远(yuǎn)程医疗(liáo)等(děng)多(duō)种(zhǒng)形式，满足(zú)县域居民的基(jī)本医疗卫生(shēng)需(xū)求(qiú)，为普通疾病在市县范围内解(jiě)决奠定(dìng)坚实的(de)基础。

　　会议同时指出，在(zài)接下(xià)来的工作中，将(jiāng)继续推进临床重点专科(kē)“百千万”工(gōng)程，指导(dǎo)各地(dì)按照“搭平(píng)台(tái)，建(jiàn)载体(tǐ)，促融合”的思路，重点加强群(qún)众需求(qiú)较大的心(xīn)血管外科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科(kē)建设，补齐(qí)资源(yuán)短板，完成预期的建设任务。随着(zhe)具体政策(cè)的(de)出台，相关的基层医疗器械市场或将受(shòu)益。

　　可(kě)发现与医疗成像器材、生命信息设(shè)备和心血管耗(hào)材(cái)相(xiāng)关的(de)板块将会有较大(dà)的(de)发展空间。其中的(de)个股(gǔ)有(yǒu)：联影医(yī)疗、万(wàn)东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频(pín)频出台，医疗器械市场持续扩张(zhāng)。随(suí)着国(guó)家继续支持优质医疗资源扩容下沉的(de)政策，在未来，医(yī)疗(liáo)卫生(shēng)资源的分(fēn)布将会得(dé)到优化(huà)，促进更(gèng)多优质的医疗资源(yuán)向下扩容，释放更多中、基层(céng)医(yī)疗机构的采购需求。

　　在(zài)国(guó)家“十四五”规划中提出要加强(qiáng)医疗卫生领(lǐng)域的(de)基础设施建(jiàn)设的背景(jǐng)下，预计医疗器械采购(gòu)将更加宽松，这将(jiāng)推(tuī)动医疗器(qì)械市场的(de)快速发展(zhǎn)。在(zài)政策推(tuī)动下，国产(chǎn)品牌有(yǒu)望凭借高性价(jià)比的优势加速(sù)进(jìn)入医院(yuàn)，长期(qī)而言，随着多项政策支持的(de)持续加强，国产(chǎn)替代将逐步加(jiā)速，相关大型医疗器械的(de)龙头(tóu)厂(chǎng)商将会抓住放量的机(jī)会，实(shí)现(xiàn)快速发展。

　　华富(fù)证券建议关注国内高端医(yī)疗(liáo)设(shè)备的龙头企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医(yī)疗、澳(ào)华(huá)内镜、开立医疗、海泰新光。这(zhè)些企业具(jù)有较(jiào)好的产(chǎn)品性能、较(jiào)好的渠道和较强(qiáng)的(de)研(yán)发能力。

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