私募基(jī)金运(yùn)作即将迎(yíng)来更(gèng)全面的(de)新一轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证(zhèng)券投(tóu)资基金业协会（下称中基协）就起草的《私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)运(yùn)作指(zhǐ)引》（下称《运作指引》）向社会公(gōng)开征(zhēng)求意见(jiàn)。

　　自2013年6月(yuè)证券投资基金法将私募证券投资基金纳入统(tǒng)一规范，中基协(xié)实施登记备案以来，我国私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金行业发(fā)展(zhǎn)迅速，规模(mó)不断(duàn)增加。截至2022年年末(mò)，中(zhōng)基协已登记私募证券投资基金管理人(rén)9000余家，存续私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元。私募证券投资基金交易策略(lüè)逐步多元化，交易活跃，投资资产覆盖股票、基(jī)金、债券和场内(nèi)外衍(yǎn)生品，已经成为资本市场重要的机构投资(zī)者之一。中基协结合私募证券投资基金行业实践，坚(jiān)持规范发展和问(wèn)题导向，起草形成《运作指引》，明确底线要求，针对重点问题(tí)予以规范，完善(shàn)私(sī)募(mù)证券投资基金运作规(guī)则(zé)体系。

　　本次征求(qiú)意见(jiàn)的《运作指引》共计三十二条，对私募证券投资基金募(mù)集(jí)、投(tóu)资、运作管理等环节提出了规范要求(qiú)。具体来看：

　　募集(jí)要求方面(miàn)，在募集及存续门槛(kǎn)要求上，明确私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)初始募集及(jí)存(cún)续规(guī)模不得(dé)低于1000万(wàn)元。

　　池鱼思故渊的上一句是什么，羁鸟恋旧林池鱼思故渊今年(nián)2月，中基协发布(bù)了修订后的《私募投资基金登记备(bèi)案(àn)办法》（下称《备案办法(fǎ)》）及(jí)配套(tào)指引，进一步明确了私(sī)募登记备案标(biāo)准，其(qí)中就提出私募证券基金初(chū)始实(shí)缴募集资金规模(mó)不低于1000万元人民(mín)币。此次《运(yùn)作指引(yǐn)》的(de)相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引(yǐn)发市场热(rè)议的(de)是，基金合(hé)同中应当明确约定，除市(shì)场波(bō)动导(dǎo)致净值变化外，连续(xù)60个交(jiāo)易日出现基金资产净值低于1000万元人(rén)民币的，该私募证券投资(zī)基金进入清算流程(chéng)。

　　有(yǒu)行业人士认为，《运作指引(yǐn)》在衔接《备(bèi)案(àn)办法》募(mù)集规模的(de)基础(chǔ)上(shàng)，增加了存续要求，这可以(yǐ)有效避免《备案办法》出(chū)台后(hòu)，通过(guò)募集(jí)资金后再赎回的方式(shì)备案的“壳基金”。此外，这也体现行(xíng)业的(de)“扶强(qiáng)除劣”趋势(shì)，中小规模(mó)的私(sī)募生存难度越(yuè)来(lái)越大(dà)。

　　申赎(shú)管理上(shàng)，为(wèi)加强(qiáng)流(liú)动性风(fēng)险管理，《运作指(zhǐ)引》要求私募证(zhèng)券投资基金开放申赎频率(lǜ)不得高于每月(yuè)一次。为引(yǐn)导投资者理(lǐ)性投(tóu)资、长期(qī)投资，《运(yùn)作指引》明确基(jī)金合(hé)同应当约定(dìng)投资者不少于6个月的份额锁(suǒ)定期安(ān)排(pái)。

　　投资要求(qiú)方面，在组(zǔ)合(hé)投资要求上，为引导私募证券投资基金(jīn)管理人提升专业投资能力，组合投资、分(fēn)散风险(xiǎn)，要求私(sī)募证券投资(zī)基金采取(qǔ)资(zī)产(chǎn)组合的方(fāng)式进行投资。单只私募证券(quàn)投资基金投资(zī)于同一资(zī)产的资金，不得超(chāo)过该基金净资(zī)产的25％；同(tóng)一(yī)私募(mù)基金管理人管理的全部私募证券投资(zī)基(jī)金投资于同一(yī)资产的资金，不(bù)得超过(guò)该(gāi)资产的25％。银行活期(qī)存(cún)款、国债、中(zhōng)央银行票(piào)据、政策性金融(róng)债、地方政府(fǔ)债券(quàn)、公开募集基金(jīn)等中国证监会(huì)、协会认可的投(tóu)资品(pǐn)种除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还(hái)明(míng)确(què)禁(jìn)止(zhǐ)多层嵌(qiàn)套，要求私募证(zhèng)券(quàn)投资基金架(jià)构应当(dāng)清(qīng)晰、透明，不(bù)得通过设(shè)置(zhì)复杂(池鱼思故渊的上一句是什么，羁鸟恋旧林池鱼思故渊zá)架构、多层嵌(qiàn)套等方式规(guī)避(bì)监管(guǎn)要(yào)求。私募证券投资基金投(tóu)资于其(qí)他(tā)私募证券投资(zī)基金或者金融机构发行(xíng)的资产管理产品的(de)，应当明确约定所投资的私募证券(quàn)投资基金(jīn)或(huò)者(zhě)资产管理产品不(bù)再投资除公开募集基金以外的其他(tā)私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金或(huò)者资产管理产品。

　　在场外衍生品投资要(yào)求上，明确私(sī)募基金应当以风险管理、资(zī)产配置为(wèi)目标(biāo)开展(zhǎn)衍(yǎn)生品交易，不得将衍(yǎn)生品交易异(yì)化为股(gǔ)票、债券等场(chǎng)内标的的杠杆(gān)融资工具(jù)，不得(dé)为不适格投资者提供通道服务，提出集(jí)中度、杠杆(gān)等要(yào)求。

　　运作管(guǎn)理要求方面，要求私(sī)募证券投资基金(jīn)管理(lǐ)人建(jiàn)立(lì)健全内部制度，遵(zūn)循(xún)投资(zī)者(zhě)利益优先与公平交易原则，防范利益(yì)输送。对量化私募证券投(tóu)资基金在交易系统安全、异(yì)常交易(yì)监控、内(nèi)部管理、资料保存、产品命名等方(fāng)面(miàn)提出规范要求(qiú)。进一步细化对(duì)私募证券投(tóu)资基金投资运(yùn)作(zuò)（如(rú)衍生(shēng)品、境(jìng)外资(zī)产等特殊交(jiāo)易）的信息披露要求。

　　同时，《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确(què)不同规模私募证券投(tóu)资基金(jīn)管理人和(hé)私募证券投资基金信息报送(sòng)工作要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要求规模以上私募证券(quàn)投资基金管理(lǐ)人定期开展压力测试、建立(lì)风(fēng)险准备金制度(dù)等。具体来看，同一实际控制(zhì)人控制的私募基(jī)金管理人在最近一年度(dù)末合计基金管理(lǐ)规模在20亿元以上(shàng)的，应当持续(xù)建立健全(quán)流动(dòng)性风险监测(cè)、预警(jǐng)与(yǔ)应急处置、关(guān)于预警(jǐng)线与止损线的风(fēng)险管(guǎn)理制度，每季度至少进行(xíng)一次压力测试。私募基金(jīn)管理人应当结合市场状况和(hé)自身管理能力(lì)制(zhì)定并持续更新流动性风险应急预案(àn)，明确预(yù)案触发情(qíng)景、应急(jí)程(chéng)序与措施(shī)等。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁止(zhǐ)通道业务，私募基金管理(lǐ)人应当对投资者资金来源的(de)合规(guī)性进行审(shěn)查(chá)，不(bù)得由投资者或其指(zhǐ)定第三方下达投资指(zhǐ)令(lìng)或者自行负责投(tóu)资运作，不得为金融(róng)机构、其他(tā)私募(mù)基(jī)金管理(lǐ)人(rén)，金融机构资产管(guǎn)理产品以及(jí)其他私(sī)募基金提供规避(bì)投资范围、杠杆约束(shù)、投资者(zhě)门(mén)槛(kǎn)等监(jiān)管要求的通道(dào)服务。

　　一位私募(mù)人士向(xiàng)期货日报(bào)记者表示，综合来看(kàn)，私募监管的(de)实(shí)际标准在向金融机(jī)构管理标准(zhǔn)看齐，《运(yùn)作指引(yǐn)》如果按目前(qián)征求意见稿的水平落(luò)实，执行后会快速抹平私募基金相对其他资管(guǎn)产品的(de)灵活度，让资金方的投放偏好回到策略表现及(jí)管理人的整(zhěng)体运营和服务水平上，而(ér)非政策监管红利(lì)。这将更有利于(yú)行(xíng)业的健康发(fā)展，回归管(guǎn)理(lǐ)本源(yuán)。

　　不过(guò)，《运作指引》也给予了(le)过渡期安(ān)排。

　　中基协表(biǎo)示，《运作指引》施(shī)行(xíng)后，新备(bèi)案的(de)私募证券投资基金按(àn)照《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》要求执行。同(tóng)时为(wèi)减(jiǎn)少(shǎo)新老基金的(de)套利(lì)空间，对(duì)存量(liàng)基金针对(duì)不同(tóng)情(qíng)况提出差异化整改要求，并(bìng)对重点条(tiáo)款的整改给(gěi)予充分过渡期(qī)安排：

　　对于(yú)违(wéi)反投资范围要求、开展通(tōng)道业(yè)务、不符(fú)合最低存续规模等触及底线(xiàn)要求的存量(liàng)基金(jīn)，《运(yùn)作指引》施行后不得(dé)新增募集规模及(jí)投(tóu)资者，不得展期(qī)，新增投(tóu)资活动获得须符合(hé)《运作指引》要求，合同到期后予以(yǐ)清算(suàn)；

　　对于(yú)不符(fú)合(hé)《运作指引(yǐn)》中关于投资(zī)集中(zhōng)度、嵌(qiàn)套层(céng)数、杠杆比例(lì)、债(zhài)券及衍生品交易等投(tóu)资要求(qiú)的(de)，给予12个月整改过渡(dù)期，不(bù)强制要求修改基金合(hé)同；

　　对于《运作指引》实施(shī)后存量基金新(xīn)募集(jí)的(de)投资者(zhě)要求(qiú)设(shè)置不少于6个月(yuè)的份额(é)锁定期；

　　对(duì)于存量基(jī)金发生基金合(hé)同变(biàn)更的，变更(gèng)后(hòu)内容应(yīng)当符合(hé)《运作(zuò)指引(yǐn)》要求；基金合同(tóng)存续(xù)期限发生变化(huà)的，应当按照《运作指(zhǐ)引》修(xiū)改基金合同；

　　对于存量基(jī)金中无固定(dìng)存续期(qī)限的私募(mù)证券投资基金，要求在《运(yùn)作指引(yǐn)》施行后12个(gè)月内，修改基(jī)金合同(tóng)，约(yuē)定明确的基金(jīn)存续期，以促进(jìn)目前存量永续(xù)基金限期(qī)整改(gǎi)。

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