2022年是国内(nèi)实(shí)施“双(shuāng)碳战略”的攻(gōng)坚之年，作为新能(néng)源的重点领域，光伏设备(bèi)行(xíng)业备受瞩目(mù)。尽(jǐn)管在(zài)政策(cè)扶持(chí)和行(xíng)业高成长性背景下，上831143是什么意思(shàng)市企业产量不断扩大，营收、归母(mǔ)净利润不断增长(zhǎng)，但行业内上中下游板块的(de)盈利能力分化严重，亟待引(yǐn)起(qǐ)注(zhù)意。

　　金融界上(shàng)市公司研究院的数(shù)据显示(shì)，光伏设备产业(yè)链盈(yíng)利参差(chà)不齐。光伏设(shè)备行(xíng)业主要分为5大板块，分别是上游的硅料硅片生(shēng)产(chǎn)加工板块(kuài)，中下游的光伏加工设备(bèi)、逆变(biàn)器、光伏辅(fǔ)材和(hé)光伏电池组(zǔ)件。利润结构整体呈现金字塔结构(gòu)，上游板块处于(yú)金字塔底层，2022年(nián)3家相关(guān)企业净增长的利润贡献占比就高达(dá)55.59％，而中下游(yóu)45家企业总(zǒng)体利(lì)润贡献度(dù)小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随(suí)着2023年硅料(liào)硅片价格(gé)下行预(yù)期增加，结合对企业经营(yíng)数据(jù)变化的(de)分(fēn)析，可以看出：光伏设备(bèi)的上游将迎来降(jiàng)价(jià)与去库存(cún)阶段，这对于中下(xià)游企业来(lái)说意味着原(yuán)材料成(chéng)本(běn)得到控制，利于企业经营能力(lì)提升。

　　归(guī)母净利润(rùn)突破千(qiān)亿，八成企业利润增(zēng)长

　　在(zài)“双碳(tàn)战略”背景下，作为清洁能源重(zhòng)要方向的(de)光伏设备，市场加大对(duì)上市公司的扶(fú)持力(lì)度。金融(róng)界上市公司研究(jiū)院统计发现，行业中48家上市公司，有(yǒu)33家2022年获得的政府补(bǔ)助较2021年增加；累(lèi)计获得政(zhèng)府补助54.63亿元(yuán)，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后(hòu)，与之同步(bù)的是(shì)上市企(qǐ)业(yè)经营(yíng)规模不断扩大，利润增(zēng)速可观。产量方(fāng)面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产(chǎn)量357GW，同(tóng)比(bǐ)增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均(jūn)实现(xiàn)50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光(guāng)伏设备行业实现(xiàn)归母净利润118.05亿(yì)元，至(zhì)2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达(dá)到(dào)136.17％。

　　48家(jiā)企业(yè)平均归母净利润增速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之(zhī)间以(yǐ)及(jí)100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等(děng)9家企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱(ài)旭股份2022年实现(xiàn)归(guī)母净利(lì)润(rùn)23.28亿(yì)元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司在去年电池片环(huán)节尤其是(shì)大尺寸电池处于供不(bù)应求的状态，年内累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行业归母净利润增速居(jū)前的(de)企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　上游(yóu)板块(kuài)毛利率2年增长(zhǎng)20个百分点(diǎn)，3家企(qǐ)业净(jìng)利润贡献(xiàn)过半

　　光伏(fú)设备行(xíng)业整(zhěng)体(tǐ)毛利率为(wèi)22.91％。对各(gè)板块毛利(lì)率(lǜ)分析发现，上中(zhōng)下游呈现的(de)结果参差(chà)不齐，上游(yóu)硅料硅片享受到(dào)光(guāng)伏产业(yè)的红利，行业有竞争壁垒，参(cān)与(yǔ)厂商(shāng)较少，企(qǐ)业毛利率较高；而中下(xià)游多数板块毛(máo)利率不(bù)及行业平均。

　　数(shù)据显示，上游的(de)硅料硅(guī)片(piàn)2020年毛利(lì)率为23.19％，在(zài)5个板(bǎn)块中(zhōng)毛(máo)利率第(dì)2低，仅高(gāo)过光伏电池组(zǔ)件(jiàn)。但2022年(nián)板块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为(wèi)光伏设备(bèi)行业毛(máo)利率最高(gāo)的板块。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率较(jiào)快提升，首先是源于供不应求(qiú)背(bèi)景下的涨价。作为光伏设备行业(yè)的原材料方，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲(chǎn)人(rén)”。2022全年虽(suī)然硅片价(jià)格波动巨大，但从2020年以来的数据(jù)来看，硅片价格(gé)依然处于高位。特别(bié)是上(shàng)半年硅片(piàn)价格持续高(gāo)位运(yùn)行，硅片需求端旺盛之(zhī)下，众(zhòng)多(duō)硅片、电池厂商纷纷与硅料(liào)企业签订巨(jù)额订单，提(tí)前完成备(bèi)货。

　　上(shàng)游的头部(bù)企业代表之一通(tōng)威股(gǔ)份，曾在2022年报中(zhōng)提及量价双升，指(zhǐ)出受(shòu)益于多(duō)晶硅(guī)产(chǎn)能缺口，相关产品持续扩(kuò)产(chǎn)，价格同比上涨显著(zhù)，进而带动(dòng)毛利率提升。

　　其(qí)次(cì)，硅料(liào)硅片板块进(jìn)入壁垒高，深耕(gēng)该领域的(de)企业容(róng)易形(xíng)成规模效(xiào)应。这一板块仅有3家(jiā)上市公司(sī)，不(bù)容易形成(chéng)恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业(yè)业(yè)绩(jì)均呈现爆发式增长，平均归母(mǔ)净利润增速为172％，特别是(shì)大(dà)全(quán)能源2022年(nián)归母净(jìng)利(lì)润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得注意的(de)是，48家光伏设(shè)备(bèi)行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元(yuán)，而通(tōng)威股份、大(dà)全(quán)能源和TCL中环3家(jiā)硅料硅片企业(yè)归母净(jìng)利润就增(zēng)长了337.05亿(yì)元，占(zhàn)比为55.59％。而(ér)这(zhè)3家企业2022年总共实现归母净利润(rùn)516.66亿(yì)元，占光伏(fú)设备行业整体归母净(jìng)利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情(qíng)况

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　光(guāng)伏(fú)中下游”内(nèi)卷”，中游(yóu)两(liǎng)大板块平均毛利率不超(chāo)17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下游涉及(jí)光伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件(jiàn)、光(guāng)伏辅材(cái)等领域参与厂(chǎng)商较多，企业间竞争激(jī)烈。整体而言(yán)，光伏设备(bèi)中下游(yóu)板(bǎn)块2022年(nián)毛利率呈现下行(xíng)趋(qū)势，45家企业(yè)平均毛利率下(xià)滑(huá)0.72％，进而影响公司盈利(lì)情况。上游硅料硅片爆赚的背(bèi)后，是中下(xià)游45家企业(yè)2022年归母净利润(rùn)累计增长269.25亿元(yuán)，净(jìng)利润增(zēng)长(zhǎng)贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数据来看，中下游领域(yù)的(de)光伏加(jiā)工设备和逆变器毛利率3年(nián)来(lái)基本持(chí)平，而光伏辅材和光伏电池组件毛利率下滑明显，特别是光伏电(diàn)池(chí)组件成为(wèi)毛利率(lǜ)最低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　具体来看(kàn)，光伏(fú)电池组件(jiàn)板块(kuài)11家上(shàng)市公司，平均(jūn)毛利(lì)率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居(jū)板块(kuài)第2。航天(tiān)机(jī)电、协鑫集成和亿晶(jīng)光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争(zhēng)激烈。这一(yī)板块毛利(lì)率2020年(nián)以来逐年下滑，2022年(nián)平均(jūn)毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨价等因素影(yǐng)响(xiǎng)，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻璃毛(máo)利率下降12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变器板块(kuài)有6家企业，数(shù)量(liàng)相对较(jiào)少(shǎo)，板块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在该板块第一(yī)，达(dá)到42.75％。此外(wài)，作(zuò)为逆变器板块的(de)绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年(nián)毛(máo)利率(lǜ)为(wèi)24.55％，提升(shēng)2个百(bǎi)分点(diǎn)以上。公(gōng)司去年逆变器全球出货量达77GW，逆(nì)变设备全球累计装机量(liàng)已突破340GW，逆变器在全球主流(liú)市场占(zhàn)有(yǒu)率第(dì)一。

　　硅(guī)料硅片存(cún)货周(zhōu)转速度放(fàng)慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷(juǎn)”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自(zì)高位走出下行趋势，行业格局(jú)将发生(shēng)怎样的改变(biàn)？

　　数据显示(shì)，相比2022年(nián)单晶(jīng)硅等硅片的阶(jiē)段高点，多数硅片价格(gé)下跌(diē)幅度超(chāo)过30％。根据中国有(yǒu)色(sè)金(jīn)属工业协会(huì)硅业分会公布的最(zuì)新数(shù)据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营(yíng)数据也可(kě)看(kàn)出硅(guī)片(piàn)价(jià)格(gé)下跌对上游公司盈(yíng)利的影响。今年一(yī)季度，大全(quán)能源实现归母(mǔ)净(jìng)利润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相(xiāng)比2022年同期(qī)增(zēng)长动能(néng)放缓。

　　另(lìng)外(wài)，3家企业(yè)今年一(yī)季度存货周转(zhuǎn)率数据(jù)发现，无论是环比还是同比，相较而言都有明显下行趋(qū)势，说明当(dāng)前有库存积(jī)压(yā)风险。以(yǐ)大全能源为例，2022年一季度存(cún)货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业存货周转率变化趋势(shì)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短期供(gōng)过于(yú)求的(de)局(jú)面(miàn)，在(zài)清理库存(cún)的阶段下，硅片价格还有进(jìn)一步(bù)下行空间。这对于光伏电池组件(jiàn)、光伏加(jiā)工设备等对中下游板块，将能较好控制原材料(liào)成本，对提升(shēng)毛利率、营(yíng)收率等有一定帮助。

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