申万一级(jí)的半导体行业(yè)涵盖消费电(diàn)子、元(yuán)件等(děng)6个二(èr)级子行业，其(qí)中市值权重最大的是半(bàn)导(dǎo)体行业，该行(xíng)业(yè)涵盖132家上(shàng)市公司。作为国(guó)家芯(xīn)片战略发(fā)展的重点领域，半导体行业具(jù)备(bèi)研发技术壁垒、产品国产替(tì)代化、未(wèi)来(lái)前景广阔(kuò)等(děng)特点，也(yě)因此(cǐ)成为A股市场有(yǒu)影(yǐng)响力的科技板(bǎn)块(kuài)。截至5月10日，半导(dǎo)体行业总市值达到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦尔股份等(děng)5家企(qǐ)业市值在1000亿元以上，行业沪深(shēn)300企业数(shù)量达到16家，无论是头部千亿企业数量还是沪深300企业数量(liàng)，均位(wèi)居科技类行业前列。

　　金融界上市公司研究院发现，半导体行业自2018年以(yǐ)来经过4年快速发展，市场(chǎng)规模不断扩大，毛(máo)利率稳步(bù)提升，自主研发的环境下(xià)，上市公司科技含量越来越高。但(dàn)与此(cǐ)同时(shí)，多数上(shàng)市公司业绩(jì)高光(guāng)时刻在2021年，行业面临短期库存(cún)调整(zhěng)、需求(qiú)萎缩、芯片(piàn)基数(shù)卡脖子等因素制约(yuē)，2022年多数(shù)上市公司(sī)业绩增速放(fàng)缓，毛利(lì)率下滑，伴随库存风险(xiǎn)加(jiā)大。

　　行(xíng)业营(yíng)收规模创新高(gāo)，三方(fāng)面因(yīn)素致前5企业(yè)市占(zhàn)率下(xià)滑

　　半导体行业的(de)132家(jiā)公司，2018年(nián)实现营业(yè)收入1671.87亿元(yuán)，2022年增(zēng)长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率为(wèi)22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主营业务(wù)为半导(dǎo)体(tǐ)IDM、光学(xué)模组(zǔ)、通讯产品(pǐn)集成的闻(wén)泰(tài)科技，从2019至2022年连续4年营(yíng)收居(jū)行业(yè)首(shǒu)位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步增长(zhǎng)，但半导体行业上(shàng)市公司的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年(nián)营收(shōu)排名前(qián)5的(de)企(qǐ)业，2018年(nián)长电(diàn)科技、中芯国际5家(jiā)企业实(shí)现营收1671.87亿元，占行业营收总值的(de)46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营(yíng)收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收入居前(qián)5的企业

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导(dǎo)体公司营收占比下滑，或主要由(yóu)三方面因素(sù)导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头(tóu)部企业营(yíng)收增(zēng)速(sù)放缓，低于(yú)行(xíng)业(yè)平均(jūn)增速(sù)。二是(shì)江(jiāng)波龙、格科微、海光信息等营收体量居前的企业不断上市，并在(zài)资本助力之下营收快速增长。三是当半导体行业处于国产替(tì)代化、自主研发背景下的高成长阶段时(shí)，整个市场欣欣(xīn)向荣，企(qǐ)业营(yíng)收(shōu)高速增长，使(shǐ)得集中度分散。

　　行业归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长(zhǎng)企业占比不足五(wǔ)成

　　相比营收，半导体行业的归母净利润增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿(yì)元，达到(dào)14倍。但(dàn)受(shòu)到电子(zi)产(chǎn)品(pǐn)全球销量增速放缓、芯片库(kù)存(cún)高位等因素影响(xiǎng)，2022年行业(yè)整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体公司来看，归母(mǔ)净利(lì)润正(zhèng)增长企(qǐ)业达到63家，占比(bǐ)为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为(wèi)亏损(sǔn)，25家(jiā)企业(yè)净利(lì)润腰斩(zhǎn)（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也有(yǒu)18家(jiā)企业净利润(rùn)增速在100％以上，12家企业增速在50％至(zhì)100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企业归(guī)母净利润增速区间

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业(水娃是几娃？ 水娃是什么颜色yè)来(lái)看，芯(xīn)原股份(fèn)涵(hán)盖(gài)芯(xīn)片设计、半导体IP授权(quán)等业务(wù)矩阵，受益于先进的(de)芯片定制技术、丰富(fù)的(de)IP储备以(yǐ)及强大的设(shè)计能力，公(gōng)司(sī)得到(dào)了相关客户的广泛认可(kě)。去(qù)年芯原股份以(yǐ)455.32％的增速位列半导体行(xíng)业之(zhī)首，公司利(lì)润从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元(yuán)。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润(rùn)体(tǐ)量(liàng)排(pái)名行(xíng)业(yè)第92名，其较快增速(sù)与低基(jī)数效应有关。考虑利润基数，北方华创归母净利润从2021年的(de)10.77亿元增(zēng)长至(zhì)23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利润体量下增速(sù)最快的半导体企业(yè)。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增速居前的10大企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在(zài)对半导体行业经营风险分(fēn)析(xī)时，发现存货周转率反映了分立器件(jiàn)、半导体(tǐ)设备(bèi)等相关产品(pǐn)的周转情(qíng)况，存货周转率下滑，意(yì)味产品流(liú)通速(sù)度变(biàn)慢(màn)，影响企业现金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的(de)存(cún)货周转率中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年(nián)降幅更(gèng)是达到35.79％。值得注(zhù)意的是，存货周转率这一经营风险指标反映行(xíng)业是否面临库存风险，是(shì)否出现供过于(yú)求的局面，进而对股(gǔ)价表现有(yǒu)参考意(yì)义。行业(yè)整体而言，2021年存货周转率中位数与2020年基本持平，该年半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位数和行业指(zhǐ)数(shù)分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货(huò)周转率同比增长的13家企业，较2021年(nián)平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年(nián)这(zhè)些(xiē)个股平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周(zhōu)转率同比下滑(huá)的116家(jiā)企(qǐ)业(yè)，较2021年(nián)平均同比下滑105.67％，该(gāi)年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅(fú)为-17.64％。这一数(shù)据(jù)说(shuō)明(míng)存货质量下滑(huá)的企业，股价(jià)表(biǎo)现也往往更不理(lǐ)想(xiǎng)。

　　其(qí)中，瑞芯(xīn)微、汇顶科(kē)技(jì)等营收、市(shì)值居中上位(wèi)置的企(qǐ)业，2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)均为1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率均低于行业中位水平。而股价上(shàng)，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差(chà)的(de)10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来(lái)源水娃是几娃？ 水娃是什么颜色：巨灵财经(jīng)

　　行业整体毛利率稳步(bù)提升，10家企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行(xíng)业上市公司(sī)整体(tǐ)毛利率呈现(xiàn)抬升态势(shì)，毛利率中(zhōng)位数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研(yán)发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体(tǐ)行(xíng)业毛利率中位(wèi)数

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位数为(wèi)38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百分(fēn)点，与上游硅料等原(yuán)材料价(jià)格上(shàng)涨、电子消(xiāo)费品需求放缓至部分芯片元(yuán)件降价(jià)销(xiāo)售等(děng)因素有关。2022年(nián)半(bàn)导体下滑5个百分点以上企(qǐ)业(yè)达到27家(jiā)，其(qí)中富(fù)满微2022年毛(máo)利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点，公(gōng)司(sī)在年报中(zhōng)也说明了与(yǔ)这两方面原因(yīn)有关。

　　有(yǒu)10家(jiā)企业(yè)毛(máo)利率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居(jū)前且公司经营体(tǐ)量较大的公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　超半数企业研(yán)发费用增(zēng)长四成(chéng)，研发占比(bǐ)不断(duàn)提升

　　在国外芯片市场卡脖子(zi)、国内自主研发上行(xíng)趋势的背景下，国内半导体企业需要不断通(tōng)过研发(fā)投(tóu)入，增(zēng)加企业竞争力，进而(ér)对长(zhǎng)久业绩改观带来正向促进作用(yòng)。

　　2022年(nián)半导体(tǐ)行业累计研(yán)发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研(yán)发(fā)费(fèi)用再创新高。具体公司而言(yán)，2022年132家(jiā)企业研发(fā)费用中位数为1.62亿(yì)元(yuán)，2021年(nián)同(tóng)期为1.12亿元，这一(yī)数(shù)据表明2022年半数(shù)企业研(yán)发(fā)费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近(jìn)9成(chéng)）企业(yè)2022年研(yán)发(fā)费用同比增长(zhǎng)，32家(jiā)企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家企业研发(fā)费用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际(jì)、闻泰科技和海光信息，2022年研发(fā)费(fèi)用(yòng)增(zēng)长在6亿元以(yǐ)上居前。综合(hé)研发费用增长率(lǜ)和增长金额(é)，海光信(xìn)息、紫光国微(wēi)、思瑞浦等企业比较突出(chū)。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年研发(fā)费(fèi)用增长(zhǎng)5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公(gōng)司去年推出了国内首(shǒu)款支持(chí)双模联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成(chéng)电路产品进入(rù)C919大(dà)型客机供(gōng)应链，“年(nián)产2亿件5G通信网络设备用石英谐(xié)振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发(fā)费用居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　从研发费(fèi)用占营收比重来看，2021年半(bàn)导体行业的中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业研发意愿增强(qiáng)，重视资金投入。研发(fā)费用(yòng)占比20％以上的(de)企业达到40家，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不仅连续3年研(yán)发费用(yòng)占比在(zài)10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既有研(yán)发高占比又有研发高(gāo)金(jīn)额。寒武纪-U连续三年研发费用占比居行业前(qián)3,2022年(nián)研发费用占比达到208.92％，研(yán)发费用支出(chū)15.23亿元。目(mù)前公司思元370芯片及加速卡在众多行业领域中的头部公(gōng)司(sī)实现了(le)批(pī)量销售或达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比(bǐ)居前的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

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