近日，国内上市交易的4只公募商品期货基金陆续公(gōng)布了一季报。在一季(jì)度商品市场整体下跌的背景下，4只公募商品(pǐn)期(qī)货(huò)基金也表现不佳，仅(jǐn)建信能(néng)源化工期(qī)货(huò)ETF利润为正。值得注意的是，国(guó)投瑞(ruì)银白银期货LOF份(fèn)额在报告期内(nèi)增加(jiā)4.30亿份，增幅(fú)近三成，备受(shòu)投资者(zhě)青睐。

　　具体来(lái)看，已实现收(shōu)益和利润(rùn)方面，一(yī)季度，建信能源化工期(qī)货ETF已(yǐ)实现收(shōu)益1637.71万元，利润2491.41万(wàn)元；国投瑞银(yín)白银期(qī)货(huò)LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元；大成(chéng)有(yǒu)色金属期(qī)货ETF已实(shí)现收益-1196.50万元，利润(rùn)-992.33万(wàn)元；华夏饲(sì)料豆粕期货ETF已实现收(shōu)益(yì)-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收(shōu)益(yì)和利润有何区别？4只公募商品(pǐn)期货基金在一季报中均提(tí)及(jí)，本期(qī)已实现收益指基金本期利息收入、投资(zī)收益、其他收入（不(bù)含公允(yǔn)价值(zhí)变动收益(yì)）扣除相关费用(yòng)和信(xìn)用减值损失后的余额，本期利润为本期已实(shí)现(xiàn)收益加上本期公允价值变(biàn)动(dòng)收益。

　　期末基(jī)金资产(chǎn)净值方面，截(jié)至3月底，国投瑞银白银期(qī)货LOF资产净值(zhí)超过(guò)10亿元，达到(dào)14.36亿(yì)元(yuán)，华夏饲料豆粕期(qī)货ETF、建信能(néng)源化工期货ETF、大成有色金(jīn)属期(qī)货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元(yuán)、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方(fāng)面(miàn)，华夏饲料豆粕期(qī)货ETF以(yǐ)1.8032元居(jū)首，建信(xìn)能源(yuán)化工期(qī)货ETF、大成有色金属期货ETF也超过(guò)1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国(guó)投瑞银白银期货LOF低(dī)于1元(yuán)，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报告期内，仅建信能源(yuán)化工期货ETF实现正增长，净值增长率为5.57％，大成有色金(jīn)属期(qī)货ETF、国投瑞银(yín)白银期货LOF、华(huá)夏饲(sì)料(liào)豆粕期(qī)货(huò)ETF净值增(zēng)长率分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额(é)的增减变化，可以反(fǎn)映出投资者的偏好。从份额变动来看，除华夏(xià)饲(sì)料豆粕期货ETF遭净赎回外，其他3只商(shāng)品期货基金均(jūn)受到净申(shēn)购。截至3月底，国投瑞银白银期货(huò)LOF份额较期(qī)初增加4.30亿(yì)份(fèn)至(zhì)20.22亿份，增幅高达(dá)27％；建信能(néng)源化工(gōng)期货ETF份额较期初增加2300万份(fèn)至2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大成有色(sè)金属期(qī)货ETF份额(é)较期(qī)初(chū)增(zēng)加700万份至1.95亿(yì)份，增幅3.73％；华夏(xià)饲料豆粕期货ETF份额较(jiào)期初减(jiǎn)少1320万份至3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一季度，豆(dòu)粕市场整体(tǐ)走出(chū)下跌(diē)行情，华夏基金认(rèn)为(wèi)，主(zhǔ)要原因有以下几点：首先，美国硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭消息在(zài)资(zī)本市场持(chí)续发酵，导致了原油以及美豆等(děng)大宗(zōng)商品价格(gé)下跌，引领国内豆粕价(jià)格下挫；其(qí)次(cì)，国(guó)内(nèi)现货供应相(xiāng)对充(chōng)裕，由于加(jiā)工利润(rùn)尚可(kě)，加之巴(bā)西大(dà)豆丰产上市，近几个月国内(nèi)大(dà)豆到港量趋于(yú)增(zēng)加，同时由(yóu)于下游提货消极，油厂豆粕不断累库(kù)，部(bù)分油厂甚(shèn)至出(chū)现胀库现象，导致豆粕(pò)现货(huò)跌(diē)幅过大；最后(hòu)，需求端低(dī)迷不振，由于(yú)春节(jié)前养殖产(chǎn)品(pǐn)集中(zhōng)出栏，春节后一段(duàn)时(shí)间一般是豆粕需求淡季，而今年由于(yú)生猪价格持(chí)续下行，养殖济南初中排名前十名(济南中学排名)，济南初中排名前50(zhí)业复(fù)产积(jī)极(jí)性不(bù)高(gāo)，加(jiā)之非洲猪(zhū)瘟疫(yì)情偶发(fā)，使(shǐ)得豆粕需求(qiú)更是雪上加霜，油厂豆粕成交和(hé)提货量处于偏(piān)低水平。

　　关于报告期内基金投资策略和运作分(fēn)析，国投瑞(ruì)银基金表示，一(yī)季度(dù)白银在初期两个月处于振荡调整，在三月份又很(hěn)快反弹(dàn)至(zhì)年(nián)初位置。黄(huáng)金(jīn)较白银(yín)表现更为强势，金银比价有所(suǒ)抬升。前期走势主要受制于白银工(gōng)业属性及美(měi)联储(chǔ)加息预期升温影响，白银表现出更高(gāo)的(de)波动性。后(hòu)期则主要是(shì)欧美银行业出(chū)现流(liú)动性危(wēi)机，导致避险情绪(xù)高涨(zhǎng)，也大幅降低了市(shì)场对于美(měi)联(lián)储的加息(xī)预期。

　　国投瑞(ruì)银(yín)基金认为，美联储货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)调整节奏与(yǔ)经(jīng)济(jì)衰退担忧继续主导贵(guì)金属(shǔ)行(xíng济南初中排名前十名(济南中学排名)，济南初中排名前50)情，同时(shí)也(yě)需(xū)关注突(tū)发地缘政(zhèng)治、金融(róng)体系的流动(dòng)性风险、新兴经济体(tǐ)债(zhài)务风险等黑天鹅事(shì)件的影响。今年以(yǐ)来(lái)，美联储(chǔ)已连续加息(xī)两次各25BP，加(jiā)息(xī)步伐(fá)明显放(fàng)缓(huǎn)，点(diǎn)阵图显示美联储今(jīn)年或还有一次加息。随(suí)着美(měi)国加息(xī)渐入(rù)尾声，而通(tōng)胀仍处于高位，宏观环境对贵金属(shǔ)相对(duì)有(yǒu)利，贵金属配置价值(zhí)进一步(bù)提升。考虑到白银(yín)的高弹性(xìng)及金银比价(jià)的相对高位，建议择机(jī)积极(jí)配置。

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