2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重(zhòng)点(diǎn)领域，光伏设(shè)备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行业(yè)高成长性背景下，上市企业产量不断扩(kuò)大，营收、归母(mǔ)净利润不(bù)断增长，但(dàn)行业内上中(zhōng)下游板块的盈利能力(lì)分化(huà)严重(zhòng)，亟(jí)待引起注意。

　　金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研究院的(de)数(shù)据显示(shì)，光伏设(shè)备产业链(liàn)盈利(lì)参差(chà)不齐。光伏设备行(xíng)业主要分为5大(dà)板块(kuài)，分别(bié)是(shì)上游的硅(guī)料硅片生产加工板块(kuài)，中下(xià)游(yóu)的(de)光伏加工设备、逆变器(qì)、光(guāng)伏辅材(cái)和光伏电池组件(jiàn)。利润结(jié)构整体呈现金字塔结(jié)构，上游板(bǎn)块处于金字塔底层，2022年3家相(xiāng)关(guān)企业净增长的利润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而中下(xià)游(yóu)45家企业总体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年(nián)硅料硅片价格下(xià)行(xíng)预期增加，结合对企业经营数据变化的(de)分析，可以看出(chū)：光(guāng)伏设备的上(shàng)游将迎来降价与去库(kù)存阶(jiē)段，这对(duì)于中下游企(qǐ)业来说意味着原材(cái)料成本得到控制，利(lì)于企业经(jīng)营(yíng)能力提(tí)升。

　　归母净利润突破千(qiān)亿(yì)，八成(chéng)企业利润增长

　　在(zài)“双(shuāng)碳(tàn)战略”背景(jǐng)下(xià)，作为清洁能源重要方向的光伏设备，市(shì)场加(jiā)大对上市公司的扶持力度。金融界(jiè)上市公司研究院统计发现，行业中(zhōng)48家上(shàng)市公司，有(yǒu)33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累(lèi)计获得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年(nián)增(zēng)长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大(dà)扶持背(bèi)后，与之(zhī)同步的是上市企业经营规模不断扩大，利润增速(sù)可观。产量方面(miàn)来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件(jiàn)产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以(yǐ)看出，光伏(fú)制(zhì)造端产量均(jūn)实现50％以上增速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年光伏(fú)设备行(xíng)业实现(xiàn)归(guī)母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净利润(rùn)增速达(dá)到162.11％，增速(sù)在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的企(qǐ)业(yè)，分别(bié)为8家、12家和(hé)19家。仅有福斯特、安(ān)彩高科(kē)等9家企(qǐ)业(yè)2022年(nián)业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年实现(xiàn)归母净利润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速(sù)居行业第(dì)2。公(gōng)司在去(qù)年电池(chí)片环(huán)节尤其是大尺(chǐ)寸电池处(chù)于(yú)供不应(yīng)求的状(zhuàng)态，年内(nèi)累计实现电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈(yíng)利(lì)能力持续(xù)提升(shēng)。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行业归母净利润增速居前的企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

　　上游板块毛利(lì)率2年增长20个百分点，3家(jiā)企业净利润(rùn)贡献过半(bàn)

　　光伏设备行业(yè)整体毛利率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率分析发现，上中(zhōng)下游呈现的结果参差不齐，上(shàng)游硅料硅片享受到(dào)光伏(fú)产业(yè)的红利，行业(yè)有竞争壁垒，参(cān)与厂商较少，企业毛利率较(jiào)高；而中(zhōng)下游多数板块(kuài)毛利率不(bù)及行业(yè)平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片(piàn)2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个(gè)板块中毛2升是多少斤啊 2升是多少毫升利(lì)率第2低，仅高过光伏电池组件。但(dàn)2022年板(bǎn)块毛利(lì)率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利率(lǜ)较(jiào)快提升，首先是源于供不应求(qiú)背景下的涨价(jià)。作(zuò)为光伏(fú)设备行业(yè)的原(yuán)材料方，硅料硅片板块(kuài)可以形容其为(wèi)“卖铲人(rén)”。2022全(quán)年虽(suī)然硅片价(jià)格波动巨大，但(dàn)从2020年(nián)以来的数据来看，硅(guī)片价格(gé)依然处(chù)于高位。特别(bié)是上半(bàn)年硅(guī)片(piàn)价格持(chí)续(xù)高(gāo)位(wèi)运行，硅片(piàn)需求端旺盛(shèng)之下，众多硅(guī)片、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前完成备(bèi)货。

　　上游的头(tóu)部企(qǐ)业代表之一通威股份(fèn)，曾在2022年报中提及量价(jià)双升，指出受益于多(duō)晶硅产能(néng)缺口，相(xiāng)关产品(pǐn)持(chí)续扩产，价(jià)格同比上涨显著，进而带(dài)动(dòng)毛利率(lǜ)提升。

　　其(qí)次，硅料硅片(piàn)板块进入(rù)壁垒高，深耕该领(lǐng)域的企业容易形(xíng)成规模效应。这一板块仅(jǐn)有(yǒu)3家(jiā)上市(shì)公司，不容易形成恶性竞(jìng)争。202升是多少斤啊 2升是多少毫升22年，3家企业业绩均呈现(xiàn)爆发式(shì)增长，平均归母净利润增速为172％，特别是(shì)大(dà)全能(néng)源2022年归母(mǔ)净利(lì)润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注意的是，48家(jiā)光伏设备行(xíng)业2022年(nián)累计归母净利润(rùn)增(zēng)长(zhǎng)606.30亿元，而通威(wēi)股份、大2升是多少斤啊 2升是多少毫升全(quán)能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净(jìng)利润就增长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体(tǐ)归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料(liào)硅片企业(yè)经营情况

　　制图(tú)：金融(róng)界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板(bǎn)块平均毛利率不超(chāo)17％

　　相比风光的上游，中下(xià)游涉及光伏电(diàn)池组件、光(guāng)伏辅(fǔ)材等领(lǐng)域参与厂商较多，企业间竞争激(jī)烈(liè)。整体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下(xià)行趋势，45家(jiā)企业平均(jūn)毛利率(lǜ)下滑(huá)0.72％，进而(ér)影响公(gōng)司盈利情况。上游硅料硅(guī)片爆赚(zhuàn)的背后，是中(zhōng)下(xià)游45家企业2022年(nián)归母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增(zēng)长贡献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块(kuài)毛利率数据(jù)来看，中下(xià)游领域的光(guāng)伏加工设备(bèi)和逆变(biàn)器毛利率3年来基(jī)本持平，而光(guāng)伏辅材和(hé)光伏电池组件毛(máo)利率下滑明显(xiǎn)，特别是光伏电池组件成为(wèi)毛利(lì)率最低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设(shè)备行业不同板块的毛(máo)利率情况

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　具(jù)体(tǐ)来看，光伏电池组(zǔ)件板块(kuài)11家上市公司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部(bù)企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航(háng)天机电(diàn)、协鑫集(jí)成和亿晶光(guāng)电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家(jiā)企业，企业数量(liàng)较多竞争激(jī)烈。这一板块毛利(lì)率(lǜ)2020年(nián)以来逐年下滑(huá)，2022年平均(jūn)毛(máo)利率为16.85％。其中，由于原材料(liào)涨价(jià)等因素(sù)影(yǐng)响，福莱(lái)特(tè)的主业光伏玻璃毛(máo)利率(lǜ)下降12.39个(gè)百分(fēn)点，影响整体毛(máo)利率。

　　相比而言(yán)，逆变器(qì)板块有6家(jiā)企(qǐ)业，数(shù)量相(xiāng)对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份(fèn)的(de)毛利率在该板(bǎn)块第(dì)一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的(de)绝(jué)对龙(lóng)头，阳光电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个(gè)百(bǎi)分点以上(shàng)。公(gōng)司去(qù)年逆变器全球(qiú)出(chū)货(huò)量达77GW，逆变设备全球累(lèi)计装(zhuāng)机量已突破(pò)340GW，逆变器(qì)在全球主流市场(chǎng)占有(yǒu)率第(dì)一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下游(yóu)盈利能力有望改善

　　光伏设(shè)备行业上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行业写照(zhào)，而自2022下(xià)半年硅料硅片价(jià)格自(zì)高位走出下行趋势，行业格局将发生(shēng)怎样的改(gǎi)变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单晶(jīng)硅等(děng)硅片的阶段高点，多数硅片价格下(xià)跌幅度超过30％。根据中(zhōng)国(guó)有色(sè)金属工业协(xié)会硅业分会公布的最(zuì)新(xīn)数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价(jià)格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价(jià)降至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据(jù)也可看出硅片价格下跌(diē)对(duì)上游公司盈利的影响。今年一季度，大全能源实现归(guī)母净利(lì)润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威(wēi)股份(fèn)和TCL中环相比2022年(nián)同期增长(zhǎng)动(dòng)能(néng)放缓。

　　另(lìng)外(wài)，3家企业今年一季度(dù)存货周转率数据发(fā)现，无论是环比(bǐ)还是同比，相较而言(yán)都(dōu)有明显下行(xíng)趋(qū)势，说明当(dāng)前有库存积压(yā)风险。以大全(quán)能源为例，2022年(nián)一季度存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企(qǐ)业存货周转率变化趋势(shì)

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　专业人士认为，上(shàng)游硅料硅(guī)片面临(lín)短期(qī)供(gōng)过于求(qiú)的局面，在清理库存(cún)的阶段下，硅(guī)片价格还(hái)有进一(yī)步下行空(kōng)间。这对于(yú)光伏电池组件、光伏加工设备等对中下(xià)游板块，将能较好控制原材(cái)料成本，对提(tí)升毛利率、营收率等有一定帮(bāng)助。

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