金(jīn)融界5月15日消息(xī) 央行今(jīn)日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经有消息称(chēng)本(běn)月MLF中标利率有可能下(xià)调，但(dàn)是机构分析，央行行长易(yì)纲曾(céng)在(zài)3月公开(kāi)表示目前实(shí)际利率的(de)古代陇西成纪是现在的哪里，陇西成纪怎么读水平是(shì)比较合(hé)适，且4月(yuè)28日(rì)政治局会议(yì)对一季度的经济复苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落(luò)至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注(z古代陇西成纪是现在的哪里，陇西成纪怎么读hù)下周(zhōu)缴(jiǎo)税周对(duì)资金面可(kě)能造成的扰动(dòng)。

　　此前(qián)媒体报道称，自5月15日起(qǐ)银行协(xié)定存款及通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下调，四大国有银行协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款自(zì)律(lǜ)上限下调幅度为30BPS，其(qí)它金(jīn)融(róng)机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款(kuǎn)和通知存款利率(lǜ)上限的(de)下调有助于缓(huǎn)解(ji古代陇西成纪是现在的哪里，陇西成纪怎么读ě)银(yín)行净息差(chà)偏窄的问题(tí)。

　　国君宏观(guān)研究指出，近期部分银行(xíng)调降存款利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。本轮存款利(lì)率调降(jiàng)背后的原因，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加(jiā)银行净息差收(shōu)窄。因此，存款利率客观上可减轻(qīng)银行(xíng)负债成本，但是这并不(bù)足以触发(fā)超额(é)储蓄(xù)大规模转为消费(fèi)及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严(yán)格上不算降息，属于“利率市场化”的(de)推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等多地中小银行（地方(fāng)农商行为主）发布公告下(xià)调人(rén)民(mín)币存款(kuǎn)挂(guà)牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等(děng)权威媒体报道，5月15日(rì)起银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下调，引发“降(jiàng)息潮”的热议(yì)。不过，作为我国利(lì)率(lǜ)体系(xì)的“压舱石(shí)”，1年期存(cún)款基准利率（整(zhěng)存整取）依(yī)然维持在1.5％不(bù)变，因此本轮银(yín)行存(cún)款利率调降(jiàng)严格意义上并非(fēi)真(zhēn)的降(jiàng)息。归根(gēn)结(jié)底，本轮存款利率(lǜ)调降也属于“利率市场化”的进(jìn)一步(bù)深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行(xíng)净息(xī)差收(shōu)窄(zhǎi)。一、2023年初的人(rén)民币存款(kuǎn)维持(chí)高(gāo)位，居(jū)民储蓄释放速度较慢。因(yīn)此，存款(kuǎn)利(lì)率调降背景下，居民储蓄有(yǒu)望进一步流出，更多流向消费、房(fáng)贷、资本市场等(děng)。二(èr)、资金(jīn)杠(gāng)杆抬升(shēng)、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资(zī)金(jīn)利率(lǜ)中枢回落，资金杠杆明显(xiǎn)抬升，资金空(kōng)转有所加剧(jù)。存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降一定程(chéng)度上可以(yǐ)疏通(tōng)流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政策(cè)利率接(jiē)连调(diào)降(jiàng)后，银行净(jìng)息(xī)差大幅收窄，尤其是城(chéng)商行、农商行，因此(cǐ)压降存款成本、规范(fàn)吸(xī)储行为(wèi)也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减轻银行负债成本，但(dàn)我(wǒ)们认为(wèi)，这并不足以触(chù)发超额储(chǔ)蓄大规(guī)模(mó)转(zhuǎn)为消(xiāo)费及向(xiàng)金融(róng)资(zī)产流(liú)入；回归基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍(réng)将(jiāng)利好高(gāo)股息资产(chǎn)和长期国债。客(kè)观上，本轮银(yín)行下(xià)降存(cún)款利(lì)率的效(xiào)果与2022年4月(yuè)、9月的效果类似，可以(yǐ)降(jiàng)低负债(zhài)端成本，保护银行净息差。当(dāng)前流(liú)动性淤积仍未(wèi)缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄(zhǎi)至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调降，理论上(shàng)可以促使存款搬家(jiā)，促使超(chāo)额储蓄(xù)流出，更(gèng)多转化为(wèi)消费。但我们觉得刺激(jī)难度较大，倾向于认为消费环比修复最快的时候(hòu)已经过去。再(zài)回归(guī)经济(jì)基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的延(yán)续，意味着长端利率(lǜ)仍有望继续下(xià)探，高股息资(zī)产仍将占优。

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