昨(zuó)夜今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日(rì)将满93岁(suì)的(de)巴(bā)菲特和老搭档、已经99岁的(de)芒格出(chū)席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问答环节(jié)。

　　本次大会召开时的(de)宏观背景颇(pǒ)不平静：美国银(yín)行业动荡不(bù)安，债务上限谈判僵持，经济徘(pái)徊于(yú)衰(shuāi)退的危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正(zhèng)带来重大的机(jī)遇(yù)和风险(xiǎn)，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投资者(zhě)们热切盼望(wàng)聆(líng)听“奥(ào)马哈先知”对大变革时代的点评和投资(zī)智(zhì)慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦发(fā)布(bù)一(yī)季度财报显示，第一季度净利(lì)润(rùn)355.04亿美元，去年(nián)同期(qī)为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿美元(yuán)；第一季度投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元，去(qù)年同期(qī)为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全(quán)力支持倒(dào)闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监管机(jī)构必须做出赔偿所有储(chǔ)户(hù)的决定，因为不(bù)这样做可(kě)能会损害(hài)全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回(huí)答一个问题时说，如果储(chǔ)户得不到补偿，它给美(měi)国经济(jì)带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中美关系紧张对两国会造成不(bù)必(bì)要的伤害。芒格说：“美国和中国发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们应(yīng)该做的(de)就是(shì)和(hé)中(zhōng)国和睦相处(chù)。美国应(yīng)该与中国大(dà)量开展自由贸易。”巴(bā)菲特说(shuō)，中美会有竞争，但(dàn)一直(zhí)都需要判断，如果没有对方回(huí)应，事情能(néng)有多大进步。两国都会(huì)有竞(jìng)争力(lì)，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过去几个月的波动可能是二(èr)战以来最厉害的一次

　　巴(bā)菲特表示(shì)，我们(men)大部分(fēn)的事业，在今年报告的营收都会比(bǐ)去年(nián)较(jiào)低，这都(dōu)是因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几个月公(gōng)司都(dōu)经历了很(hěn)多的波动，这(zhè)可能是二战以来最(zuì)厉害的一次，二(èr)战(zhàn)的时(shí)候我(wǒ)们没有办法获得商品(pǐn)、货物，但(dàn)是这一次的(de)波(bō)动来自于另外一个地方，他们可(kě)能在过(guò)去的6个月中出现(xiàn)了存货过多的情(qíng)况，这(zhè)不是说好像失业率(lǜ)、就业率的情况造成(chéng)的，但是现在(zài)的经(jīng)济环境(jìng)在这六个月已经非(fēi)常不一样了，而我(wǒ)们很(hěn)多的经理人对于这(zhè)种情(qíng)况感觉到(dào)比较(jiào)惊(jīng)讶，存货怎么(me)会一下子那么多卖(mài)不出去。现在我们(men)才(cái)慢慢地让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能(néng)已经结束”！巴菲特第一季(jì)度净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说(shuō)，他在(zài)第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克(kè)希尔出售了价值132亿(yì)美元的股(gǔ)票，仅买入(rù)了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美(měi)元股票。

　　这(zhè)些数(shù)据突(tū)显出，巴菲特和(hé)他的长期得力助手查(chá)理(lǐ)·芒格认为，当期的估值没有吸(xī)引(yǐn)力。自今(jīn)年年初以来(lái)，该公司(sī)的(de)现金储备增加了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒(máng)格(gé)上个月表(biǎo)示，随着美联储(chǔ)加息和经济放缓，投资者应该降低对股市回报的(de)预期。

　　巴菲特(tè)对自(zì)己的企业(yè)做(zuò)出了悲观的预测：好日(rì)子(zi)可能已经结束(shù)。这位亿万富翁(wēng)投(tóu)资(zī)者预计，随(suí)着经济低迷(mí)放缓，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦公司大部(bù)分(fēn)业务的收益今年将下降(jiàng)。因为在(zài)过去6个(gè)月左右的时间(jiān)里，美国经(jīng)济的“令人难(nán)以置信的增长时期”已经接近尾(wěi)声。伯克希(xī)尔经常被(bèi)视为经济健康状况的代表，因为其业务范(fàn)围广泛，从铁路到(dào)电力公用事业(yè)和零售。巴菲特(tè)曾表示(shì)，伯(bó)克(kè)希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司的成(chéng)功归(guī)功于(yú)过(guò)去几十年(nián)美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定会继承我的(de)工作，但他还会与贾恩一起协商(shāng)，做(zuò)最后(hòu)的决(jué)策(cè)。公(gōng)司传承在执(zhí)行上并不是(shì)这么简(jiǎn)单(dān)，管理(lǐ)伯克(kè)希尔可能不仅需要现在的这五个下(xià)一代领导人，而是更多(duō)有能力(lì)的人。如果他们不能处理得当的话，他就不会将伯克希尔交给他们(men)。他还补充(chōng)，每一个公司的情况(kuàng)都不一(yī)样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔(ěr)等高(gāo)层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有(yǒu)的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称(chēng)他(tā)不(bù)担心美联(lián)储(chǔ)，支(zhī)持美(měi)联储(chǔ)压低通胀率的使命，他也不担心美联储的资产负债(zhài)表(biǎo)，尽管打(dǎ)趣称“那是一个(gè)很大的数字，而我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴(bā)菲特(tè)称，看到(dào)美联储资产(chǎn)负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万(wàn)亿(yì)美元，就(jiù)让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就(jiù)像二(èr)战刚(gāng)结束时美国(guó)所经(jīng)历的那(nà)样。对此(cǐ)芒(máng)格也持相同(tóng)观点，称如果靠不断印钱来解决(jué)短(duǎn)期问(wèn)题将(jiāng)会有负面的(de)后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其(qí)他地方可(kě)以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样(yàng)有这(zhè)么多石油储备。不过页岩油井的(de)衰败也很快，开井第一天(tiān)可(kě)能(néng)产量(liàng)1.2万至(zhì)1.5万桶/日(rì)，也(yě)许一年或者一(yī)年半(bàn)就(jiù)枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西方石油(yóu)的管理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西(xī)方石油做了很多好的事(shì)情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔(ěr)并不会(huì)购买西方(fāng)石油的(de)控股(gǔ)权，管理层已(yǐ)经很棒(bàng)了(le)。未来不确(què)定(dìng)是否(fǒu)会(huì)继续(xù)购买更多(duō)石油公司的股票(piào)，但对(duì)现在持股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能(néng)取代美元的储(chǔ)备货(huò)币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美(měi)联储让债务货币(bì)化，中国巴西沙特等(děng)都在与美元脱钩，在这(zhè)种(zhǒng)环境下(xià)，美元的货币(bì)储备地(dì)位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，没(méi)有取代(dài)美元储备货币地位的候选币(bì)种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联储(chǔ)主席鲍威(wēi)尔更了(le)解形势(shì)，但(dàn)他无(wú)法控制财政(zhèng)政策。谁都不知道，一(yī)种纸币能坚持用(yòng)多久才会失控，尤其是在(zài)这种货币是(shì)全球储(chǔ)备货币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印(y珂润护肤品属于什么档次，珂润护肤品适合什么年龄ìn)钞很容易(yì)，但应该非常小心。如果货(huò)币太多，一(yī)旦把通胀(zhàng)的精(jīng)灵从瓶(píng)子里放出(chū)来，就很难恢(huī)复，人们会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，无法(fǎ)预测会有什么结果，反正不(bù)会(huì)是好结果。现在（大(dà)量发债）是一(yī)个非常政治(zhì)化的决策(cè)。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过印钞赢(yíng)得选票会适得其反。芒格在提(tí)到日本(běn)的货币政策和(hé)财(cái)政政策时说，日本用日元(yuán)做了(le)些奇怪的事。对(duì)于(yú)日本实(shí)施(shī)的经济政策，日本人应该(gāi)接受(shòu)并作出(chū)应(yīng)对(duì)。巴(bā)菲特补充说，如果日元是储(chǔ)备货币(bì)，那些事不(bù)可能(néng)发生。巴菲特(tè)说(shuō)，他佩服日本，日(rì)本有一(yī)个更有凝聚(jù)力的社会，但美国不应该(gāi)效(xiào)仿日(rì)本(běn)。不断印钞(chāo)是疯狂(kuáng)的(de)。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研究启动第(dì)二批中央(yāng)冻猪(zhū)肉收(shōu)储

　　今(jīn)年(nián)以来，在供大于需(xū)的市场格局下，我国生猪价格整体偏(piān)弱运行，期间(jiān)最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查询上(shàng)甲数(shù)据梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪(zhū)价格曾(céng)出现一波企稳反弹，但(dàn)在涨至(zhì)16元(yuán)/公(gōng)斤后再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌(diē)至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小(xiǎo)幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后(hòu)在五一(yī)假期前又略有回(huí)落。

　　在(zài)近期生猪价(jià)格低位运行(xíng)的(de)情况下，国(guó)家发(fā)改委于5月(yuè)5日下午发布最新研究(jiū)收储(chǔ)的公告称，据国家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周(zhōu)，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预(yù)警区间。根据《完善政府猪肉(ròu)储备(bèi)调节机制 做好猪肉(ròu)市场保供稳(wěn)价工作预(yù)案》规(guī)定，国家发改委会(huì)同有关部门研(yán)究(jiū)适(shì)时(shí)启动年内第(dì)二(èr)批中央冻猪(zhū)肉储备(bèi)收储工作，推动生猪价格尽快回归(guī)合理区间。

　　在国家(jiā)发改(gǎi)委发声后，生猪期货市场预期走(zǒu)强，应(yīng)声上涨。截(jié)至5月(yuè)5日下午收盘(pán)，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪现货市场整体延续(xù)振荡下(xià)跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师(shī)尉秀接(jiē)受(shòu)期货日(rì)报记(jì)者(zhě)采访时表示，4月来(lái)生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户(hù)逢(féng)高(gāo)出栏(lán)心态增强，利空(kōng)生(shēng)猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在相对较低的猪(zhū)价下，市场(chǎng)心态开始转变，养殖(zhí)端低价惜售(shòu)情(qíng)绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑价格止跌反弹(dàn)，同时冻(dòng)品猪肉价(jià)格的相(xiāng)对优势(shì)也刺激贸易商(shāng)从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割入(rù)库意(yì)愿加大，再叠加月底逢五一(yī)假(jiǎ)期备(bèi)货(huò)，猪肉终端需求有所好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高(gāo)的成本(běn)导致生猪二育入场转为谨(jǐn)慎(shèn)，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部分(fēn)集团企业(yè)有提(tí)前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至(zhì)4月28日(rì)猪价跌(diē)至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有节假日提振，但(dàn)生猪(zhū)现货价格平均也仅有0.2元(yuán)/公(gōng)斤的涨幅(fú)，延续偏弱态(tài)势。申银万国期货(huò)农产品高(gāo)级分(fēn)析师(shī)徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五(wǔ)一节前各养殖类上(shàng)市公司公布一季(jì)报显示其经(jīng)营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维(wéi)持(chí)低迷，养(yǎng)殖企业超预期去产能将对行业的发展不利，容易导致猪价的大起大落。在这个(gè)节点，国家发改(gǎi)委宣布收储，可以看出国家(jiā)对生猪养殖行业健康发展的重视(shì)与呵护，有助(zhù)于提(tí)振市(shì)场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下，本周(zhōu)五生猪(zhū)期货盘面(miàn)随即作(zuò)出反应(yīng)走多(duō)。从收储(chǔ)本身看，不会带(dài)来实质性生(shēng)猪需求的(de)增长。不过，倘若收(shōu)储调(diào)控(kòng)长(zhǎng)期密集执行，叠加(jiā)二育等利多因素共(gòng)振，或(huò)会给市场带来比较明显的利多影(珂润护肤品属于什么档次，珂润护肤品适合什么年龄yǐng)响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时(shí)结束？

　　五(wǔ)一节假(jiǎ)日过(guò)后，尉秀告(gào)诉记(jì)者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实质性利好，短期内猪价(jià)或延续低位区间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示(shì)，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰量(liàng)均有不同程度(dù)的提升，但(dàn)也非猪肉(ròu)季节性消(xiāo)费旺季(jì)。

　　从供给端看(kàn)，据国家统计局最新数(shù)据，截至今(jīn)年一季度，全(quán)国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近(jìn)五年同(tóng)期高位水平；生猪(zhū)存(cún)栏4.31亿(yì)头，同(tóng)比增长(zhǎng)2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽(suī)然今年一季(jì)度生猪存栏环比出现(xiàn)下跌，但同比(bǐ)依旧增(zēng)长，并处于近9年同(tóng)期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来(lái)，国内能繁母猪存栏已连续(xù)三个月下(xià)降，但下降幅度相当有限(xiàn)，累(lèi)计下降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月全国(guó)能繁母猪(zhū)存栏量为4305万(wàn)头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.90％，依然高于(yú)4100万头的(de)正常产能调控目(mù)标(biāo)（约为105.00％）。此外据(jù)第三方(fāng)机构(gòu)数(shù)据，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏自(zì)2022年11月开始下(xià)滑，已(yǐ)经(jīng)连续5个月下滑，累计下降幅(fú)度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年(nián珂润护肤品属于什么档次，珂润护肤品适合什么年龄)同期(qī)增加(jiā)2.96％。“从(cóng)不同口径的统计(jì)数据可以看出，生猪产(chǎn)能有继续回(huí)调走势，但截(jié)至3月降幅(fú)均有限。综合来看，当(dāng)下产(chǎn)能基础依旧(jiù)稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没有出(chū)现能够驱动周期上(shàng)行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再次阶段(duàn)性走低(dī)，二育补栏(lán)或(huò)会再次进(jìn)场，带动(dòng)猪价走(zǒu)高(gāo)；但今年二次育肥(féi)进(jìn)出场节奏切换加快，需关注(zhù)进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪(zhū)病(bìng)等影响，今年2-3月(yuè)有比较(jiào)明显(xiǎn)的小体(tǐ)重猪急抛，出栏(lán)量的提前透支将在(zài)6月前后(hòu)显现，对期货(huò)LH2307盘(pán)面的利多影(yǐng)响或许在5月份有体(tǐ)现。总的(de)来看，5月(yuè)猪价价格重心或高(gāo)于4月，建议继续重(zhòng)点关注二次育(yù)肥、冻品入库(kù)及收储带(dài)来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正(zhèng)中期(qī)饲料养殖板块(kuài)研究员宋从志认(rèn)为，短期来看(kàn)，当前生猪整体(tǐ)屠(tú)宰量仍维(wéi)持高位，并高于去年同期(qī)水(shuǐ)平(píng)，出栏体重虽有连续回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反(fǎn)映上游大猪仍(réng)在释放(fàng)之中，二育增加导致(zhì)大猪(zhū)仍有阶段性出(chū)栏压(yā)力(lì)。尤其去(qù)年6月份以(yǐ)来能繁(fán)母猪环比增加带来的(de)生(shēng)猪出栏在5月份可能继续保持(chí)惯(guàn)性增(zēng)涨。但今年二季度开(kāi)始生猪市场将逐(zhú)步过(guò)度至季节性旺季，因(yīn)此生(shēng)猪近端(duān)现货价(jià)格(gé)大概率(lǜ)已在(zài)慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀(xiù)表示，下半年是(shì)生猪(zhū)需求的旺季(jì)，叠加能繁母猪的(de)调减在下半年会有(yǒu)一定程(chéng)度的(de)体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪(zhū)价的高点有望在下半年(nián)形(xíng)成。

　　“我(wǒ)们(men)认为(wèi)，上半(bàn)年生猪供应(yīng)压力(lì)最(zuì)大的时间点有望逐步过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪肉(ròu)收储(chǔ)，消费(fèi)端恢复后下方现货价格空间有(yǒu)限并(bìng)有(yǒu)望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养(yǎng)殖利(lì)润偏(piān)高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐步增加，全年猪价(jià)重心仍将低于2022年，交易(yì)节奏的把握将(jiāng)更为关(guān)键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资(zī)者可(kě)以在(zài)养猪成本(běn)一带逐步择(zé)机入(rù)场买入(rù)生猪2307合约，另外(wài)等反弹(dàn)后逢高空(kōng)2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪(zhū)期货2305合(hé)约期(qī)现已在(zài)逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水(shuǐ)扩(kuò)大(dà)，由于生猪期价目前整体估(gū)值不(bù)高(gāo)，后续在(zài)收(shōu)储(chǔ)加持下，期价存在(zài)继续往上修复(fù)的(de)空(kōng)间。建议投资者在交易上可从单边转为(wèi)观望，边际上警惕饲料养殖板块(kuài)集体估值(zhí)下移带来的系统性风险。

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