原(yuán)本被视为极其艰(jiān)难的2022年，白(bái)酒(jiǔ)上(shàng)市企业(yè)却又一次(cì)集体刷(shuā)高了业(yè)绩(jì)。

　　目前，20家A股白酒上市企(qǐ)业2022年(nián)年报及2023Q1财(cái)报已经披露(lù)完毕，整体来看，稳健增(zēng)长(zhǎng)依然是(shì)白(bái)酒行业主旋律(lǜ)。20家上市(shì)白酒企(qǐ)业营收(shōu)总计3563.45亿(yì)元，同比增长(zhǎng)15.12％，净(jìng)利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具(jù)体来看，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等(děng)头部(bù)企业营收净利再创新(xīn)高，14家白(bái)酒(jiǔ)上(shàng)市(shì)企(qǐ)业营收取得(dé)了两位数增长。在打(dǎ)响疫情后首(shǒu)个春(chūn)节动销战后，今年一季度白(bái)酒业普遍实现“开门(mén)红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位数增长。

　　钛媒(méi)体APP注意到，过(guò)去(qù)三年，外部环境(jìng)对白酒(jiǔ)造成(chéng)了不可忽视(shì)的影响，穿(chuān)透最新(xīn)的业(yè)绩来(lái)看，头部(bù)酒企的抗压能力足够强大，经营稳定，且引导行(xíng)业结构性增长(zhǎng)。但随着白酒行业集中(zhōng)度(dù)提升，头部酒(jiǔ)企持(chí)续向(xiàng)前，非(fēi)名酒品牌难(nán)以望其项背(bèi)，因此圈地“内卷”。此(cǐ)起彼伏间，正处于新(xīn)一轮调整周期(qī)的白酒行业，分化加剧(jù)。而今年，白(bái)酒企业的一个共同主题是去库(kù)存，谁快谁就(jiù)会占得(dé)先手。

　　白(bái)酒结构性增长，强(qiáng)者恒强

　　根(gēn)据中国酒业协会(huì)公布的数据，2022年(nián)白酒行业营(yíng)收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市(shì)企(qǐ)业营收和利润(rùn)分(fēn)别占去了(le)53％和59％。

　　从年报来(lái)看，白酒结构(gòu)性增长的表现之(zhī)一(yī)是优势品牌正(zhèng)在持(chí)续拥(yōng)抱(bào)红利。白酒(jiǔ)产(chǎn)量(liàng)、销量(liàng)已经连续(xù)多年下降，行业集中度不断提(tí)升，存量竞争格(gé)局下企业(yè)间挤压(yā)式竞争已经临近(jìn)赛(sài)点。

　　这样的业态促(cù)使白酒行业内部强者恒强，“名酒时代”背景下，头(tóu)部酒企成为产业经(jīng)济增长的(de)主要动力。年报(bào)显(xiǎn)0551是哪个地区的区号呢，0551是哪儿的区号示，头部名酒(jiǔ)企业基(jī)本保持了(le)两位数增长，20家白酒上市(shì)企业(yè)营(yíng)收3563.45亿元，营收榜前六就贡献了近3000亿(yì)元(yuán)，占比超80％；前五强净利润(rùn)也在2022年首次突破千亿大关(guān)。

　　举(jǔ)例(lì)而(ér)言(yán)，贵州茅台20220551是哪个地区的区号呢，0551是哪儿的区号年实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净(jìng)利润627.16亿元，同比增长19.55％。今(jīn)年(nián)一季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元(yuán)，同比增(zēng)长20.59％。

　　五粮液(yè)亦不(bù)遑(huáng)多(duō)让，2022年营(yíng)收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元(yuán)，同比增长14.17％；2023一季度，营(yíng)收311.39亿元，同比增长13.03％；归母(mǔ)净利润125.42亿(yì)元，同(tóng)比增长15.89％。

　　中国食品(pǐn)产业分析师朱丹蓬告(gào)诉钛媒体APP，“名优酒保(bǎo)持了良性的增长，疫情放开后消费场景的多元(yuán)化(huà)，对于中国白酒的复(fù)兴是一个非常好的加持。”

　　白(bái)酒结构性增(zēng)长(zhǎng)的另一个特征(zhēng)是，在过去(qù)取(qǔ)得了稳定增(zēng)长和快速发展的企业，基本形成了中高端驱动增长的发展模式，这在年(nián)报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒(jiǔ)、古(gǔ)井(jǐng)贡、迎驾、舍(shě)得等，产品上除高端(duān)一如既(jì)往强势以外，其中高端产(chǎn)品(pǐn)销量都以(yǐ)超两位(wèi)数的涨幅增长。头(tóu)部品牌产(chǎn)品(pǐn)线全价格带布局，二三(sān)线(xiàn)品牌聚(jù)焦(jiāo)中(zhōng)高端(duān)，白酒产业(yè)不约而同都在进(jìn)行产(chǎn)品结构优(yōu)化。

　　也正是(shì)因为产(chǎn)品结构优化的需要，白酒技改扩产推动了各酒企(qǐ)、产区的优质产能的释放。20家上市企业中，贵(guì)州茅台(tái)、五粮液(yè)、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公(gōng)布了实施(shī)技改、产能扩建(jiàn)等项目，这(zhè)些(xiē)都(dōu)是企(qǐ)业为持续保持结构性增长(zhǎng)做准备。

　　知(zhī)名酒业分析师(shī)蔡学飞(fēi)告诉钛(tài)媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续走强，并且利(lì)用自(zì)身的品牌与品质(zhì)优势，进一步挤压非名酒市场，而基于品类(lèi)和(hé)产品的名酒格局很快形成，中国酒业进入寡(guǎ)头(tóu)化时代。”

　　二(èr)三线酒企分(fēn)化加剧 非名酒承压

　　白酒行业(yè)数据(jù)显(xiǎn)示，相比较疫情前的2019年，2022年白酒产(chǎn)业(yè)销售收入累计(jì)增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年白(bái)酒上市企(qǐ)业财报发(fā)现(xiàn)，除头(tóu)部酒企强(qiáng)者恒强外(wài)，二三线品(pǐn)牌正在加(jiā)速(sù)分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上市企业中，规模在(zài)40-100亿元(yuán)级(jí)别的(de)仅(jǐn)有(yǒu)3家，分别(bié)是老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和(hé)口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数(shù)据浮动为2家(jiā)，分别是今(jīn)世缘(yuán)、口子(zi)窖(jiào)；2021年上升到6家，为今(jīn)世缘、口子窖(jiào)、老白干酒、舍得酒业(yè)、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水井坊；2022年则(zé)进一步(bù)变成(chéng)7家，在前一年的6家(jiā)基(jī)础上新增了一个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡(gòng)、口子窖四家企业规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒板(bǎn)块、川酒板(bǎn)块、徽酒板块(kuài)的二级梯(tī)队，都是在各自省内(nèi)有一定(dìng)话语(yǔ)权(quán)、有较大市场规模(mó)、省外市场(chǎng)开(kāi)拓良好的代表。

　　它们之间此起彼伏(fú)的竞争，也推(tuī)动了二(èr)级梯(tī)队的(de)分化加速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三(sān)线酒企(qǐ)分(fēn)化(huà)加(jiā)剧，要么像(xiàng)古井贡酒那样完(wán)成产品升级和(hé)全国(guó)化布局，挤(jǐ)进一线市(shì)场，要么就会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是(shì)所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年毛利(lì)、经营性现金流的下降(jiàng)，录(lù)得亏损。

　　2023一季报(bào)也能(néng)说明问题。举例(lì)而言，今年一(yī)季度酒(jiǔ)鬼酒实现营收9.65亿元，同比下(xià)降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于(yú)下滑原因，酒鬼酒在财报中表示是(shì)因为去年同(tóng)期基数(shù)较高(gāo)，以及公(gōng)司(sī)主动进行了策略调整导致。

　　另一典型是安徽酒企金种子，在(zài)省内“内卷(juǎn)”和名(míng)酒(jiǔ)“高(gāo)压”双重(zhòng)挤(jǐ)压下，其业务体量(liàng)和利润出现萎缩(suō)，明(míng)显(xiǎn)掉队。2019年-2022年，其(qí)营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年(nián)均为亏损。2023Q1归(guī)母净利润更是下降了228％。对(duì)此，金(jīn)种子在年报中(zhōng)归咎(jiù)于品牌、营(yíng)销(xiāo)、渠(qú)道等多方面因素。

　　高库(kù)存仍是(shì)行业性问(wèn)题 白酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上市企业中，有17家企业毛利率在60％以(yǐ)上，茅台高达92％，仅3家企(qǐ)业(yè)毛利率低于50％。且(qiě)有(yǒu)15家(jiā)企业毛利(lì)率与上年同期相比增长，金种子、洋河、伊力特(tè)、舍(shě)得、酒鬼(guǐ)酒5家企业毛利率有(yǒu)所(suǒ)下降。

　　毛(máo)利率高，印证了白酒超强的盈利(lì)能(néng)力，但透(tòu)过年报，白酒的高(gāo)库存(cún)更加值得关注。2022年，20家A股白酒上市公司总存(cún)货达1328.33亿元。其中，茅(máo)台以388.24亿元库存高(gāo)居榜首，洋河、五粮液紧(jǐn)随其后(hòu)。

　　但(dàn)从涨幅来看，泸(lú)州老(lǎo)窖、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老(lǎo)白干(gàn)酒等企(qǐ)业库存同比(bǐ)增长超(chāo)30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外，其他酒(jiǔ)企库存增(zēng)长基(jī)本都在(zài)两位数(shù)以(yǐ)上。

　　合同(tóng)负债情况(kuàng)亦能(néng)一定(dìng)程度上(shàng)反映当前渠道的情况(kuàng)。截(jié)至2022年底，18家上(shàng)市酒企合同(tóng)负债整体同(tóng)比减少5.47％。同(tóng)期，11家公司的合同负债(zhài)下(xià)滑，其中(zhōng)酒鬼酒、古井贡酒等同比降幅超五成。截至今年一季度末，总体合同负债(zhài)微增(zēng)0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发(fā)展(zhǎn)研究院专家、中国酒业资深(shēn)评论员(yuán)肖竹青告(gào)诉(sù)钛媒体APP，“2022年、2023年一(yī)季度(dù)白酒业绩非常(cháng)优秀。但(dàn)是我们发现整(zhěng)个市场除(chú)了(le)茅台供不应求以(yǐ)外，其他产品都存在价格倒挂现象，这说明除(chú)茅(máo)台以外社会库存很(hěn)大，对(duì)白酒发展来说存在隐忧。”但他也表示(shì)，“预计今年下半年(nián)中秋节(jié)后有望成为酒业重回正轨发(fā)展的(de)时间节点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学飞(fēi)表达了同样的看法，他认(rèn)为，随着国家经济面的(de)恢(huī)复以及社会活(huó)动的复苏，会加速去库存，特别是(shì)名酒库(kù)存会(huì)得(dé)到很大的缓解，但是区域中小企(qǐ)业仍然(rán)会面临(lín)不小的库存压力。

　　日前，五粮(liáng)液在投资者关系(xì)互动平台回答(dá0551是哪个地区的区号呢，0551是哪儿的区号)投资者关于库存的问(wèn)题时就谈到，五粮液产品渠道库存(cún)量(liàng)不到一个(gè)月，属(shǔ)于(yú)正常水平。

　　事实上，白酒渠(qú)道“堰塞(sāi)湖”是常(cháng)态，尤其在过去三年，受疫情影(yǐng)响(xiǎng)线下消费场景大减，终端(duān)动销放(fàng)缓，造(zào)成了社会库存积压。从产能来(lái)看，近十(shí)年(nián)来白酒产量在不断下降，白酒产业(yè)存量(liàng)产(chǎn)能(néng)过剩是不争的事实，未来仍然是趋势(shì)之一(yī)。加之消费观念、消费习惯的变(biàn)化，即使是疫情后消费场景大规模恢(huī)复的前提(tí)下(xià)，白酒去库存依(yī)然需(xū)要时(shí)间。

　　而为去(qù)库存，全行业各环节都在努力(lì)，其中最关键的(de)是，亟(jí)需(xū)库(kù)存(cún)消(xiāo)化能力(lì)强劲(jìn)的新渠(qú)道。可以看到(dào)，大小酒企均(jūn)在营(yíng)销上(shàng)大(dà)手笔撒钱，大部分(fēn)酒企年报中销(xiāo)售费用一栏的数字在(zài)逐(zhú)年递增。

　　可以(yǐ)预见，2023年谁的库存消(xiāo)化得快，谁的价格倒挂恢(huī)复得(dé)快，谁就能在(zài)新周(zhōu)期中胜(shèng)出。

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