昨夜(yè)今(jīn)晨，全球投(tóu)资(zī)界“春晚”——伯克(kè)希(xī)尔(ěr)年(nián)度股(gǔ)东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日(rì)将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭(dā)档、已经(jīng)99岁的(de)芒格出席(xí)伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦年度股东大会(huì)的问答环节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏(hóng)观背景颇(pǒ)不平静：美国银行业(yè)动(dòng)荡(dàng)不(bù)安，债务上限谈判僵持，经(jīng)济徘(pái)徊于衰退的危险边缘(yuán)，地缘政治(zhì)冲(chōng)突持续升温，人工(gōng)智能正(zhèng)带来重大的机遇和(hé)风(fēng)险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈(hā)先知”对大变革时(shí)代的(de)点(diǎn)评和(hé)投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一(yī)季度财报显示(shì)，第(dì)一(yī)季度净(jìng)利(lì)润355.04亿美(měi)元，去年同期(qī)为55.8亿美(měi)元；第(dì)一季度(dù)营收853.93亿(yì)美(měi)元，去年同期为708.1亿(yì)美元；第一季(jì)度投资和(hé)衍生品(pǐn)收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力(lì)支持倒闭的硅谷银行“将带来灾(zāi)难性后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特表示，在(zài)硅(guī)谷银行倒闭后，监管机构必须做(zuò)出(chū)赔(péi)偿(cháng)所有储(chǔ)户的决定，因为(wèi)不(bù)这样(yàng)做可能会(huì)损(sǔn)害(hài)全球金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲(fēi)特在(zài)回答一个问题时说，如果(guǒ)储户得不到补(bǔ)偿，它(tā)给美国经济带来(lái)的后(hòu)果无法(fǎ)想象。

　　2.美国(guó)和(hé)中国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都(dōu)认为(wèi)，中美关系紧张对两国会造成不必(bì)要的伤害(hài)。芒格(gé)说：“美国(guó)和中国发生冲突是(shì)很(hěn)愚蠢的。我们应(yīng)该做的就是(shì)和中国和睦相处。美国应该与中国大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特说，中美会(huì)有(yǒu)竞(jìng)争，但一直都(dōu)需要判断，如果没有对方回应，事情能有多大进步。两国(guó)都会有(yǒu)竞争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个(gè)月的波动可(kě)能(néng)是二战(zhàn)以来最厉(lì)害的一(yī)次

　　巴菲特表(biǎo)示，我(wǒ)们大(dà)部分的事业(yè)，在今年报告的营收都会(huì)比去(qù)年较低，这都是因为(wèi)过去(qù)6个月经济的不(bù)景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，过去的这几个月公司都经历(lì)了(le)很多的波动，这(zhè)可能是二战以来最厉害(hài)的一次，二战(zhàn)的时候我们没(méi)有办(bàn)法获得商(shāng)品(pǐn)、货(huò)物，但是这一(yī)次的波动(dòng)来自于另外一(yī)个地方，他们(men)可能(néng)在过去的6个月中出现了存货过多的情况(kuàng)，这不是说好像失业率、就业率的(de)情(qíng)况造(zào)成的，但是(shì)现在(zài)的(de)经济(jì)环境在这(zhè)六个月已经非(fēi)常不一样了，而我们很多的(de)经理人对于这种情况感觉到(dào)比较惊讶，存货(huò)怎么(me)会一(yī)下子那么多卖不出去。现在(zài)我(wǒ)们(men)才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴菲特(tè)第一(yī)季度净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度(dù)是股(gǔ)票(piào)的净卖(mài)家(jiā)。财报显示，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿(yì)美元的股票(piào)，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据突(tū)显(xiǎn)出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格认为，当期的(de)估值没(méi)有吸引力。自今年年初以来(lái)，该(gāi)公(gōng)司(sī)的现(xiàn)金储备增加了(le)20亿(yì)美元，达(dá)到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美(měi)联储(chǔ)加息和(hé)经济(jì)放缓，投资(zī)者应该(gāi)降低(dī)对股(gǔ)市回(huí)报的预期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做(zuò)出了悲观(guān)的(de)预(yù)测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随(suí)着(zhe)经济低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大部(bù)分(fēn)业务的收益今年将下降。因为(wèi)在过去6个月左右的时间里，美国(guó)经济的“令人(rén)难以置(zhì)信(xìn)的(de)增长时(shí)期”已(yǐ)经接(jiē)近尾(wěi)声。伯(bó)克希尔经常被(bèi)视为经济健康状(zhuàng)况的代(dài)表，因(yīn)为(wèi)其业务范围广泛，从铁(tiě)路到电(diàn)力公用(yòng)事业和零售。巴菲特曾(céng)表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司的成(chéng)功归功于过(guò)去几十(shí)年美国经济(jì)的惊(jīng)人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调(diào)：接班人(rén)是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定会(huì)继承(chéng)我的(de)工作，但他还会与(yǔ)贾恩一(yī)起协商，做最后的决策。公司传(chuán)承在(zài)执行上并不是(shì)这么简(jiǎn)单(dān)，管(guǎn)理伯克希(xī)尔(ěr)可(kě)能不仅需要现在(zài)的这五个下(xià)一代领(lǐng)导(dǎo)人(rén)，而(ér)是(shì)更多有(yǒu)能(néng)力的(de)人。如果他(tā)们(men)不能处(chù)理(lǐ)得(dé)当的话，他就不会将伯克(kè)希尔交给(gěi)他们。他(tā)还补充，每一(yī)个公(gōng)司的情况(kuàng)都(dōu)不一样。

　　芒格则(zé)表示(shì)，现(xiàn)在伯克希尔(ěr)内部都很支持阿(ā)贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资(zī)者提问：美联储(chǔ)现(xiàn)有的资产负债表规(guī)模是(shì)否(fǒu)令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他不担(dān)心美联储，支持(chí)美联储(chǔ)压低(dī)通胀率的使命，他也不(bù)担心美(měi)联储的(de)资产负(fù)债表，尽管打趣称(chēng)“那是一个很大的数字(zì)，而(ér)我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特(tè)称，看(kàn)到美联(lián)储资产负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿(yì)美(měi)元，就让他想(xiǎng)到(dào)一句话“现金永(yǒng)远不(bù)是垃圾”。但是他(tā)反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二(èr)战(zhàn)刚结(jié)束时美国所经历的那样。对此芒(máng)格也持相同观点(diǎn)，称如(rú)果(guǒ)靠(kào)不断印钱(qián)来解决短(duǎn)期(qī)问题将会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大(dà)幅(fú)持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地(dì)方可以(yǐ)像二(èr)叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么多(duō)石油储备(bèi)。不过(guò)页(yè)岩油井的衰(shuāi)败也很快(kuài)，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也许(xǔ)一(yī)年或者一年(nián)半(bàn)就枯竭(jié)了(le)。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油的管理层，对他们(men)也很熟悉。西方石油做(zuò)了很多(duō)好的事(shì)情，建了(le)很多新(xīn)井还能(néng)盈利。伯克(kè)希尔并(bìng)不会购买西方(fāng)石油的控股权，管理层已经很棒(bàng)了。未来不确(què)定是否会继续购(gòu)买更多石油公司(sī)的股票(piào)，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能(néng)取代美元(yuán)的储备货(huò)币地位

　　有投资者提(tí)问(wèn)：美国大批(pī)发债，美联储让(ràng)债务货币化，中国(guó)巴西(xī)沙特等都在与(yǔ)美元脱(tuō)钩，在这种(zhǒng)环境下(xià)，美(měi)元的(de)货币储备(bèi)地位何时会(huì)受(shòu)威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲特(tè)认(rèn)为(wèi)，没(méi)有(yǒu)取代美元(yuán)储备货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没(méi)有人(rén)比(bǐ)美联储主(zhǔ)席鲍威尔(ěr)更了(le)解形势，但他(tā)无法控制财政政策(cè)。谁都不知(zhī)道，一种纸币能坚持用多(duō)久才会(huì)失控，尤其(qí)是在(zài)这种货币是(shì)全球储备货(huò)币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举印(yìn)钞很容易，但(dàn)应(yīng)该非(fēi)常小(xiǎo)心。如(rú)果货币太多，一(yī)旦把通(tōng)胀(zhàng)的精灵从瓶子(zi)里(lǐ)放出来(lái)，就很(hěn)难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，无法预测会(huì)有什么结果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是(shì)一个(gè)非常政(zhèng)治化的(de)决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时(shí)候，通(tōng)过印(yìn)钞赢得(dé)选票会适得其反(fǎn)。芒(máng)格(gé)在提(tí)到日本的货(huò)币政(zhèng)策和财政政(zhèng)策时说，日本用日(rì)元做(zuò)了些奇(qí)怪的事(shì)。对于日本实施的经(jīng)济(jì)政策(cè)，日(rì)本人应该接受并(bìng)作出应对。巴菲(fēi)特(tè)补充说，如果日元是储备(bèi)货(huò)币，那(nà)些事不可能(néng)发生。巴菲特说，他佩服日本，日(rì)本(běn)有一(yī)个更(gèng)有(yǒu)凝聚力(lì)的社(shè)会，但美国不应该效仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批(pī)中央(yāng)冻猪(zhū)肉收储阻抗实部虚部是什么意思，实部虚部是什么意思啊rong>

　　今年以来，在供大于(yú)需的市场格局下，我国生猪价格(gé)整体偏(piān)弱运行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过(guò)后的猪价走势，记者查询上甲数据梳(shū)理发(fā)现，2月中旬至3月(yuè)初(chū)期(qī)间，生猪价(jià)格曾(céng)出现(xiàn)一波企稳反弹，但(dàn)在涨至(zhì)16元/公斤后再次(cì)振(zhèn)荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)，随后在(zài)五(wǔ)一假期前又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位运行的情况下(xià)，国家发改委于5月5日下午发布最新研究(jiū)收储的公告称，据国(guó)家发展改革委(wěi)监(jiān)测，4月24日—4阻抗实部虚部是什么意思，实部虚部是什么意思啊月28日当周，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警区(qū)间。根据(jù)《完(wán)善政(zhèng)府(fǔ)猪肉储备调节机制 做好猪(zhū)肉市场保供(gōng)稳(wěn)价(jià)工(gōng)作预(yù)案》规定(dìng)，国家发改委会同有关部门(mén)研究(jiū)适时启动年(nián)内第二批中央冻(dòng)猪肉储备收储(chǔ)工作阻抗实部虚部是什么意思，实部虚部是什么意思啊，推动生猪价(jià)格尽快(kuài)回归(guī)合理区间。

　　在国家(jiā)发改委发声后，生猪期(qī)货市场预期(qī)走强，应(yīng)声上(shàng)涨。截至5月(yuè)5日下午收(shōu)盘，生猪(zhū)期货主力(lì)合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪(zhū)现(xiàn)货市(shì)场(chǎng)整体延续(xù)振荡下(xià)跌(diē)走(zǒu)势，价格无(wú)太大起色。徽商期货生猪(zhū)分(fēn)析(xī)师尉秀接(jiē)受期(qī)货日报记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后(hòu)涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至(zhì)中(zhōng)旬，因需求缺(quē)乏(fá)明显利好，叠加散户逢(féng)高出栏心态增强(qiáng)，利空(kōng)生猪价(jià)格(gé)，猪价振(zhèn)荡回落(luò)并在4月17日逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进(jìn)入4月中(zhōng)下旬后，在相(xiāng)对较(jiào)低的猪价下，市场心态(tài)开(kāi)始转变，养殖端(duān)低价惜(xī)售情(qíng)绪(xù)强(qiáng)、二育询盘增加(jiā)，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪肉(ròu)价(jià)格(gé)的相对优势也(yě)刺(cì)激(jī)贸(mào)易(yì)商从进口肉采(cǎi)购转向对国内冻(dòng)品(pǐn)猪(zhū)肉(ròu)采(cǎi)购，支撑屠宰(zǎi)企业分(fēn)割入库意愿加(jiā)大，再叠(dié)加月底逢五一假期备(bèi)货，猪(zhū)肉终端(duān)需求有所(suǒ)好(hǎo)转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的成本(běn)导(dǎo)致生猪二(èr)育(yù)入场(chǎng)转(zhuǎn)为谨(jǐn)慎，屠企(qǐ)分割比例也有开收敛，叠加月末(mò)部分集(jí)团企业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝节(jié)必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再(zài)次回落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现(xiàn)货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏(piān)弱态势(shì)。申(shēn)银万国(guó)期(qī)货农(nóng)产(chǎn)品高级分析师徐(xú)盛告诉记者，目前生猪处于(yú)需求淡季，同时五一节前各养殖类上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)公(gōng)布一季报显示其经营数据纷(fēn)纷亏损(sǔn)，若猪价长期维持低迷，养殖企业超(chāo)预(yù)期去产能将对行业的发展(zhǎn)不(bù)利，容易导致(zhì)猪价的大起大落。在这(zhè)个节点，国家发(fā)改委宣布(bù)收(shōu)储，可以(yǐ)看出(chū)国家对生猪(zhū)养殖行业(yè)健康发(fā)展的重视与(yǔ)呵护(hù)，有(yǒu)助于提振市(shì)场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释(shì)放下，本周五生猪期(qī)货盘面随即(jí)作出反应走多。从(cóng)收储(chǔ)本身(shēn)看，不会带(dài)来(lái)实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储调(diào)控长期密集执行(xíng)，叠加二育等(děng)利多因(yīn)素共振，或会给市场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪(zhū)价格磨底何时结(jié)束？

　　五一节假日(rì)过后，尉(wèi)秀(xiù)告诉记者，因生猪(zhū)终端(duān)需(xū)求缺乏实质性利(lì)好，短期内猪(zhū)价(jià)或延(yán)续低(dī)位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰(zǎi)量均有不同程(chéng)度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供给(gěi)端看，据(jù)国家统计(jì)局最新数据(jù)，截(jié)至今年(nián)一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量(liàng)处于(yú)近五年同期高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今年一季度(dù)生猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但同比依旧增长，并处于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能(néng)变(biàn)化来(lái)看，尉秀表示，据农业部监(jiān)测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪存(cún)栏已连续三(sān)个月下降，但下降(jiàng)幅度相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国(guó)能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环(huán)比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高(gāo)于(yú)4100万头的(de)正常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据，国(guó)内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续(xù)5个月(yuè)下滑(huá)，累计(jì)下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计(jì)数据可以看(kàn)出，生(shēng)猪产能有继续回调走(zǒu)势，但截至(zhì)3月降幅均有限。综合(hé)来看，当下(xià)产(chǎn)能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没(méi)有出现能够驱动周期上(shàng)行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看(kàn)来(lái)，伴随(suí)着(zhe)猪价再(zài)次阶段性走(zǒu)低(dī)，二育补栏或会再次进场，带(dài)动(dòng)猪价走高；但(dàn)今年二次育肥(féi)进出(chū)场节奏切换加快(kuài)，需关注进(jìn)出场(chǎng)节奏(zòu)对猪价(jià)的(de)带动。此(cǐ)外受冬季猪(zhū)病等影响(xiǎng)，今(jīn)年(nián)2-3月有比较(jiào)明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在(zài)6月前(qián)后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的(de)利多影响或(huò)许在5月份(fèn)有(yǒu)体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格(gé)重心或高(gāo)于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻(dòng)品入库及(jí)收储带来的(de)情绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料(liào)养殖(zhí)板块(kuài)研究员宋从志认为(wèi)，短期来看，当(dāng)前生猪(zhū)整体屠宰量仍维持(chí)高位，并高于去年同期水平(píng)，出栏体重虽(suī)有连续回(huí)落(luò)，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映(yìng)上(shàng)游大猪仍在(zài)释放(fàng)之中，二育增加导致(zhì)大猪仍有阶段性出栏压力(lì)。尤(yóu)其去年6月份以来(lái)能(néng)繁母猪环比增(zēng)加带来的(de)生(shēng)猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但(dàn)今年二季度开始生猪市场将逐步(bù)过度至季节(jié)性(xìng)旺季，因此生(shēng)猪近端现货价格大(dà)概率已在(zài)慢慢接(jiē)近底(dǐ)部(bù)。

　　中长期来(lái)看(kàn)，尉秀(xiù)表(biǎo)示，下半年是生猪需(xū)求的旺季，叠(dié)加能繁母猪(zhū)的调减在(zài)下(xià)半年会有(yǒu)一定程(chéng)度的体现(xiàn)，价格重心或(huò)高于上半年，2023年全(quán)年猪(zhū)价的(de)高点有望在(zài)下半年形成。

　　“我们(men)认为，上(shàng)半年生猪供应(yīng)压力最(zuì)大的时间点有望逐步过(guò)去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪肉(ròu)收储，消(xiāo)费端恢复后下方(fāng)现货(huò)价格空间(jiān)有限并有(yǒu)望(wàng)反(fǎn)弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪(zhū)养殖(zhí)利(lì)润偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体(tǐ)供(gōng)应有望逐步增加，全年(nián)猪价重心(xīn)仍将低(dī)于2022年(nián)，交易节(jié)奏的把握将更为关(guān)键。”徐盛(shèng)建议(yì)，长期投(tóu)资(zī)者可以在养猪(zhū)成本(běn)一带逐步择机入场买入生猪2307合约(yuē)，另(lìng)外等反弹(dàn)后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋(sòng)从(cóng)志表示，当前生猪(zhū)期货2305合约期(qī)现已在逐步回归(guī)，2307及(jí)2309合(hé)约对2305旺季升水扩大，由于生猪(zhū)期(qī)价目(mù)前(qián)整体估值不高，后续在收储(chǔ)加(jiā)持下，期价(jià)存(cún)在继续往上修复的空(kōng)间。建议投资者在交易上可从单边转为观(guān)望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板块集体估值下移带(dài)来的系统性(xìng)风(fēng)险。