美(měi)国债务上限危(wēi卸妆水直接用手弄行吗，卸妆水可以直接涂到脸上吗)机暂时“告(gào)一段落”——美东(dōng)时间5月31日，美国国会众议院通过了一项关于联邦(bāng)政府债务上限和预算的法案，隔日参(cān)议院通过，根据法案政府(fǔ)开支将(jiāng)受到上(shàng)限制约直至2024年结束，但(dàn)可(kě)以(yǐ)避免发生(shēng)债务违(wéi)约。根据(jù)美国国会预算办公室数据，目前美国(guó)联邦债务规模约为31.46万亿美元，占(zhàn)其国内生(shēng)产总值比例已超过(guò)120％，相当(dāng)于每个(gè)美国人负债9.4万美(měi)元。

　　事实上(shàng卸妆水直接用手弄行吗，卸妆水可以直接涂到脸上吗)，二战以来，美国(guó)已103次调(diào)整债务上限，尽管未曾(céng)出现过实(shí)质性(xìng)债(zhài)务违约，但债(zhài)务(wù)上限危(wēi)机仍可从市场(chǎng)预期、流动(dòng)性、风险偏(piān)好(hǎo)、借(jiè)贷成本(běn)等机制作用(yòng)于全球金(jīn)融、实(shí)物资产。

　　多(duō)位业(yè)内(nèi)人(rén)士对《中(zhōng)国基金报》记者表示(shì)，在目(mù)前(qián)美(měi)国债务上限情景(jǐng)下，中长期看美债上限违约(yuē)风险难(nán)以忽视，亚洲等新兴(xīng)市(shì)场股票表现(xiàn)将(jiāng)更具(jù)韧性，而市场关注的重点也将重新回到(dào)美联储的货币政(zhèng)策上来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市(shì)场股(gǔ)票表现(xiàn)更具韧性(xìng)

　　除本次外(wài)，1976年以来美国政府债(zhài)务共(gòng)有22次触及法(fǎ)定上限，每次(cì)债务上限触及后均得到了上调或暂停(tíng)，只是经历的时间长短(duǎn)不(bù)同(tóng)。

　　彭博(bó)数据显示，2011年债务上限(xiàn)解决前后，标普500指数自(zì)高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下(xià)跌16.3％；在2013年债务上限解决前后(hòu)，标普500指数最大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务危机(jī)谈判(pàn)过程中，亚洲市场(chǎng)反应(yīng)参差，日经225指数创1990年以来(lái)新高，香港恒生指(zhǐ)数则(zé)跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投资总监办公室(shì)（CIO）对(duì)记者(zhě)表示，尽管美(měi)国彻底(dǐ)违约的可能性非常低(dī)，但此前因为市场担(dān)忧(yōu)发生发生违约(yuē)，很多(duō)国家和行业都遭(zāo)到(dào)抛售，但这次亚洲市场表现(xiàn)相对于美国和发达市场更具韧性，得益于较佳的盈利增长(zhǎng)前(qián)景和具吸(xī)引力(lì)的相对估值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体(tǐ)就中国市场而(ér)言(yán)，瑞银CIO认为，盈利才是关键(jiàn)催化剂。中国今年首(shǒu)季(jì)盈利增长较去年第四季有所(suǒ)改善，有助提(tí)振对中国(guó)资产(chǎn)的信心。与(yǔ)亚(yà)洲其他地区（日本除外）相比，中国(guó)股(gǔ)市的(de)估(gū)值似乎被(bèi)低估。

　　景顺亚太区（日本除外(wài)）全球市(shì)场策略(lüè)师赵耀庭(tíng)也对记者表示，债务(wù)协议(yì)的顺利(lì)通过消除(chú)了美(měi)国乃至全球面临的一个不明(míng)朗因素(sù)，进(jìn)而(ér)短暂提振(zhèn)市场情绪。中航信托宏观策略总(zǒng)监吴照银对记者称，因投资者对两党达(dá)成一致有确定的预期(qī)，所以近期美国以(yǐ)及(jí)全球资本市场并没有对美国债(zhài)务上限问题(tí)过度反应，整体表现平稳。

　　中长期看美债上(shàng)限违约风险(xiǎn)难以忽视卸妆水直接用手弄行吗，卸妆水可以直接涂到脸上吗ong>

　　目前来看，主流大类资产对于美债危(wēi)机的叙事反应都较为平(píng)淡，但野村东方国(guó)际证券(quàn)资产管理(lǐ)部总经理兼投资总监肖令君对记者(zhě)表(biǎo)示，从中(zhōng)长(zhǎng)期的资(zī)产配置(zhì)角(jiǎo)度出发，诸如美债上限等类似的尾部(bù)风险(xiǎn)事件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲投(tóu)资(zī)组合的(de)下行(xíng)风险，主要考虑(lǜ)两点：一是(shì)多元(yuán)化低相关(guān)性资产配置、二是支付保险费的另类策略，为组合提供下行(xíng)保(bǎo)护(hù)。回顾美债上限危(wēi)机历史，看到避险(xiǎn)资产如美元、美债、黄(huáng)金(jīn)在通常较风险资产呈现明显(xiǎn)的超(chāo)额收益，因此组合配置(zhì)中保有一(yī)定比例的(de)避险资产有助对冲(chōng)投资(zī)组合波(bō)动。”肖令君进一步阐述(shù)道。

　　长江证券(quàn)在(zài)黄金(jīn)与美债季(jì)度展望(wàng)中也提到(dào)，黄金(jīn)作(zuò)为典型的避(bì)险资(zī)产，国际金价将有支撑，短期或继(jì)续走高，因为美债(zhài)利(lì)率短期内仍会(huì)高(gāo)位震荡，通胀不确定性仍然较高，同时全球整体风(fēng)险因素在提高。

　　肖令君还提到(dào)，另一方面，极端危机环境下，大类资产会呈现同(tóng)涨同跌的(de)特(tè)征(zhēng)，如2020年3月极度恐慌时(shí)期，市场(chǎng)无差别抛售一切资产增(zēng)持现金(jīn)，传统避险资(zī)产随同(tóng)风(fēng)险资产一起(qǐ)下(xià)跌，因此以期权保护组合下行风险是另一种方(fāng)式。美债违约并非我们的基准假设，如果出现(xiàn)此(cǐ)类尾部(bù)风险，做(zuò)多波(bō)动率(lǜ)、以及做(zuò)空风险资(zī)产的衍生(shēng)品策略将(jiāng)显著受益。

　　瑞(ruì)银首(shǒu)席(xí)美国(guó)经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用市(shì)场(chǎng)的(de)最佳非对称对冲策略(lüè)是(shì)做空美国高评级(jí)银(yín)行（评级下调、对手方(fāng)、杠(gāng)杆担(dān)忧）、美国寿险(xiǎn)企(qǐ)业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值紧绷）和美(měi)国REIT（出现(xiàn)更(gèng)严重的(de)衰退(tuì)时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记(jì)者表(biǎo)示，美(měi)债上限的提升，将(jiāng)促进美联储停止(zhǐ)紧缩货币政策，对(duì)美股也是(shì)一大利好。他还认为，美国政府的财政支出得到(dào)了保证，在两年内可以(yǐ)继续(xù)举债。最近(jìn)两周的美(měi)债谈判关键期，美国(guó)三大股指主(zhǔ)涨(zhǎng)，“用脚投(tóu)票”的市场(chǎng)报以乐观。可见随着美债上限(xiàn)谈判(pàn)的尘埃落定，美股仍有望进一步有良好表现。

　　市场重(zhòng)点(diǎn)再次回到

　　美国(guó)财(cái)政政策和(hé)货币政(zhèng)策上

　　美国参议院已经投票通过债务上(shàng)限法(fǎ)案(àn)，市场关注焦点(diǎn)再度回到(dào)美国(guó)未(wèi)来的财(cái)政(zhèng)政策和货币政策上。肖令君(jūn)认(rèn)为，如果未出现黑天鹅事件(jiàn)，预计联(lián)储仍(réng)将贯彻(chè)数据依赖原则(zé)，联储可(kě)能会持续关注就业(yè)数据和工(gōng)商业运行情(qíng)况，等待市场自然(rán)降温至(zhì)浅萧条后再开启降息(xī)，年内(nèi)降息的乐(lè)观预期存(cún)在修正可能(néng)。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美国经济韧性好于预期，如果年核心(xīn)PCE指标继续反弹走高，不排除联(lián)储还会(huì)继(jì)续加(jiā)息的可能(néng)，但(dàn)加息周期已接近尾声，利率基(jī)本见顶的趋势不会改变，因此预计加息对市场的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务上限协议通过后，美国财政部预计(jì)将可于(yú)未(wèi)来7个月发行逾(yú)6000亿美元的(de)国债。随着市场(chǎng)流动性收(shōu)紧(jǐn)，这或将(jiāng)产生显(xiǎn)著的吸力作(zuò)用(yòng)。债券收益率或将随着资本流(liú)出经济而上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师(shī)黄俊则(zé)称，接下来美国财政部的工作重点(diǎn)是(shì)如何为(wèi)美债找(zhǎo)到买家，其(qí)中(zhōng)有三个(gè)重要看点，即第(dì)一，美(měi)联储现在仍(réng)在(zài)缩表周期，接下来是否要调整货币政策停止缩表抛售(shòu)美债(zhài)；第二，以中(zhōng)国为(wèi)代(dài)表(biǎo)的贸易顺差国是(shì)否(fǒu)购(gòu)买美债(zhài)；第三，美国(guó)国内普通家庭可能成为购(gòu)买美债异军突起的力(lì)量。

　　黄俊进(jìn)而分析称，美联(lián)储(chǔ)现在仍在(zài)缩表周期，接下来(lái)是否要(yào)调整(zhěng)货(huò)币政策停止缩表(biǎo)抛售美债。如(rú)果美联(lián)储缩表卖(mài)出美债(zhài)，美国财政部发(fā)行美(měi)债（向市场卖出）这(zhè)无疑会给美债市场造成(chéng)极大抛压(yā)。他总结(jié)道，美债的重新发行，有可能促使美联储美联(lián)储停止(zhǐ)加息和缩表(biǎo)。在(zài)5月美(měi)联储FOMC申明中(zhōng)删除了此前暗示未来还会加息(xī)的措辞，需要关注(zhù)6月利率决议中美(měi)联储(chǔ)是否能进一(yī)步确认停止紧缩的(de)态度(dù)。