北(běi)京时(shí)间周五(wǔ)晚(wǎn)间，备(bèi)受关(guān)注的4月美(měi)国非农数据(jù)出(chū)炉，其中新(xīn)增就业25.3万人，高(gāo)于(yú)预期的18万人(rén)，打(dǎ)断了(le)此(cǐ)前两个(gè)月连续环比下降的(de)节(jié)奏；失业率(lǜ)继续下降(jiàng)至3.4％；更受关(guān)注的平均小时工资环比上(shàng)涨0.5％（预(yù)期0.3％），较上个月略有上升(shēng)。

　　可以被视作利好的是，美国劳(láo)工(gōng)部将今年2月和3月非农数(shù)据均大(dà)幅下(xià)修超7万人(rén)，至(zhì)24.8万和16.5万人。

　　随着焦(jiāo)点转换，本周持续承压的(de)美国地区银(yín)行股(gǔ)也获得喘(chuǎn)息的(de)机(jī)会。截至(zhì)发稿，周五盘前(qián)西太平洋(yáng)合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱(lái)恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一地平线国家银(yín)行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金(jīn)短线急挫逾10美元/盎(àng)司；美元(yuán)指数短(duǎn)线拉升35点；美国10年期国(guó)债收益率上(shàng)升9.60个(gè)基(jī)点(diǎn)，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄金期货6月合约收(shōu)于2024.8美元/盎司，跌幅(fú)为1.5％；COMEX白银期货7月合约收于25.93美元/盎司，跌幅(fú)为1.13％。

　　物(wù)产中(zhōng)大期货高级宏(hóng)观(guān)分析师周之云告诉期货日报记(jì)者(zhě)，周五晚间公布的非(fēi)农数据远(yuǎn)高于前(qián)值且显著偏(piān)离投行们预(yù)测的中值(zhí)。此前公(gōng)布的ADP数据在3月份增加(jiā)14.2万人后，4月增长了29.6万人，增长幅度达到(dào)9个月以来的(de)最(zuì)高水(shuǐ)平。

　　记者注意到，美国(guó)4月(yuè)非农数据(jù)公布后，美(měi)股期货短线走低，美元指数短(duǎn)线拉升，贵(guì)金属下跌(diē)。尽(jǐn)管(guǎn)科技和金融(róng)行业持续(xù)裁员(yuán)，但不断下降却仍(réng)然(rán)高企(qǐ)的劳动力需远远抵消了裁员(yuán)的影响，也超过了信(xìn)贷紧(jǐn)缩带来的大(dà)约2.5万招聘减少。4月(yuè)非农就业的季(jì)节(jié)性因素(sù)相(xiāng)对于新(xīn)冠大流行前也(yě)有了(le)有利的发(fā)展，为就(jiù)业人数(shù)的(de)增长提供了5万—10万人的支持。

　　“不过，我们(men)还是应该对就业数(shù)据(jù)保持一定的谨慎，因为本周早些时(shí)候，美(měi)国3月份(fèn)的(de)就(jiù)业机会(huì)和劳动力流动调(diào)查(chá)（JOLTS）已经显示(shì)，3月职位空(kōng)缺继续下(xià)降，为(wèi)连续第三个月下跌，创下2021年5月以来最低。JOLTS现在确实指(zhǐ)向了与其他劳动力(lì)市场数据相(xiāng)同的(de)方向：劳(láo)动力市场正在(zài)降温。包括最近(jìn)几(jǐ)周的首次申请(qǐng)失业(yè)金人数也呈现上升趋势。”周之云(yún)说。

　　从趋势上(shàng)看，周之云认为，加(jiā)息(xī)会导致消费者信贷和企业融资成(chéng)本上(shàng)升，进而(ér)迫使(shǐ)雇主(zhǔ)削(xuē)减支出包(bāo)括裁员等，从而减(jiǎn)缓经济增长。短期强劲的非农就业数据会让市场对于(yú)下(xià)半年货币政策放松进程有所(suǒ)改(gǎi)变，进而对商品的(de)流动性(xìng)溢价(jià)部分有(yǒu)所减(jiǎn)少，但从中长期来看，美国会(huì)继续朝着衰退的方向前进，后市继续看好贵金(jīn)属的表现。

　　非农(nóng)数据公布后，贵(guì)金属进入调整期？

　　“4月非农就业新增人(rén)数超预期(qī)将(jiāng)引导贵金属(shǔ)步入调(diào)整。对于贵金(jīn)属(shǔ)而(ér)言，3—4月的大幅冲高主(zhǔ)要受益于其金融属(shǔ)性，尤其是市场预计5月是美联(lián)储最(zuì)后一次加(jiā)息(xī)，且预计(jì)9月之后可能降息，这导致美元名义利(lì)率(lǜ)回落，在通胀温(wēn)和回落(luò)的情况下，美(měi)元实际利(lì)率有(yǒu)了(le)明显的(de)下行。”广(guǎng)州金控期货研(yán)究(jiū)所副总经理(lǐ)程小勇说。35c到底有多大，35c是多少p>

　　记者注意到(dào)，5月3日，美联储(chǔ)议息会议(yì)如期(qī)加息25个基点(diǎn)，将政策利(lì)率联邦基(jī)金利率的目标区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明(míng)和鲍威尔在记者发(fā)布(bù)会上的讲话暗示(shì)加(jiā)息临近(jìn)尾声，因此(cǐ)美(měi)元指数和美债收益(yì)率大幅回落。

　　然而(ér)，美(měi)联储会后声(shēng)明(míng)表(biǎo)示，委员会将密切关注(zhù)未来发布的信息，并评估其(qí)对货币政策的影响，且鲍威尔在新闻发(fā)布会上表示，美联储焦(jiāo)点仍在双重使命上。这意味着美(měi)联储是否(fǒu)结束加息需要看到通(tōng)胀明显(xiǎn)回落。至(zhì)于是(shì)否要开始降息，需要看到就业市(shì)场出现明显(xiǎn)恶化。从历史经验来看，美联(lián)储加(jiā)息看通胀，降(jiàng)息看就(jiù)业。

　　徽(huī)商期(qī)货贵金属分(fēn)析(xī)师从姗(shān)姗(shān)告(gào)诉记者(zhě)，美国银行业风波(bō)持续发(fā)酵、经(jīng)济走弱预期(qī)升温(wēn)叠加市场预期(qī)美联储年内或将降(jiàng)息(xī)，贵金(jīn)属振荡(dàng)偏强运行。美国就业数(shù)据超预期，美债收益率(lǜ)、美元指数(shù)走高(gāo)，贵金属短线(xiàn)大幅下(xià)挫。这份超预期的非农报告，这让(ràng)美(měi)联(lián)储陷入困(kùn)境(jìng)，美联(lián)储希望暂停加(jiā)息(xī)，甚(shèn)至(zhì)可(kě)能很快就需要(yào)降息，但就业市(shì)场并不配合，美国就业市场依然强劲，美(měi)联储可能在长(zhǎng)时(shí)间内(nèi)维(wéi)持高(gāo)利率。

　　光大(dà)期货贵金属分(fēn)析师展大鹏告诉记者，4月美(měi)国非农就业数据和时薪(xīn)增速全面(miàn)超预期，表明美国当前(qián)劳动力(lì)市(shì)场仍十分强劲，美联储(chǔ)控(kòng)通(tōng)胀(zhàng)压力加大(dà)，这也(yě)就(jiù)意味着(zhe)美联储可(kě)能会在较长(zhǎng)时间内维(wéi)持高利率(lǜ)环(huán)境，且6月(yuè)再次加息的(de)预期开始回(huí)升。

　　“美国非农数(shù)据(jù)强于(yú)预(yù)期或在短期提振(zhèn)美元指数和美债收益率，从(cóng)而打压(yā)贵金属的涨势，但中期(qī)看，美(měi)联储5月会议加息(xī)25BP后暗示停止(zhǐ)加息(xī)，货币政(zhèng)策(cè)进入新阶(jiē)段，市场将加大对下半(bàn)年降(jiàng)息的博弈，贵(guì)金属将获得提振而(ér)走(zǒu)强，使均值平台不(bù)断上移。”广发期(qī)货(huò)贵金属研究(jiū)员叶倩宁表示。

　　记者发现，从2006年和2018年两轮美联(lián)储(chǔ)停(tíng)止降息(xī)后(hòu)的表现来看，尽管(guǎn)此后美国经济仍市场偏强运行(xíng)一段时间，失业率继续走低(dī)，但美联储(chǔ)并(bìng)未再次加息，而(ér)贵金属则(zé)在美债收益率持续下行的情(qíng)况下，呈现振(zhèn)荡走强的(de)趋势。但当前情况(kuàng)不同的是(shì)，通胀率相对更高(gāo)，而黄金价格对(duì)降息并未(wèi)提前预期更多。

　　虽然目前距离(lí)降息仍有时间，美(měi)联储表示美国银(yín)行系(xì)统仍健康并有弹性，但(dàn)高利率环境下美国银行系统风险并未解除，在(zài)第一共(gòng)和银行宣布被(bèi)接管收购后(hòu)，因(yīn)银行(xíng)业长(zhǎng)期(qī)存在的弱(ruò)点，又有多(duō)家(jiā)区域性银行出现股价暴跌。存款仍在持(chí)续流(liú)出使(shǐ)银行融资成本正在(zài)攀升，信贷收紧将不断向(xiàng)实体经济蔓(màn)延，美国2023年(nián)一季(jì)度(dù)实际GDP年化环比(bǐ)增长1.1％，不仅(jǐn)比去年四季(jì)度2.6％的增速(sù)大幅放缓，而且(qiě)远不及预期(qī)的1.9％，具体(tǐ)看企业投(tóu)资(zī)和库存对GDP拉动转负，但消费的拉动上升反(fǎn)映出一定的韧(rèn)性。未来随着(zhe)经济下行压(yā)力不(bù)断(duàn)上升，市(shì)场(chǎng)预期下半年美国GDP将出现负增长。“总体上在风险和衰退(tu35c到底有多大，35c是多少ì)的(de)共同影响下，美债收益率和美元(yuán)指(zhǐ)数(shù)将(jiāng)持续承压，避险需求(qiú)提振下，贵金属价格有望(wàng)再创(chuàng)历(lì)史(shǐ)新高，长线可维持逢低买(mǎi)入配(pèi)置思路，短线则可买(mǎi)入(rù)黄金和(hé)白银虚值(zhí)看涨(zhǎng)期权把握突破行情。”叶(yè)倩(qiàn)宁说(shuō)。

　　程小勇(yǒng)介绍说，从黄金的供(gōng)需数据来看(kàn)，黄金的需求实际上是明显下降的。世界(jiè)黄金协(xié)会公布的数据显示，今年第一季度剔除场外交易的(de)全球黄金需求下(xià)降13％至1081吨(dūn)，虽然各(gè)国央行和中国消费者(zhě)需(xū)求较高，但(dàn)其余(yú)投资者购买量的减少抵消了这一(yī)增长。其中对黄(huáng)金价格其关(guān)键作用的黄金投资需在一季度(dù)同比(bǐ)下降50％左右，较去年四季度有所(suǒ)增长，大约为(wèi)273.74吨，去年同期高(gāo)达558.41吨。其中，实物金条和硬币方面的(de)黄金需求为302.41吨，高于去年同期的(de)287.74吨，但低(dī)于去年四季度的340.25吨；黄(huáng)金ETF及类似产品需求下降28.67吨(dūn)，去年同期高(gāo)达270.67吨。白银(yín)方面(miàn)，由于美(měi)国经济指标耐用品订单等指标走弱，商品(pǐn)属性(xìng)更强的白银因需求受经济下行(xíng)拖(tuō)累而涨(zhǎng)幅受限(xiàn)。因此(cǐ)，金银比价(jià)大概率继续攀(pān)升。世(shì)界(jiè)白银协(xié)会预计2023年白银(yín)实物消费较2022年下降(jiàng)16％。

　　之前(qián)美联(lián)储(chǔ)加息25个基点(diǎn)在议息(xī)前已(yǐ)经(jīng)被充(chōng)分(fēn)计提(tí)，议(yì)息(xī)前(qián)的谨慎转变为议息后的乐观，因此黄(huáng)金市场一度表(biǎo)现为极为(wèi)乐观，伦敦(dūn)现货黄金甚至(zhì)创(chuàng)出了历史新高(gāo)。

　　“目(mù)前欧美央行(xíng)加息靴子落地，且银行业风(fēng)险(xiǎn)仍在蔓延，避险情绪提振(zhèn)贵(guì)金属价格。此(cǐ)外，随(suí)着经济走弱预期升(shēng)温(wēn)，预计美(měi)联(lián)储下半(bàn)年(nián)大概率暂停加息并将进入(rù)降息周期，实(shí)际利率或将(jiāng)继续(xù)下行，贵(guì)金属(shǔ)中(zhōng)长期仍具有较高配置价值(zhí)。”从姗(shān)姗说。

　　展大鹏则认为，对(duì)于黄(huáng)金而言，市场(chǎng)寄(jì)希望(wàng)于美联储(chǔ)最后一次加息落地然(rán)后转降息(xī)预期，从而刺激价格(gé)继续高(gāo)走，从这(zhè)个角(jiǎo)度考虑黄金(jīn)确(què)实存在恢(huī)复上行趋(qū)势的可能性。但当前美(měi)通胀仍在高位，美联储货币紧缩动作(zuò)并(bìng)没有(yǒu)结束，官员们的讲(jiǎng)话仍偏鹰(yīng)派，5％的(de)利率可能会(huì)维系较长一(yī)段时间，且高利率环境到底(dǐ)会对经济和金融市(shì)场产生怎样的影(yǐng)响也未(wèi)可(kě)知，因此在(zài)当前看多观点出奇(qí)一致，且海(hǎi)外看多(duō)头寸比较拥挤的情况(kuàng)下，对待(dài)金价节节攀高的观(guān)点谨慎为上。

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