国(guó)内“五一”假期来了，但海(hǎi)外市(shì)场风险依旧不容(róng)忽视(shì)。在(zài)美国(guó)多项重要经济数(shù)据出炉后(hòu)，美联储也将召开5月(yuè)议(yì)息(xī)会议，市场普遍预期将继续加(jiā)息25BP。在利好利空消息交织(zhī)下，节后(hòu)市(shì)场走势将(jiāng)如何演绎(yì)？

　　美国第一共和银行股价已累计下跌90％以上

　　截至(zhì)周五收盘(pán)，美国第(dì)一共(gòng)和(hé)银行的股价收跌(diē)43.2％，盘中一度腰斩(zhǎn)，且多次触发停牌，原(yuán)因是达成救助协议以维持该(gāi)银行运营的(de)希望在变得(dé)渺(miǎo)茫(máng)。该(gāi)股今年(nián)已下(xià)跌90％以上。消息人士(shì)称(chēng)，该银(yín)行很有可能会被美国联邦储(chǔ)蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道(dào)，自美(měi)国第一(yī)共和银行公布其(qí)第(dì)一季度存款下降40.8％至1045亿美元(yuán)后，该(gāi)银行股(gǔ)价在(zài)接下来的两天内下跌超过60％，创下历(lì)史(shǐ)新低。目(mù)前包括来自美国联邦(bāng)储蓄(xù)保险公(gōng)司、财政部和美联储的官员正在与其他银行进行协调会议，为第一共和银行(xíng)制定救助计划(huà)。

　　美联储反省硅谷银(yín)行倒闭，寻(xún)求大(dà)范围加(jiā)强银行规(guī)管

　　在当地时间4月28日公(gōng)布(bù)的(de)内部审查报告中，美联储承认，对于(yú)上月硅(guī)谷银行的倒闭案(àn)，美联储难辞(cí)其咎(jiù)，倒(dào)闭既(jì)源于该行自身(shēn)风(fēng)险(xiǎn)管理薄(báo)弱，也(yě)和美联储的审查督导行动拖沓(dá)有关。

　　美联储认为，银行业审(shěn)查员未(wèi)能采取(qǔ)有力行动解(jiě)决硅谷银行(xíng)越来越多的问题。美联储负责(zé)金融业(yè)监管的副主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告(gào)中(zhōng)称，审查员未能充(chōng)分认识到，随(suí)着硅谷银行的规模(mó)扩大、复杂性增加，该行(xíng)变(biàn)得(dé)有(yǒu)多么不堪一(yī)击(jī)。他们的确发(fā)现了风险，却没有(yǒu)采取足(zú)够的措施，保证该行足够迅速地解决问题(tí)。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行倒闭有四大成因(yīn)，其中(zhōng)三点都和(hé)美联储监(jiān)管不力有关(guān)。他(tā)说，美联储监管者的(de)错(cuò)误部分源于，特(tè)朗(lǎng)普(pǔ)执政时的金(jīn)融业(yè)改革普(pǔ)遍放松了对中等(děng)银行的规管。

　　巴尔还提(tí)到(dào)，美联储的(de)文化转变似乎(hū)导致(zhì)联(lián)储(chǔ)的监管变得更宽松。这些变化体现在降低(dī)标准、增加复(fù)杂性，以及监管(guǎn)方式不够自信(xìn)果断，它们(men)阻(zǔ)碍了有效的监(jiān)管。

　　美联(lián)储认为，其(qí)银行业审(shěn)查员已经确定了硅(guī)谷银行存在(zài)导致其倒(dào)闭的(de)一大问题——利率相(xiāng)关风险，但美(měi)联储自身的流程“过于(yú)审慎”，侧重(zhòng)在采(cǎi)取行动(dòng)以前累积过(guò)多的证据。

　　美联储的(de)数据(jù)显示，截至倒(dào)闭(bì)时，硅谷银行收到31项监管机构的公开审查报告或警告，数量(liàng)是其他银(yín)行(xíng)的三(sān)倍。报告称，随着硅谷银行壮大(dà)，近些年美联储忽(hū)视了范(fàn)围更广(guǎng)的(de)问题，比如该行多年(nián)来一(yī)直突破内部(bù)风险限制，其采用的流动性指标却显示(shì)，存款基础稳定，其利率相(xiāng)关风险还被评为令(lìng)人满意。

　　巴(bā)尔透(tòu)露，美联储将重(zhòng)新审查，适用于资产超过(guò)千亿美元银行的一系列规定，包括压力测试和流动(dòng)性要求，将重新评(píng)估，怎(zěn)样监督和监管(guǎn)一家(jiā)银(yín)行(xíng)对(duì)利(lì)率流动性风险的(de)风控。

　　巴尔(ěr)说，硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭(bì)表明，需(xū)要对范围更广(guǎng)泛(fàn)的银行强化适用的(de)标准，联储应考虑，让更(gèng)大范围(wéi)的银行适(shì)用标(biāo)准和(hé)的流动(dòng)性规(guī)定。他呼吁，重(zhòng)新(xīn)评估，对于超(chāo)过25万美元联(lián)邦(bāng)保险上限的银行存款，监(jiān)管(guǎn)方的(de)处理(lǐ)方。

　　巴(bā)尔认为，美联储应要求更广(guǎng)泛的银(yín)行考虑到可出售证券(quàn)的未实现(xiàn)损益，以便让银(yín)行的资本(běn)要(yào)求更(gèng)好地匹(pǐ)配其财(cái)务状况(kuàng)和风险。他暗(àn)示(shì)，对资本规划(huà)和(hé)风险(xiǎn)管理不足的公司，美联储可(kě)能(néng)增加资本或流(liú)动性的要求，或者限制(zhì)股票回购、股息支付(fù)或高管(guǎn)薪酬(chóu)。

　　美总统拜登批(pī)准内华(huá)达州和佛(fú)罗里达州(zhōu)重大(dà)灾难声明

　　据央视新闻(wén)消息，根据(jù)美国白宫当地时间4月28日的声明，美国总(zǒng)统(tǒng)拜登批(pī)准内华(huá)达(dá)州(zhōu)重大灾难声明，他下令(lìng)为3月8日至3月19日期间受冬季风暴(bào)影响的(de)地(dì)区提供联邦援助。

　　此外，拜登还(hái)于27日晚批准佛(fú)罗里达州重大灾(zāi)难声明，他下令为4月12日至4月14日期(qī)间受严重风(fēng)暴影(yǐng)响的地区提供联邦(bāng)援助。

　　联邦(bāng)援(yuán)助(zhù)资(zī)金(jīn)可在成本分担的基础上提供给(gěi)州政府和符合(hé)条件的地方政府(fǔ)以及(jí)某(mǒu)些私人非营利组织，用于受灾害影响(xiǎng)地区的应急和修(xiū)复工作(zuò)。

　　欧盟与波(bō)兰等五国(guó)就乌克兰农产品相(xiāng)关事(shì)宜达(dá)成原则(zé)性协议

　　据央视新闻消息，当地时间28日(rì)，欧盟委员会执行副主席东布罗夫斯基斯对外宣布，欧委会已与保加利(lì)亚、匈牙利、波兰(lán)、罗马尼亚和斯洛伐克就乌克兰农产品相关事宜达成原(yuán)则性(xìng)协议。

　　东布罗夫(fū)斯(sī)基斯表(biǎo)示，欧盟已采取(qǔ)行(xíng)动解决(jué)欧盟成员国和乌克兰(lán)农民的担忧。具体措(cuò)施包括推动(dòng)波兰、斯(sī)洛伐克、保加利亚(yà)等(děng)国撤回针(zhēn)对乌(wū)农产品的单边措(cuò)施。从欧(ōu)盟层面对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农(nóng)产品实(shí)施保障措施。为(wèi)5个受影响的(de)成员(yuán)国农(nóng)民(mín)提供(gōng)1亿欧元的一揽子支持(chí)。此外，欧(ōu)盟将(jiāng)继(jì)续推进包括(kuò)葵花籽油等产品的倾销调查。欧(ōu)盟将进(jìn)一步确保(bǎo)乌(wū)克兰农产(chǎn)品通过欧盟通道出口到其他国家。

　　美国滞胀困境：经济继(jì)续放缓(huǎn)，通(tōng)胀依(yī)旧高企

　　4月28日，美国商务部最新公布的数(shù)据显示，美(měi)国3月核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数同比上升(shēng)4.6％，预估(gū)为4.5％，前(qián)值为4.6％。同(tóng)时美(měi)国(guó)3月核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数环比(bǐ)上(shàng)涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据悉，剔除食品和(hé)能(néng)源的核心PCE物(wù)价指数(shù)是美联储青睐的通胀指标之(zhī)一。此次公布的数据再度印(yìn)证了美国通胀的居高不下，这加(jiā)大了美联(lián)储5月再次加息的可能(néng)性。报告公布后，美国短期利率期(qī)货小(xiǎo)幅下跌，反映出5月份加(jiā)息25BP的可能性约为(wèi)90％。

　　就在(zài)此前一天，美国商务部公(gōng)布的一季度美国(guó)宏(hóng)观经济数据显示，美国一季度GDP同(tóng)比仅增(zēng)长1.1％，大幅不及市场预期的(de)2％，且增速较前值(zhí)2.6％显著放缓。而同日公布的一季(jì)度核(hé)心PCE物价指数年化环比初值升至4.9％，超出(chū)市场预(yù)期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德(dé)期(qī)货宏观贵金属(shǔ)分(fēn)析师张(zhāng)晨向期货日报记者表示，上述数据显示(shì)出美(měi)国经济放缓但通(tōng)胀水平依旧高企的滞胀(zhàng)特征。不过，从(cóng)美国GDP折年数(shù)同比数据来看(kàn)，他认为一季度1.6％的增速(sù)较去年(nián)四季度0.9％的增速出现(xiàn)明(míng)显回(huí)暖，显示(shì)出美国经济虽有(yǒu)放缓，但(dàn)韧性尚存。

　　“一季(jì)度美(měi)国GDP数据超预期放缓(huǎn)，坐实了市场对于美国经济衰退的忧虑，再(zài)加上目前欧美银行信(xìn)用危机的尾部效应持续(xù)存在，金融不稳(wěn)定叠(dié)加(jiā)经济景气下(xià)滑(huá)，一定程度上削弱了美联(lián)储货币政策的紧缩预期，同时增加了下半年美联储降息的预期。”中信建投期货宏观(guān)贵金属分析师罗亮认为。

　　不过，他也表(biǎo)示，由于(yú)反映核心(xīn)个人消费(fèi)支出在内的一季(jì)度PCE通胀数据持续上升(shēng)，再加上周五晚间公布的3月核心PCE数据也偏强，因此美联(lián)储5月份(fèn)加息基本不存在悬(xuán)念，此次GDP数据更(gèng)多影响的是(shì)年中美(měi)联(lián)储的政策变化。

　　5月加息或“板上钉钉(dīng)”，此次(cì)会议(yì)还需关注什么？

　　金瑞期货宏观(guān)贵(guì)金(jīn)属分析师吴梓杰(jié)认(rèn)为，当前美联(lián)储货币政策面临抑(yì)制通胀以及宏观审慎两(liǎng)难的(de)抉择。随着此前银行业危机的爆发以及一季度经济(jì)的回(huí)落，美国当前经济的脆弱性以及下行(xíng)压力已(yǐ)经持续增加，但是(shì)一季度核心PCE同样大幅超过预期(qī)，显(xiǎn)示出(chū)核心通胀黏性超预期(qī)。

　　“对于美联(lián)储来(lái)说，这意(yì)味着进行政策选择(zé)时不得不更加慎(shèn)重。”吴梓杰预计，美联(lián)储5月(yuè)大概率将(jiāng)会(huì)保(bǎo)持加(jiā)息(xī)25BP的节奏，但在记(jì)者会上鲍(bào)威尔表态或将更加(jiā)注(zhù)重安抚市场情(qíng)绪，强调对宏观风险的(de)把控，且(qiě)对未(wèi)来加息的(de)态度或(huò)将更加谨慎。

　　张晨认(rèn)为，目前市场已经对美联储(chǔ)5月(yuè)加息25BP作出了充(chōng)分的计(jì)价。鉴于此次会议并无最新点阵图(tú)和经济展望公布，因此会议重(zhòng)点(diǎn)在于利(lì)率(lǜ)决议声明(míng)及鲍威(wēi)尔的会后发言两(liǎng)方(fāng)面。其中，在决议声(shēng)明方面，可重点观(guān)察措辞调整变化情况，特别是能否出(chū)现“停止(zhǐ)加息”相关暗示。而在会后的(de)新闻发布会上，需要重点关(guān)注鲍威尔(ěr)对于经济(jì)与通胀前景(jǐng)、后续货币政策(cè)以及(jí)银行(xíng)业(yè)危机引发的信贷收(shōu)缩等方(fāng)面的观点(diǎn)论(lùn)述。特(tè)别是如果出现“停止加息”等明显(xiǎn)鸽派暗示(shì)，则(zé)无论对于(yú)商(shāng)品市场还(hái)是权益市场而言，均构成(chéng)短期提振。

　　罗亮认为，此次美联储(chǔ)会(huì)议需(xū)要关注(zhù)三(sān)个方面(miàn)：一是考虑(lǜ)到通(tōng)胀的(de)顽固性，美联(lián)储是否会(huì)透露其(qí)愿意(yì)容(róng)忍(rěn)更高水(shuǐ)平的(de)通胀；二是美(měi)联(lián)储对于目(mù)前金融(róng)以及经济风险(xiǎn)的判断，到底是短(duǎn)期风(fēng)险还是(shì)长期风险；三(sān)是(shì)美联储未来的货币(bì)政策预期，比如是(shì)否透露(lù)下半年将降息或者不降息(xī)。

　　他(tā)认为，如果美联储(chǔ)依(yī)然偏鹰(yīng)派(pài)，则预期风险资产将继续回调，美债利率(lǜ)曲(qū)线会加深倒挂的程度，对市场而言偏负(fù)面；如(rú)果美联储(chǔ)偏鸽派，那(nà)市场(chǎng)风(fēng)险偏(piān)好会(huì)再度上升，美元(yuán)指数(shù)预计显著(zhù)下行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰(jié)表示，由(yóu)于(yú)当前市(shì)场(chǎng)对(duì)5月加息(xī)25BP已经(jīng)计价(jià)较为充分，预(yù)计加息结果不会(huì)引起市场较大波(bō)动，但是对于6月及以后偏鹰的政(zhèng)策预期交(jiāo)易依旧不(bù)足。因此，他认为本次(cì)会议上需要重(zhòng)点关注(zhù)美联储(chǔ)声明(míng)以(yǐ)及鲍(bào)威尔在(zài)记者(zhě)会上对未来政策路径的展望(wàng)。“尤其是如(rú)果美联储意外偏鹰，比如表现(xiàn)出了6月(yuè)仍将加息的(de)倾向，则市场或(huò)将面临较(jiào)大的冲击(jī)，相关风(fēng)险资产有(yǒu)意外下(xià)跌的风险。”他说(shuō)。

　　贵金(jīn)属市场面临涨跌两(liǎng)难局面

　　近期美元指(zhǐ)数持(chí)稳，贵金属行情则(zé)表现乏(fá)力(lì)。张晨认为，4月以来，欧美(měi)银行业风(fēng)险事件溢出影响逐(zhú)渐(jiàn)减弱，市场(chǎng)对于美联储货币政策迅速(sù)转向的乐观预期出现一(yī)定修正，贵金属市场出现高位振荡调整，但总体(tǐ)回调幅度有限。

　　当下来看，他认为(wèi)贵金属(shǔ)市场在利(lì)多、利空因素间来回拉扯。利多(duō)因素方(fāng)面，美(měi)联储(chǔ)加息临近尾(wěi)声，对贵金属(shǔ)价格的压制边际(jì)减(jiǎn)弱。同时，美国经济(jì)前景(jǐng)黯淡，债(zhài)务上限悬而(ér)未决以及银(yín)行业风险事件余(yú)波反(fǎn)复，不断(duàn)激(jī)发市场避险(xiǎn)情绪。从更为(wèi)宏观(guān)的角度(dù)来看，全球“去(qù)美元化”方兴未(wèi)艾(ài)，各国央(yāng)行强化黄金资(zī)产储备功能(néng)，使得(dé)央(yāng)行“购金潮”经久不息。上述种种因素均对贵金属价格(gé)形成支撑(chēng)。

　　而利空因素主(zhǔ)要是，市场和美联储(chǔ)对(duì)于后续货(huò)币政策之(zhī)间的预期差，以及美国经济层面的韧性犹(yóu)存。“特别(bié)是就(jiù)业市场尽管过(guò)热态势有所缓(huǎn)和，但无论(lùn)是新增(zēng)非(fēi)农(nóng)就业人数还是失业率指标，还(hái)远未触(chù)及经济(jì)衰退以及美联储货(huò)币政策转向的阈(yù)值区(qū)间，这极(jí)有可能造成通胀回归波(bō)折反复，进而引发美(měi)联储货币政策(cè)前景预(yù)期摇摆。”他说。

　　他(tā)预(yù)计，在(zài)5月(yuè)美联储(chǔ)议息会议落(luò)地后(hòu)的一段(duàn)时间内，市(shì)场仍然会(huì)延续上(shàng)述的修(xiū)正走势，美联(lián)储还需在更多数(shù)据指引以及银行风(fēng)险事件落地后，再(zài)相机作出政策调(d五谷轮回是什么意思的梗，五谷轮回之所是指什么地方iào)整(zhěng)，而在此(cǐ)之(zhī)前预计仍会(huì)延续当前“走一(yī)步看一步”的决策思路。而市场对于(yú)年内降息的乐(lè)观预期(qī)的修正空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金(jīn)属市场的(de)逻辑有(yǒu)两条(tiáo)主线：一(yī)是美国经济(jì)是否会陷入衰退，二是全球贸易结算体系下(xià)美元的趋势压力(lì)。“过(guò)去20年(nián)，贵金属(shǔ)价格(gé)主要锚定的(de)是美(měi)债实际利率的(de)变(biàn)化，但是最近(jìn)这种联系正在脱钩，央(yāng)行购金以(yǐ)及美元结算体系的变化使得贵金属获得了(le)越来越多的金(jīn)融溢(yì)价。”整体来看，他认为目前贵(guì)金属多头驱动的逻辑还(hái)没结束，且近期的表现也是易(yì)涨难跌。从资(zī)产配置的角度来看，仍推荐将贵金属作为多头配置。

　　“当前贵金属(shǔ)市场已经(jīng)表现出了(le)一定程(chéng)度的(de)易涨(zhǎng)难跌。”吴梓杰表示，一(yī)方面(miàn)，美国经济下行以及欧美(měi)银(yín)行业风险(xiǎn)带来的避险(xiǎn)情绪对贵金属价格(gé)仍(réng)有一定支撑(chēng)，但边际减(jiǎn)弱；另一方面，美国通胀高(gāo)位(wèi)带来的加息预测，未能对贵金属形成有(yǒu)力的回落(luò)压力(lì)。因此，他(tā)预计(jì)贵金(jīn)属市场整体仍以高位振荡为(wèi)主，在(zài)基准假设(shè)下，贵金属交(jiāo)易主线将(jiāng)回归通胀(zhàng)逻(luó)辑。他认为，当前市场对(duì)于美联(lián)储降息的(de)预期仍大幅领先美联(五谷轮回是什么意思的梗，五谷轮回之所是指什么地方lián)储(chǔ)的官方预期，预计在高通胀压力(lì)下(xià)，市场对降息预期的修(xiū)正或将带来(lái)金银价格的进一步回调。

　　市场(chǎng)人士提示，随着国(guó)内“五一(yī)”长假(jiǎ)开启，还(hái)须警惕海(hǎi)外市场风险(xiǎn)。

　　罗亮表示，近期宏观市场关键数据较多，导致市场(chǎng)情绪波澜起伏(fú)，同时基本面(miàn)因素也多空交织，海外市场容易(yì)出现巨幅波动。同时(shí)，国(guó)内“五一”假期结束后，市场将直面(miàn)美(měi)联储5月利(lì)率决(jué)议落(luò)地(dì)，他预(yù)计美联储会议结(jié)果或(huò)将(jiāng)偏鸽(gē)，因此(cǐ)推荐节后逐(zhú)渐(jiàn)增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月美联储(chǔ)议息会(huì)议等重(zhòng)要事件，加之银(yín)行业危机(jī)及债务上限问题(tí)悬而未决，投资者要防止过分押注引发(fā)的风险。假期后可关注(zhù)贵金属回(huí)落(luò)企稳情(qíng)况，可以(yǐ)逢低布局(jú)多(duō)单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五一”假期恰(qià)逢海外(wài)美联储会议这一关键(jiàn)时间(jiān)节点，投资者(zhě)若(ruò)保留头寸过(guò)节，则要(yào)保持(chí)头寸有足(zú)够安全边际，以(yǐ)防(fáng)“黑天鹅”事(shì)件(jiàn)带(dài)来冲(chōng)击。他表示(shì)，节后贵金(jīn)属或(huò)将迎来更加明确(què)的(de)方向(xiàng)性行情，可(kě)根(gēn)据(jù)美联储议息会议给出的(de)指(zhǐ)引，对贵(guì)金属进行(xíng)相应布局。

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