自2022年底以来(lái)，A股市场一改颓势，展现出积极回暖的(de)画(huà)风，半导(dǎo)体、AI、中特估等主题层出不(bù)穷，基金经理(lǐ)也(yě)随之调仓换股，成(chéng)为(wèi)市场关注焦点。而公(gōng)募基金2023年一季报(bào)的披露，将(jiāng)明星基金经理(lǐ)们(men)近期(qī)投资动向逐一曝光。

　　4月(yuè)21日，易方达、广(guǎng)发、富国、景顺长(zhǎng)城等基金披露旗下基金的(de)2023年一季报(bào)，张坤、刘格菘、陈皓、朱(zhū)少醒、刘彦(yàn)春等一季度投资情况出炉。

　　仓位往往代(dài)表了基金经理对后市(shì)的基本看法。多数明星基(jī)金经(jīng)理在一季度仍保持90％以上(shàng)的高仓(cāng)位运作，仍坚(jiān)持(chí)了(le)自己的投(tóu)资(zī)风格和思路。

　　不(bù)少人(rénMedical staff可数吗，stuff)士看(kàn)好后市，如(rú)刘彦(yàn)春表(biǎo)示对全年股票市场有信心，未来(lái)将继续保(bǎo)持较(jiào)高仓位运作，更(gèng)多在顺周期(qī)行业中寻找投资(zī)机会。刘(liú)格菘(sōng)也对(duì)市场(chǎng)2023年二季(jì)度的表现(xiàn)持乐观的态度，随(suí)着公司(sī)季度业绩逐渐披露，市场权(quán)重倾向也会逐渐(jiàn)从逻(luó)辑演绎展(zhMedical staff可数吗，stuffǎn)望(wàng)转(zhuǎn)向扎实(shí)基本面验证，预计更注重基本面(miàn)和估值的匹配(pèi)度。

　　值得一提的是，陈皓(hào)在一季报(bào)也用相当大的篇幅谈了他对一季度(dù)热(rè)门(mén)的AI板块的看法。他(tā)认可AI（人工智能）很可能(néng)是一次全新的技术革命，但直言客观上当(dāng)下(xià)的研究(jiū)认知还(hái)不具备对相关标的的定价能力(lì)，尤其当这些个股快速上涨后，选(xuǎn)择暂时“以(yǐ)静制动”，等待胜率和赔率更高(gāo)的投资时机出现。

　　张坤(kūn)继续维持高仓位(wèi)运作

　　被称为“坤(kūn)坤”的张坤(kūn)是最受基民(mín)关注的基金经理(lǐ)，他(tā)是国内首(shǒu)位千亿级主动权益基金经理(lǐ)，手握巨资让(ràng)他(tā)分量十足。

　　从基(jī)金君整理表(biǎo)格(gé)来看(kàn)，相较去年底，张坤所管理的(de)4只基金在今年一(yī)季(jì)度仓位基本(běn)都维(wéi)持高仓位运作，多只基金一季度(dù)末(mò)仓(cāng)位均处(chù)于(yú)94％以上(shàng)。

　　具体来看，张坤管理的四只(zhǐ)基金中规模最大的一只(zhǐ)——易方(fāng)达蓝筹精选，由去年末的股票市值占基金净值比例的94.7％微调(diào)至一季度末的94.26％。张坤在季报中也(yě)写道，易方达蓝筹精选基金在(zài)一季度(dù)股票仓位基本稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤管理(lǐ)的易方(fāng)达优质精选、易方达亚(yà)洲精选在一季(jì)度末的仓(cāng)位在94％以上(shàng)。不过(guò)，易方达优质企业三年持(chí)有一季度仓位为92.82％，相较去年(nián)底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持(chí)了一定(dìng)水平的港股(gǔ)仓位(wèi)，一季(jì)度末所管理(lǐ)的(de)4只基金基本维持和去年底(dǐ)的(de)差不(bù)多的港股仓位(wèi)，基本都是30~50％之(zhī)间(jiān)。相对来说，调整幅度较(jiào)大的是易(yì)方达亚(yà)洲精选，一季度末该基(jī)金持(chí)有港股(gǔ)和美股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度配置港股 和(hé)美股的(de)比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了(le)明显(xiǎn)的(de)调整。

　　而张坤在易方达(dá)亚(yà)洲精选中也写道，在一(yī)季度股票仓位基本(běn)稳定，对(duì)结构进(jìn)行了调(diào)整，增(zēng)加了科技等行业(yè)的配置，降低了金融等行业的配置，另(lìng)外，在区域分(fēn)布上配置的更加(jiā)均衡。个(gè)股方面，仍然持有商业模式出(chū)色、行业(yè)格局清晰、竞争力强的优质公司。

　　Medical staff可数吗，stuffng>一季度增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控(kòng)股

　　张(zhāng)坤在投资上颇有定力，经常在季报中谈及，投(tóu)资者需要时刻保持(chí)一种克(kè)制而理性的(de)心理状态，不需要大量的(de)行动，而(ér)是极大的耐心，坚持投资(zī)原(yuán)则，等到机会时全(quán)力出击(jī)。他一直保持着(zhe)偏低换手率，一季报(bào)的重仓股(gǔ)也基本(běn)保持稳定，只(zhǐ)是在(zài)结构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精选一季度末持仓上看，前十大重仓(cāng)股变化不大，贵州茅台再次成为该基金的第(dì)一大重(zhòng)仓股，泸州老窖、腾讯控股成为(wèi)其第二(èr)、第三大重仓股，而在去年末，该基金前(qián)三大重仓(cāng)股依(yī)次是腾讯控(kòng)股、五(wǔ)粮液、洋河股份(fèn)。

　　张坤也在季报中(zhōng)写道，一季度股票仓(cāng)位基(jī)本(běn)稳(wěn)定，对结构(gòu)进行了调整，增加了消(xiāo)费等(děng)行业的配置，降(jiàng)低了金融等行业的配置。、

　　去年11月(yuè)以来(lái)港股(gǔ)市场的大反弹(dàn)，张坤明显进(jìn)行了调整，减持了(le)跟腾讯控股和(hé)香港(gǎng)交易所，而增加(jiā)了(le)美团-W、中国海洋(yáng)石油(yóu)。其中，相较去年底，中(zhōng)国海洋石油新进(jìn)前十(shí)大重仓股之列，而药明(míng)生物(wù)退出前十大重(zhòng)仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易(yì)方(fāng)达(dá)优质企业三(sān)年(nián)持有的头(tóu)号(hào)重仓(cāng)股(gǔ)为贵州茅台，但(dàn)是易方达(dá)亚洲精选和(hé)易(yì)方达(dá)优质精(jīng)选的(de)头号重仓股仍为腾(téng)讯控(kòng)股。去年底这四只基金的(de)头号(hào)重仓股(gǔ)均为(wèi)腾讯控股。

　　而虽(suī)然一季度末腾讯控股仍是易方达优质(zhì)精选的第一大重(zhòng)仓股，但相较去年底已经进行了减持，同(tóng)样减持(chí)的还有港交所，这只个股已经推(tuī)出了前十大重仓股(gǔ)之列(liè)。而美团新进其前十(shí)大(dà)重仓股之(zhī)列。

　　一季度规(guī)模小(xiǎo)幅(fú)提升(shēng)

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业(yè)内首位主动(dòng)权(quán)益基(jī)金管理规模超过千亿的基金经(jīng)理，但近两年A股市场(chǎng)震荡，所管理规模(mó)所缩水。一季度末他所管理规模基本和去年(nián)底持(chí)平(píng)，整体规模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年一季度(dù)末，易方达张坤管理(lǐ)的4只基金合计(jì)总规模(mó)达到889.42亿元，相比(bǐ)三季(jì)度末减少了(le)4.92亿(yì)元。

　　具体来看(kàn)，一(yī)季度末，易方达蓝(lán)筹精选、易方达优质精选、易(yì)方达优(yōu)势企业三年、易(yì)方达亚洲精(jīng)选股票的规模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得一提的是，易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选在今年一季度(dù)规(guī)模缩水8.66亿元，目(mù)前仍(réng)以562.09亿元的规模，位(wèi)居(jū)基金行业“巨(jù)无霸”的主动权益基(jī)金。

　　选择一条(tiáo)可积(jī)累的 “很长的坡”

　　并在坡(pō)上“滚雪球”是很重要(yào)的(de)

　　张坤(kūn)每次(cì)在季(jì)报中都会清晰写道自己的投资思(sī)路，这一次也(yě)不例外，值得投资(zī)者看一看。

　　张坤在(zài)季报中写到，基本面价值投资很吸引人的一点是，投(tóu)资(zī)者可以(yǐ)用很长一段时间来充(chōng)分观察(chá)公司的(de)发展(zhǎn)，等(děng)到它们用事(shì)实(shí)证明自己(jǐ)的成功和巨大的成长潜力之后，再买入也不迟。

　　基本(běn)面价值投资(zī)的优势之一(yī)在(zài)于(yú)可积累性。具体来说，积累(lèi)体现在对基本面分析方法的理解和对具体行业(yè)和企业的洞察，所有这(zhè)些都使投资者未来更可(kě)能做出对具(jù)体(tǐ)投资标的内在价值的准确判断。

　　如果只是针(zhēn)对某一次投资，积累(lèi)的重要性可能并(bìng)不(bù)显著。但如果将投资(zī)贯(guàn)穿一生(shēng)，并将长期(qī)复合回报(bào)作为终级目标(biāo)，可积累性就是这一(yī)目标的(de)最(zuì)重要保障，选择一条(tiáo)可积(jī)累(lèi)的 “很长的坡”并在(zài)坡上“滚雪(xuě)球(qiú)”是很重(zhòng)要的。我们会参考全球产业升级的经验，持续做深(shēn)入(rù)的(de)研究积累，争取构建一个(gè)全面(miàn)而尽量准(zhǔn)确的(de)坐标系(xì)，希望(wàng)能正确评估(gū)企(qǐ)业的竞争力并跨行业选出(chū)好(hǎo)的(de)公(gōng)司。识别(bié)出好公(gōng)司是如此重要，因为好(hǎo)公司不是好(hǎo)股票的唯一情(qíng)形(xíng)就是估值过高(gāo)，在其他情形下，好公司都(dōu)会给投资者带来长(zhǎng)期可(kě)观(guān)的回报(bào)。

　　研究方面，阅读企业的(de)定(dìng)期报(bào)告并对财务数据进行系统整理(lǐ)和(hé)分(fēn)析，是理解企业基本(běn)面的核心手段之一(yī)。在定(dìng)期报告中，企(qǐ)业的所有经营活动都会反映在财(cái)务数(shù)据(jù)中(zhōng)，定量的数据可(kě)以用来检验并修正调研中对企业形成的定性(xìng)感(gǎn)知。如果(guǒ)能(néng)对一家(jiā)公司过去和(hé)当前的财务状况了如指掌(zhǎng)，就更有(yǒu)可能正确评判这家公司的未来价(jià)值。罗杰斯(sī)曾说过(guò)，你要阅(yuè)读一切。如果你对一(yī)家(jiā)公司(sī)感兴趣，那就看看(kàn)它的年报，你就(jiù)会(huì)超过华尔街98％的(de)人。如(rú)果你阅读了年报中的附注，你就会超(chāo)过华尔街(jiē)的所有人。

　　几乎(hū)任何成功的(de)公(gōng)司都(dōu)经历过短期的经营业(yè)绩和股价(jià)的震荡，经历过(guò)市场先生态度的冷暖(nuǎn)，但它们成功(gōng)的模式往往没有变化，通过深入的(de)研究(jiū)并抓住这些关键的因素(sù)，是能够一路坚(jiān)持下来的重(zhòng)要因素，也通常意味着长期可(kě)观(guān)的收益。

　　刘格菘：重点(diǎn)持(chí)仓光伏(fú)、储能、新(xīn)能(néng)源车

　　曾经(jīng)作(zuò)为一人包揽前三的基(jī)金(jīn)经理刘格菘，其一举(jǔ)一动颇受关注(zhù)。

　　以刘(liú)格菘管理(lǐ)的广发双擎升级为例，一季度末该(gāi)基金保持较高仓(cāng)位运作，该基金(jīn)股票(piào)仓位(wèi)为92.15％，较2022年(nián)四季度(dù)末的94.14％略有下(xià)滑，但基(jī)本(běn)是高仓位应对市场。

　　刘格菘在一季度(dù)持仓结构并没(méi)有进(jìn)行(xíng)大幅度调整。数据(jù)显(xiǎn)示，广发双(shuāng)擎升级一季度(dù)末(mò)前(qián)五(wǔ)大重仓(cāng)股分别为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些(xiē)重仓股均出现(xiàn)在该(gāi)基(jī)金(jīn)去年(nián)四(sì)季度末的前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之(zhī)列。

　　刘(liú)格菘在季(jì)报(bào)中写道，2023年一季度(dù)，表现较好的行业为新科技技术演绎预测中的相(xiāng)关行业，例如计算机(jī)、传媒、通信。以光伏(fú)、新能源、汽车等为代表(biǎo)的高端制造业资产经历(lì)了下跌。在海(hǎi)外金(jīn)融风(fēng)险(xiǎn)担忧(yōu)、经济衰退的初始(shǐ)预期、国际关(guān)系不确定(dìng)的情况下，叠加AIGC带来的较热烈(liè)的应用(yòng)展望(wàng)，资金分流可能是(shì)高端制造业(yè)相对(duì)表现不理(lǐ)想(xiǎng)的(de)原因之(zhī)一。

　　广发双擎升(shēng)级基金的持(chí)仓结构并没有进行大幅(fú)度的调(diào)整，依然围绕(rào)已经(jīng)建立全球比较优势的高(gāo)端制(zhì)造产业链布(bù)局。从(cóng)重仓持(chí)股来看，该基金重点持仓(cāng)的光伏、储能、新能源(yuán)车(chē)方(fāng)向。

　　和2022年四季度相比，刘(liú)格菘一(yī)季度(dù)的重(zhòng)仓(cāng)股变化(huà)不大，仅晶科(kē)能源(yuán)新进前十大重仓(cāng)股之列，而比亚迪(dí)退(tuì)出了前十大重仓行列。

　　谈及后(hòu)市，刘(liú)格(gé)菘对(duì)市场(chǎng)2023年二季度的表现(xiàn)持乐观(guān)的态度(dù)，随(suí)着(zhe)公(gōng)司(sī)季度业绩逐渐披露，市场权重倾向(xiàng)也(yě)会逐(zhú)渐从逻(luó)辑演绎(yì)展望转向扎实(shí)基本面验(yàn)证(zhèng)，预(yù)计更注重(zhòng)基本面和(hé)估值的匹配度。对本(běn)基金(jīn)重点持(chí)仓的光(guāng)伏、储能、新能源车方向(xiàng)保持相对(duì)乐观，投资中(zhōng)相(xiāng)信基(jī)本面优秀(xiù)和(hé)增量价值积累的公(gōng)司。经(jīng)过调整，行业估值水平(píng)已在历史低位，产业链的变(biàn)化在市场定(dìng)价中未被充分认知和体现。

　　就A股市场一(yī)季度的阶(jiē)段特点(diǎn)来说(shuō)，当前市(shì)场的参与资金方呈现复杂多样的趋势，收益预(yù)期的(de)时(shí)间维度(dù)预(yù)期也呈现分(fēn)化，因此短期内市(shì)场在主题逻(luó)辑的演绎幅(fú)度、转换速度都(dōu)会(huì)可(kě)预见地(dì)加大。这对于投资(zī)人而言，在(zài)新信息(xī)的(de)处(chù)理上(shàng)提高了难(nán)度，短期内基本面估值匹配的压力也会比较(jiào)大。

　　陈皓：投资和人生一(yī)样，

　　一生最重要的选择也就是(shì)三(sān)、五次

　　作为市场上较为(wèi)知名的均衡性投(tóu)资选手，陈皓一季度如何调整投(tóu)资(zī)组合(hé)，如(rú)何展(zhǎn)望未来(lái)市场投资(zī)机会(huì)，也非常受到(dào)市(shì)场(chǎng)关注。

　　陈(chén)皓在其管理的(de)易(yì)方达新经济基(jī)金(jīn)中回顾一季度市场行情时表(biǎo)示，一季度中国经济整体温(wēn)和(hé)复(fù)苏，由于刚刚经历疫情，居民消费(fèi)和企业投资(zī)的信心(xīn)恢复(fù)会有一个过程，因此短期持续加(jiā)杠(gāng)杆的动力不强，复(fù)苏力度(dù)相比市场乐观预期(qī)仍有(yǒu)一定差距。海外则维持(chí)滞涨格局，尽管3月(yuè)以硅谷银行为代表的欧美(měi) 金融风波(bō)暂(zàn)时平息，但也让投资(zī)者担心这是(shì)否(fǒu)只是当下复杂(zá)环境下(xià)各(gè)种危机的冰山一角。尤其4月(yuè)初(chū)欧(ōu)佩克+的减产行为进一步增强(qiáng)了(le)未来通胀的韧性，也让美联储在货币政(zhèng)策(cè)调整(zhěng)决策(cè)时愈加进退两难。

　　亮点不多的经济基(jī)本(běn)面遇到(dào)无处安(ān)放(fàng)的(de)流动性，“AIGC（人(rén)工智能自动内容(róng)生(shēng)成）”和部分(fēn)国(guó)企相关板块获得(dé)了(le)边(biān)际资金的(de)巨(jù)量涌入，机构短时(shí)间剧烈、集中(zhōng)的调(diào)仓(cāng)行为，则进一步加剧了市场结构的(de)分化。受(shòu)益(yì)两大(dà)主题的TMT和(hé)建筑、石油石化等板块表现突出，而新(xīn)能源(yuán)、金融地产等行业则(zé)录(lù)得负收益(yì)。

　　谈及一季度投资操(cāo)作时，陈皓称(chēng)，由于尚未发掘到基本面驱动的投资主线，本基(jī)金一(yī)季度操作不多，主要包括行业上用医药替代了部分白(bái)酒仓位，个股上则逆(nì)向(xiàng)增持(chí)了一些(xiē)由于短期基本(běn)面(miàn)一般或者机构(gòu)调仓导致(zhì)股价下跌(diē)，但(dàn)长期市(shì)值空间较大的中小(xiǎo)盘个股(gǔ)。

　　从前十大重仓股变化(huà)上看，此(cǐ)前连续3个季度位(wèi)列前五大(dà)重仓股之一的五(wǔ)粮液，在今年一季度(dù)退出(chū)该基金前十大重仓股，宝信软件(jiàn)取(qǔ)代(dài)五(wǔ)粮液(yè)，新进前五大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　作(zuò)为一(yī)季(jì)度唯一(yī)一(yī)只仍保留在(zài)前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股的贵州茅台也(yě)遭到陈皓减持(chí)，对(duì)比上一个季度，陈皓在一季度减持了6.8万(wàn)股贵州茅(máo)台，环比(bǐ)减持幅度接近30％，贵州茅台也从上(shàng)一季度的(de)第二大重仓股退居第四(sì)大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　其(qí)他前(qián)十大重仓股中(zhōng)，主(zhǔ)要供应北斗关键器件(jiàn)的振(zhèn)芯科技、氟化工龙头中的巨(jù)化股份、特钢龙头中的抚顺特钢(gāng)，三只个股一季度新进前(qián)十大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光(guāng)国微、宁德(dé)时代也退(tuì)出前十大重仓股。

　　陈皓在(zài)一季(jì)报也(yě)用相当大的篇幅谈了他对一季度热门(mén)的AI板块(kuài)的看法。

　　他称，对于(yú)火热的AI（人工智(zhì)能(néng)）主题我们也(yě)进行了积极的研究(jiū)，方向上非常认同(tóng)其(qí)很(hěn)可能是(shì)一次(cì)全新的技(jì)术革命，将极大提升(shēng)全社会的生产效率，但客(kè)观上(shàng)我们当下的研(yán)究认知还不具备对相(xiāng)关标(biāo)的的定价能(néng)力，尤其当这些个股快速上(shàng)涨后，也(yě)不(bù)太(tài)符合我们“以相对合理的(de)价格(gé)买入预(yù)期(qī)收(shōu)益率更高(gāo)的资(zī)产”这一投资(zī)理念，因此会选(xuǎn)择暂时“以(yǐ)静(jìng)制动”，继续对产业和公司进行跟踪、研究(jiū)以及再定价(jià)，等(děng)待胜(shèng)率和赔率更高的投资时机出现。

　　陈(chén)皓在一季(jì)报(bào)中(zhōng)还分享了自己最新的(de)投资感悟，他表示，相比资本市场(chǎng)即期涨跌(diē)带(dài)来的多巴胺，我们更(gèng)倾向于通(tōng)过(guò)深入研(yán)究获得(dé)超额认(rèn)知、并最终映射到(dào)投资上来(lái)获得内啡肽。投资和人(rén)生一样，每(měi)天都(dōu)可以做(zuò)选(xuǎn)择，但终其一(yī)生最重要(yào)的其实也就是(shì)那(nà)三(sān)、五次(cì)，我们平时的不断(duàn)学习、反(fǎn)思、进化，努力追寻的正是(shì)在(zài)每一次(cì)关键选(xuǎn)择时将胜率再提(tí)升一点点(diǎn)。

　　展(zhǎn)望(wàng)二季度，陈皓认(rèn)为，“一些积极因素正在酝酿或发酵，我们重启(qǐ)了与世界的链接，中国在中东、南美等新(xīn)兴市场(chǎng)获得(dé)了更多实质(zhì)性(xìng)认同的声音和举动(dòng)；国内(nèi)主要(yào)城市(shì)的一二手房销售持续(xù)恢复，部(bù)分(fēn)行业(yè)已经进(jìn)入(rù)库存周期(qī)的尾段，我(wǒ)们可能(néng)真的只需(xū)要一点点信心，就能扭转(zhuǎn)困局，将经济带入(rù)正(zhèng)循环。一如(rú)当下的证券市场，我(wǒ)们也衷心的(de)希望(wàng)其能(néng)够早日摆脱存(cún)量博(bó)弈的困难(nán)模式，迎来投资人久(jiǔ)违的(de)甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优(yōu)质股(gǔ)票(piào)里寻找(zhǎo)价值

　　去翻更多的“石头”

　　富(fù)国基金(jīn)副总经理朱少醒一季度持仓基本保持稳定，持仓依(yī)旧以消费、医疗(liáo)、银行(xíng)、券商(shāng)、新能源等板块(kuài)龙头为主(zhǔ)。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵州茅台、五粮(liáng)液依旧位居富国天惠(huì)基金前三(sān)大(dà)重仓(cāng)股，金(jīn)域医学新进前三大重仓股，这(zhè)也是自2021年(nián)以(yǐ)来，金域医学首次进(jìn)入富国天(tiān)惠前十大重仓股。

　　公开(kāi)资料显示，金域(yù)医学是一家以第三方医学检验及病理诊断业务为核心的高科技服(fú)务企业(yè)，通过不断积累的“大平台、大网(wǎng)络、大服(fú)务、大样本(běn)和(hé)大数据”等资源(yuán)优势，为全国各级医疗机构提供领先(xiān)的医学诊断信息整合服务(wù)。

　　除了(le)金(jīn)域(yù)医学之外，基础化工板块中的(de)蓝晓科技也在一季度新进富(fù)国天惠(huì)前十大重仓股，受益于生命科学业务增长迅速，截(jié)止(zhǐ)4月20日，今年以来，蓝晓(xiǎo)科技股价上(shàng)涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之(zhī)下(xià)，药(yào)明康德、瑞丰新(xīn)材两(liǎng)只个股(gǔ)则在(zài)一季度退出富(fù)国天惠前十(shí)大重仓股。

　　朱(zhū)少醒在一季报(bào)中回(huí)顾，一季度沪深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业板指上涨(zhǎng)2.25％。在(zài)度(dù)过了充满各种艰难挑战的2022年后，一季度实体经(jīng)济进(jìn)入了(le)复苏的阶段。各(gè)项宏观经济指标在3月份有了明显改(gǎi)善(shàn)。货币政策保持宽(kuān)松(sōng)，前(qián)几年(nián)实施(shī)的(de)一些收缩性行业监(jiān)管政(zhèng)策放松管制的(de)迹(jì)象确认。投资者的(de)风险偏好有微弱的回升(shēng)。

　　尽管目(mù)前数据上呈现(xiàn)的复(fù)苏力度还不是很强，但我们应该看(kàn)到是积极的因素正(zhèng)在发挥(huī)作用持续(xù)的(de)进程中。更要(yào)重视的(de)是(shì)市场的整体估值依然处于长周期(qī)中(zhōng)很(hěn)有吸引力的位置，当下(xià)权益市场处在(zài)较好(hǎo)的风(fēng)险收益区间。

　　他表示，放在(zài)更长(zhǎng)的时间(jiān)维度，我们(men)相信现在(zài)所面临的重重困难终(zhōng)将找(zhǎo)到(dào)解决的出路。投资者当前选择(zé)承受市场波动(dòng)对应的预期回报水平(píng)的是相当合适(shì)的。未(wèi)来我们依然会致力于在优质股(gǔ)票里(lǐ)寻找价值，去(qù)翻更多的“石(shí)头(tóu)”。

　　他(tā)在多次(cì)季报披(pī)露时(shí)反复强调，我们(men)并不(bù)具备精确预测市场短期趋势的(de)可(kě)靠能(néng)力，而把精力集中在耐(nài)心(xīn)收集具有(yǒu)远(yuǎn)大前景的优(yōu)秀公司(sī)，等(děng)待(dài)公(gōng)司自身(shēn)创造(zào)价值的(de)实现和市场情绪在未来某个时点(diǎn)的周期性回(huí)归。个股选择层面，本(běn)基金偏好投资于(yú)具有良(liáng)好“企业(yè)基因(yīn)”，公司治理结构完(wán)善(shàn)、管(guǎn)理层优秀的企业。我(wǒ)们(men)认为此类企业，有(yǒu)更大(dà)的概率能在未来(lái)为(wèi)投资者创(chuàng)造价值。分享(xiǎng)企业(yè)自身增长带来的资(zī)本(běn)市场(chǎng)收益是成长型基(jī)金获(huò)取回报(bào)的(de)最佳(jiā)途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费(fèi)

　　作为(wèi)业(yè)内知名的主投大消费板块的基金(jīn)经理(lǐ)，手(shǒu)握700多亿“重金”的刘(liú)彦(yàn)春(chūn)一季(jì)度如何调仓换股，他又是如(rú)何(hé)看待未来市(shì)场，也(yě)值得(dé)投资者关注。

　　最新(xīn)披露的2023年一季报(bào)显示，刘彦春整体持仓的仓位和行业板(bǎn)块变化(huà)不(bù)大。他在景顺长(zhǎng)城鼎益基金季报写道(dào)，一季(jì)度(dù)组(zǔ)合仓位和行业配置没有大(dà)的变化，仍(réng)然(rán)坚持自下而上精选(xuǎn)个股而非择时的投资(zī)风格(gé)，保持合同约定较高(gāo)仓(cāng)位运(yùn)作(zuò)。

　　从景顺长城鼎益季报(bào)来看，前(qián)三(sān)大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股仍(réng)为白酒(jiǔ)龙头股，贵州茅台、泸(lú)州老(lǎo)窖、五粮液(yè)。此(cǐ)外，古(gǔ)井贡(gòng)酒、山西汾酒也(yě)继(jì)续在其前十(shí)大重仓股之中。

　　从增持力(lì)度上看(kàn)，刘彦春对(duì)中国中免(miǎn)加仓力(lì)度(dù)最大，一季度环比？增(zēng)持9.57％。此外，相(xiāng)比去(qù)年底(dǐ)持仓，美的集团新进前十大重仓股之列，而晨光股份退出前十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　谈及后市表示(shì)，刘(liú)彦春(chūn)表示，一季度，我国(guó)经济温和复苏。海外通胀预期变(biàn)化对国内资本市场造(zào)成较(jiào)大扰动。美国失(shī)业率(lǜ)水平再创(chuàng)新低，意(yì)味(wèi)着高利率环境大概率持续更长时间(jiān)。气球(qiú)事件导(dǎo)致中美关系(xì)再度(dù)紧张。国内强刺激预(yù)期(qī)落空，叠加海外风险事(shì)件，股票市场开始偏(piān)离(lí)复苏主线，博(bó)弈气氛渐浓。

　　我国(guó)经济复苏、美国紧缩后通胀(zhàng)下行(xíng)仍将是今年主要宏(hóng)观(guān)背景。经(jīng)济运(yùn)行(xíng)正常化需要一(yī)个过程，特别是居民和中小(xiǎo)企业，需(xū)要时间修(xiū)复资产负债(zhài)表、修复信心。随着经济逐步正常化(huà)，居民消费信心回升、超额储(chǔ)蓄下降(jiàng)是必然事件(jiàn)，消费今年大(dà)概率超预期回升。就近(jìn)期公布的社融和地(dì)产数据分析(xī)，二季度(dù)A股盈利增速有望进入上行周期(qī)。

　　海外(wài)银行暴雷反映出加息过快带来的金(jīn)融风险，本身会加大紧(jǐn)缩效(xiào)应，联储(chǔ)紧缩(suō)速(sù)度和幅度向下(xià)修正。紧缩带来的金融风(fēng)险更(gèng)多是(shì)流动(dòng)性问题(tí)，底层(céng)资产问题不大，海外央行及时救助可以避免风险蔓延(yán)。至少现阶段我(wǒ)们认为出(chū)现金融危机的风险不大。欧(ōu)美(měi)等发达国家通胀和金融风(fēng)险并存，处理难(nán)度较大，这(zhè)也意味着全球无风险收益率在相对(duì)顶部(bù)位(wèi)置，国家之(zhī)家沟通(tōng)对话、加强合作的可(kě)能(néng)性(xìng)也在加(jiā)大。

　　全球经济正在重回(huí)正轨的路上。除(chú)了继(jì)续关注整个(gè)经(jīng)济体发展状况之外，我(wǒ)们可以将目光更多放在微观(guān)企业层(céng)面。可(kě)以看到很多公司(sī)在过去几年始终做正确的事，经营(yíng)效(xiào)率提升(shēng)，逆境中(zhōng)变得更加优(yōu)秀、更加(jiā)强(qiáng)大。不(bù)必总是关注宏(hóng)观(guān)数据，多看看微观企(qǐ)业变(biàn)化可(kě)以(yǐ)让内心更加(jiā)平(píng)静。我们对全年(nián)股票市场有信心(xīn)，未(wèi)来将继续(xù)保持合同约(yuē)定较高(gāo)仓位运(yùn)作，更多在(zài)顺周期(qī)行业中寻(xún)找投资机会。期(qī)待(dài)为持有人(rén)创造(zào)良(liáng)好收(shōu)益。

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