2022年是(shì)国内实(shí)施(shī)“双碳战略(lüè)”的攻(gōng)坚之(zhī)年，作为新(xīn)能源的重点领域，光伏设备行(xíng)业备受瞩目(mù)。尽(jǐn)管在(zài)政策扶持(chí)和行业(yè)高成长性背(bèi)景下，上(shàng)市(shì)企业产量(liàng)不断扩大(dà)，营收、归(guī)母净利润不(bù)断增长，但行业内上(shàng)中下游板块的(de)盈利能(néng)力(lì)分化严重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融界上市(shì)公司研究院的(de)数据(jù)显示，光伏设备产业链(liàn)盈(yíng)利(lì)参差不齐。光伏(fú)设备行(xíng)业主要分为5大板块，分(fēn)别是上(shàng)游的硅料(liào)硅片生产加工(gōng)板块，中(zhōng)下游的光伏加工设(shè)备、逆变(biàn)器、光伏辅(fǔ)材和光伏(fú)电池组件(jiàn)。利(lì)润(rùn)结构整体(tǐ)呈现(xiàn)金字塔结构，上(shàng)游(yóu)板块处于金字塔底(dǐ)层(céng)，2022年3家相(xiāng)关企业(yè)净增长的利润贡献占(zhàn)比就高达(dá)55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总体利润(rùn)贡(gòng)献度小，且毛(máo)利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅(guī)料硅片价格下行预期增(zēng)加(jiā)，结(jié)合对企业(yè)经营数据变(biàn)化的分析，可以看出：光伏(fú)设备(bèi)的上游将迎来(lái)降(jiàng)价与去库存阶段，这对于中下游企业来说意(yì)味着原材(cái)料(liào)成本(běn)得到控制(zhì)，利于企业经营能(néng)力提升(shēng)。

　　归母净利润突破(pò)千(qiān)亿，八成(chéng)企业(yè)利(lì)润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下(xià)，作为清洁能(néng)源重要方(fāng)向的光伏设备，市场加大对上市公(gōng)司(sī)的扶持力(lì)度(dù)。金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院统计发现，行(xíng)业中48家上市公司，有33家(jiā)2022年获得的(de)政(zhèng)府补助较2021年(nián)增加；累计(jì)获(huò)得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背(bèi)后，与之同步的(de)是上(shàng)市企业(yè)经营规模不(bù)断扩(kuò)大，利(lì)润(rùn)增速可观。产量方面来(lái)看，根据国家能(néng)源局(jú)数据(jù)，2022年(nián)多晶硅产量(liàng)82.7万(wàn)吨(dūn)，同比增长(zhǎng)63.4％；硅(guī)片产(chǎn)量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同(tóng)比增(zēng)长60.7％；组(zǔ)件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量(liàng)均(jūn)实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光伏设备行业实现归(guī)母净利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复(fù)合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平(píng)均归母净利(lì)润(rùn)增速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的企业，分别(bié)为8家(jiā)、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安彩(cǎi)高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份(fèn)2022年实现归(guī)母净(jìng)利润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公(gōng)司在去年电池片环(huán)节尤其是(shì)大尺(chǐ)寸电池(chí)处于供不应求的状态，年内累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈(yíng)利能力持(chí)续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备(bèi)行业归母(mǔ)净利(lì)润增速居(jū)前的企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　上(shàng)游板块毛利率2年增长20个百分(fēn)点，3家企业净利润贡(gòng)献(xiàn)过半

　　光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业(yè)整体(tǐ)毛利率为22.91％。对(duì)各(gè)板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率(lǜ)分析发现，上中下游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产(chǎn)业(yè)的红利，行业有竞(jìng)争壁垒，参与厂商较少，企(qǐ)业(yè)毛利率(lǜ)较高(gāo)；而中(zhōng)下游多数(shù)板块(kuài)毛利率不及(jí)行(xíng)业平均。

　　数据显示(shì)，上游的硅料硅片2020年毛(máo)利率(lǜ)为23.19％，在(zài)5个板块(kuài)中毛(máo)利(lì)率第2低，仅高(gāo)过光伏电(diàn)池组件。但2022年板块(kuài)毛利(lì)率上涨至43.61％，成为(wèi)光(guāng)伏设备(bèi)行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅(guī)片板块毛利率较快提升，首先是源(yuán)于供(gōng)不应求背景(jǐng)下的涨(zhǎng)价(jià)。作为光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业的原材(cái)料方(fāng)，硅(guī)料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片(piàn)价格波(bō)动(dòng)巨大，但(dàn)从2020年以来的(de)数据来看，硅片价格依然(rán)处于高位。特别是上半年硅片(piàn)价格持续高位运行(xíng)，硅片需(xū)求端旺(wàng)盛之下，众多硅片、电池(chí)厂商纷纷与硅(guī)料企业签订巨额(é)订单(dān)，提前完成备(bèi)货。

　　上(shàng)游(yóu)的头部(bù)企业(yè)代(dài)表之一(yī)通威股份(fèn)，曾(céng)在2022年报中提及量(liàng)价双(shuāng)升，指出受(shòu)益于多(duō)晶硅产能缺口，相关产品持续扩产(chǎn)，价格(gé)同比上(shàng)涨(zhǎng)显著，进而带动毛(máo)利率提升。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块(kuài)进入壁垒高，深耕该领域的企(qǐ)业容易形(xíng)成(chéng)规模效应。这一板块仅(jǐn)有3家上市公司，不容(róng)易形(xíng)成(chéng)恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈现爆发式增长，平(píng)均归母净利润增速(sù)为(wèi)172％，特别是(shì)大全(quán)能源2022年(nián)归母净利润(rùn)191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得注意(yì)的是(shì)，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润(rùn)增(zēng)长606.30亿元，而通威股份(fèn)、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业归母净利(lì)润就增(zēng)长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿(yì)元，占光伏设备行业整体归(guī)母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企业经营情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷(juǎn)”，中(zhōng)游两大板(bǎn)块平均(jūn)毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风(fēng)光的上(shàng)游(yóu)，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅材等领域参与厂商较多，企业间竞(jìng)争激(jī)烈。整体(tǐ)而言(yán)，光(guāng)伏设备中下游板块(kuài)2022年毛利(lì)率呈现下行趋势，2000克是多少斤啊45家企业平均毛利率下(xià)滑0.72％，进而影响公司盈利(lì)情况。上游硅(guī)料(liào)硅片(piàn)爆赚(zhuàn)的背后(hòu)，是中下游45家企业2022年归(guī)母净利润累计(jì)增长269.25亿元，净(jìng)利润增长贡献没有过(guò)半。

　　从(cóng)2020至2022年(nián)板块毛利率数据来看，中(zhōng)下游(yóu)领域的光伏加工设备和(hé)逆变器毛利率3年来基本持平(píng)，而(ér)光伏辅(fǔ)材和光伏(fú)电(diàn)池组件毛利率下滑明显，特别是光伏电池组件成(chéng)为毛利率(lǜ)最低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设(shè)备行业不同(tóng)板(bǎn)块的毛(máo)利率情况

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组件板块11家上市(shì)公司，平均毛利(lì)率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头部企业(yè)隆(lóng)基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居(jū)板(bǎn)块第(dì)2。航天机(jī)电、协鑫集(jí)成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖(gài)18家企业，企(qǐ)业数(shù)量较多(duō)竞(jìng)争(zhēng)激(jī)烈。这一板块(kuài)毛(máo)利(lì)率2020年以来逐年下滑，2022年平(píng)均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于原材料涨价(jià)等因素(sù)影响，福莱特的主业光伏玻(bō)璃毛利率下降12.39个百分点，影响(xiǎng)整(zhěng)体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变器板(bǎn)块(kuài)有6家企业，数量相(xiāng)对较少，板块整(zhěng)体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达到(dào)42.75％。此(cǐ)外，作为(wèi)逆变(biàn)器板块的(de)绝对(duì)龙(lóng)头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分(fēn)点以上(shàng)。公司去年逆(nì)变器全球出货量达77GW，逆变设备全球(qiú)累计装机量已突(tū)破(pò)340GW，逆变(biàn)器在全(quán)球(qiú)主流(liú)市场占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅片存货(huò)周转速度(dù)放慢，中下游盈利(lì)能力(lì)有望改善

　　光(guāng)伏设备行(xíng)业上游“躺赚”，中(zhōng)下(xià)游“内卷”是行业写照，而自2022下(xià)半年硅料硅片价格(gé)自高位走出下(xià)行趋势，行业格局(jú)将发(fā)生怎样的改变？

　　数据(jù)显(xiǎn)示，相比2022年单晶(jīng)硅等硅片的阶(jiē)段高点，多(duō)数硅片价格下跌幅度超过30％。根(gēn)据中国有色金属(shǔ)工业(yè)协会硅(guī)业分会(huì)公布的最新数(shù)据，5月(yuè)11日当(dāng)周M10单晶硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅(guī)料硅片企业(yè)的经营数据也(yě)可(kě)看出硅(guī)片价格下跌(diē)对上游公(gōng)司(sī)盈(2000克是多少斤啊yíng)利的影响。今年一季度，大全能源(yuán)实(shí)现归母(mǔ)净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相比2022年同期(qī)增长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今(jīn)年(nián)一(yī)季度存货(huò)周转率数(shù)据发现，无论是环比还(hái)是同比，相较而言都有明显下行趋势，说(shuō)明当前有库存积(jī)压风(fēng)险。以大(dà)全能源(yuán)为例，2022年一季度存(cún)货(huò)周转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业存货周转率变(biàn)化(huà)趋势

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短期供(gōng)过于求(qiú)的局面，在清理(lǐ)库(kù)存的(de)阶(jiē)段下(xià)，硅片价格还有(yǒu)进一步(bù)下行空间。这对于光伏(fú)电池组件(jiàn)、光伏加工设备等对(duì)中(zhōng)下游板块，将能较好控(kòng)制原材料成本，对提(tí)升毛利率、营收率等有一定帮(bāng)助。

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