昨夜今晨，全球投(tóu)资界“春(chūn)晚”——伯(bó)克希尔年(nián)度(dù)股东(dōng)大会召开(kāi)。

　　昨(zuó)晚10点(diǎn)15分开(kāi)始(shǐ)，今(jīn)年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的(de)芒格(gé)出席伯克(kè)希尔哈(hā)撒(sā)韦年(nián)度股(gǔ)东大会的问答(dá)环节(jié)。

　　本(běn)次大会召开时的(de)宏观(guān)背景颇不平静(jìng)：美国银行业动荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突(tū)持续(xù)升(shēng)温，人(rén)工(gōng)智能正带(dài)来重大的机遇(yù)和风险(xiǎn)，怀着“朝圣(shèng)”心态(tài)而来的投资(zī)者们热切盼(pàn)望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦发布一季度财报显(xiǎn)示，第(dì)一季度净(jìng)利润355.04亿(yì)美元，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一季度投资(zī)和衍生(shēng)品收益为(wèi)347.58亿美(měi)元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲(fēi)特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒闭的硅(guī)谷(gǔ)银行“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银(yín)行倒闭后，监(jiān)管机构必(bì)须做出赔偿所有储户的决(jué)定，因为不这样做可能会损害全(quán)球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说(shuō)，如果储户得不到补偿(cháng)，它给美国经(jīng)济(jì)带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生(shēng)冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格(gé)都认为，中美关系紧张对两(liǎng)国会造成不必要(yào)的伤害。芒格说：“美国(guó)和(hé)中国(guó)发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和(hé)中国和睦相(xiāng)处(chù)。美国应该与中(zhōng)国大(dà)量开展自(zì)由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞争，但一直都需(xū)要(yào)判(pàn)断，如果没有对方回(huí)应(yīng)，事情能有多大(dà)进步(bù)。两(liǎng)国都(dōu)会(huì)有竞(jìng)争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过去几个月的波(bō)动可能(néng)是(shì)二战以来(lái)最厉(lì)害的一次

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，我们大部分的事业，在今年(nián)报告的(de)营(yíng)收都会比去年(nián)较低，这都是(shì)因为过去6个(gè)月(yuè)经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几个(gè)月公司(sī)都经(jīng)历了很多的波(bō)动，这可能(néng)是二(èr)战以来最厉害的一(yī)次，二(èr)战的时候(hòu)我们没(méi)有(yǒu)办(bàn)法(fǎ)获得商(shāng)品、货物(wù)，但(dàn)是(shì)这(zhè)一次的波动来(lái)自(zì)于另外一个地(dì)方，他们可能在(zài)过去(qù)的6个月(yuè)中出现了存货过多(duō)的情况，这(zhè)不是说(shuō)好像失业(yè)率、就业率的(de)情况造成的，但(dàn)是(shì)现在的经济(jì)环境在(zài)这六个月已(yǐ)经非常不一样了(le)，而我们很(hěn)多的经理人对(duì)于这种情况感觉到比较(jiào)惊讶，存货(huò)怎(zěn)么会一(yī)下子那么多卖不出去。现在我们才慢(màn)慢地让销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季(jì)度净(jìng)卖(mài)出(chū)104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说(shuō)，他(tā)在第一(yī)季度是(shì)股票的净(jìng)卖家(jiā)。财报显示，伯克(kè)希尔出售了(le)价值132亿美(měi)元的(de)股票，仅(jǐn)买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲特和(hé)他的(de)长期得(dé)力助手查理(lǐ)·芒格认为(wèi)，当(dāng)期(qī)的估值没有吸引力(lì)。自今(jīn)年年初以来(lái)，该公(gōng)司(sī)的现金储备增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿美(měi)元(yuán)，为2021年底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美联(lián)储加息和经济(jì)放缓，投资者(zhě)应该(gāi)降(jiàng)低对股市(shì)回报(bào)的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲(bēi)观的预测：好日(rì)子可(kě)能已(yǐ)经结束。这(zhè)位亿万富翁投资(zī)者预(yù)计，随着经济低(dī)迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公(gōng)司(sī)大部(bù)分业务的收益(yì)今年将下(xià)降。因为在过去6个(gè)月左右的时(shí)间里，美(měi)国经济的(de)“令人难以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常(cháng)被视为(wèi)经济健康状况(kuàng)的代表(biǎo)，因(yīn)为其业务(wù)范围(wéi)广(guǎng)泛，从(cóng)铁路(lù)到电力公用事业和零(líng)售。巴菲特曾表示(shì)，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几(jǐ)十年美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特(tè)强调(diào)：接班人是阿(ā)贝(bèi)尔

　　巴菲特指出(chū)，阿(ā)贝尔(ěr)一(yī)定会(huì)继承(chéng)我(wǒ)的工作，但他还会与贾恩一起(qǐ)协商(shāng)，做(zuò)最后的决策。公司传承(chéng)在(zài)执行(xíng)上并(bìng)不是(shì)这么简单(dān)，管理伯克希尔可能不仅(jǐn)需要现(xiàn)在的这(zhè)五(wǔ)个下一代(dài)领(lǐng)导人，而是更多(duō)有能力的人。如果他们不能处理(lǐ)得当的话，他就不会将伯克(kè)希尔交(jiāo)给他们(men)。他还(hái)补(bǔ)充，每一个公司的情(qíng)况都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很(hěn)支持阿(ā)贝尔等高(gāo)层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有投资(zī已婚男人经常找你聊天是什么意思，一个愿意陪你聊天的已婚男人)者提问：美联储现有的资产负债表规(guī)模(mó)是否(fǒu)令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心美联储，支持美联(lián)储压低(dī)通(tōng)胀率的使(shǐ)命，他也不担心美联储的资产(chǎn)负债表，尽管打趣称(chēng)“那是一个很(hěn)大的数(shù)字，而我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看(kàn)到(dào)美联储资产负债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美元(yuán)，就(jiù)让他想到一句话“现(xiàn)金永远不是垃(lā)圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就(jiù)像二战刚结束时美(měi)国所经历的那样。对(duì)此芒格也持相同观(guān)点，称(chēng)如果(guǒ)靠(kào)不断(duàn)印钱(qián)来解决(jué)短期问(wèn)题(tí)将会有负面(miàn)的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有(yǒu)其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有(yǒu)这(zhè)么多石油(yóu)储备。不(bù)过页岩油井的衰败(bài)也很快，开(kāi)井第(dì)一天可能(néng)产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一年半(bàn)就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他们也很熟悉。西方(fāng)石油做了很多好的事情，建了(le)很(hěn)多新(xīn)井还能盈利。伯(bó)克(kè)希尔(ěr)并(bìng)不(bù)会购买西方(fāng)石油(yóu)的控股权，管理层已(yǐ)经很棒了。未来(lái)不确(què)定是否(fǒu)会继续购买更多石油公司的股票，但对现(xiàn)在持股量很(hěn)满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代(dài)美元的储(chǔ)备货币地(dì)位

　　有投资者提问：美(měi)国大批发债，美联储让债务货(huò)币化，中(zhōng)国巴(bā)西(xī)沙特等都(dōu)在与(yǔ)美元脱钩(gōu)，在(zài)这种环(huán)境下，美元(yuán)的货币储备地(dì)位何时会受威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲特(tè)认(rèn)为，没(méi)有取代美(měi)元储备货币(bì)地位(wèi)的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联储主席鲍威尔更了解形势(shì)，但他无法控(kòng)制财政政策。谁都不知道，一种纸币能(néng)坚持用多久才会失控，尤其(qí)是在这种货币(bì)是(shì)全球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞(chāo)很容易(yì)，但应该非(fēi)常小心。如果货币太多，一旦把通胀的(de)精灵从(cóng)瓶子里放出(chū)来，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会(huì)有什么结果(guǒ)，反正不会是好结果。现(xiàn)在（大(dà)量发债）是一(yī)个非(fēi)常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格(gé)说，在(zài)某些时候(hòu)，通过印钞赢得选票会(huì)适(shì)得其反。芒(máng)格在提到日本的(de)货币(bì)政(zhèng)策和财政政策时说，日本(běn)用日元做了(le)些奇怪(guài)的(de)事。对于(yú)日本(běn)实施(shī)的经济(jì)政(zhèng)策，日本人应该接(jiē)受并作出应对。巴菲特(tè)补(bǔ)充(chōng)说，如果日(rì)元是储(chǔ)备货币，那(nà)些事不可能发生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本(běn)，日本(běn)有一个更(gèng)有凝聚力的社会，但美国不应该效仿(fǎng)日本。不断印钞(chāo)是疯(fēng)狂的。

　　猪价(jià)持续低迷(mí)，国家研(yán)究启动第二(èr)批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在(zài)供大于需的市场格局下，我国(guó)生猪价格整(zhěng)体偏(piān)弱运行，期间(jiān)最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今(jīn)年春节(jié)过(guò)后的猪价走势，记(jì)者查询上甲数据梳理(lǐ)发现(xiàn)，2月中旬至(zhì)3月(yuè)初已婚男人经常找你聊天是什么意思，一个愿意陪你聊天的已婚男人期(qī)间，生(shēng)猪价格曾(céng)出(chū)现一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡(dàng)下跌，直(zhí)至(zhì)4月17日跌(diē)至(zhì)今(jīn)年(nián)低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五(wǔ)一假(jiǎ)期(qī)前又略有(yǒu)回落(luò)。

　　在近期生猪价格低位运行(xíng)的情况下，国家发改委于5月5日下午发(fā)布(bù)最(zuì)新研究收储的公告称，据国(guó)家发展改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级(jí)预警区间。根(gēn)据《完善政府猪肉储备(bèi)调节(jié)机制(zhì) 做好猪肉市场保供(gōng)稳价(jià)工作预(yù)案》规定，国家(jiā)发改委会(huì)同(tóng)有(yǒu)关部门研究适时(shí)启动年内(nèi)第二(èr)批中央冻猪(zhū)肉储备(bèi)收储工作，推动生猪价格尽快回归合(hé)理区(qū)间。

　　在(zài)国(guó)家发改委发声后，生猪期货市(shì)场预期(qī)走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货(huò)市场整体(tǐ)延续振荡下跌走势，价(jià)格(gé)无太大起色。徽商期货生猪(zhū)分析师尉(wèi)秀接受期货日报(bào)记者采访时表示，4月来生(shēng)猪现货价格(gé)呈先(xiān)跌后涨再(zài)跌的振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初(chū)至(zhì)中旬，因需求缺乏明(míng)显利好，叠加散户逢高出(chū)栏心(xīn)态增强，利(lì)空(kōng)生猪(zhū)价格(gé)，猪价振(zhèn)荡(dàng)回落并在4月17日(rì)逼近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公(gōng)斤）；随(suí)后进入4月中下旬后，在相对较低的(de)猪价下，市场心态开始转变，养(yǎng)殖端低价惜(xī)售情绪强、二育询盘增加，支撑(chēng)价格(gé)止(zhǐ)跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的相对优势(shì)也刺激贸易商从进(jìn)口肉采购转向对国内(nèi)冻(dòng)品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分(fēn)割(gē)入库意愿(yuàn)加大，再叠加月底逢五一(yī)假(jiǎ)期备货(huò)，猪肉(ròu)终端需求有所好(hǎo)转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的(de)成(chéng)本导致生猪二育入场(chǎng)转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有开收敛(liǎn)，叠加月末部分集(jí)团企业(yè)有提前出栏迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期(qī)间，虽(suī)有节假日提振，但(dàn)生猪(zhū)现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势。申银万国期货农产品高级分析师徐盛告诉(sù)记(jì)者，目前生(shēng)猪处于需求(qiú)淡(dàn)季，同时五一节前各养殖类上市公司公布一季报显(xiǎn)示(shì)其(qí)经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预期去产能(néng)将(jiāng)对行(xíng)业的发展不利(lì)，容(róng)易导致(zhì)猪价的大起(qǐ)大落(luò)。在这个节点，国(guó)家发改委(wěi)宣布收储，可以(yǐ)看出国(guó)家对生猪养殖行业健(jiàn)康发展的(de)重(zhòng)视(shì)与呵护(hù)，有助于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放(fàng)下，本周(zhōu)五生猪期货盘面随即作出(chū)反应(y已婚男人经常找你聊天是什么意思，一个愿意陪你聊天的已婚男人īng)走(zǒu)多(duō)。从(cóng)收储本身(shēn)看，不会(huì)带来(lái)实质(zhì)性生猪需求(qiú)的增长。不(bù)过，倘若收储(chǔ)调(diào)控长期密集执行，叠加二育等利(lì)多(duō)因素共振，或会给市场带来比较(jiào)明(míng)显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪(zhū)价(jià)格磨底何(hé)时结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性(xìng)利(lì)好(hǎo)，短期内猪价或延续低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需(xū)求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年(nián)的(de)屠宰数据，每年(nián)5月宰(zǎi)量(liàng)均有不同程(chéng)度的提升，但(dàn)也非猪(zhū)肉季(jì)节性(xìng)消费旺(wàng)季。

　　从供给端(duān)看，据国家统计局最(zuì)新数据(jù)，截至今年(nián)一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同(tóng)比增(zēng)长1.7％，出栏量处于(yú)近五年(nián)同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉(sù)记者，虽然今年一季度生猪存栏环比出现(xiàn)下跌(diē)，但同比依旧(jiù)增长(zhǎng)，并处于近9年同(tóng)期(qī)相(xiāng)对(duì)高(gāo)位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化来看(kàn)，尉秀表示，据(jù)农业部监测(cè)，2023开年(nián)以来，国内能繁母猪存(cún)栏已连续三个月下降，但下(xià)降幅度(dù)相当有(yǒu)限，累(lèi)计(jì)下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母(mǔ)猪存栏(lán)量为(wèi)4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期(qī)增(zēng)加2.90％，依(yī)然高(gāo)于4100万头的(de)正常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机构(gòu)数据，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏自2022年(nián)11月开始下滑(huá)，已(yǐ)经(jīng)连续5个月下滑(huá)，累计下降(jiàng)幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径的(de)统计数据可以看出(chū)，生猪产能(néng)有(yǒu)继续回调走势(shì)，但截至3月降幅均有限。综合来(lái)看，当下产能(néng)基础依旧稳固，生猪供应(yīng)充(chōng)盈(yíng)，并没有出现能够驱动(dòng)周期上行趋势的(de)力量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴(bàn)随着猪价再次(cì)阶段性走(zǒu)低，二育补栏或会(huì)再(zài)次进场，带动猪(zhū)价走高；但今年二次育(yù)肥(féi)进出场节奏切换(huàn)加(jiā)快，需关注(zhù)进出场(chǎng)节(jié)奏对猪价的(de)带动。此外受冬季猪病(bìng)等影响(xiǎng)，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提(tí)前透(tòu)支将(jiāng)在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价(jià)格重(zhòng)心(xīn)或高于4月，建议继(jì)续(xù)重点(diǎn)关注二次育肥、冻品入库及(jí)收(shōu)储带来的(de)情绪面影响。

　　方(fāng)正中(zhōng)期饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块(kuài)研究员宋(sòng)从志认(rèn)为，短期来看，当前(qián)生(shēng)猪整(zhěng)体屠(tú)宰(zǎi)量仍维持(chí)高(gāo)位，并高(gāo)于去年同期水平，出栏(lán)体重(zhòng)虽(suī)有连续回落(luò)，但绝(jué)对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中(zhōng)，二育(yù)增加导(dǎo)致大猪仍有(yǒu)阶段性出(chū)栏压(yā)力。尤(yóu)其去年6月份以(yǐ)来能繁(fán)母猪环比增加带来的生(shēng)猪出栏(lán)在5月份可能继(jì)续保持惯性增涨。但(dàn)今年二季度开始(shǐ)生猪(zhū)市场将逐步过度至季节(jié)性旺季，因此生猪(zhū)近(jìn)端现(xiàn)货价格大概率(lǜ)已在慢(màn)慢接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下半(bàn)年是生猪需(xū)求的(de)旺(wàng)季(jì)，叠加能繁母(mǔ)猪的(de)调减在下半年会有(yǒu)一定程度的体(tǐ)现，价(jià)格重心或高于上半年(nián)，2023年全年猪(zhū)价的高(gāo)点有望(wàng)在(zài)下半年(nián)形成。

　　“我们(men)认为，上半年生(shēng)猪供(gōng)应压力最大的时间点有望逐步过(guò)去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失以及猪(zhū)肉收储，消(xiāo)费端恢复后(hòu)下方现(xiàn)货价格空间有(yǒu)限并有望反(fǎn)弹(dàn)。但考虑到(dào)2022下半(bàn)年生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢复(fù)，2023年生(shēng)猪总体供应有望逐步(bù)增加，全(quán)年(nián)猪价重(zhòng)心仍将低于(yú)2022年(nián)，交易节奏的把(bǎ)握将更为关(guān)键(jiàn)。”徐(xú)盛建议，长期投资者(zhě)可以在养猪成本一带(dài)逐步择(zé)机入(rù)场买入生猪2307合约(yuē)，另外(wài)等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当(dāng)前生(shēng)猪期货(huò)2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由(yóu)于(yú)生猪期价目前(qián)整体估值不(bù)高，后续在收储加持(chí)下(xià)，期价存在继续(xù)往上修复的空间(jiān)。建(jiàn)议投资(zī)者(zhě)在交(jiāo)易(yì)上可从(cóng)单边转为观望，边际上(shàng)警惕饲(sì)料养(yǎng)殖板块集体估值下移带来的系统(tǒng)性(xìng)风险(xiǎn)。

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