金融界4月27日消息(xī)  顶(dǐng)着“港股白酒第一股”光环的珍(zhēn)酒李(lǐ)渡正式登陆港交所，尴尬的是开盘(pán)直接(jiē)暴(bào)跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩水超过60亿港元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超过(guò)22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌(pái)上交所后(hòu)，至今(jīn)没有酒企成功上市，珍酒李渡是近7年时间第一只(zhǐ)实现资本上市(shì)的白酒股(gǔ)，目前(qián)西凤酒、郎(láng)酒、国台等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在港交所IPO，发(fā)售价(jià)为(wèi)每(měi)股10.82港(gǎng)元，筹资资金约50亿(yì)港(gǎng)元(yuán)，公开发售(shòu)获超购(gòu)1.94倍，一手中签率100%。值得注(zhù)意的是(shì)，不知道是出于何种考虑，此次珍酒李(lǐ)渡(dù)并(bìng)没有引(yǐn)入基石投(tóu)资者。

　　此(cǐ)次IPO之(zhī)前，珍酒李(lǐ)渡共计引入两轮投(tóu)资者，分别(bié)是有着“华尔(ěr)街之狼”之称的私募股权巨(jù)头KKR和大中华网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月(yuè)分别(bié)投(tóu)资3亿美元、5亿(yì)美(měi)元，两次成本分别为1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相较(jiào)于(yú)珍酒李渡今日(rì)收盘价8.88港元(yuán)，这意味着私募巨头KKR目(mù)前浮亏超(chāo)过22亿港元(yuán)。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资(zī)料显示(shì)，珍酒李(lǐ)渡(dù)是一家致力(lì)提供以酱香型为主(zhǔ)的次高(gāo)端白酒产(chǎn)品(pǐn)的(de)中国(guó)白酒公司。珍酒李渡集团(tuán)旗下(xià)包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品(pǐn)牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓香(xiāng)型、兼香型三大白(bái)酒品类。

　　招股书显(xiǎn)示(shì)，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国第(dì)四大民营白酒公司，以及中国白酒行业中提(tí)供三种香(xiāng)型白酒的(de)第三大(dà)公司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归(guī)母净利(lì)润(rùn)为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净(jìng)利润表现(xiàn)来看，珍(zhēn)酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年(nián)到2022年的毛(máo)利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司(sī)相(xiāng)比也处于下风(fēng)，“股王”贵州茅(máo)台2022年的毛利(lì)率(lǜ)超过90%，而(ér)腰部(bù)的今(jīn)世缘(yuán)、口子窖等企业毛利(lì)率也超过了(le)70%。

　　导致毛利率的直接原(yuán)因(yīn)之一就是(shì)珍酒李(lǐ)渡的(de)“豪横”的(de)广告支出。财报显示，2020年、2021年禁脔是啥意思，女人的玉露是什么意思及2022年，珍酒(jiǔ)李渡(dù)销售(shòu)及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同期分别占公司(sī)总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支分别为(wèi)2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告(gào)费就(jiù)砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李(lǐ)渡的存货正(zhèng)在逐步增加。报告期(qī)内，公司存(cún)货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长趋(qū)势，存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)天数分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分(fēn)存货(huò)为基酒，但仍然有不少针对其产(chǎn)销(xiāo)失衡(héng)的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身(shēn)价230亿(yì)元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的(de)广告支出，这(zhè)与珍酒李渡创始人(rén)吴向东(dōng)的操盘手法密(mì)切相(xiāng)关。

　　声名在外(wài)的“白酒教父”——吴向东(dōng)是一名白酒行业的老(lǎo)兵。1969年，吴向(xiàng)东(dōng)出生在湖南(nán)醴陵的一(yī)个(gè)普通农村家(jiā)庭，1992年(nián)，在湖南省外贸学校(xiào)毕(bì)业(yè)的吴向东，进入其姐夫傅军旗下(xià)新华联集团工作。此后四年，他升至新华联集团董事、董(dǒng)事(shì)局副主席。也是在此，吴向东正(zhèng)式开(kāi)启(qǐ)了(le)他的白酒事业。

　　在(zài)傅(fù)军的(de)帮(bāng)助下，吴(wú)向(xiàng)东在1996年拿(ná)下五粮液(yè)旗下川酒(jiǔ)王的代(dài)理(lǐ)权，仅一(yī)年就将川(chuān)酒王(wáng)销量(liàng)做到湖南第一。川酒王热销之后，大量仿冒产品(pǐn)涌现。同时，白(bái)酒市(shì)场竞争白热化，下游经销(xiāo)商的日子越来越难，吴向东想(xiǎng)自(zì)创白酒(jiǔ)品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五(wǔ)粮液(yè)签(qiān)订(dìng)了OEM代工(gōng)协(xié)议(yì)，这是他在白酒业首创了(le)一(yī)种新模式OEM，即贴(tiē)牌代工模式(shì)，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男(nán)足冲进(jìn)世界杯，媒体将时任男足主教练的米卢誉为神奇(qí)教练和好运福星。深谙营销的吴向东找来(lái)米卢担(dān)任金(jīn)六福形象(xiàng)代言人(rén)。米卢(lú)穿着唐(táng)装，面带微笑(xiào)地说“中国人的福(fú)酒，金六福。”很(hěn)长一段时(shí)间，金六(liù)福(fú)的广(guǎng)告投放量都(dōu)是全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下(xià)，金六福(fú)迅(xùn)速成为(wèi)国(guó)民白酒，高峰期一(yī)天能发出57个(gè)车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东(dōng)的操盘下，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍(zhēn)酒、江西李渡，以及湖南知(zhī)名白酒品牌(pái)湘窖和开口(kǒu)笑正(zhèng)式合(hé)并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的(de)金东(dōng)集(jí)团旗(qí)下共有华致酒行、华(huá)泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个(gè)产业板(bǎn)块(kuài)。涉足金融(róng)、文化禁脔是啥意思，女人的玉露是什么意思旅游(yóu)、新能(néng)源、互联(lián)网、酒业等(děng)多(duō)个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖南(nán)省株洲市首富。2023年(nián)3月，胡(hú)润(rùn)研究院发布(bù)《2023胡润全球富豪榜(bǎng)》，吴向东(dōng)以230亿元人民币财富位列(liè)榜单(dān)第955位。

　　白酒还是(shì)会更好生意吗？

　　在(zài)前不久的第108届(jiè)全国糖(táng)酒商品交易会(huì)上，阵(zhèn)阵寒意从(cóng)会上传来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的相关论坛(tán)上，在酒水行(xíng)业(yè)颇(pǒ)为知名的盛初(chū)咨询董事长王朝成放出(chū)“重(zhòng)磅观点”：酒业(yè)整体将长期(qī)进入(rù)销量负增长、收入(rù)低增(zēng)长或0增长、利润低增长(zhǎng)的内卷(juǎn)时代(dài)，并且很可能刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年(nián)是行业的分水岭(lǐng)，从场景(jǐng)-量价(jià)-集中度看(kàn)趋(qū)势(shì)，真正的(de)高端消(xiāo)费在疫情场景中(zhōng)并(bìng)没有太受(shòu)影响，次高端库(kù)存仍(réng)未消化，区域酒借(jiè)助消费恢复较快。高端的(de)恢(huī)复没有看到更强(qiáng)的动(dòng)力，仍然在低位徘徊(huái)，一二季(jì)度(dù)上(shàng)市公司(sī)业(yè)绩会出现(xiàn)增速放缓(huǎn)和进一步分化。

　　第二，从白酒供需(xū)-库存周期看趋势，现在存在(zài)三个矛盾：一是产(chǎn)区和供需的矛盾，大产区都(dōu)在(zài)扩产能，但销量在(zài)下降；二是名(míng)酒企(qǐ)业都在(zài)向下扩展产品线(xiàn)，和地(dì)方酒厂会产生矛盾；三是名酒企业(yè)渠(qú)道(dào)重(zhòng)心下移，和(hé)地方(fāng)酒(jiǔ)企的渠道(dào)有矛盾。

　　其具(jù)体表现(xiàn)是：2022年白酒行业销量为671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行业600万(wàn)吨消失的(de)主要是(shì)100块钱以(yǐ)下的价位带，其原因在于城市化，大部(bù)分劳动人口(kǒu)从农村转移到城(chéng)市后(hòu)，消费习(xí)惯变了(le)，导(dǎo)致未来升级空间基数变(biàn)小；超高端(duān)从5万吨上涨到10万吨，次高(gāo)端（售价(jià)在300-800元(yuán)）的量(liàng)至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出了一组各(gè)价格带白酒节前和节后的(de)终端进(jìn)货(huò)量(liàng)数据。其中：2000元以上相(xiāng)关产(chǎn)品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降15%，节(jié)后下降(jiàng)7%；500~800元高(gāo)线(xiàn)次(cì)高(gāo)端(duān)相(xiāng)关产(chǎn)品(pǐn)节前下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元次高(gāo)端价格节(jié)前下降23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高(gāo)端节前(qián)下降4%，节后(hòu)上(shàng)涨12%；100以下中低端节前增(zēng)长(zhǎng)7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一股”珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡未来走向何方让(ràng)我(wǒ)们拭目以待。

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