银行业危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第一共和银行盘中跌(diē)幅一(yī)度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史新低，市值一度(dù)跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几(jǐ)个星期以来，第(dì)一(yī)共和银行(xíng)已在为其(qí)部分业务寻找买家，但潜在(zài)的收购方担心承担过(guò)多风险(xiǎn)。目前可(kě)能的解决方案是(shì)，向近期(qī)曾为第一共(gòng)和银(yín)行注(zhù)资300亿美元的大型(xíng)银(yín)行寻(xún)求帮助，或(huò)者由美(měi)国联邦(bāng)存款保险公司接管(guǎn)该银行(xíng)，并为所有(yǒu)存款提供政府担(dān)保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫(gōng)或美国(guó)财政部(bù)无意干预(yù)该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财(cái)经记者和(hé)市(shì)场新(xīn)闻(wén)分析(xī)师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在未来的日子继(jì)续经(jīng)营下(xià)去(qù)，也不知道联邦存款保险公司是否会(huì)对此家(jiā)银(yín)行发表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决(jué)方案（可能是(shì)联(lián)邦存(cún)款保险公(gōng)司的接管(guǎn)）目前正变(biàn)得越来越有可能(néng)，因为第(dì)一共和银(yín)行找到买家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内(nèi)跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管(guǎn)此前API报(bào)告(gào)显示美国上周原油(yóu)库存降(jiàng)幅(fú)大于预期，由于市场消(xiāo)化了(le)疲弱的美国经济数据，对美国(guó)经济(jì)衰(shuāi)退的担忧增加，油(yóu)价(jià)周三延续(xù)前(qián)一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧(ōu)佩克(kè)+4月初宣布进一步减产以(yǐ)来(lái)的全(quán)部(bù)涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一(yī)共(gòng)和银(yín)行(xíng)收跌近(jìn)30％再创(chuàng)历(lì)史新低，最新报道称，美国联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司FDIC威(wēi)胁下调该(gāi)行(xíng)评级，将限制第一共(gòng)和银行从(cóng)美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元(yuán)/桶；布伦特(tè)6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了(le)自(zì)OPEC+本月初(chū)因需求低迷(mí)而减产带(dài)来的价(jià)格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息(xī)路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风(fēng)险不断，让美(měi)联储5月的加息路径变得“扑朔迷(mí)离(lí)”。一边是仍(réng)然高企的通胀，一边(biān)是银行(xíng)系统(tǒng)危机以及由此扩大的(de)经济(jì)衰退阴霾，美联储(chǔ)会(huì)如何选择，无疑是市场(chǎng)最引(yǐn)人瞩目的(de)焦点。

　　在广州(zhōu)金控期(qī)货研究(jiū)所副(fù)总经理程小(xiǎo)勇看来，对于美联储货币(bì)政策，大(dà)概率还是(shì)维(wéi)持加(jiā)息的(de)大方向，只(zhǐ)不过加息力度会(huì)维(wéi)持25个基点(diǎn)，不会像去年那样以50个基(jī)点的大力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具有很强的(de)粘性，当前(qián)核心通胀(zhàng)增速依旧处于历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的(de)通(tōng)胀’3月住房租金(jīn)价格指(zhǐ)数(shù)增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利(lì)率和美国银(yín)行业(yè)危机(jī)引发了(le)经济减速，但是据(jù)我们(men)测(cè)算当前美国(guó)私(sī)人部(bù)门资产负债表受冲击(jī)的影(yǐng)响大约将在三、四季(jì)度出现，短期经济减(jiǎn)速不至于引发美联储货币政(zhèng)策转(zhuǎn)向。从历(lì)史(shǐ)上美联(lián)储加(jiā)息(xī)的(de)经验来看，高通胀(zhàng)下的美联储(chǔ)加息并不会(huì)因经济减速而(ér)转向。此外，美国地区银行担(dān)忧引(yǐn)发银行股大跌，但由(yóu)于当(dāng)前(qián)美国商业(yè)银行危机主要是资产负(fù)责错(cuò)配，并(bìng)非如2007年(nián)次贷危机(jī)时那样的产品(pǐn)层层(céng)嵌套和加杠杆导(dǎo)致危机爆发时(shí)过渡去杠杆，金(jīn)融(róng)市场系统性风险暂难发(fā)生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成期(qī)货研究院首席宏观分析师赵旭初(chū)同样认(rèn)为(wèi)，由美国银(yín)行(xíng)业(yè)“爆雷”引发(fā)系统性风(fēng)险的(de)可(kě)能性是较(jiào)小(xiǎo)的，基于(yú)此，美联储也不会(huì)轻(qīng)易改变“显(xiǎn)著(zhù)控(kòng)制(zhì)通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来(lái)看(kàn)，政策部(bù)门应对危机的速度和积极性非(fēi)常高，在(zài)这种形式下，去押注系统性风险发生(shēng)概率比较(j中国有多少个在职少将，中国现有多少在职上将iào)低的。对于通(tōng)胀率，当前市场(chǎng)主流的预(yù)测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为有一定降息(xī)概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了(le)几乎失控(kòng)的风险，如金融机构(gòu)或者非金融(róng)企(qǐ)业大(dà)面积(jī)的‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀(zhàng)水平预(yù)测下，美联储是(shì)不会在7月份就去做降(jiàng)息操(cāo)作(zuò)的。”他说。

　　据(jù)外(wài)媒报道，对于美国通胀将从(cóng)几十(shí)年来的最高水(shuǐ)平进一步回落多(duō)少这一争(zhēng)论，全球(qiú)知名(míng)机构的基金经理们也开始(shǐ)产生(shēng)分(fēn)歧。其(qí)中，一方是安联(lián)环球投资和西部信(xìn)托等公(gōng)司(sī)认为，美联储和其他央行(xíng)将在加息方面取(qǔ)得(dé)胜利，即(jí)使这意味着继续加息(xī)、控制通胀到2％的目标可能(néng)会让经济陷入衰退。而(ér)另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质(zhì)疑，面对(duì)粘性极强的通胀，美联储和其(qí)他央行的(de)政策制定者是(shì)否真的愿意冒(mào)让数百万(wàn)人失业的(de)风险，换句话(huà)说，央(yāng)行们最终(zhōng)可能不得(dé)不做出(chū)妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美(měi)国(guó)消(xiāo)费者信(xìn)心(xīn)指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此(cǐ)，程小勇表示(shì)，从美国居民消费来(lái)看，高利率(lǜ)和(hé)银行业(yè)信(xìn)贷收(shōu)紧导致消费(fèi)者信心指(zhǐ)数(shù)下降(jiàng)，消费(fèi)支(zhī)出(chū)增速放缓(huǎn)是(shì)确定性事件，说明未(wèi)来(lái)美国经济继(jì)续减速也(yě)是大(dà)概率事件。然而(ér)，由于(yú)美(měi)国居(jū)民消费支出(chū)增速虽然在下滑(huá)，但在2月还是维持(chí)正增长，使得市场(chǎng)避(bì)险情绪短期虽有(yǒu)升温，但不(bù)至于(yú)出发市场系(xì)统(tǒng)性泡沫，通(tōng)过贵金属温和反弹也可以验证(zhèng)这一点。不过，随着(zhe)美国居民利息支出占可支配收(shōu)入的比例(lì)越来越高，未来并不排(pái)除由于经济严重减速加快导致大规模恐慌再(zài)现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信(xìn)心的(de)下降和最近(jìn)的美国(guó)居(jū)民部门信(xìn)用卡违约率上(shàng)升是相匹配的，在高(gāo)通胀高利率经(jīng)济(jì)下行的环境(jìng)下，居民部门的资产(chǎn)负债表(biǎo)和收入状况(kuàng)边际上会有恶化(huà)也(yě)是情理(lǐ)之中；但(dàn)美国居民部(bù)门(mén)已经经(jīng)过了十年的去杠杆，本身资(zī)产(chǎn)负债(zhài)处于一个相对健康的状况，这也是为何即便消(xiāo)费信心在恶化，即便银(yín)行(xíng)利率(lǜ)在飙升，美国居民部门的消费贷款仍然在继续扩张，这(zhè)显示着美国居民部门(mén)的需求仍(réng)中国有多少个在职少将，中国现有多少在职上将然(rán)十分(fēn)有(yǒu)韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭(xù)初看来(lái)，当前市场避险情绪的催化有两方面的背(bèi)景，一(yī)是按照(zhào)历史(shǐ)经(jīng)验(yàn)看，海外加(jiā)息结(jié)束到降(jiàng)息之间就是一个(gè)容(róng)易出风险(xiǎn)的时间(jiān)段；二是能够激发风险偏好的中国这边的复苏环比高点(diǎn)已经看到，同(tóng)比高(gāo)点接近看到，在中(zhōng)国没(méi)有更多刺激政策(cè)的情况下，市场对(duì)全球经济的预(yù)期(qī)想要进一(yī)步边际改善是比较困难的(de)。

　　“在这(zhè)样的背景下(xià)，近日(rì)A股的(de)主线题(tí)材下跌与海外银行业危机共振成为了一个激(jī)发避险情绪升级的(de)导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今年大的宏观(guān)周期和(hé)前(qián)几年有所不同，国(guó)内和海外(wài)出现(xiàn)明显(xiǎn)的周期背(bèi)离，且海外的政(zhèng)策部(bù)门应对危机(jī)的速度又很快，所以不至(zhì)于出现(xiàn)单边的(de)持(chí)续性共振，这就导致各类风险资(zī)产难以出现大幅度(dù)的(de)流(liú)畅单边行(xíng)情，比(bǐ)较合适的操作思路(lù)应该是“在下跌时不(bù)过分恐慌(huāng)、在(zài)上涨时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色金(jīn)属全线下行

　　在宏观(guān)环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的有色金(jīn)属板(bǎn)块全面下(xià)行。沪铜(tóng)主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收(shōu)跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪(hù)铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有色金(jīn)属研究总监展大鹏(péng)表示，整体来看，有色金属的全面下行有两个利空背景和一个(gè)触(chù)发(fā)因(yīn)素，一是临(lín)近美联储5月份议(yì)息会议，加息(xī)25个基点的概率升至高位，市场表(biǎo)现出(chū)谨慎情(qíng)绪；二是面临国内(nèi)五一假期，资金(jīn)提(tí)前(qián)流出规避不确定(dìng)性风险；三是(shì)前一(yī)晚(wǎn)欧美银行(xíng)季报再爆利空(kōng)，引发市(shì)场对银行(xíng)业危机蔓延的(de)担忧，避险情绪(xù)骤(zhòu)然升温(wēn)，美(měi)股大(dà)幅下挫，美元指(zhǐ)数快速回升，成(chéng)为有色板块全(quán)面下行的直(zhí)接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情绪对市场(chǎng)的扰动(dòng)较大。市场一(yī)直在衰退论和加(jiā)息(xī)预期(qī)之间摇摆不定。一(yī)方(fāng)面(miàn)对银行(xíng)业和全球经济(jì)前景感到担(dān)忧(yōu)，担心陷入衰退(tuì)，衰退论升(shēng)温又(yòu)会使得(dé)加息预期降低。加息预期降低后又(yòu)不得(dé)不(bù)面对高企的通胀数(shù)据，美联(lián)储喊话(huà)加息不(bù)应(yīng)停止(zhǐ)，市场又继续预测衰退，周而复(fù)始。”国(guó)海良时期货(huò)有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)分析师何燕艳表(biǎo)示，此外，国内面(miàn)临五一假期，之前(qián)看多需求修(xiū)复的情(qíng)绪慢(màn)慢(màn)平复，也使(shǐ)得价格(gé)下跌(diē)。

　　具体品种来(lái)看，何(hé)燕(yàn)艳表示(shì)，以铜和铝为代表(biǎo)的大部分品种还在区间运行，除了(le)锌的空头势头较为明显(xiǎn)，而镍和(hé)锡则是辗(niǎn)转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是(shì)有色金属的传统旺(wàng)季，4月的开(kāi)局延续了需求的强预期(qī)，有色一度出现触底反(fǎn)弹和冲高预(yù)期，但随着4月旺季过半，市场(chǎng)却(què)出现不一样的声音。一是精炼铜(tóng)及再(zài)生铜制杆、铝材加工(gōng)和镀锌板等行业样本企业(yè)开(kāi)工率却出现(xiàn)接连下降(jiàng)，社会库存虽(suī)然持续去化(huà)，但速度较3月份明显放缓；二是部分下(xià)游加工企业订单难以为(wèi)继(jì)，且产(chǎn)成品库存较往年出(chū)现小幅累积，这也就意味着之前的“强预期(qī)”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者(zhě)说3月份的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观环境(jìng)并不支持价格高走，同时国内(nèi)劳动节(jié)假期即将到(dào)来，资金从有色市场流出(chū)规避不(bù)确定性(xìng)风(fēng)险，价格出现(xiàn)回调并不意外，昨日有色价格快速(sù)回落也是近段(duàn)时间(jiān)对利空(kōng)因素的集中(zhōng)体现，节前(qián)宜(yí)谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬(xún)延续旺季下，需求不会(huì)大(dà)幅走弱，因此若(ruò)价格在节前持续(xù)表现偏弱，下游企(qǐ)业可适当补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具(jù)体的行业数据(jù)来看(kàn)，下(xià)游需求无疑是(shì)在(zài)慢慢复苏(sū)的。如房(fáng)屋竣工(gōng)面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在(zài)下游开工率(lǜ)上最(zuì)近(jìn)几周出现了(le)高(gāo)位停(tíng)滞，没有进一步(bù)的增长，可(kě)能和旺(wàng)季慢慢过去(qù)也(yě)有关系。此外，4月的总体预测值普遍也没有高于3月，虽然下(xià)降数(shù)值也(yě)不大，但也没能有(yǒu)力提振需求(qiú)。不过，何燕艳(yàn)表示，价(jià)格(gé)一旦大跌到目前的状(zhuàng)态，现(xiàn)货上面买(mǎi)盘又会出现，错(cuò)综复杂之下走势也(yě)表现(xiàn)的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市场预期过于一致，主流观(guān)点认为加(jiā)息(xī)已近尾声(shēng)，最坏的时候(hòu)已经过去，但(dàn)今年可能不会降息。我们要警惕这种市场过于一致的情况。因为美通(tōng)胀(zhàng)高位持续(xù)，美(měi)联储的结果导(dǎo)向很可(kě)能(néng)使得加息时间或者幅度超预期(qī)，这样市场就会有超预期的下跌。最主要的是，有色板块多数品(pǐn)种(zhǒng)供应(yīng)增加总体(tǐ)比(bǐ)较确(què)定的，需求(qiú)跟(gēn)不(bù)上供应的(de)增(zēng)速，整个周期是(shì)向下而不是向上。因此，我(wǒ)对整(zhěng)个板块还是(shì)持中线偏空思路(lù)，投资者可以(yǐ)用振(zhèn)荡的(de)策略去操(cāo)作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未(wèi)来的(de)预期，更多的(de)是反映(yìng)市场对未来(lái)一个季度(dù)、半年度甚至(zhì)更长时(shí)间的需(xū)求(qiú)预期，展大鹏认为，其对有(yǒu)色(sè)板块的短期或短(duǎn)线影响(xiǎng)并不显(xiǎn)著，短期(qī)可关注供求现状与价格趋势的关(guān)系以及(jí)可能突(tū)发中国有多少个在职少将，中国现有多少在职上将的风险事件上。“对有(yǒu)色而言，投资(zī)者更多担(dān)心的(de)是在多空分歧(qí)的(de)位置和(hé)时间(jiān)节(jié)点(diǎn)突(tū)发未知的风险事件(jiàn)，从而放(fàng)大了价格(gé)短线的波动(dòng)性，带来持仓管理的压力。”他说。

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