大家周末好，先来看下重(zhòng)要消息(xī)。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令军队进入(rù)最高(gāo)战备状态，紧急向与科索沃行政线方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通(tōng)社(shè)26日消息，塞(sāi)尔维亚总(zǒng)统武(wǔ)契(qì)奇当天下令，将塞(sāi)尔维亚军(jūn)队的战备状态提升到(dào)最高等级，并紧急向与科(kē)索沃(wò)行政线方向移(yí)动。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞尔维(wéi)亚(yà)军队战(zhàn)备状态与科索沃局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北部兹韦(wéi)钱塞(sāi)族(zú)区塞族民众(zhòng)与(yǔ)科索沃阿(ā)族警察发生冲突，阿(ā)族警察在冲突中使(shǐ)用了(le)催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯(chuǎng)入了兹(zī)韦钱(qián)区行政大楼。目前(qián)兹(zī)韦(wéi)钱区已经被科索沃特(tè)警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔(ěr)维亚的(de)自治省，1999年科索沃战争结束后由联合国托(tuō)管。2008年，科索沃(wò)单方面宣布独(dú)立，塞尔维亚始终坚持(chí)对科(kē)索沃(wò)拥(yōng)有主(zhǔ)权。

　　通胀(zhàng)超预(yù)期上行！这一数据创年(nián)内新(xīn)高，美联(lián)储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增(zēng)长(zhǎng)0.4％，超出预(yù)期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期(qī)值0.3％，增速创(chuàng)2023年(nián)1月(yuè)以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周(zhōu)期相(xiāng)关的通(tōng)胀压力(lì)的周期性核心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以来的(de)最高记(jì)录。

　　美联储(chǔ)政策(cè)利率期货合约交易(yì)商周五加大了对美(měi)联储将继续加息(xī)的押注(zhù)，数据公布后，这些合约的隐含(hán)收(shōu)益(yì)率上升，定价美联储在(zài)6月会议上将(jiāng)基(jī)准利率(lǜ)目(mù)标区间(jiān)（目(mù)前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百(bǎi)分(fēn)点的(de)可能性约为(wèi)60％。

　　据(jù)华尔街日(rì)报报道，交易员们一直坚信，美联储今年将(jiāng)多次降息。但他们最终承认，基于对期货的押(yā)注，今(jīn)年(nián)降(jiàng)息的可能性不大(dà)。现在，他(tā)们预计在2024年之前不(bù)会降(jiàng)息，而且2024年(nián)的降息幅度低于(yú)此前的预期。强劲(jìn)的经济增长、通(tōng)胀数(shù)据、劳(láo)动力市场以及债务(wù)上限担(dān)忧的缓解降低了(le)今(jīn)年降息的(de)可能(néng)性。交易员们现(xiàn)在认(rèn)为，6月份的会议可能会考(kǎo)虑(lǜ)加(jiā)息25个基点。市场预计联邦基金利率将(jiāng)在(zài)2024年底降至3.5％，就在一个月(yuè)前(qián)，衍生品市场预计基准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体(tǐ)走势(shì)偏弱(ruò)，油化工与(yǔ)煤化工板块略显分化。期货日报记者观察(chá)到，煤(méi)化工(gōng)品种无论是下跌幅度，还是下(xià)行(xíng)斜率(lǜ)，均大于油化工品种。以PTA等(děng)原料(liào)成本端(duān)为原(yuán)油的品种，在(zài)原(yuán)油下跌幅(fú)度不大的情况下，跌幅较小；而(ér)以尿素、甲(jiǎ)醇(chún)原料(liào)成本端(duān)为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国(guó)投(tóu)安信(xìn)期货能源首席分(fēn)析师(shī)高明宇解释说，终端产(chǎn)品(pǐn)这一(yī)分化的根源还是(shì)原料端表现的差异。“俄(é)乌冲(chōng)突的战争风险溢价将能源(yuán)危机在期货市场的影(yǐng)射推向顶峰(fēng)，2022年下半年起市(shì)场进入衰退交易主题，且目前工(gōng)业品整体仍处于(yú)衰退(tuì)交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部(bù)来看，前期原油价格的(de)下行(xíng)已触碰到中东主要产油(yóu)国的财(cái)政盈(yíng)亏(kuī)平衡成本、页岩油生产商边际产(chǎn)油成本、美国收储目(mù)标(biāo)价位(wèi)，在美国(guó)页(yè)岩油非常规能源(yuán)产(chǎn)量(liàng)增速持(chí)续不达预期的(de)情况下(xià)，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动(dòng)减产再(zài)度推动(dòng)原油(yóu)供给约(yuē)束(shù)的兑现，在能(néng)源品的下(xià)行趋势中原油的成本支撑、供(gōng)应减(jiǎn)量率先发(fā)生，价格也率先呈(chéng)现震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如是说(shuō)。

　　而(ér)对于煤(méi)炭(tàn)而言(yán)，年初以来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于(yú)国内(nèi)三西主产区动力(lì)煤的边际到港成(chéng)本900元/吨左右，在(zài)煤炭全(quán)行业利润丰厚的(de)情况(kuàng)下供应(yīng)有(yǒu)增无(wú)减，宽松的供需(xū)面(miàn)持续带动产业链各环节累库，价格下(xià)跌趋(qū)势明确，亦对近期煤(méi)化工品种构成较大压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤(méi)炭(tàn)价格整体(tǐ)便(biàn)处于(yú)震荡下行的趋势中，原(yuán)料煤炭成本(běn)端(duān)的(de)支撑弱化(huà)，使煤化工品种的估值中枢不断下移。”中(zhōng)信(xìn)建投期货分析师刘书(shū)源表示，相较于煤炭，原(yuán)油整体为区间(jiān)弱势震荡(dàng)的走(zǒu)势，并未(wèi)出现较(jiào)大(dà)的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本周持(chí)续走弱未见反(fǎn)转迹象。”方正中期期货(huò)研究院上海分(fēn)院负(fù)责人(rén)夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消(xiāo)息面(miàn)无利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭(tàn)市场供应存在保(bǎo)障(zhàng)，在(zài)进口煤增加(jiā)的情(qíng)况(kuàng)下，市场(chǎng)可流通货(huò)源充裕(yù)，今年(nián)受到天气因素的影响，水电(diàn)出力(lì)预(yù)计(jì)逐步好(hǎo)转，电(diàn)煤(méi)需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价格仍存在(zài)下调可能，成本端难以提(tí)供有(yǒu)力支(zhī)撑。加之煤化工整体需(xū)求端不(bù)佳(jiā)，高温雨(yǔ)季(jì)部分区域需求受到影响。需求处于季节性淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价格承压下行(xíng)，煤化工受到(dào)成本端的拖(tuō)累。

　　事实上(shàng)，煤(méi)化(huà)工近(jìn)期的持续走弱也与宏观(guān)需求弱势以及自身品种的产能投放周期(qī)有(yǒu)关。

　　“根(gēn)据前(qián)期调(diào)研，部分甲醇和尿素的终端(duān)工(gōng)厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所以终端(duān)产品的需(xū)求并没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近(jìn)期港口(kǒu)和(hé)坑口煤(méi)价加速下跌(diē)，导致煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断(duàn)下移，难见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了解(jiě)到，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前(qián)有所放大。“煤化(huà)工产业链上下游均弱化，尽(jǐn)管成本(běn)端松(sōng)动，但(dàn)煤化工品种自身(shēn)表现同样低迷，面临(lín)较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪(cōng)聪表(biǎo)示，近(jìn)期，甲(jiǎ)醇期货价格创(chuàng)2020年10月份(fèn)以来新(xīn)低(dī)，现货(huò)价(jià)格(gé)同步走低，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于(yú)原(yuán)料端，利润修(xiū)复(fù)过程中止。“今年以来，从甲醇成本理(lǐ)论核(hé)算来看，行(xíng)业整体处于不景气阶(jiē)段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由于甲醇现货价(jià)格不断(duàn)创下新低，部分(fēn)地区(qū)现货价格回到历(lì)史低(dī)位，上游甲醇(chún)生产企业整体利润并没有随(suí)着煤价回落、采购(gòu)成本(běn)下降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇(chún)企业，理论亏损(sǔn)幅度较大，且(qiě)部分内地企业(yè)有(yǒu)传出因甲(jiǎ)醇(chún)价格太低，出现停车或者降负(fù)的消息，后(hòu)续值(zhí)得持续关注(zhù)这一问题。”刘书(shū)源如(rú)是说。

　　受(shòu)访人(rén)士普遍认为，短(duǎn)期，煤化工(gōng)品种暂难(nán)走出弱周期的迹(jì)象(xiàng)。“经历(lì)过(guò)前(qián)几年的持续投产(chǎn)，国内甲醇(chún)和尿素(sù)的产能不(bù)断扩张(zhāng)，当前下游(yóu)的需求难以匹(pǐ)配新增的产(chǎn)能，未来其价格可能(néng)在1—2年(nián)都维持(chí)较低水平，从而(ér)开(kāi)启倒逼上游降负或(huò)者去产能的阶段，后续(xù)大概率是一(yī)个(gè)产能的上下游再平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工能否走(zǒu)出偏弱周期主要取(qǔ)决于需求的恢(huī)复情况，下半年部分品种面临较(jiào)大投产压力，进口体量大(dà)的品种(zhǒng)将受到低价进(jìn)口货源的(de)冲击，中长期看，煤化工行情难(nán)有起色(sè)，即使存在上涨，也(yě)表(biǎo)现(xiàn)为长期下跌后(hòu)的(de)反弹(dàn)，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可(kě)能性依(yī)然(rán)较大

　　采(cǎi)访中记者了解到，近期能源(yuán)化工（尤其是油化工）板块较(jiào)为强势主要还是基于原料端(duān)的驱(qū)动。

　　据光大期货分析师(shī)杜冰沁介绍，本周原油(yóu)整体呈现先抑后扬的走势，受到(dào)供需(xū)基本面收紧的前(qián)景提振油价上涨，带动油化工板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品(pǐn)多数下跌的行情中，原油尽管受到美国债务上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰(rǎo)动(dòng)，但是沙特能源部长发(fā)言(yán)力挺(tǐng)油(yóu)价和G7在(zài)其年度领导人会议上承诺将加(jiā)大(dà)力度打击俄罗(luó)斯逃避其石油(yóu)和燃(rán)料出口(kǒu)价格上限(xiàn)的行为都对于油价起(qǐ)到提振作(zuò)用(yòng)。”杜(dù)冰沁表示，从(cóng)基本面来(lái)看(kàn)，下半年全球原(yuán)油供(gōng)需将进一步收紧。IEA最新月(yuè)报(bào)预计今年全球需求同比增加220万桶/日(rì)，主要来自于中国需(xū)求复苏(sū)的持续；同时美国宣布将在8月(yuè)收储300万桶，叠加美(měi)国即将(jiāng)进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从成本(běn)端(duān)带动油化工(gōng)整体强于煤(méi)化(huà)工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工较(jiào)煤(méi)化工(gōng)较强的(de)关(guān)键原因还(hái)是在于原料(liào)端。在(zài)杜冰沁(qìn)看(kàn)来，本周EIA和(hé)API商业原油库存超(chāo)预(yù)期大幅下降，主要源自原(yuán)油进口的大幅下降和随着出(chū)行旺季(jì)来临(lín)显著(zhù)增长(zhǎng)的需求；包括汽油(yóu)和精炼油在内的(de)成品(pǐn)油库存均出现不(bù)同程度的下降(jiàng)，同时汽、柴油表需也环比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部(bù)长发(fā)言(yán)力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上考虑进一(yī)步减产，叠(dié)加美(měi)国的收储均将收紧下半年全(quán)球原油平衡表。但在美(měi)国(guó)债务上限谈判达(dá)成(chéng)一致前，宏观层面(miàn)的(de)不确(què)定(dìng)性(xì苏州市相城区邮编是多少ng)仍然会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为(wèi)，短期市(shì)场需关(guān)注美国债务上限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期(qī)货能化高级分析师陆甲(jiǎ)明(míng)认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑目前(qián)油价被市场接(jiē)受度提升(shēng)，预计6月(yuè)化(huà)工品(pǐn)市场(chǎng)对标的原(yuán)油成本将基(jī)本维持5月平(píng)均价格水平。因(yīn)此(cǐ)，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动作(zuò)。“考虑(lǜ)目前(qián)油价被市场接受度提升。预计6月(yuè)化工品(pǐn)市场对(duì)标的原(yuán)油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明(míng)说(shuō)。

　　实(shí)际上(shàng)，5月份至今，国内(nèi)石(shí)脑油制(zhì)的聚乙烯(xī)生产(chǎn)毛(máo)利(lì)，已经(jīng)从500多元/吨，逐步(bù)跌(diē)落至(zhì)-500多元/吨(dūn)。虽然(rán)油价也有下跌，但由于聚乙(yǐ)烯(xī)自身现货价格(gé)表(biǎo)现(xiàn)更弱，因而以原油折算成(chéng)本的加工(gōng)利(lì)润反而出现了下降。

　　“展望后市(shì)，原油供应端的利好已进入兑现期。”高(gāo)明宇认(rèn)为(wèi)，OPEC及俄罗(luó)斯(sī)的减产已(yǐ)在(zài)原油及(jí)成品油(yóu)发运船期中有(yǒu)所体现。“加拿大野(yě)火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天(tiān)减(jiǎn)产及3月末起暂停的伊拉克(kè)45万(wàn)桶/天北向原(yuán)油出口仍未恢复(fù)，亦对本无弹(dàn)性的原油供应构成扰动。且近(jìn)期沙特能源部长再次(cì)对原油市场做空者(zhě)发(fā)出警告，面对欧美银行业危(wēi)机和美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判带(dài)来的(de)需求(q苏州市相城区邮编是多少iú)端不(bù)确(què)定性(xìng)，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减产的小(xiǎo)概率事件发生(shēng)，二(èr)季度起的基准去库预期(qī)仍将为(wèi)原油带来(lái)相(xiāng)对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶(jiē)段，化(huà)工品表现(xiàn)中，油(yóu)制(zhì)强(qiáng)于煤制的可能(néng)性依(yī)然较大。”陆甲明表(biǎo)示，原(yuán)料价格(gé)表(biǎo)现上，目前(qián)国内煤(méi)炭供给相(xiāng)对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存在。原油方面，夏季是成品(pǐn)油消费高峰，因此油(yóu)价往(wǎng)往容易(yì)获得(dé)支(zhī)撑。因此，成本端强弱反差或依(yī)然存在。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在国内动力煤市场(chǎng)中(zhōng)下游库存有(yǒu)效去化，或低(dī)价格刺激内产、进口兑(duì)现减量预(yù)期之前，油化工结构性强于煤化工的行情仍然有望延续。

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