财(cái)联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行(xíng)业(yè)具备明显的淡旺季特(tè)征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是啤酒(jiǔ)企业的“兵(bīng)家必争之(zhī)地”，而年内火爆的淄博烧烤一(yī)定程度(dù)上助力啤酒行业(yè)“淡季不(bù)淡”，盛夏旺(wàng)季更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩(jì)来(lái)看(kàn)，燕(yàn)京啤酒以近74倍的(de)同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比增速(sù)也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季度营收突破(pò)百亿元(yuán)。但(dàn)包括百威亚太、兰州黄河和西(xī)藏(cáng)发展在(zài)内的外资(zī)系啤酒公司(sī)基本(běn)面仍然堪(kān)忧，业绩下滑(huá)或亏(kuī)损，本(běn)土与外资两(liǎng)大阵营的分化明显(xiǎn)。

　　去年(nián)消费整体偏低迷(mí)，啤酒(jiǔ)行业则堪称(chēng)一抹亮色。民生证券(quàn)王言海5月8日发布(bù)的研报指出，2022年啤酒板(bǎn)块(kuài)营(yíng)收稳增、归母净利润高增(zēng)；2023年(nián)伴随(suí)疫(yì)情扰动褪去(qù)，下游场(chǎng)景逐(zhú)步复苏(sū)，叠加成本(běn)压力边际缓解，23Q1营收(shōu)、利润(rùn)相比(bǐ)去年(nián)同期明显提速(sù)。国(guó)盛证券(quàn)符蓉预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱势(shì)区域(yù)持(chí)续扭亏、释放利润(rùn)的(de)一年。

　　外资啤酒在中国市场颓(tuí)势(shì)明(míng)显(xiǎn) 大鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼(yú)后(hòu)“五强争霸”格(gé)局或成“一超真正想离婚的女人会拖着吗，女人拖着不离婚也不联系心态多强”？真正想离婚的女人会拖着吗，女人拖着不离婚也不联系心态

　　从二级市场表现来看(kàn)，华润啤(pí)酒和青岛啤酒自2020年阶段低点(diǎn)迄今股(gǔ)价累计最大涨幅分别(bié)达(dá)159%和187%，前(qián)者目前(qián)总(zǒng)市值超1600亿港(gǎng)元，后者总市值(zhí)超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江啤酒股(gǔ)价同期(qī)累(lèi)计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自2021年高点迄今(jīn)重庆啤酒(jiǔ)股(gǔ)价(jià)跌近(jìn)六成，珠(zhū)江啤酒(jiǔ)则(zé)跌(diē)超三(sān)成(chéng)。

　　上(shàng)世纪80年代中(zhōng)国实(shí)施“啤(pí)酒专(zhuān)项工程”后(hòu)，啤酒(jiǔ)产业兴起(qǐ)，北(běi)京的燕京(jīng)、上(shàng)海(hǎi)的力波(bō)、福建的惠泉、新疆(jiāng)的乌(wū)苏、兰州的黄(huáng)河(hé)、重庆的山城、四(sì)川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉(hàn)斯等，几乎每(měi)座城市都拥有自己的啤(pí)酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤(pí)酒市场五强争霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威(wēi)英博(bó)、嘉士伯、燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业(yè)CR5从(cóng)74.7%提升(shēng)至92.9%，华(huá)鑫证券孙(sūn)山(shān)山4月24日发布的研报(bào)罗(luó)列五大巨头(tóu)的具体市场份额(é)，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百威英博子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉(jiā)士伯(bó)市(shì)占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙(sūn)山山(shān)指出，我国(guó)啤(pí)酒行业CR1市占率属于中等水平，市场(chǎng)集中度(dù)仍有提升空间，待CR1市占率(lǜ)提(tí)升后头(tóu)部企业将有望进一(yī)步提升(shēng)盈利水平。分析人士指出，如果“大(dà)鱼吃大(dà)鱼”的市场趋势不(bù)变，经过一段(duàn)时间的(de)此(cǐ)消彼长，持续多(duō)年(nián)的“五强争(zhēng)霸”格(gé)局，将演变为“一超(chāo)多(duō)强”：华润啤酒把(bǎ)青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)和百威英博甩开，燕京啤酒追上(shàng)来，形成1+3的(de)主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得(dé)注意(yì)的是，这几(jǐ)年，外资啤(pí)酒在中国市场颓势(shì)明显(xiǎn)，百威英博(bó)销量下(xià)滑，一(yī)手扶(fú)持的嫡系珠(zhū)江啤(pí)酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的(de)营(yíng)业利润增长(zhǎng)将低于去(qù)年的水平，研报(bào)指出重庆啤酒为嘉士(shì)伯在华运营啤酒资(zī)产唯一平台，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士(shì)伯啤(pí)酒在中国多个地区的销售权划(huà)归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主(zhǔ)流厂(chǎng)商纷纷提价 占据高端如(rú)同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业的(de)业绩(jì)增长，多亏了高端化(huà)。此前多年，高(gāo)端啤酒市场主要由外(wài)资啤(pí)酒百威(wēi)英(yīng)博(bó)、嘉士伯(bó)、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌控。近年来(lái)，本土(tǔ)啤(pí)酒开(kāi)始发力。以销量最大的华润雪花(huā)啤酒(jiǔ)为(wèi)例，早年畅销大江南北的大绿棒子，现在已经(jīng)很难见到了，各种纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙(sūn)山山指(zhǐ)出，啤酒行(xíng)业处(chù)于产业(yè)链中游(yóu)，对上(shàng)游(yóu)成本敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒成(chéng)本主(zhǔ)要材料；下游终端议价能力较强，进入存(cún)量(liàng)竞争时代(dài)后，企业为向高端化转型(xíng)已多(duō)次实施(shī)提(tí)价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年(nián)餐饮等现饮消费场景(jǐng)恢复将加速各啤酒龙头产品结构优化、加速高端化(huà)进程(chéng)，2023年吨价提升幅(fú)度(dù)或不弱(ruò)于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体(tǐ)性的(de)提价，近几年(nián)时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数(shù)量高增(zēng)，提价区域由(yóu)部分到全国。仅在2022年(nián)，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂商纷纷(fēn)提价(jià)，中高低(dī)档(dàng)均有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价(jià)提(tí)升0.5元左右，崂山啤(pí)酒零售价从(cóng)3-4元提升(shē真正想离婚的女人会拖着吗，女人拖着不离婚也不联系心态ng)至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在(zài)前几(jǐ)年(nián)，中国啤(pí)酒市(shì)场的产品价格(gé)稳定在3-5元区(qū)间，如今，已经整体进入了(le)6-8元(yuán)价格带。甚(shèn)至，巨头们纷纷推出千元啤(pí)酒，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒的(de)“一世传奇”，百(bǎi)威啤酒的“大师(shī)传奇”，都是为(wèi)了继续突破(pò)价(jià)格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高(gāo)端齐发力 高端(duān)化(huà)势能锐不可(kě)挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在百(bǎi)元级产品上，青岛啤酒(jiǔ)率(lǜ)先在2020年率先(xiān)推出“百年之(zhī)旅”，售(shòu)价388元，并(bìng)在2022年(nián)推出价值1399元的“一世传奇”；超高(gāo)端产品方面，青岛啤酒布局(jú)丰富，产品价位最高(gāo)，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券(quàn)朱会振(zhèn)4月(yuè)29日发布的研报指出(chū)，青岛啤(pí)酒中(zhōng)档(dàng)高端齐发力，高端化势能锐(ruì)不可当(dāng)。产品(pǐn)端方面，公司在坚持纯生系(xì)及(jí)经典(diǎn)系“1+1”品(pǐn)牌战略基础(chǔ)上，进一步提升中档崂山品牌(pái)占比，并借(jiè)助桶啤、白啤(pí)等高端产品放量，带动整体产品结构(gòu)持续升级。随(suí)着23年现饮(yǐn)场(chǎng)景全面复苏叠加(jiā)去年Q2以来低基数效应(yīng)，预(yù)计公司全年(nián)业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力如虎添翼 但目前主要销(xiāo)量来自中低(dī)端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中(zhōng)国正式(shì)完(wán)成交割(gē)。1863年创立于荷兰的(de)喜力(lì)，旗下拥有上百家酒(jiǔ)厂，连(lián)续多年跻身世界500强榜(bǎng)单(dān)。而收购方华润啤酒(jiǔ)，满打满算也(yě)才30岁，借此拓展(zhǎn)高端(duān)市场。华鑫证券(quàn)指出，华(huá)润(rùn)啤酒高端及超高端产品仅(jǐn)占其(qí)收入占比(bǐ)17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产品收入占(zhàn)比达47%，表(biǎo)明目前市场更加认可、熟悉其经济型产品如(rú)勇闯(chuǎng)天(tiān)涯等，但(dàn)对(duì)其高端产品(pǐn)认知度或接受(shòu)度相对偏低。公司提价空间(jiān)较大，高(gāo)端化完成后利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇(piān)章 借助U8势(shì)能持(chí)续开拓市场(chǎng)

　　作为曾经国产啤酒行(xíng)业(yè)的老大哥(gē)，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销售范围收(shōu)缩(suō)不(bù)少，被雪(xuě)花和(hé)青(qīng)岛啤(pí)酒甩开不说，2020年(nián)的(de)营业额甚至被(bèi)重庆啤酒反超。但(dàn)燕京啤酒去年(nián)业绩爆发(fā)，营(yíng)业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今年(nián)一(yī)季度延续(xù)高增，净利(lì)同比增长近(jìn)74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的(de)秘诀，是高端新品燕京U8的成(chéng)功营(yíng)销，以及旗(qí)下(xià)燕(yàn)京酒號社区小酒馆这种新零售业态的落(luò)地(dì)生根。中(zhōng)邮证券分析师蔡雪昱4月(yuè)21日(rì)研报(bào)指出，渠道反馈，U8一季(jì)度销量同增约50%，公司借助U8势能持续开(kāi)拓(tuò)市场，推动整体销量同增13%至(zhì)96.31万千(qiān)升，同(tóng)时(shí)带(dài)动公司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革(gé)红利释(shì)放正处起步阶(jiē)段，旺(wàng)季动销(xiāo)加(jiā)速(sù)、成本优化之下，公司业绩弹性将进一步加(jiā)速。

　　此外(wài)，分(fēn)析人(rén)士指出，精酿(niàng)啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空(kōng)间，且目(mù)前行业格局未(wèi)定，企业拥有弯道超车机会；基(jī)于(yú)精酿啤(pí)酒(jiǔ)多元风(fēng)味发展趋势(shì)，产品风味(wèi)及应用场(chǎng)景(jǐng)布局多元化企业，将(jiāng)更加能够顺应(yīng)精酿市场发展(zhǎn)趋势，拥(yōng)有长期可持(chí)续发展潜力，并有望成为行业新引领(lǐng)者。

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