四大国有银行(xíng)的集体降息(xī)惊动市场，存款利率(lǜ)正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周(zhōu)一）起(qǐ)银行协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律上限将下调，四大国有银行协(xié)定存(cún)款和通知存(cún)款自律上限下调幅度(dù)为30BP，其(qí)它(tā)金融机构(gòu)降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者注(zhù)意到，今(jīn)年以来银行(xíng)业已有三波(bō)存款(kuǎn)利率下调(diào)，此前(qián)两次(cì)分别是：4月，多家中小(xiǎo)银行人(rén)民币存款利率(lǜ)下(xià)调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少20家(jiā)中小银行（含(hán)农村信(xìn)用合作(zuò)联社）下调人民币存款利(lì)率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投(tóu)资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何(hé)理解此次下调(diào)通(tōng)知和(hé)协(xié)定存款利(lì)率(lǜ)？今年“降息潮”迭(dié)起是否(fǒu)等同于经济增速放(fàng)缓的信号？市场上关于企(qǐ)业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来(lái)看，多方观点认为，本(běn)次(cì)存款利率新规主要(yào)基于三重考量。一是符合(hé)推进利率市场化改革深化大背景；二是对(duì)银行而言(yán)，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调有助于减少存款定价的无序竞争，降低银(yín)行负(fù)债成本；三是促进投资、消费，本次降息(xī)也(yě)被(bèi)看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调(diào)降中协定存款更多是对公(gōng)业务，通(tōng)知存款则集(jí)中于短期存款，都是针对特定存(cún)取需(xū)求的客户，面向范围有限(xiàn)。菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗，菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗ng>据民生证券宏观团队测(cè)算，通知存款和协定存(cún)款在银行存款中占比(bǐ)不高(gāo)，以四大行的单位通知(zhī)存款为例，常(cháng)年只占企业存款总规模的(de)3％-4％；招商证券银(yín)行(xíng)团(tuán)队的(de)数据显(xiǎn)示，协定存(cún)款等规模(mó)预计(jì)为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次(cì)下调通(tōng)知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行(xíng)行长易纲在近(jìn)期公开(kāi)讲话中(zhōng)提到(dào)，从过(guò)去二十年的(de)数据看，我国实际利率总体保持(chí)在略低于潜在经济增速这一“黄金(jīn)法则”水(shuǐ)平上，与潜(qián)在经济(jì)增长水平基本匹配。在经济复苏的关键(jiàn)时点上，如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的(de)是，本轮调降更多是出于推(tuī)进利率市(shì)场化改革深化(huà)大背(bèi)景的(de)考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首席经(jīng)济学家李湛(zhàn)梳理了这(zhè)一市场化改革的(de)过程。2022年(nián)4月，央行指导(dǎo)利率自(zì)律机(jī)制建立了存款(kuǎn)利(lì)率市场化调(diào)整机制，随后(hòu)，国有大行(xíng)同(tóng)年9月下调存款利率，中小(xiǎo)银行(xíng)陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律(lǜ)机制发布《合格审慎评(píng)估实(shí)施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相(xiāng)关指标中引(yǐn)入了存款(kuǎn)定价惩罚措(cuò)施(菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗，菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗shī)。随之(zhī)而来(lái)的(de)是，此前4月部分(fēn)中小银行、农商行存(cún)款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂牌利(lì)率下调。李湛认为(wèi)，这均是(shì)在利率(lǜ)市(shì)场化改革推进背景下，银行出于自(zì)身经营考(kǎo)虑的自发(fā)行为(wèi)。

　　此外，从减轻银(yín)行息差(chà)压力的必要(yào)性来看(kàn)，民生证券宏观团(tuán)队(duì)也倾向于认为，本次调整更多(duō)仍是延续去年9月这一轮存款利(lì)率下调，并且完(wán)成存(cún)款利率调(diào)整的闭环(huán)，改善银行利润空(kōng)间。存款利率机制创设以来，两轮利率调降都集中在(zài)活期和定期存款，实际上忽略了(le)这些介于活(huó)期和(hé)定期存款之间(jiān)的存款的利(lì)率调整，“当(dāng)下有必要一次性调整通知存款和协(xié)定存(cún)款利率，保证存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)的有效性。此外，数据显示，国有银行(xíng)一(yī)季度净(jìng)息差(chà)水平均(jūn)创历(lì)史新低(dī)，当下调利率有助于降低银行负债(zhài)成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场(chǎng)化改革及银(yín)行净息差压力增大外(wài)，某(mǒu)大(dà)型(xíng)银行(xíng)金融市(shì)场(chǎng)研(yán)究(jiū)员还关注到(dào)的是国内存款市场的供需变化——近年来(lái)国内经济受多重因素冲(chōng)击，居(jū)民消费场景受(shòu)制约(yuē)，预(yù)防性(xìng)储蓄有所增加及风(fēng)险偏好下降等，导致居民储蓄存(cún)款上(shàng)升较(jiào)快，部分银行根据市场供需变化，综合指数经(jīng)营情况，灵(líng)活调(diào)节存(cún)款利(lì)率，只(zhǐ)是不同(tóng)银行(xíng)在调整节(jié)奏、时机方面存在差异(yì)。

　　关(guān)注二：本次存款利率下(xià)调带来哪(nǎ)些(xiē)影响？

　　4月28日(rì)中央政(zhèng)治局会议强调(diào)，要有效防范化解重(zhòng)点领域风险，统筹(chóu)做好中小银行、保险和信托机(jī)构改革(gé)化险工作。一锤(chuí)定音之下(xià)，本(běn)次(cì)调降(jiàng)利率也被认为维护金融稳定的(de)一(yī)大举措。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪些(xiē)方面？招商基金李湛认为，本次调降(jiàng)通知主(zhǔ)要(yào)释放了(le)两大信号，一是减轻银行(xíng)息(xī)差压力(lì)。本次下调将引导(dǎo)银行的对(duì)公活(huó)期(qī)成本下降，存款降价叠加资产端让利压力(lì)趋(qū)缓，银(yín)行息差、盈利将合理修复，有利于增强银行内生(shēng)资本补充能力；二是减少(shǎo)企业及居民的(de)短(duǎn)期存款(kuǎn)意愿、促进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证(zhèng)券首(shǒu)席经济(jì)学家罗(luó)志恒的观点(diǎn)是(shì)，调(diào)降协定存款和通知(zhī)存款的利率上(shàng)限，主要(yào)目(mù)的是规范银(yín)行业存款定(dìng)价秩(zhì)序，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力(lì)压(yā)降银行负债(zhài)成本。当前银行净利差空间较小，压降负债端成本，有助于改善银(yín)行盈利(lì)、补充净(jìng)资本、降低金融风险。此(cǐ)外，银(yín)行负债端成本(běn)下降，也为资产(chǎn)端的贷款利率下(xià)调、降低(dī)实体经济融资成本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰(tài)君(jūn)安宏(hóng)观(guān)首席分析师董(dǒng)琦(qí)也认为，存款利率调(diào)降，既有(yǒu)助(zhù)于缓解商业银行净息(xī)差收窄趋势，特(tè)别(bié)是(shì)中(zhōng)小行高息揽储(chǔ)的成本压力，又有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大(dà)水漫灌(guàn)”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行(xíng)团(tuán)队同样提到，新规(guī)对于规范协定存款定价秩序作用较大，减少存款定价的无(wú)序竞争，合力压降(jiàng)银(yín)行负债成(chéng)本。该团(tuán)队(duì)预计，协(xié)定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总存(cún)款(kuǎn)比例10％左右，由此来看，新规将(jiāng)降低银行总存(cún)款付息(xī)率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市(shì)场的影(yǐng)响方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存(cún)款利率下调有助于压低全社会利率水平，利好债券；同(tóng)时股票市场中，对流(liú)动性敏感的(de)股票也将因此受益。

　　川财证券(quàn)首席经济学家陈雳则表(biǎo)示，在当前(qián)整个经济(jì)复苏的大背(bèi)景下，进一步释放市(shì)场(chǎng)流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目(mù)标，存款降(jiàng)息调节，对促销费(fèi)无疑有一(yī)定的(de)引(yǐn)导作用。

　　关注三(sān)：压降(jiàng)银行存款成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货(huò)币(bì)政策执(zhí)行(xíng)报告以及(jí)2023年一季度货政(zhèng)例会均表明，当前货(huò)币(bì)政策基调未(wèi)变，“精准有力”仍是(shì)第(dì)一(yī)要求(qiú)，而在此基础上也(yě)强调(diào)“着力(lì)支持(chí)扩大内需，为实体经济提供更(gèng)有力(lì)支持”。从本次降(jiàng)息释放的信号(hào)来看，是(shì)否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商基金李湛的看(kàn)法是，货币政(zhèng)策充裕延续，但解读为(wèi)边际再宽(kuān)松为时尚早。“本次调降(jiàng)意味着当前长端利(lì)率仍有下行(xíng)空间(jiān)，但这一(yī)调降(jiàng)是(shì)针对银(yín)行(xíng)协定存款及(jí)通知存款利率(lǜ)自律(lǜ)上限，而非直接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率下调并不等于(yú)政(zhèng)策利率就必须进(jìn)行对(duì)等下(xià)调，市场不应(yīng)视为降息的确定性信号。”李(lǐ)湛(zhàn)称。

　　在“精准(zhǔn)有(yǒu)力”的(de)货币政策之(zhī)下，也有多方观点(diǎn)提(tí)到，压降存款(kuǎn)成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内生动(dòng)力依然不强，外需压力没有完(wán)全缓(huǎn)解，货币政策将继续(xù)对经济(jì)修复带(dài)来支撑作用(yòng)，未来(lái)伴随经济修复，利(lì)率水平(píng)的调降还没有结束。

　　招商证券(quàn)银(yín)行团队的观点也不谋而合(hé)——长期来看，存款利率下行仍是大势(shì)所趋。2023年经济(jì)有所复苏(sū)，进一步降(jiàng)低贷款利率的紧迫性不高(gāo)，但银行普(pǔ)遍以量补价，使得(dé)贷款价格战激烈，贷款利率(lǜ)很(hěn)难上行。考虑到存量贷款重定价(jià)等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款成本(běn)成为当务之急。中小银行或(huò)有动力主动(dòng)跟进下调(diào)存款利(lì)率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走(zǒu)向，上述大型银行金融市场研(yán)究(jiū)员认为，需要看(kàn)到的是(shì)，目(mù)前经济处于修复性复苏阶(jiē)段，经(jīng)济恢复仍需要适度货币环境支持，同时，国内(nèi)经济复苏不平(píng)衡(héng)问题依然突出，要求货币政(zhèng)策支持(chí)精准有力。预计下半年货币政(zhèng)策不会出现急转弯，延续稳健货(huò)币政策基调，在保持信(xìn)贷总量(liàng)适(shì)度增长，市场(chǎng)流动性合理充裕情况下，更加倚重(zhòng)结构性工(gōng)具(jù)，加(jiā)大(dà)实体经济薄弱环节，重点新(xīn)兴领域支持，提升政策精准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业手中的钱会(huì)不会(huì)变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知(zhī)存款利率(lǜ)自律(lǜ)上(shàng)限将(jiāng)迎调整(zhěng)的同(tóng)时，有市场观点担心，降息(xī)一方面有利于(yú)刺激(jī)消(xiāo)费以及缓和银(yín)行经营(yíng)压力，但另一方面老(lǎo)百(bǎi)姓、企业手里的存款收益缩水了。在评(píng)价双方(fāng)博(bó)弈观点(diǎn)之(zhī)前，不(bù)妨先厘清通知(zhī)存款及(jí)协定存款(kuǎn)两个概念(niàn)的定义(yì)。

　　通知和协定存(cún)款介于(yú)定活期存款之间，利率高于活期存款(kuǎn)，但比定期存(cún)款存取灵活，两者(zhě)的(de)共同优点是，在保持(chí)资(zī)金灵活使菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗，菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗用的同时，提高利息回报(bào)。其(qí)中：

　　通知存(cún)款(kuǎn)是活期存款的一种，主要有1天和7天两个期(qī)限，支(zhī)取时需(xū)提前1天或7天通知银(yín)行，即可按实际(jì)存期及支(zhī)取日(rì)相应(yīng)币(bì)种档(dàng)次利率计付利息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天期通知存(cún)款的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位在银行开立一个具(jù)有(yǒu)结算(suàn)和协(xié)定(dìng)存款双重功能的(de)协定存(cún)款(kuǎn)账(zhàng)户，并约定基本存款额(é)度，由(yóu)银(yín)行将协定存款账户中超过(guò)该(gāi)额度的部分按协定存(cún)款利率单独计息的一种存款方式。协定存款性质介于活期和定(dìng)期存款(kuǎn)之间，只面向企业(yè)办理，期限最(zuì)长为(wèi)1年(nián)。当前(qián)，协(xié)定存款的基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公(gōng)业(yè)务(wù)，通(tōng)知(zhī)存款既有对公业务，也有个人(rén)业(yè)务，但都(dōu)有一(yī)定的(de)存款(kuǎn)门槛。基于此(cǐ)，粤开证券(quàn)首席经济学家罗志恒(héng)提出的观点(diǎn)是，总体来看，协(xié)定存(cún)款和通知存款(kuǎn)基本上(shàng)以对公活期存款为主(zhǔ)，对一般老百(bǎi)姓(xìng)的影响不大。对于企业来说，会有一定的利息损失，但若存贷款利率都(dōu)能有所下调，也有(yǒu)助于刺激企(qǐ)业投资并降低(dī)融资(zī)成本。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央(yāng)行最(zuì)新数据显(xiǎn)示，4月(yuè)份人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其(qí)中，住(zhù)户存款减(jiǎn)少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步(bù)来(lái)看，存款利率调降是否(fǒu)会刺激超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一传(chuán)导过程并非(fēi)一蹴而(ér)就，且需(xū)要(yào)总量政(zhèng)策继续(xù)支(zhī)撑。经济当前(qián)依然需(xū)要休(xiū)养生息，特别(bié)是在前期(qī)服务业修复后，与制造业(yè)产(chǎn)生循环，带动收入预期改善，最终(zhōng)才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证(zhèng)看待(dài)本次降息。疫情以来，企业及(jí)居(jū)民形成了一定规模的超额(é)储蓄，降息(xī)可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加消费(fèi)，促进(jìn)经(jīng)济(jì)复苏(sū)。“只(zhǐ)有经(jīng)济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收(shōu)入信心才会(huì)回升，进而形成储蓄(xù)转化为投资(zī)、消费，再形成(chéng)增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示。