四大国有银行的集(jí)体降息惊(jīng)动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示(shì)，5月(yuè)15日(rì)（下(xià)周一）起银行协(xié)定存(cún)款及通知(zhī)存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调(diào)，四大(dà)国(guó)有银行协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知存款自(zì)律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银行业已(yǐ)有三波存款利率(lǜ)下调，此前(qián)两次(cì)分(fēn)别是：4月，多家中(zhōng)小银行人民(mín)币(bì)存款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家股份(fèn)行跟(gēn)进“补(bǔ)降”。至此，4月(yuè)以来已(yǐ)有至少20家中小(xiǎo)银行（含(hán)农村信用合作联社）下(xià)调人民币(bì)存(cún)款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政策(cè)牵一发而(ér)动全身(shēn)，与经济、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那(nà)么，如何(hé)理解此次下调(diào)通知和协定存款(kuǎn)利率？今(jīn)年“降(jiàng)息潮”迭起(qǐ)是否等同于经济(jì)增(zēng)速放(fàng)缓的信号(hào)？市(shì)场(chǎng)上关于企业(yè)、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推(tuī)出背(bèi)景来看，多方(fāng)观点认(rèn)为，本次存款利率(lǜ)新规(guī)主要基于三重(zhòng)考(kǎo)量。一是符合推进利率市(shì)场化改革深化大背景；二是对银行而言，存款利率下(xià)调(diào)有(yǒu)助于减少存款定价的无(wú)序竞争，降低银行负债成本；三(sān)是促进投资、消费(fèi)，本次降息也被看作是促进宏观(guān)经济复苏的(de)表(biǎo)现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定存款更多是对公业务，通知存(cún)款则(zé)集中于短期存款，都是针对特(tè)定存取需(xū)求的(de)客(kè)户，面向范围有限。据民(mín)生证券宏观团队测算，通知(zhī)存款和(hé)协(xié)定存款在银行存(cún)款中(zhōng)占比不高，以四大(dà)行的单位通知存款为例，常年(nián)只占企业(yè)存(cún)款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行(xíng)团队的数据显示，协定(dìng)存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下调通知(zhī)和协定存款利(lì)率？

　　中国人民银行行长易纲(gāng)在近(jìn)期公开讲话中提到，从过去二(早晨的太阳叫什么，早晨的太阳叫什么雅称èr)十年的数据看，我国实际利率总体保(bǎo)持在略(lüè)低于潜在经(jīng)济(jì)增(zēng)速这一“黄金法则”水平上，与潜在经(jīng)济(jì)增长水平(píng)基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理解(jiě)此次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　目前，多方观点都提及的(de)是，本轮调降更多是出于推进利率市场化改(gǎi)革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金(jīn)研(yán)究部首(shǒu)席经济学家李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年(nián)4月(yuè)，央(yāng)行(xíng)指导利(lì)率自律机制(zhì)建立了(le)存(cún)款利率市场(chǎng)化(huà)调整机制，随后，国有(yǒu)大行同年9月下调(diào)存款利(lì)率，中小银行陆(lù)续跟进下调(diào)存款利(lì)率。

　　2023年4月，市(shì)场(chǎng)利率定(dìng)价自律机制发布《合格审慎(shèn)评估实施办法(fǎ)（2023年(nián)修(xiū)订版）》，在相关指标中引入(rù)了存款定价惩罚(fá)措施。随之而来(lái)的是，此前4月部分中小(xiǎo)银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家股份行挂牌利(lì)率下(xià)调。李(lǐ)湛认为，这均是(shì)在利率市场化改革推进背景下，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银(yín)行息差压力(lì)的必要性来看，民生证券宏观团队也倾向于(yú)认为，本(běn)次调整(zhěng)更多仍是延续(xù)去年9月(yuè)这一轮存款利率下调，并且完(wán)成存款利率(lǜ)调(diào)整的(de)闭环，改善银(yín)行利润空间。存款利(lì)率机制创设以(yǐ)来，两轮(lún)利率调降(jiàng)都集(jí)中(zhōng)在活期和定期存款，实(shí)际上忽略(lüè)了这些介于活期和定(dìng)期存款之间的存(cún)款的利率调整，“当下(xià)有必要一(yī)次性调整通知(zhī)存款和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)，保证存款利率下(xià)调的有(yǒu)效性(xìng)。此(cǐ)外，数据显示，国有银行(xíng)一季(jì)度净(jìng)息差水平均创历史新低(dī)，当(dāng)下(xià)调利率(lǜ)有助于(yú)降低银行负(fù)债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生(shēng)证(zhèng)券认为。早晨的太阳叫什么，早晨的太阳叫什么雅称>

　　除利率市场(chǎng)化改革(gé)及银行净息(xī)差(chà)压力增大外，某(mǒu)大型银行(xíng)金融市场研究(jiū)员还关(guān)注到(dào)的是国(guó)内存款市场的供需变化——近年来国内(nèi)经济受(shòu)多(duō)重因素冲(chōng)击(jī)，居民(mín)消费(fèi)场景受(shòu)制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及风险偏好下降等，导致居民(mín)储(chǔ)蓄存(cún)款上升较快，部分银行根据市场供(gōng)需变化，综(zōng)合指数经(jīng)营情(qíng)况，灵活调节存款利(lì)率，只是不同银行(xíng)在调整(zhěng)节奏、时机方面存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款(kuǎn)利(lì)率下调带来哪(nǎ)些影(yǐng)响？

　　4月28日(rì)中央政(zhèng)治局会议强调，要有效防范化解重(zhòng)点(diǎn)领域风险，统(tǒng)筹做好(hǎo)中小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机(jī)构改革化险工(gōng)作。一锤(chuí)定音之(zhī)下，本次调降利率也被(bèi)认为维护金融稳定的一大举(jǔ)措(cuò)。

　　呵(hē)护(hù)动作具(jù)体(tǐ)体(tǐ)现在哪些(xiē)方(fāng)面？招商基金李湛认为，本次(cì)调降(jiàng)通知主要(yào)释放(fàng)了两(liǎng)大信号，一是(shì)减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压力。本次(cì)下(xià早晨的太阳叫什么，早晨的太阳叫什么雅称)调将引导(dǎo)银行的对公活期成本下降，存款降价叠加资产端让(ràng)利压(yā)力趋(qū)缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理修复，有利于增(zēng)强银行内(nèi)生资本补(bǔ)充(chōng)能力；二是减少企业及(jí)居民的(de)短期存(cún)款意(yì)愿、促进企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券(quàn)首席经济学家罗(luó)志恒的观点是(shì)，调降协(xié)定存款和通知存款的利率上限(xiàn)，主要目的(de)是规范银行业存款定价秩序，减少存款定价(jià)的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。当前银(yín)行净(jìng)利差空间较小，压降负债(zhài)端成(chéng)本，有助于改善银行盈利、补充净资本、降(jiàng)低金融风险。此外，银行负债端成本下降(jiàng)，也(yě)为资产(chǎn)端的(de)贷款利(lì)率下调(diào)、降低(dī)实体(tǐ)经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观(guān)首席(xí)分析师董琦也(yě)认为，存款利率调降，既有助于缓解(jiě)商业银行净息差收窄趋势，特别是中小行高息(xī)揽储的成本压力，又有利于引(yǐn)导超额储蓄向(xiàng)消费投资转化，符(fú)合“不(bù)搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证(zhèng)券银行团队(duì)同样提到，新规(guī)对于规范协定存款定价(jià)秩序作用较(jiào)大，减少存款定价的无序竞争，合力(lì)压(yā)降银行负债成本。该团队预(yù)计，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左右，由此来(lái)看，新规将降(jiàng)低银行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的(de)影(yǐng)响方面，民生证(zhèng)券宏观团队(duì)表示，现实中(zhōng)，存款利率下(xià)调有助于(yú)压低全社会利(lì)率水(shuǐ)平，利(lì)好债券；同时股票市场中，对流动性(xìng)敏感的股票也(yě)将因此受益。

　　川财(cái)证(zhèng)券首席经济学家陈雳(lì)则表示，在当前整个经济复(fù)苏的(de)大背景下，进一步释放市(shì)场流动性、活(huó)跃消费是一个重要(yào)的(de)、阶段性(xìng)目标，存款降息调节(jié)，对促销费无疑有(yǒu)一定的(de)引导作用。

　　关(guān)注三(sān)：压降银(yín)行(xíng)存款(kuǎn)成(chéng)本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策执行报(bào)告以及2023年一(yī)季(jì)度(dù)货政(zhèng)例会(huì)均表明，当前货(huò)币(bì)政(zhèng)策基(jī)调未变，“精准有力(lì)”仍是第(dì)一要求，而在此基础上也强调“着力支(zhī)持扩大内需，为(wèi)实体(tǐ)经济提(tí)供更有力支(zhī)持”。从本次降息释(shì)放的信号来看(kàn)，是否(fǒu)意味着(zhe)货币(bì)政(zhèng)策(cè)进一(yī)步宽松？

　　对(duì)此，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的看法是，货币政策(cè)充(chōng)裕延续，但解(jiě)读为(wèi)边际再宽松为(wèi)时尚早。“本次调降意味着当前长(zhǎng)端利率仍有下(xià)行(xíng)空间，但这一调降是针对银行协定存款及通知(zhī)存款利率自律上限，而(ér)非直接(jiē)调(diào)降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率(lǜ)下调并不等于政策利率就必须进行(xíng)对(duì)等下调，市场(chǎng)不应(yīng)视(shì)为降(jiàng)息的确定(dìng)性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货(huò)币(bì)政策之下(xià)，也有多方观点提(tí)到，压降存款(kuǎn)成(chéng)本(běn)仍是大势(shì)所趋。国泰君安(ān)董琦关注到，当前经济修复内生动力依然(rán)不(bù)强，外(wài)需压力没(méi)有完(wán)全缓解，货币政策将继续对经济修复带来(lái)支撑作用，未来伴随经济修(xiū)复，利率水平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银行团队的(de)观(guān)点也(yě)不谋(móu)而(ér)合——长(zhǎng)期(qī)来看，存款利率下行仍(réng)是大(dà)势所趋。2023年(nián)经(jīng)济(jì)有(yǒu)所复苏，进一步降(jiàng)低贷(dài)款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷(dài)款价格(gé)战激(jī)烈，贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率很(hěn)难上(shàng)行。考(kǎo)虑到(dào)存量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银(yín)行(xíng)息差压力增大，控制存款成本(běn)成为当务之急。中小银行(xíng)或有动力主动跟进下调存款利(lì)率。

　　展望未来货币(bì)政(zhèng)策的走向，上述大型银行金(jīn)融市(shì)场(chǎng)研究员认(rèn)为，需(xū)要看到(dào)的(de)是，目前经济处于修(xiū)复性(xìng)复苏(sū)阶段，经济恢(huī)复仍需要(yào)适度货(huò)币环境支持(chí)，同时，国内经济复苏不平衡(héng)问题(tí)依然突出，要(yào)求货币(bì)政策(cè)支持精(jīng)准有力。预计下半(bàn)年(nián)货币政策(cè)不会出现急转弯，延续稳健货(huò)币(bì)政策(cè)基调，在保持信贷总量适(shì)度增长(zhǎng)，市场流动(dòng)性(xìng)合理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大(dà)实体经济薄弱环节，重点新(xīn)兴(xīng)领域支持，提升政(zhèng)策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率(lǜ)自律上限(xiàn)将(jiāng)迎调(diào)整的(de)同时，有(yǒu)市场观点担心，降息一方面有利于(yú)刺激消费以及缓(huǎn)和银行(xíng)经营压力，但(dàn)另(lìng)一方面(miàn)老百姓、企业手(shǒu)里的存款(kuǎn)收益缩水了。在评价(jià)双方博弈观(guān)点之前，不妨(fáng)先厘清通知存款(kuǎn)及协定存款两个概念的定(dìng)义。

　　通知和协定存款介于定活期存(cún)款之间，利(lì)率高于活期(qī)存(cún)款，但比定期存款存取(qǔ)灵(líng)活，两者的共同优点(diǎn)是，在(zài)保持资金灵活(huó)使用的同时(shí)，提高利息回报(bào)。其中：

　　通知存款是活期存款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天两个期限，支取(qǔ)时需提前1天或7天通知银行，即可按实(shí)际(jì)存期及支(zhī)取日相应币种档次利率计付利息，个(gè)人和企(qǐ)业均(jūn)可以办理。当前1天和7天期通(tōng)知存款的基(jī)准利(lì)率分别(bié)为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单位在银行(xíng)开立一(yī)个具有结算(suàn)和协定存款双(shuāng)重功能的(de)协定存(cún)款(kuǎn)账(zhàng)户，并约(yuē)定基本(běn)存款额度，由银行将协(xié)定存(cún)款(kuǎn)账户中超过(guò)该额(é)度的(de)部分按协定存款(kuǎn)利率单独(dú)计(jì)息的一(yī)种存款方式。协定存款性质介(jiè)于活期和(hé)定(dìng)期存款(kuǎn)之间(jiān)，只面向企业办理，期限最长为1年(nián)。当前，协定存款(kuǎn)的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有对公业务，也有个人业务，但都有(yǒu)一定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤(yuè)开(kāi)证券首(shǒu)席经(jīng)济学家罗志恒提出的观点是，总体(tǐ)来看，协(xié)定存款和通知存(cún)款(kuǎn)基本上以对公活期(qī)存款(kuǎn)为主，对一般老百姓的(de)影响不大。对于企(qǐ)业来说，会有(yǒu)一定(dìng)的利息损失，但(dàn)若存(cún)贷款利率都能(néng)有所下调，也有助于刺激企业(yè)投(tóu)资并降(jiàng)低融资成本。

　　此外记者也(yě)注意到，央行最新数据显示(shì)，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融(róng)企业存款减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款利率调降是(shì)否会(huì)刺激超额储蓄流(liú)出(chū)？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这(zhè)一(yī)传导过程(chéng)并非一蹴(cù)而就，且需要总量政(zhèng)策继(jì)续支撑。经济当前依然需(xū)要休养生息，特别是在前期服(fú)务(wù)业修复后，与制造业产生循环，带动收入预(yù)期(qī)改善，最终才会带动居民(mín)与企业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基(jī)金李湛的建(jiàn)议(yì)是，应辩证看待(dài)本次降(jiàng)息(xī)。疫情以来，企业(yè)及(jí)居民形成(chéng)了一定规(guī)模的超额储蓄，降息可以降低(dī)企业(yè)、居(jū)民的(de)储(chǔ)蓄意(yì)愿，引导企业加大投资、居民增加消费，促进经济复苏(sū)。“只(zhǐ)有经济(jì)复(fù)苏斜(xié)率提升(shēng)，企业、居(jū)民对后(hòu)续的收(shōu)入信心才会回升(shēng)，进而形(xíng)成储蓄转化为投资、消(xiāo)费(fèi)，再(zài)形成增厚企业、居(jū)民收入的良性循环(huán)。”李湛表示。

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