申万一(yī)级(jí)的半导(dǎo)体(tǐ)行业涵盖消费电子、元件(jiàn)等6个二级子行业，其中市值权重最大的是半导体行业，该(gāi)行业涵盖132家上市公司。作(zuò)为国家(jiā)芯片战略发展的重(zhòng)点(diǎn)领域，半(bàn)导体行(xíng)业具备研发技术壁垒、产品国产替代化、未(wèi)来前(qián)景广(guǎng)阔(kuò)等特点，也因此成为A股市(shì)场有影响力(lì)的科(kē)技(jì)板块。截至5月10日，半导体行业(yè)总市(shì)值达到3.19万(wàn)亿元，中芯(xīn)国(guó)际(jì)、韦(wéi)尔股(gǔ)份等5家(jiā)企业市(shì)值(zhí)在1000亿元以上，行(xíng)业沪深300企业数量达到16家，无(wú)论(lùn)是头(tóu)部(bù)千亿企业数(shù)量还是沪深(shēn)300企业数量，均位居科技类行业前列(liè)。

　　金融(róng)界上市(shì)公司研究(jiū)院发(fā)现，半导体行业自2018年以来经过4年快速(sù)发展，市场规模不断扩大(dà)，毛利(lì)率稳(wěn)步提升，自(zì)主研发的环境下，上(shàng)市公司(sī)科技(jì)含量(liàng)越(yuè)来(lái)越高。但与此同(tóng)时，多数上市公司业绩高光(guāng)时(shí)刻在2021年(nián)，行业(yè)面临短期库存(cún)调整(zhěng)、需求萎缩、芯片(piàn)基数卡脖子等(děng)因素制(zhì)约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大(dà)。

　　行业(yè)营收规模创(chuàng)新(xīn)高，三方面因(yīn)素致(zhì)前5企业市占率下滑

　　半导体(tǐ)行业的132家公司(sī)，2018年(nián)实现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿(yì)元，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营业务(wù)为半导体(tǐ)IDM、光(guāng)学模组、通讯产品(pǐn)集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体行业(yè)上市公(gōng)司的营收(shōu)集(jí)中度(dù)却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科技、中(zhōng)芯国际5家(jiā)企业实现营收1671.87亿(yì)元(yuán)，占行业营(yíng)收(shōu)总值的46.99％，至2022年(nián)前5大(dà)企业营收(shōu)占比下滑(huá)至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业(yè)收入(rù)居(jū)前5的企业(yè)

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　至于前(qián)5半导体公(gōng)司(sī)营收占比下滑，或(huò)主要(yào)由三方(fāng)面因(yīn)素导致(zhì)。一是如韦尔股份、闻(wén)泰(tài)科技等(děng)头部企(qǐ)业(yè)营收增速放缓，低(dī)于行业平均增速。二是江(jiāng)波龙(lóng)、格科(kē)微、海光信息等营收体量居前的企业(yè)不断上市，并(bìng)在资本助力(lì)之下营收快速(sù)增长。三是当半导体行业处于(yú)国产替代化(huà)、自主研发背景下的高成(chéng)长阶段时，整个市(shì)场欣欣(xīn)向荣(róng)，企(qǐ)业营收高速增长(zhǎng)，使得集中度(dù)分散。

　　行业(yè)归母净利润(rùn)下滑13.67％，利润(rùn)正增长企业占比不(bù)足五成

　　相比营收，半(bàn)导体行业的归母净(jìng)利(lì)润(rùn)增速更快(kuài)，从(cóng)2018年(nián)的(de)43.25亿元(yuán)增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到电子产(chǎn)品全球销量增速放缓、芯片库存高位(wèi)等因素(sù)影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同(tóng)比(bǐ)下滑(huá)13.67％，高(gāo)位出(chū)现调(diào)整。

　　具(jù)体公司来看，归母净利润正(zhèng)增长企(qǐ)业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家(jiā)企(qǐ)业从盈利转为亏损，25家(jiā)企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同时，也有18家(jiā)企业净利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归母净利润(rùn)增速区间(jiān)

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速优异的企业来看，芯(xīn)原股份(fèn)涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受(shòu)益于先进的芯片定(dìng)制技术(shù)、丰(fēng)富的IP储备(bèi)以及强大的(de)设计能力，公司得到了(le)相关客户(hù)的广泛认可。去年芯原(y寓言故事有哪些三年级下册课外，外国寓言故事有哪些三年级下册uán)股份以(yǐ)455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净利润体量(liàng)排(pái)名行(xíng)业第92名，其较(jiào)快增(zēng)速与低基(jī)数效应有(yǒu)关。考(kǎo)虑利润基数，北方华创归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)从2021年的10.77亿元增(zēng)长(zhǎng)至23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿(yì)利润体量(liàng)下(xià)增速(sù)最快的(de)半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对(duì)半导体行业经营风险分析时，发现存(cún)货(huò)周转率反映了(le)分(fēn)立(lì)器件、半导(dǎo)体设备等相关产品的周转情况，存货周转率下滑，意味产品(pǐn)流通速度变(biàn)慢，影响企业现(xiàn)金流能力，对(duì)经(jīng)营造成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企业的存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值得(dé)注(zhù)意的是，存货周(zhōu)转率(lǜ)这一经营风险指标(biāo)反(fǎn)映行(xíng)业是否(fǒu)面临库(kù)存风险，是否(fǒu)出(chū)现供过(guò)于(yú)求(qiú)的局面，进而对股价表(biǎo)现有参(cān)考(kǎo)意义。行业整体而言，2021年(nián)存货周转率中位数与2020年基本持(chí)平，该年半导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转率中位(wèi)数(shù)和行(xíng)业指数分(fēn)别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关(guān)性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导(dǎo)体行业(yè)存(cún)货(huò)周转率(lǜ)同比(bǐ)增长的13家(jiā)企业(yè)，较2021年平均同(tóng)比增长(zhǎng)29.84％，该(gāi)年这(zhè)些个股平(píng)均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货(huò)周转率同比下滑(huá)的116家企业，较2021年平均同比下滑(huá)105.67％，该(gāi)年(nián)这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说明存(cún)货质量下滑(huá)的企业，股价表现也往往更不(bù)理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等营收、市值(zhí)居(jū)中上位置(zhì)的企业(yè)，2022年(nián)存货周转率均(jūn)为1.31，较2021年分(fēn)别(bié)下降了(le)2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转(zhuǎn)率均(jūn)低于(yú)行业中位水平。而股(gǔ)价上，两股2022年(nián)分别(bié)下(xià)跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

　　制(zhì)表：金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　行业整体(tǐ)毛利(lì)率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半(bàn)导体行(xíng)业上市公司整体毛(máo)利率呈现(xiàn)抬升态势，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提(tí)升至2021年的(de)40.46％，与产业技术迭代升级、自(zì)主研发等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体行业(yè)毛利(lì)率(lǜ)中(zhōng)位数

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体(tǐ)毛(máo)利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百分(fēn)点，与上游硅料等原材料价(jià)格上涨、电子消费品需求放缓至部分芯片(piàn)元件降价销售(shòu)等因素有关。2022年半导体(tǐ)下滑5个百分(fēn)点以上企(qǐ)业达到27家，其中富(fù)满微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司(sī)在(zài)年(nián)报中也说(shuō)明(míng)了(le)与这两方(fāng)面原因有关。

　　有10家企业(yè)毛利率在60％以(yǐ)上，目前行业最高的臻(zhēn)镭科技达(dá)到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司经(jīng)营体量较大的公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超半(bàn)数企业(yè)研发费(fèi)用(yòng)增(zēng)长四成，研发占(zhàn)比不断提(tí)升(shēng)

　　在国外芯片市场(chǎng)卡(kǎ)脖子、国内自主研发上行(xíng)趋势(shì)的背景(jǐng)下，国内半导体(tǐ)企业需(xū)要(yào)不断通过(guò)研(yán)发投入，增加企业竞(jìng)争力(lì)，进(jìn)而对长久业(yè)绩(jì)改观带来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年半导体行业累计(jì)研发费用为506.32亿元，较2021年(nián)增(zēng)长28.78％，研发费(fèi)用(yòng)再创新高。具体公司而(ér)言，2022年132家企(qǐ)业研发费用中位(wèi)数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这一(yī)数(shù)据表明2022年半数(shù)企业(yè)研发(fā)费用同比增长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中(zhōng)，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发费用同比增长，32家(jiā)企业增(zēng)长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家企业(yè)研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯(xīn)国际、闻泰(tài)科技(jì)和海光信息，2022年研发费用增(zēng)长在6亿(yì)元以上居前。综合研发费用(yòng)增(zēng)长(zhǎng)率和增长(zhǎng)金额，海(hǎi)光信息、紫光国微(wēi)、思瑞(ruì)浦等企业比较突(tū)出。

　　其中(zhōng)，紫光国微(wēi)2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司去年推出了国内(nèi)首(shǒu)款支持(chí)双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成(chéng)电(diàn)路产(chǎn)品进(jìn)入C919大型(xíng)客机供应链，“年产2亿件5G通(tōng)信网络设备用石英谐振(zhèn)器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费用(yòng)居前(qián)的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　从研(yán)发(fā)费(fèi)用占营收比重来(lái)看(kàn)，2021年半导体行业(yè)的中位数为(wèi)10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表(biǎo)明(míng)企业研发意愿增强，重(zhòng)视资金投入。研发费用占比(bǐ)20％以上的企业达到40家，寓言故事有哪些三年级下册课外，外国寓言故事有哪些三年级下册10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家(jiā)企业不仅(jǐn)连续3年研(yán)发(fā)费用占(zhàn)比(bǐ)在10％以上，2022年(nián)研发费(fèi)用还在3亿元以上，可谓既有(yǒu)研发高(gāo)占比又有研发高(gāo)金额(é)。寒武纪(jì)-U连续三年研发费用(yòng)占比(bǐ)居行业前3,2022年研发费用(yòng)占(zhàn)比(bǐ)达(dá)到208.92％，研发费用支出15.23亿元(yuán)。目前公司思元370芯片(piàn)及加速(sù)卡在众多行业领域中的头部公(gōng)司(sī)实现了批量销售或达成合(hé)作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比居(jū)前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

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