大家周(zhōu)末好(hǎo)，先来看下重要消息。

　　塞尔(ěr)维亚(yà)总统(tǒng)下令军队进入(rù)最高(gāo)战备(bèi)状态，紧(jǐn)急向与科索沃(wò)行政线(xiàn)方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日消息，塞尔维(wéi)亚总(zǒng)统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备状态提升到最高等级，并紧急向与科索沃行政线方向(xiàng)移动。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞尔(ěr)维亚军队战(zhàn)备(bèi)状(zhuàng)态与科(kē)索沃局势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当(dāng)天(tiān)科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与(yǔ)科索沃阿(ā)族警(jǐng)察发生(shēng)冲(chōng)突，阿族(zú)警察在(zài)冲突中使用(yòng)了催泪弹和震爆(bào)弹，并闯(chuǎng)入了(le)兹韦钱(qián)区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)的自(zì)治省(shěng)，1999年科索沃战争结(jié)束后由联(lián)合国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方(fāng)面宣布独立，塞尔维亚始终坚(jiān)持(chí)对(duì)科(kē)索(suǒ)沃(wò)拥有主(zhǔ)权。

　　通(tōng)胀超预期上(shàng)行(xíng)！这一(yī)数据创年内(nèi)新高，美联储(chǔ)年(nián)内不降息？

　　5月26日(rì)，美国(guó)商(shāng)务部最(zuì)新数据显示，美(měi)国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指标(biāo)——剔除食物和能源(yuán)后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预(yù)期(qī)值(zhí)0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与(yǔ)此同时(shí)，追踪(zōng)与当前经济周期相(xiāng)关的通胀(zhàng)压力的(de)周期性核(hé)心PCE仍然(rán)非常(cháng)高，处于1985年以来的最高记(jì)录。

　　美(měi)联储(chǔ)政策利率期货合约交易商周五加(jiā)大了对美联储将继续加(jiā)息的(de)押注，数(shù)据公布后，这(zhè)些合约的隐含收(shōu)益(yì)率上升，定价美联储在6月(yuè)会议上将(jiāng)基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日报报(bào)道，交易员(yuán)们一直坚信，美(měi)联储今年将多次降息(xī)。但他们最终承(chéng)认，基于对期(qī)货的押(yā)注，今年降息(xī)的可(kě)能性不大。现在，他们预计(jì)在2024年(nián)之前不会降息，而且2024年的降(jiàng)息幅度(dù)低(dī)于此前的(de)预(yù)期。强劲的经济(jì)增长、通胀数(shù)据(jù)、劳动(dòng)力市场(chǎng)以及债(zhài)务上限担忧的缓解(jiě)降低了今年降(jiàng)息的可能(néng)性(xìng)。交易员们(men)现在认为，6月份的会议可能会考(kǎo)虑加息(xī)25个基(jī)点(diǎn)。市场预(yù)计联邦基金(jīn)利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个(gè)月前(qián)，衍生品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱周期

　　近(jìn)期化工板(bǎn)块整体走势(shì)偏弱，油化工(gōng)与煤化工板块略(lüè)显分化。期货日报记者观察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是(shì)下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本(běn)端为原油的品种，在原油下(xià)跌幅度不大的(de)情况下(xià)，跌幅(fú)较(jiào)小；而(ér)以尿(niào)素、甲(jiǎ)醇原料(liào)成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安(ān)信期货能源(yuán)首(shǒu)席分析师高明(míng)宇解释说，终(zhōng)端产品这一分化(huà)的根源还(hái)是(shì)原料端表现(xiàn)的差异。“俄乌(wū)冲突的(de)战争风险(xiǎn)溢价将能源危机在期货市场(chǎng)的(de)影射推向(xiàng)顶峰(fēng)，2022年下半年起市场进入衰退(tuì)交易主题，且目前工业品整体仍(réng)处于衰退(tuì)交(jiāo)易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部来(lái)看，前(qián)期(qī)原(yuán)油价格的下行(xíng)已触碰到中东主要产油国(guó)的财(cái)政盈亏平衡成本(běn)、页岩(yán)油生产(chǎn)商边(biān)际产油成本、美国收(shōu)储目标价位，在美国页(yè)岩油非常规能(néng)源产量增速(sù)持续(xù)不达预(yù)期(qī)的情(qíng)况下，以沙(shā)特和(hé)俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约(yuē)束的兑现，在能源品的下行趋势中原(yuán)油的成本支撑、供应减量率(lǜ)先发生，价(jià)格也率先呈(chéng)现震荡筑(zhù)底的(de)迹象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而(ér)对于煤炭(tàn)而言，年(nián)初以来港口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西(xī)主产区(qū)动力煤的边(biān)际(jì)到港(gǎng)成本900元(yuán)/吨左右(yòu)，在煤炭(tàn)全(quán)行业利润丰厚的情况下供(gōng)应有增无减(jiǎn)，宽松的供需面持续带动产业链各环(huán)节(jié)累(lèi)库，价格下跌(diē)趋(qū)势明确，亦对(duì)近期煤化工品(pǐn)种构成较大压(yā)制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭(tàn)价格整体便(biàn)处(chù)于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的(de)支撑(chēng)弱(ruò)化，使煤(méi)化工品种的估(gū)值中枢不断下移。”中信建(jiàn)投期货分析师(shī)刘(liú)书(shū)源表(biǎo)示(shì)，相较于煤炭，原(yuán)油(yóu)整体为区(qū)间(jiān)弱告白和表白意思一样吗女生，告白和表白意思一样吗势(shì)震荡的走势，并未(wèi)出现较大的单边(biān)走(zǒu)弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未(wèi)见反转迹象。”方正中期期货研究(jiū)院(yuàn)上(shàng)海分院(yuàn)负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺(quē)乏利好(hǎo)驱动，消息面无(wú)利(lì)好刺激，导致行情持(chí)续(xù)低迷(mí)。国内煤(méi)炭市(shì)场供应(yīng)存在保障(zhàng)，在进口煤增(zēng)加的情况下，市场可流通货源充裕，今年受到天气因(yīn)素的(de)影响，水电(diàn)出力预(yù)计逐步好转，电(diàn)煤需(xū)求存在(zài)增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍(réng)存在(zài)下调可能，成本端(duān)难以提供有力支撑。加(jiā)之煤化工整体(tǐ)需求端不佳，高(gāo)温雨季部分区域(yù)需求受到影响。需求(qiú)处于(yú)季节性淡(dàn)季(jì)，下游(yóu)用煤企业库存水平(píng)偏高，价格承(chéng)压下行，煤(méi)化(huà)工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期(qī)的(de)持续走弱(ruò)也与(yǔ)宏观需求弱势(shì)以及自身(shēn)品种的(de)产能投(tóu)放周(zhōu)期有关。

　　“根(gēn)据前期(qī)调研，部分甲醇和尿素的终端工(gōng)厂，在经历疫情(qíng)几年(nián)之后，并未重启，所(suǒ)以终端产(chǎn)品的(de)需求并没有因疫(yì)情解封后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价(jià)加速下跌，导致煤化(huà)工品种的估值中枢不断(duàn)下移，难(nán)见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到(dào)，随(suí)着煤炭的大(dà)幅走弱，目(mù)前甲醇企业亏(kuī)损较(jiào)之前(qián)有所放大。“煤化工产(chǎn)业(yè)链上(shàng)下游(yóu)均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种自身表现(xiàn)同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏(xià)聪聪表(biǎo)示，近(jìn)期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低(dī)，现(xiàn)货价格(gé)同步走低，内(nèi)蒙地区报价(jià)跌(diē)破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修复过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看，行业整(zhěng)体处(chù)于不(bù)景气(qì)阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书(shū)源也(yě)表示，由于甲醇现货价(jià)格不断(duàn)创下新低，部分地区现货价(jià)格回到(dào)历(lì)史低位，上游甲醇生产企业整体利润并(bìng)没有随(suí)着煤(méi)价回落、采购(gòu)成本下降而明显(xiǎn)转好。“尤其是单(dān)一的煤(méi)制甲醇企业，理论亏(kuī)损(sǔn)幅(fú)度(dù)较大，且部分内(nèi)地企业有传出因甲(jiǎ)醇价格太低(dī)，出现停车或者降负(fù)的消(xiāo)息，后(hòu)续值得持续关注(zhù)这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普(pǔ)遍认(rèn)为(wèi)，短(duǎn)期，煤化工品(pǐn)种暂难走(zǒu)出弱周期的迹象。“经历过前几年(nián)的持续投产(chǎn)，国(guó)内(nèi)甲醇和尿素的产能(néng)不断(duàn)扩张，当前下(xià)游的需(xū)求难以匹配新(xīn)增的产能，未来其价(jià)格可能在(zài)1—2年都(dōu)维持较低水平，从而开(kāi)启倒逼上游降负或者去产能(néng)的阶段，后续(xù)大概率是一个产能的上下游再(zài)平衡周期。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否(fǒu)走出偏弱周期主要取决于需求的恢(huī)复情况，下半年部分品种面临较大投产压力，进口(kǒu)体量大的品种将受(shòu)到低价(jià)进口货源的冲(chōng)击(jī)，中长期看，煤化(huà)工行情难(nán)有起色，即使存在(zài)上(shàng)涨，也表(biǎo)现为(wèi)长期(qī)下跌后(hòu)的反弹，而不是(shì)行(xíng)情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的(de)可能(néng)性(xìng)依然较(jiào)大(dà)

　　采访中记者了解到(dào)，近(jìn)期(qī)能源化工（尤其(qí)是油化工）板(bǎn)块较为强势主要还是基于原料端(duān)的驱(qū)动。

　　据光大期(qī)货分析师杜冰沁介(jiè)绍，本周原油整体呈现(xiàn)先抑后扬的走势，受到(dào)供需基本面(miàn)收紧的前景提振油价(jià)上涨，带(dài)动油(yóu)化工板块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数下跌的行情中，原油尽(jǐn)管(guǎn)受到美国债务上限谈判(pàn)陷入僵局带(dài)来的宏观情绪扰动(dòng)，但(dàn)是沙特能源(yuán)部(bù)长(zhǎng)发言力(lì)挺油价和G7在其年度领(lǐng)导人(rén)会议上承(chéng)诺将(jiāng)加大力度打击俄(é)罗(luó)斯逃避其(qí)石油和燃料出口(kǒu)价(jià)格(gé)上限的(de)行为都对于油价起到提(tí)振作用(yòng)。”杜冰沁(qìn)表示，从(cóng)基(jī)本面来看(kàn)，下半年全球原油供(gōng)需将(jiāng)进一步(bù)收紧。IEA最新月报预计今年全(quán)球需求(qiú)同比增(zēng)加(jiā)220万(wàn)桶/日，主要来自(zì)于中(zhōng)国需求复(fù)苏(sū)的持续；同(tóng)时(shí)美国宣布将(jiāng)在8月收储300万桶(tǒng)，叠加美(měi)国即(jí)将进入夏季汽油消费旺季。“原油(yóu)维(wéi)持(chí)强势从成(chéng)本端带动油化工整体强于煤化(huà)工。”她称(chēng)。

　　目前来(lái)看，油化工(gōng)较(jiào)煤化工(gōng)较强的关键(jiàn)原因还是在(zài)于原料(liào)端。在(zài)杜(dù)冰沁看来，本周EIA和API商业(yè)原油库存超预期大(dà)幅下降，主要源自原油进口的大(dà)幅下(xià)降和随着出行旺季来临显著增长的需求；包括汽油和精炼告白和表白意思一样吗女生，告白和表白意思一样吗(liàn)油在内的成品油(yóu)库存均(jūn)出现不同程度的(de)下降，同(tóng)时汽、柴油表需(xū)也(yě)环比增加50万(wàn)桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯(sī)减产不及预期(qī)，但沙(shā)特能(néng)源部长发言(yán)力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月(yuè)4日的会议上考虑进一步减(jiǎn)产(chǎn)，叠加美国的收(shōu)储均将收紧下(xià)半年全球(qiú)原(yuán)油平衡表。但(dàn)在美国债务上限谈判达成一致前，宏观层(céng)面的不确定(dìng)性仍然会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短期市场需(xū)关(guān)注美国(guó)债务上(shàng)限谈(tán)判结(jié)果和6月(yuè)4日(rì)OPEC+会(huì)议决议。

　　对此(cǐ)，申(shēn)万期货能化高级分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议(yì)将近(jìn)。考虑目前油价被市场接受度提(tí)升，预计6月化工品市场对标的原油成本将(jiāng)基本维持5月平均价格水平。因此(cǐ)，预(yù)计6月OPEC+会议可(kě)能(néng)不会有动(dòng)作。“考虑目前油价被市(shì)场接受度提升。预计6月(yuè)化工品市场(chǎng)对标的原油成本将基本(běn)维持5月平均(jūn)价格水平。”陆甲(jiǎ)明(míng)说。

　　实际上(shàng)，5月(yuè)份至(zhì)今，国内石脑油制的(de)聚乙烯生产毛利，已经从500多(duō)元/吨，逐步跌(diē)落至-500多(duō)元/吨。虽然(rán)油价也有下跌，但由(yóu)于(yú)聚乙烯自身(shēn)现货价(jià)格(gé)表现更弱，因而(ér)以原油折算成本(běn)的加工利润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应(yīng)端的利好已进(jìn)入兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在(zài)原(yuán)油及成品油发(fā)运船期(qī)中有所体现。“加拿(ná)大野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天(tiān)减(jiǎn)产及(jí)3月末(mò)起暂(zàn)停的(de)伊(yī)拉克45万桶/天北(běi)向原油出口仍未恢复，亦对(duì)本无弹性的原油供应构成扰动。且近期沙特能源部长再次对原油市场(chǎng)做空者发出(chū)警告，面对欧(ōu)美银(yín)行(xíng)业危(wēi)机和(hé)美(měi)国(guó)债(zhài)务上限谈判带来的需求端不确定(dìng)性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会(huì)议(yì)再次减产的小概(gài)率事(shì)件发生，二季度起的基准去(qù)库预期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶(jiē)段，化工品表(biǎo)现中，油制强(qiáng)于煤制的可能性(xìng)依然较大。”陆甲明表示，原料价(jià)格表现上，目前国内煤炭(tàn)供给相对充(chōng)裕(yù)，因此煤炭价格(gé)下(xià)行的趋势(shì)依然存(cún)在。原油(yóu)方面，夏季是成品油消费高峰(fēng)，因此油价往往容易获得支撑。因(yīn)此(cǐ)，成本端强弱反差或依(yī)然存(cún)在。

　　同样，在高明宇看来，在国(guó)内动力(lì)煤(méi)市场(chǎng)中下游库存有效(xiào)去化，或低价格刺激内(nèi)产、进口兑现减量预期之前，油化工结(jié)构性强于(yú)煤化工的行情仍然有望延(yán)续。

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