四大(dà)国有银行的集体降息惊动市场(chǎng)，存(cún)款(kuǎn)利率正迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显(xiǎn)示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定存款及通知存款自律上限将下调(diào)，四大国有银行协定(dìng)存款和通(tōng)知(zhī)存款自律上限(xiàn)下调幅度(dù)为30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年(nián)以来银行(xíng)业已(yǐ)有三波存(cún)款利率下调，此前两次分别(bié)是：4月(yuè)，多家中小银行人民币存(cún)款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补(bǔ)降(jiàng)”。至(zhì)此，4月以来已(yǐ)有至少20家中小银行（含农村信(xìn)用合作联社）下调(diào)人民币(bì)存款利(lì)率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一(yī)发而动(dòng)全身，与经济、就业(yè)、投资(zī)以及(jí)老百(bǎi)姓(xìng)“钱袋(dài)子”都(dōu)息息(xī)相关。那么(me)，如何理解此次下调通知和协定存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等同于(yú)经济增速放缓的信号(hào)？市场上(shàng)关于企(qǐ)业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来看(kàn)，多方观点认为，本次存款利率新(xīn)规(guī)主(zhǔ)要(yào)基于三(sān)重考量。一是符合推进利(lì)率市场(chǎng)化改革深化(huà)大背景；二是对(duì)银行而言，存款利率下调有助(zhù)于减少存款定价的无序竞争，降低银行负债(zhài)成本；三是(shì)促进投资、消费，本(běn)次(cì)降息也(yě)被看作是(shì)促进宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不过也需要看到的是(shì)，本次调降中协定存(cún)款更多是对公业务，通知存款则集中于短期存款，都是针对特定存(cún)取(qǔ)需求的客(kè)户(hù)，面向(xiàng)范(fàn)围有限。据(jù)民生(shēng)证(zhèng)券宏观(guān)团队测算(suàn)，通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)和(hé)协(xié)定存款在银行存款中占比(bǐ)不(bù)高(gāo)，以四大行的单位通(tōng)知存款为(wèi)例，常年(nián)只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队(duì)的数(shù)据显示，协定存款(kuǎn)等规(guī)模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　中国人民银行行(xíng)长易纲在近(jìn)期公开讲话中提(tí)到，从过去二(èr)十(shí)年的(de)数据看，我国实(shí)际利率总体保(bǎo)持在略低于潜在经济(jì)增速这(zhè)一“黄金法则”水平上(shàng)，与(yǔ)潜在经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)水平基本(běn)匹配。在经济复苏的关键时(shí)点上，如何(hé)理解此次下调通知和(hé)协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　目(mù)前，多方观(guān)点都(dōu)提及的是，本(běn)轮调降(jiàng)更多是(shì)出(chū)于(yú)推进利率市场化(huà)改革深化大背(bèi)景的(de)考(kǎo)虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席经(jīng)济学家李湛梳理了这一市场化改革的过(guò)程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自律机制建立(lì)了存款(kuǎn)利率市场(chǎng)化调整机制，随后，国有大行(xíng)同年9月(yuè)下(xià)调存款利率，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律(lǜ)机制发布《合格审慎评(píng)估实(shí)施办法（2023年修订(dìng)版(bǎn)）》，在相关指标(biāo)中引入了存款定价惩(chéng)罚措施。随之(zhī)而(ér)来的是，此前4月部分中小银行、农商(shāng)行(xíng)存款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三(sān)家(jiā)股份行挂牌(pái)利率下调(diào)。李湛认为，这均是(shì)在利率市场化改革推进背景下，银(yín)行出于(yú)自身经营考虑的自发(fā)行(xíng)为。

　　此外(wài)，从减轻银行(xíng)息差压力的(de)必要性来看(kàn)，民生证券宏观(guān)团队也倾向于认(rèn)为，本次调整(zhěng)更(gèng)多(duō)仍是延续去年9月这(zhè)一轮(lún)存(cún)款利率下调，并且完成(chéng)存款利率调(diào)整的闭环，改(gǎi)善银行利润空间(jiān)。存(cún)款利率(lǜ)机(jī)制创设(shè)以来(lái)，两(liǎng)轮利率(lǜ)调降都集中(zhōng)在活期和定期存款(kuǎn)，实际上忽(hū)略了这些介于活期和定期存款(kuǎn)之间的存款的(de)利(lì)率(lǜ)调整，“当下(xià)有必要一次性(xìng)调(diào)整通知存款和协定存款利率，保证存款利率(lǜ)下(xià)调的有效性(xìng)。此(cǐ)外，数据显(xiǎn)示，国(guó)有银行一季度(dù)净息差水平(píng)均创历(lì)史(shǐ)新低，当下(xià)调利(lì)率(lǜ)有助于降低银行(xíng)负债成本，推(tuī)动银行投放信贷的积极(jí)性。”民(mín)生证券认(rèn)为。

　　除利(lì)率市场化改(gǎi)革(gé)及银行净息差压(yā)力增大(dà)外，某大型银行金融市场研(yán)究员还关注到(dào)的(de)是国内存款市场(chǎng)的供需变化——近(jìn)年来国内(nèi)经(jīng)济(jì)受多重因素冲击(jī)，居民消费场(chǎng)景受制约(yuē)，预防性储蓄有所(suǒ)增加(jiā)及风险偏好下降等，导致居(jū)民(mín)储蓄存(cún)款(kuǎn)上升较(jiào)快，部分银行根据市(shì)场供需(xū)变(biàn)化，综(zōng)合指数经(jīng)营情况，灵活调节存(cún)款利率，只是不(bù)同银行(xíng)在调整节(jié)奏(zòu)、时机方(fāng)面存(cún)在差异。

　　关注二：本(běn)次存款利(lì)率下(xià)调(diào)带来哪(nǎ)些影响(xiǎng)？

　　4月28日中(zhōng)央(yāng)政治局会议强调，要有效防(fáng)范化解重(zhòng)点领(lǐng)域风(fēng)险(xiǎn)，统筹做(zuò)好中小银行、保险和信托机(jī)构改革化险(xiǎn)工(gōng)作。一锤定音之(zhī)下(xià)，本次(cì)调降利(lì)率也被认为维护金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体现在哪些(xiē)方面(miàn)？招商基(jī)金李湛认为，本(běn)次调(diào)降(jiàng)通知主要释放了两大信号，一是减轻银行息(xī)差压力。本次下调将引导(dǎo)银行的对公活期成(chéng)本下降，存款降价叠(dié)加资产端让利压力趋缓，银行息差(chà)、盈利(lì)将合理修(xiū)复(fù)，有利于增强银行内(nèi)生资(zī)本(běn)补充(chōng)能力；二是减(jiǎn)少企业(yè)及居民的(de)短期存(cún)款意愿、促(cù)进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒的观点是，调降协(xié)定存(cún)款(kuǎn)和通知存款的利率(lǜ)上限(xiàn)，主(zhǔ)要目的是(shì)规范(fàn)银行业存款定价(jià)秩序(xù)，减(jiǎn)少存款定价的无序(xù)竞(jìng)争，合(hé)力压降银行负债成本。当前(qián)银(yín)行(xíng)净利差(chà)空间较小(xiǎo)，压降负债端成本，有(yǒu)助于改善银(yín)行盈利、补充净资本(běn)、降低金融风险。此外，银行负债端成本下(xià)降，也(yě)为资产端(duān)的贷款利(lì)率下调(diào)、降(jiàng)低实体经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师(shī)董琦也认(rèn)为，存款(kuǎn)利率调降，既有助于缓解商业银行净息差(chà)收(shōu)窄趋(qū)势，特别是中小行高(gāo)息揽储的(de)成(chéng)本压力，又有利于引导超额储蓄(xù)向消费投(tóu)资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商(s三晋大地是什么意思，三晋大地三晋指的是哪儿hāng)证(zhèng)券银行团队同样提到，新(xīn)规对于规(guī)范协定存款定价秩序作用较大，减少存款定价(jià)的无(wú)序竞争，合力压降银行负(fù)债成本。该团(tuán)队预计，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款付息率(lǜ)2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场(chǎng)的(de)影响方面(miàn)，民生证券宏观团队表示，现实中(zhōng)，存款利率下调(diào)有助于压(yā)低(dī)全社(shè)会利率水平，利好债券；同(tóng)时股票市场中，对流(liú)动性敏(mǐn)感的股票也将(jiāng)因(yīn)此受益。

　　川(chuān)财证(zhèng)券(quàn)首席经济学(xué)家陈雳则表(biǎo)示(shì)，在当前整(zhěng)个经济复苏(sū)的大(dà)背(bèi)景下，进一步释(shì)放市场(chǎng)流动性、活跃消费是一个重要的、阶(jiē)段性(xìng)目标，存款降息调节，对促销(xiāo)费无疑有(yǒu)一定的引(yǐn)导(dǎo)作用。

　　关注三(sān)：压降(jiàng)银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度(dù)货币政策执行报(bào)告以及(jí)2023年(nián)一季度货政例会均表明(míng)，当(dāng)前(qián)货币(bì)政策基(jī)调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在(zài)此基(jī)础(chǔ)上也强调(diào)“着(zhe)力支持扩大内需，为实体经(jīng)济(jì)提供更有(yǒu)力支持”。从本次降息释放的信号来看，是否意味着货(huò)币政(zhèng)策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛(zhàn)的看法(fǎ)是，货币政策充裕延(yán)续，但解读为(wèi)边际再(zài)宽松(sōng)为时尚早。“本次调降意味(wèi)着(zhe)当(dāng)前长端利(lì)率仍有(yǒu)下行空(kōng)间，但这一调(diào)降是针对银行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款(kuǎn)利率(lǜ)自律上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利率下调并不等(děng)于政策(cè)利率就必须进行(xíng)对等下(xià)调，市(shì)场不(bù)应视为(wèi)降息的(de)确定性(xìng)信号。”李(lǐ)湛称。

　　在(zài)“精(jīng)准有力”的(de)货币政策之下(xià)，也有(yǒu)多方(fāng)观点提到(dào)，压降存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本仍是大势所(suǒ)趋(qū)。国泰君安董琦关(guān)注到，当前(qián)经(jīng)济修复(fù)内生动力依然不强，外需压力没有完全(quán)缓(huǎn)解，货(huò)币政策将继(jì)续对(duì)经济修复带来(lái)支撑作用，未来伴随经济修(xiū)复，利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平的(de)调降还没有结(jié)束。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行团队的观点也不谋(móu)而(ér)合——长期来看，存(cún)款利率下行仍是(shì)大势所趋。2023年(nián)经(jīng)济有所复苏，进(jìn)一步降(jiàng)低贷(dài)款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但银行普(pǔ)遍以量(liàng)补价(jià)，使得(dé)贷款价格战激烈，贷款利率很(hěn)难上行。考虑到存量贷(dài)款重(zhòng)定价等影响，2023年(nián)银行息(xī)差压力(lì)增大，控制存款成(chéng)本成为(wèi)当务之(zhī)急。中(zhōng)小银(yín)行或有(yǒu)动力主动(dòng)跟进(jìn)下调(diào)存款利率。

　　展望未来货币政(zhèng)策的走向(xiàng)，上述大型银行金融市场研(yán)究员认(rèn)为(wèi)，需要看(kàn)到(dào)的(de)是，目前(qián)经济处于修复性复苏阶段，经(jīng)济恢复(fù)仍(réng)需要适度货币(bì)环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问(wèn)题依(yī)然突出(chū)，要求(qiú)货币政策(cè)支持精准有(yǒu)力。预计下半年货币政策不会出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保(bǎo)持信贷(dài)总量适度(dù)增长(zhǎng)，市场流动性合理充(chōng)裕情况下，更加倚重结构(gòu)性工(gōng)具，加大实体(tǐ)经济薄弱环节，重(zhòng)点(diǎn)新(xīn)兴领域支持，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关(guān)注(zhù)四(sì)：老百姓和企业(yè)手中(zhōng)的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知(zhī)存款利率自律上限将迎(yíng)调整的同时，有市场观(guān)点(diǎn)担心，降息一方面有利于刺(cì)激消费以及缓(huǎn)和银(yín)行经营压力，但另一方面老百姓、企业手里的存(cún)款(kuǎn)收益缩(suō)水了。在评价(jià)双方博弈观(guān)点之(zhī)前，不妨先厘清通知存(cún)款(kuǎn)及(jí)协定(dìng)存款两(liǎng)个(gè)概念的定(dìng)义。

　　通(tōng)知和协定存款介于定活(huó)期存(cún)款之间，利(lì)率(lǜ)高于活期存款，但比(三晋大地是什么意思，三晋大地三晋指的是哪儿bǐ)定期存(cún)款存取灵活，两者(zhě)的共同优点(diǎn)是，在(zài)保持资金(jīn)灵活使用的同时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通知存(cún)款是活(huó)期存款的一种，主(zhǔ)要有(yǒu)1天和7天两个期限(xiàn)，支取(qǔ)时需提(tí)前1天或7天通知(zhī)银行(xíng)，即可按实际存(cún)期及(jí)支取日相应币种档次利率计付利(lì)息，个人和企(qǐ)业均可以(yǐ)办理。当前1天和7天期通知存款的基准利(lì)率(lǜ)分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存(cún)款指企事业单位在银行开立一个(gè)具有(yǒu)结(jié)算和协定存款双重功能的协定存(cún)款账户(hù)，并约定基本存款额度，由银行(xíng)将(jiāng)协定(dìng)存款账户中(zhōng)超过该额度的部(bù)分按协定存款利率单独计息的(de)一种(zhǒng)存款方式。协定存款性(xìng)质介(jiè)于活(huó)期(qī)和定(dìng)期(qī)存款(kuǎn)之间，只(zhǐ)面向企业办理，期限最长为1年。当(dāng)前(qián)，协定存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于(yú)对(duì)公业务，通知(zhī)存款既(jì)有对公(gōng)业(yè)务，也有个(gè)人业务，但都有一定的存(cún)款门(mén)槛(kǎn)。基于此，粤开(kāi)证券首席(xí)经(jīng)济学(xué)家罗志恒提出的(de)观点是，总体来看，协定存款和通知(zhī)存款基(jī)本上以对(duì)公活(huó)期存款为主，对一般老百(bǎi)姓的影响不大。对于(yú)企业来说，会有一定的利息损失，但若存贷(dài)款利(lì)率(lǜ)都能有所下(xià)调，也有(yǒu)助于刺激企(qǐ)业(yè)投资并(bìng)降低融(róng)资(zī)成本(běn)。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央行最(zuì)新数据显示(shì)，4月份人民(mín)币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存(cún)款(kuǎn)减少1.2万亿(yì)元，非(fēi)金融企业存(cún)款减少1408亿元。进一步来看(kàn)，存(cún)款(kuǎn)利率调降是否会刺(cì)激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安(ān)董琦(qí)表示，这一传导过程并非一(yī)蹴(cù)而就，且需要总量政策继续(xù)支撑。经济(jì)当(dāng)前依然需要(yào)休养生息，特别是(shì)在(zài)前期(qī)服务(wù)业(yè)修复后，与(yǔ)制造业产生循环，带动收入预(yù)期改善，最终才会(huì)带动居(jū)民与企业储(chǔ)蓄(xù)流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金李湛的建议是，应辩(biàn)证看待本次降息。疫情以来，企业及居民形成了一定规模的(de)超额储蓄，降息(xī)可以降低企业、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导企业加大投资、居民增(zēng)加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经(jīng)济复苏斜率提升，企(qǐ)业、居民对后续的(de)收(shōu)入信心才会回升(shēng)，进而形成储蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形成(chéng)增厚企业(yè)、居民收三晋大地是什么意思，三晋大地三晋指的是哪儿入的良性循(xún)环。”李湛表(biǎo)示。

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