5月23日(rì)，医药股开盘拉升，复星(xīng)医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德、智(zhì)飞(fēi)生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块(kuài)今年(nián)以来持续处于低位水(shuǐ)平，具有较(jiào)大(dà)吸(xī)引力。截至5月(yuè)23日(rì)，医药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分(fēn)位值16％，仍处于(yú)历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐熄火后(hòu)，医药板块作为老赛道是(shì)否能有反弹行情？在后(hòu)疫情时代，医药板块是否还有新的业绩驱(qū)动因(yīn)素？本(běn)文将详细(xì)解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改(gǎi)善

　　医药行业复苏(sū)确定(dìng)性很强

　　疫(yì)情(qíng)在2023年第一季度的影(yǐng)响(xiǎng)将(jiāng)会逐步消退(tuì)，医药行业的(de)基本面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一(yī)季度(dù)，医药(yào)板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归(guī)母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年一(yī)季(jì)度(dù)，医(yī)药板块（创新药除外）存在(zài)一(yī)定的估值修复，市(shì)盈率(lǜ)（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提(tí)升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第(dì)一季度，创(chuàng)新药板(bǎn)块的营收与(yǔ)去年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出的增速达到了(le)+15.25％，研发支(zhī)出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经营数据来看，除去创新药和疫情受益细分(fēn)领域，医药板块(kuài)中(zhōng)具有较好成长能力的低估值板块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于(yú)许多创(chuàng)新药、器械企业的产品销售前(qián)景，国内市场仍(réng)未达(dá)到预期(qī)，原(yuán)因在于(yú)近几(jǐ)年来，由于老龄化，国内(nèi)医保(bǎo)支出并(bìng)未增加(jiā)太多，增速中(zhōng)的增量大(dà)部分都被用于疫(yì)情相关行业。

　　这(zhè)也是为(wèi)什么(me)，国内(nèi)的医疗行业，增长速(sù)度并不快(kuài)。首先(xiān)，结构性(xìng)的分化是非常明显的，传(chuán)统药企必须要给创(chuàng)新留出空间，比如在过去(qù)的三年中，港(gǎng)股创新药企(qǐ)的年化(huà)营收(shōu)增(zēng)速(sù)高达70％。对(duì)本土医药(yào)企业(yè)而(ér)言，要实现高(gāo)速发(fā)展，必须要双管齐下，在本土市(shì)场之外(wài)拓展国(guó)际市场(chǎng)。

　　02

　　医(yī)疗新基建(jiàn)仍(réng)是

　　医(yī)药(yào)投资的(de)胜负手

　　目前在总需求复(fù)苏不(bù)及预期的背(bèi)景(jǐng)下，医药板块中有刚性(xìng)需求的(de)新基建板块或(huò)是(shì)最具有(yǒu)确定性的领域之一，一(yī)定(dìng)程度上或仍是(shì)今(jīn)年医药投资(zī)的胜负手。

　　我国继续(xù)推进优质医(yī)疗资源横截面是什么意思小学六年级，长方体的横截面示意图(yuán)扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基(jī)建再获政策扶持(chí)。4月13日，国(guó)家(jiā)卫生健康委(wěi)员会召开新闻发(fā)布(bù)会，重点介绍优质(zhì)医疗资(zī)源下移、区域平(píng)衡(héng)布(bù)局。县(xiàn)医院作为县级医疗卫(wèi)生服务网络的龙头(tóu)，连接(jiē)着城乡卫生服务(wù)体系(xì)。长期以来，国家(jiā)卫生健康(kāng)委通过开(kāi)展三级(jí)医横截面是什么意思小学六年级，长方体的横截面示意图院对口(kǒu)帮扶(fú)等方式，引导优质医疗资源(yuán)下移(yí)，不断提高县级医院的综合实力。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技(jì)术、管(guǎn)理的下移，通过城(chéng)市三级医院(yuàn)的对口支援，托管，建立(lì)医联体(tǐ)，远程(chéng)医疗等多(duō)种形(xíng)式(shì)，满(mǎn)足县域居民的基本医疗卫生需(xū)求，为普通(tōng)疾(jí)病在市县(xiàn)范(fàn)围内解决奠(diàn)定坚实的基(jī)础。

　　会议同时指出，在接(jiē)下来的工(gōng)作中(zhōng)，将(jiāng)继(jì)续推进临床重(zhòng)点专科“百千万”工程，指导各地按(àn)照“搭平台，建载体，促融(róng)合”的思路(lù)，重(zhòng)点加强(qiáng)群众需求较大的心血管外(wài)科学、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小儿科(kē)、精神病学、病理学等(děng)专(zhuān)科建设，补齐(qí)资源短板，完成预(yù)期的建设任(rèn)务。随(suí)着具体政(zhèng)策的出台(tái)，相关的基(jī)层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医(yī)疗成像器材、生命信(xìn)横截面是什么意思小学六年级，长方体的横截面示意图息设(shè)备和心血管(guǎn)耗材相(xiāng)关(guān)的(de)板块(kuài)将会有(yǒu)较大的发展(zhǎn)空间(jiān)。其中的个股有：联(lián)影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞(ruì)科技、乐(lè)普医疗、心脉(mài)医疗、海尔(ěr)生物(wù)。

　　医改(gǎi)政策频频出台(tái)，医疗器械(xiè)市场持(chí)续扩张。随着国家继续支持优质医疗(liáo)资(zī)源(yuán)扩容下沉的政(zhèng)策(cè)，在(zài)未(wèi)来，医疗(liáo)卫(wèi)生(shēng)资(zī)源(yuán)的分(fēn)布将会得到优化(huà)，促进(jìn)更多(duō)优质的医(yī)疗资(zī)源向(xiàng)下扩容，释放更多中、基层(céng)医(yī)疗机(jī)构的采(cǎi)购需求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中(zhōng)提出要加强医疗(liáo)卫(wèi)生领域(yù)的基础设施建设的背(bèi)景下，预计(jì)医(yī)疗(liáo)器械采购将更(gèng)加(jiā)宽松，这将(jiāng)推(tuī)动医(yī)疗器械市场的快速发展。在政策推动下，国产品牌(pái)有望凭借(jiè)高性价比的优势加速(sù)进入医(yī)院，长期而(ér)言，随着多项政策支持的持续加强，国(guó)产替代将逐步加(jiā)速，相关大型医疗器(qì)械的龙头(tóu)厂(chǎng)商(shāng)将会抓住放量的(de)机(jī)会，实现(xiàn)快速发展。

　　华富(fù)证券建议关注国内(nèi)高端(duān)医疗设备(bèi)的龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开立(lì)医疗、海泰新光。这些企业具(jù)有较好的产品性能、较好的渠(qú)道和较强的(de)研发能力。

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