5月23日，医药股开盘拉升，复(fù)星医药(yào)、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板块今年以来持续处于低(dī)位水平，具有较大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药生物行(xíng)业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历史较(jiào)低(dī)分位数(shù)水(shuǐ)平(píng)。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情(qíng)逐渐熄火后，医(yī)药板(bǎn)块作为老赛道是否能有反(fǎn)弹行情？在(zài)后疫情时代，医药板块(kuài)是(shì)否还有新的业(yè)绩驱动因(yīn)素(sù)？本文将详细(xì)解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫(yì)情在2023年第一季度的(de)影响将会逐(zhú)步(bù)消(xiāo)退，医(yī)药行业的基(jī)本面正(zhèng)继续得(dé)到改善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块(kuài)（创新药除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与2022年(nián)的(de)增速相比，收入增(zēng)速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在一定的估(gū)值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季(jì)度(dù)的(de)28.51倍提升至2023一季(jì)度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新药板块的营(yíng)收与去年同期相比增加了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速(sù)达到(dào)了+15.25％，研(yán)发支出占收入的比例达到了(le)38.07％，与2022年第一季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金(jīn)已经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一季度(dù)的15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医药(yào)行业的(de)经营数据来看，除去创新药和疫情受益(yì)细分领域，医药板块(kuài)中具有较(jiào)好成(chéng)长能(néng)力的低估值(zhí)板块有原料(liào)药、医疗设备、血制(zhì)品、药(yào)店。

　　相较于许多创(chuàng)新(xīn)药、器械企业(yè)的产品销售(shòu)前(qián)景(jǐng)，国(guó)内市场(chǎng)仍未(wèi)达到预期(qī)，原因在(zài)于近几(jǐ)年来，由于老龄化，国(guó)内医保(bǎo)支出并(bìng)未(wèi)增加太多(duō)，增速中的增(zēng)量(liàng)大部分都(dōu)被用于疫情相关(guān)行(xíng)业。

　　这也是(shì)为什(shén)么，国内的医疗行业(yè)，增长(zhǎng)速度并不快。首先，结(jié)构性的分化是(shì)非(fēi)常(cháng)明显的，传统药企(qǐ)必须要给(gěi)创(chuàng)新留出空间，比如在过(guò)去的三年中，港(gǎng)股创(chuàng)新药企的年化营(yíng)收增速高(gāo)达70％。对本土医药企业而言，要实现高速发(fā)展(zhǎn)，必须要双(shuāng)管(guǎn)齐下，在本(běn)土市场之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是(shì)

　　医(yī)药投资的胜负(fù)手

　　目前在总需求复苏不及预期的背景下，医药板块中有刚性(xìng)需求的新基建板块(kuài)或是最具有(yǒu)确定性庸人自扰之前一句意思是什么天下本无事，世上本无事庸人自扰之是什么意思的领域之一(yī)，一定程度(dù)上或仍(réng)是(shì)今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推进(jìn)优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分(fēn)布，医疗新基(jī)建再获政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健康委员(yuán)会召(zhào)开新闻发布会，重点介绍优质医(yī)疗资源下移、区域平衡布局。县医(yī)院作为县级医(yī)疗卫生服务网络(luò)的(de)龙头，连(lián)接(jiē)着(zhe)城乡(xiāng)卫生服务体系。长期以来，国家(jiā)卫生健康(kāng)委通过开展三级医院对(duì)口帮扶等方式(shì)，引导优质医疗资源下移，不(bù)断提(tí)高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推(tuī)进人才、技术、管理的(de)下移，通过城市三(sān)级(jí)医院的对口支援(yuán)，托(tuō)管(guǎn)，建立医联体，远(yuǎn)程医疗等多种形式，满足县域居民的基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县(xiàn)范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议(yì)同时指出，在接下(xià)来(lái)的工作中，将(jiāng)继续推进临床重点(diǎn)专(zhuān)科“百(bǎi)千万”工程，指导各地按照(zhào)“搭平(píng)台，建载体，促融合”的思路，重点加强群众需求较大的心血管外科学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学(xué)、病理学等专科建设(shè)，补(bǔ)齐资源短板，完成(chéng)预(yù)期(qī)的建(jiàn)设任务。随着具体政策的出台(tái)，相关的(de)基层医疗器械市场(chǎng)或将(jiāng)受益。

　　可(kě)发现与医疗成像(xiàng)器材(cái)、生命(mìng)信息设(shè)备和心血管耗(hào)材相关的板块将会有较大的发展空间。其中(zhōng)的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频频出台，医疗器械(xiè)市场持续扩张(zhāng)。随着国家继续支持优质(zhì)医疗(liáo)资源(yuán)扩容下(xià)沉的政策，在未来，医疗(liáo)卫生资源的(de)分布将(jiāng)会得到优化(huà)，促进更多优质(zhì)的医疗资源向下扩容，释放更多中(zhōng)、基层(céng)医疗机构的(de)采(cǎi)购(gòu)需(xū)求。

　　在国家“十(shí)四五”规划中提出要加强医疗卫生(shēng)领(lǐng)域的(de)基础设施建设的(de)背景下，预计(jì)医疗器(qì)械采购(gòu)将更加宽松，这将推动医(yī)疗(liáo)器械(xiè)市场的(de)快速(sù)发展。在政策推动(dòng)下，国产品(pǐn)牌有望凭借高性(xìng)价(jià)比(bǐ)的优势加速进入医(yī)院，长期(qī)而(ér)言，随着(zhe)多项政策支(zhī)持的持续加强，国产替代将逐步加速，相(xiāng)关大型医疗器械(xiè)的龙头厂商将会抓(zhuā)住放(fàng)量的机会，实(shí)现快(kuài)速发展。

　　华富(fù)证券建议关注国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联(lián)影(yǐng)医疗(liáo)、澳华(huá)内镜(jìng)、开立医疗、海泰新光。这些企业具有(yǒu)较好的产品性能、较(jiào)好的(de)渠道和较强的(de)研发能力。

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